美國(guó)加息預(yù)期下人民幣匯率對(duì)策研究

伴隨著金融危機(jī)以后，聯(lián)邦基金利率在整體上處于一種接近于零的超低水平。超低利率已經(jīng)扭曲了金融市場(chǎng)的正常性，同時(shí)加息舉動(dòng)也意味著結(jié)束了全球廉價(jià)中的資金泛濫歷史。對(duì)于加息是循序漸進(jìn)的一種過(guò)程，不能忽視自身帶來(lái)的沖擊，新興經(jīng)濟(jì)體能夠造成持續(xù)的資金外流以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等壓力。美聯(lián)儲(chǔ)上加息是在2004年，現(xiàn)在我國(guó)GDP是當(dāng)時(shí)的四倍之多，同時(shí)對(duì)外開(kāi)放的幅度也有較大的提升，對(duì)中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)會(huì)造成較大的沖擊。本文將針對(duì)美國(guó)加息預(yù)期下人民幣匯率對(duì)策研究進(jìn)行針對(duì)性的分析。

一、美國(guó)加息對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響

（一）能夠造成短期的資金外流

金融危機(jī)過(guò)后，美國(guó)一直實(shí)施著寬松的貨幣政策，進(jìn)而導(dǎo)致利率降低美元貶值，在這樣的情況下，大批量的投資者通過(guò)廉價(jià)的美元逐漸投資在他國(guó)市場(chǎng)中進(jìn)行套息活動(dòng)。在過(guò)去中的中國(guó)市場(chǎng)利率是較高的，同時(shí)人民幣是不斷上升的預(yù)期，一些國(guó)內(nèi)外的投資者利用套息方式將資金逐漸投入在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，隨著美國(guó)退出這種量化的寬松貨幣政策，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)恢復(fù)了正常的狀態(tài)，同時(shí)利率也逐漸上升，美元得到升值。除此之外，投資者對(duì)美元升值中的預(yù)期呈現(xiàn)出增強(qiáng)的狀態(tài)，進(jìn)而顯得美國(guó)市場(chǎng)有利可圖，之前的一些投資國(guó)內(nèi)中的短期資本最終會(huì)留到美國(guó)市場(chǎng)中，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)中的一些房地產(chǎn)以及一些企業(yè)面臨著資金緊張等問(wèn)題的發(fā)生。中小企業(yè)一些融資問(wèn)題呈現(xiàn)出來(lái)，國(guó)內(nèi)中的一些資產(chǎn)收益率逐步下降，這樣的形式在一定程度上是不利于資本市場(chǎng)運(yùn)行的。

（二）人民幣匯率出現(xiàn)貶值現(xiàn)象的發(fā)生

伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)加息這樣的措施在一定層次上能夠增強(qiáng)人們對(duì)美元的信息，進(jìn)而使得美元升值。由于資本跨境的流通，人民幣開(kāi)始出現(xiàn)貶值現(xiàn)象發(fā)生，換句話(huà)說(shuō)，美元持續(xù)走強(qiáng)這樣的現(xiàn)象發(fā)生，將會(huì)給人民幣帶來(lái)貶值的壓力。對(duì)于人民幣自身的壓力來(lái)講主要來(lái)源于國(guó)內(nèi)中的一些資產(chǎn)回報(bào)率在逐步下降，同時(shí)國(guó)內(nèi)中的一些企業(yè)以及居民等對(duì)美元需求在持續(xù)的增加，進(jìn)而擴(kuò)大了境外中的高回報(bào)率中的投資，最終造成資本外流現(xiàn)象的發(fā)生，同時(shí)減少?lài)?guó)內(nèi)外匯的儲(chǔ)備總額，在真正意義上給人民幣匯率帶來(lái)了貶值的影響。作為企業(yè)希望能夠盡早的償還美元計(jì)息中的債務(wù)，這樣的方式能夠降低償還中的總利息額，最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)中資本流出這種形勢(shì)將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，資產(chǎn)價(jià)格不斷下降的趨勢(shì)不斷下降。這樣的情況在一定程度上將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，在資產(chǎn)中價(jià)格也在不斷下降，不利于境內(nèi)中的投資者增加對(duì)人民幣的貶值壓力。近年來(lái)，伴隨著我國(guó)對(duì)外出口的速度不斷減小以及自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力有限，中國(guó)對(duì)外投資的數(shù)量在持續(xù)增加，同時(shí)外匯消耗中的速度也在不斷的加快，這樣的情況在一定層次上給人民幣貶值帶來(lái)了一定的壓力。

二、應(yīng)對(duì)加息采取的針對(duì)性策略

（一）實(shí)施適時(shí)的財(cái)政貨幣政策

當(dāng)前發(fā)展局勢(shì)中國(guó)債務(wù)在生產(chǎn)總值中占有重要的比重，政府財(cái)政中的投入也在進(jìn)一步擴(kuò)大，相對(duì)來(lái)說(shuō)支出結(jié)構(gòu)也在不斷的優(yōu)化，財(cái)政政策也具有較大的空間。要想在真正意義上應(yīng)對(duì)美聯(lián)中的加息行為，作為政府應(yīng)該出臺(tái)一些政策，這些政策在整體上能夠促進(jìn)國(guó)內(nèi)需求，例如關(guān)于稅收可以適當(dāng)?shù)臏p少，這樣的方式能夠較少居民中的實(shí)際負(fù)擔(dān)，進(jìn)而增加實(shí)際中的可支配收入。除此之，政府還可以通過(guò)加強(qiáng)中小企業(yè)中的政策性補(bǔ)助，同時(shí)增加在農(nóng)業(yè)以及教育中的資金投入，這樣能夠真正的幫助企業(yè)以及低收入減輕實(shí)際中的負(fù)擔(dān)，真正促使他們能夠積極的投資以及消費(fèi)。對(duì)于自身政府也應(yīng)關(guān)注實(shí)際發(fā)展過(guò)程中的債務(wù)問(wèn)題，積極應(yīng)對(duì)債務(wù)體制改革，進(jìn)而增強(qiáng)政府債務(wù)中的合理性，更好的面對(duì)加息沖擊中帶來(lái)的負(fù)面影響。

（二）適時(shí)增加人民幣匯率中的彈性

對(duì)于增加人民幣自身彈性存在著一定的彈性空格間，政府在實(shí)施貨幣政策過(guò)程中應(yīng)該注重貨幣匯率自身的穩(wěn)定，并不單一參考美元匯率中的穩(wěn)定。美元如果存在持續(xù)加息的現(xiàn)象發(fā)生，最終將會(huì)造成美元升值，而也有可能提高人民幣兌其他貨幣幣值，這樣的形式將不利于人民幣匯率自身的穩(wěn)定。同時(shí)政府還應(yīng)在匯率波動(dòng)范圍區(qū)間中制定一定的制度。人民幣兌美元匯率波動(dòng)在正常范圍中，作為政府不應(yīng)進(jìn)行過(guò)多的干擾，但是如果匯率接近范圍中的臨界值，政府就應(yīng)進(jìn)行相關(guān)的調(diào)整，通過(guò)調(diào)整靈活的機(jī)制，進(jìn)而增強(qiáng)人民幣匯率中的彈性，以至于更好的面對(duì)接下來(lái)中的美元加息對(duì)人民幣匯率帶來(lái)沖擊的影響。

（三）積極建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

對(duì)于資本市場(chǎng)，作為政府應(yīng)該加大對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家中貨幣政策進(jìn)行針對(duì)性的研究，同時(shí)還應(yīng)吸取較為先進(jìn)的貨幣政策經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)本國(guó)國(guó)情適當(dāng)?shù)牟扇∠鄳?yīng)的貨幣政策，加強(qiáng)和其他國(guó)家的合作建設(shè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。這樣在出現(xiàn)危機(jī)現(xiàn)象時(shí)能夠及時(shí)的發(fā)現(xiàn)，進(jìn)而政府能夠有一定的時(shí)間想出具體解決對(duì)策，不會(huì)給經(jīng)濟(jì)造成較大的影響，最終保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定。作為政府還應(yīng)積極完善商業(yè)銀行中的資產(chǎn)配置，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行中不良資產(chǎn)的關(guān)注，這樣能夠降低商業(yè)銀行中的不良貸款率這種現(xiàn)象的發(fā)生，進(jìn)而增強(qiáng)商業(yè)銀行中的實(shí)際資產(chǎn)收益率，在真正意義上推進(jìn)資產(chǎn)證券的進(jìn)程，進(jìn)而提升資本中的緩沖作用，最終增強(qiáng)金融市場(chǎng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、結(jié)語(yǔ)

隨著美元加息的進(jìn)程，我國(guó)政府應(yīng)該做好相應(yīng)的準(zhǔn)備，積極運(yùn)用財(cái)政以及貨幣政策，創(chuàng)新相應(yīng)政策內(nèi)容，增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，增強(qiáng)金融市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，只有這樣才能夠更好地抵制美元加息對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不良影響，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。（作者單位為中國(guó)人民大學(xué)附屬中學(xué)，北京航空航天大學(xué)人文社會(huì)科學(xué)學(xué)院 ）