風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概況及控制措施探討

摘 要：風(fēng)險(xiǎn)投資因其巨大貢獻(xiàn)曾被譽(yù)為"創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)造奇跡"和"鑲嵌在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的一顆鉆石"，然而其高風(fēng)險(xiǎn)性也曾給許多國(guó)家?guī)?lái)過(guò)巨大損失。特別是在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資引入較晚，還處于初級(jí)階段，其理論研究與實(shí)踐均處于一種起步的探索階段。鑒于此，論文對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資這一特殊的運(yùn)作方式進(jìn)行了系統(tǒng)的、全面的研究分析，目的是在充分認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資的基礎(chǔ)上，提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，學(xué)習(xí)西方風(fēng)險(xiǎn)投資理論，為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康發(fā)展做一些有益的探索。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)因素；控制機(jī)制

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，企業(yè)面臨的環(huán)境復(fù)雜多變，企業(yè)無(wú)法及時(shí)準(zhǔn)確的獲取開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的全部信息，這就使得企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)具有風(fēng)險(xiǎn)性，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，認(rèn)識(shí)和了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)能夠樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和收益的規(guī)律，并且認(rèn)識(shí)到最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，此外，企業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展需要一個(gè)相對(duì)安全和穩(wěn)定的環(huán)境。

通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)控制可以減少財(cái)務(wù)活動(dòng)各環(huán)節(jié)的不確定性，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。魏蔚（2009）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資，或稱為風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)業(yè)資本，是指以股權(quán)、準(zhǔn)股權(quán)或具有附帶條件的債權(quán)形式投資于新穎、未經(jīng)試用技術(shù)項(xiàng)目或未來(lái)具有高度不確定性的項(xiàng)目，并愿意為所投資的項(xiàng)目或企業(yè)提供管理或經(jīng)營(yíng)服務(wù)。楊少華（2010）認(rèn)為，自1985年引入概念，風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital）在我國(guó)經(jīng)歷了由無(wú)到有、由起步到發(fā)展的歷史階段。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，意味著有較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)某些企業(yè)的短期負(fù)債比例過(guò)高，為了保持良好的企業(yè)信譽(yù)，就必須按期支付各種利息，財(cái)務(wù)人員必須花費(fèi)大量的時(shí)間和精力去考慮短期債務(wù)的取得和償還問(wèn)題從而造成了極大的成本和人力資源浪費(fèi)。

投資的風(fēng)險(xiǎn)比較大，企業(yè)處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境中投資所受的影響因素非常多，比如通貨膨脹、國(guó)家政策及金融風(fēng)暴等等，都將使企業(yè)投資的不確定性加大。特別是我國(guó)的市場(chǎng)越來(lái)越向全世界開(kāi)放，世界各國(guó)的產(chǎn)品會(huì)大量進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，從而沖擊國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)，使國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和甚至過(guò)剩，投資回報(bào)率下降，投資的回收期限加長(zhǎng)，投資的風(fēng)險(xiǎn)加大。

資本營(yíng)運(yùn)和資金管理風(fēng)險(xiǎn)較大，國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)和國(guó)外跨國(guó)公司為搶占中國(guó)市場(chǎng)以獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，競(jìng)相采取兼并、收購(gòu)、重組等方式實(shí)施外部擴(kuò)張同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)落后生產(chǎn)成本高，一大批企業(yè)處于發(fā)展困境，在這種情況下，資本的爭(zhēng)奪戰(zhàn)日趨白熱化，企業(yè)在并購(gòu)其他企業(yè)的同時(shí)又要防止被反收購(gòu)，大大增加了資本營(yíng)運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最終目的是要把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在最小的程度上，從而減少企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性，企業(yè)在選擇了適合自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別法分析了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之后，就能有針對(duì)性的對(duì)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)采取措施控制措施。針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)分類，控制措施也不同。

（一）籌資效益分析

籌資要考慮的首要因素就是企業(yè)目前的投資項(xiàng)目及其收益能力，這是因?yàn)榛I資是有一定目的的，要么是為了滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，要么是滿足企業(yè)投資的需要。其次，企業(yè)籌資要考慮企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和資金成本，通常用籌資成本的相對(duì)數(shù)表示，即綜合資本成本率。公式如下：

綜合資本成本率=∑個(gè)別資金成本×個(gè)別資金占全部資金的比重

最后，企業(yè)籌資要考慮風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)與籌資成本是相對(duì)的，籌資成本低，籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，反之，籌資成本高，籌資風(fēng)險(xiǎn)則相對(duì)較低。通過(guò)計(jì)算資金成本率，確保以低成本籌集的資金得到最大的利潤(rùn)，使得籌集的資金有意義的同時(shí)控制企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）適當(dāng)籌資規(guī)模的確定

籌資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的籌資總額。主要應(yīng)根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、銷(xiāo)售穩(wěn)定性和資產(chǎn)變現(xiàn)能力等因素確定。財(cái)務(wù)上常用的籌資規(guī)模定量方法主要有銷(xiāo)售百分比法和線性回歸分析法。銷(xiāo)售百分比法是根據(jù)預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)確定其資金需要量的，具體的說(shuō)是通過(guò)預(yù)計(jì)利潤(rùn)表預(yù)測(cè)企業(yè)留用利潤(rùn)這部分內(nèi)部資金來(lái)源的增加額，通過(guò)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)籌資總額與外部籌資規(guī)模的增加額。線性回歸分析法是假定資本需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)以往數(shù)據(jù)，用回歸數(shù)學(xué)模型來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種分析法。線性回歸分析法的關(guān)鍵在于把資本分為不變資本和可變資本兩部分，最常用的回歸模型可以表示為：Y=a+bx，其中Y表示資金需要量，a表示不變資本總額，b表示單位業(yè)務(wù)量所需的可變資本額，x表示產(chǎn)銷(xiāo)量。

（三）適當(dāng)?shù)幕I資種類和最佳資本結(jié)構(gòu)

不同的籌資方式對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響不同，所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也不同。股權(quán)籌資會(huì)增加企業(yè)股本，在增加自有資本的同時(shí)增強(qiáng)了企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力，與有利于擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，這種籌資方式風(fēng)險(xiǎn)很小，但資金成本較高。債權(quán)籌資會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提高資本收益率，這種籌資方式資金成本較低，但籌資風(fēng)險(xiǎn)較高，會(huì)增加企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的范圍內(nèi)，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)如果只有股權(quán)資本而沒(méi)有債權(quán)資本，雖然沒(méi)有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但資金成本太高，不同使企業(yè)收益達(dá)到最大化反之，如果沒(méi)有股權(quán)資本，企業(yè)也不可能借到債權(quán)資本，因此應(yīng)確定一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)，在籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

（四）建立完善的投資管理制度

企業(yè)的投資決策如果沒(méi)有一個(gè)可以遵循的制度，那么所做出的投資決策難免會(huì)有較大的隨意性，投資項(xiàng)目的管理更是無(wú)從入手，投資管理制度應(yīng)當(dāng)涵蓋投資活動(dòng)的所有方面，企業(yè)的投資管理制度應(yīng)當(dāng)主要包括企業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任、權(quán)利及責(zé)任追究制度，投資活動(dòng)所遵循的原則、決策程序和方法，項(xiàng)目可行性研究和論證工作的管理，項(xiàng)目組織實(shí)施中的管理以及項(xiàng)目后續(xù)評(píng)價(jià)工作的實(shí)施與管理等。建立了完善的投資管理制度，可以把投資盲目性降低到最小，有利于減少投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。成品資金向結(jié)算資金轉(zhuǎn)化過(guò)程是由企業(yè)綜合素質(zhì)決定的。一是生產(chǎn)的產(chǎn)品要適銷(xiāo)對(duì)路，企業(yè)要做好市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)分析市場(chǎng)行情和國(guó)家政策，選準(zhǔn)行業(yè)，生產(chǎn)符合消費(fèi)者需求的產(chǎn)品。二是生產(chǎn)的產(chǎn)品要物美價(jià)廉，生產(chǎn)企業(yè)要加強(qiáng)成本控制，降低成本同時(shí)要嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，生產(chǎn)的產(chǎn)品物美價(jià)廉了，才能贏得消費(fèi)者的喜愛(ài)占領(lǐng)更大的市場(chǎng)份額。三是要做好售后服務(wù)，企業(yè)應(yīng)該嚴(yán)格履行承諾，做好售后服務(wù)工作，樹(shù)立企業(yè)良好的形象，稱為客戶信任的對(duì)象。

（五）對(duì)收益分配風(fēng)險(xiǎn)的控制

收益分配風(fēng)險(xiǎn)是由于收益分配不當(dāng)對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成的不利影響，合理的分配政策能夠調(diào)動(dòng)投資者的積極性，提高企業(yè)的聲譽(yù)，不合理的分配政策會(huì)挫傷投資者的積極性，失去投資良機(jī)，減少盈利，增加企業(yè)負(fù)債。企業(yè)的收益是經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)核算得出的，如果企業(yè)使用的會(huì)計(jì)核算方法不恰當(dāng)，核算出的收益就不準(zhǔn)確，不能反映企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，收益的分配肯定也不符合企業(yè)的真實(shí)情況，在會(huì)計(jì)核算中要注意各種可選擇方法的適用范圍，盡量選擇能真實(shí)反映企業(yè)客觀收益情況的會(huì)計(jì)處理方法，在計(jì)算會(huì)計(jì)收益的同時(shí)，注重企業(yè)收益質(zhì)量、現(xiàn)金流量的分析。

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[3]Shawkat Hammoudeh，Michael McAleer. Risk management and financial derivatives： An overview[J]. North American Journal of Economics and Finance，2013，25.

作者簡(jiǎn)介：

王萌萌（1992—），女，山西太原人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2013（會(huì)計(jì)學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：審計(jì)學(xué).