利率市場(chǎng)化大背景下貨幣政策由數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變

一、利率市場(chǎng)化概述

利率市場(chǎng)化，是指市場(chǎng)的供求情況，會(huì)決定金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融中資的利率水平。主要內(nèi)容包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化。通俗來(lái)說(shuō)，就是把利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)再根據(jù)自己的資金實(shí)際狀況，根據(jù)自己對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)向的判斷，對(duì)利率的水平進(jìn)行自主調(diào)節(jié)，最終形成一定的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制，但是這種體系和機(jī)制要以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率要由市場(chǎng)供求決定。利率市場(chǎng)化的發(fā)展，也是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革邁出了重要一步。

二、貨幣政策由數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變的具體分析

（一）貨幣政策中介目標(biāo)由數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變

在傳統(tǒng)的利率發(fā)展中，主要是實(shí)行利率管制，雖然在某一時(shí)期對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有一定的促進(jìn)作用，但是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，利率管制的缺陷逐漸暴露出來(lái)。其一，家庭性的財(cái)產(chǎn)收入被損害，收入的分配格局遭到破壞，嚴(yán)重降低了居民的存款利率，致使家庭的利息收入水平較低，在一定程度上影響了居民的投資存款熱情。其二，對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了一定的限制，致使總需求結(jié)構(gòu)失衡。雖然利率管制的實(shí)施，使基準(zhǔn)貸款利率比市場(chǎng)利率要低，有效地刺激了投資。但是，居民的財(cái)產(chǎn)性收入降低，消費(fèi)水平也受到了很大的影響，致使消費(fèi)水平下降。其三，為了擺脫利率管制的消極影響，金融脫媒出現(xiàn)， 造成了過(guò)高的金融風(fēng)險(xiǎn)。非常不利于金融行業(yè)的健康發(fā)展，也不利于對(duì)金融行業(yè)的管控。

基于上述情況的出現(xiàn)，利率管制已經(jīng)無(wú)法滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要，進(jìn)一步完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，促進(jìn)利率市場(chǎng)化發(fā)展，成為主要的發(fā)展趨勢(shì)。因此，利率市場(chǎng)化改革不斷得到發(fā)展，但是在利率市場(chǎng)化的改革中，往往會(huì)伴隨著貨幣政策中介目標(biāo)的轉(zhuǎn)變。我國(guó)的數(shù)量型貨幣政策中介目標(biāo)正在發(fā)生改變，其效力越來(lái)越不明顯，逐漸向價(jià)格型轉(zhuǎn)變。首先，貨幣供應(yīng)量的可預(yù)測(cè)程度明顯降低，銀行理財(cái)?shù)冉鹑谛滦彤a(chǎn)品不斷出現(xiàn)，并且受到社會(huì)的認(rèn)可與高度關(guān)注。這些新的金融產(chǎn)品流動(dòng)性較好，屬于一種準(zhǔn)貨幣形式的資產(chǎn)，貨幣供應(yīng)量的測(cè)算口徑也因此做出調(diào)整。但是這些金融新產(chǎn)品的發(fā)展還不是很規(guī)范，市場(chǎng)監(jiān)管還不夠嚴(yán)格，不能準(zhǔn)確測(cè)定其具體的發(fā)展規(guī)模，這就使貨幣供應(yīng)量的測(cè)算出現(xiàn)就困難。其次，融資渠道拓寬，社會(huì)融資中貸款的比重下降，數(shù)量型中介目標(biāo)也就隨之減小。最后，數(shù)量型中介目標(biāo)與貨幣政策目標(biāo)之間的聯(lián)系減弱，價(jià)格型轉(zhuǎn)變趨勢(shì)不斷增強(qiáng)。

（二）適當(dāng)加快貨幣政策由數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變的速度

首先，在社會(huì)融資過(guò)程中，直接融資的比例明顯上升，金融市場(chǎng)的發(fā)展也在區(qū)域完善，為價(jià)格貨幣政策的發(fā)展拓寬了渠道[3]。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，直接融資的水平不斷提高，其中，企業(yè)債券和股票的融資份額較大，是直接融資比例上升的關(guān)鍵。在目前來(lái)看，雖然我國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中還是缺陷較多，處于落后狀態(tài)，但是金融改革的不斷發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)一步完善了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系，對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展也具有一定的推動(dòng)作用。貸款基準(zhǔn)利率市場(chǎng)化發(fā)展水平也得到了提高。其次，微觀主體對(duì)利率市場(chǎng)比較敏感，能夠更快地對(duì)利率市場(chǎng)化的變化做出反應(yīng)，強(qiáng)化了價(jià)格型貨幣政策的作用。對(duì)于國(guó)有企業(yè)和地方政府投資平臺(tái)來(lái)說(shuō)，一般對(duì)利率市場(chǎng)化的敏感程度較低，但是，從目前情況來(lái)看，這二者對(duì)利率市場(chǎng)化的敏感程度也在不斷上升。再加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度已經(jīng)趨于平緩，而利率市場(chǎng)化發(fā)展水平不斷提高，二者之間的差距減小，這對(duì)于國(guó)有企業(yè)和地方政府投資平臺(tái)來(lái)說(shuō)，對(duì)利率市場(chǎng)化的敏感性會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。這對(duì)于價(jià)格型貨幣政策的發(fā)展具有很大的促進(jìn)作用。最后，人民幣匯率的彈性增加。顯著地促進(jìn)了價(jià)格型貨幣政策的發(fā)展。根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，央行對(duì)人民幣匯率政策進(jìn)行改革，增強(qiáng)了人民幣匯率的彈性，固定匯率逐漸被放棄，有效率的提高了價(jià)格型貨幣政策的自主調(diào)控能力。

（三）關(guān)注貨幣政策由數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變的各種問(wèn)題

其一，進(jìn)一步提高銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)性，這也是促進(jìn)利率市場(chǎng)化發(fā)展，發(fā)揮介個(gè)貨幣政策的重要手段。通過(guò)加強(qiáng)金融法制建設(shè)，控制民營(yíng)銀行發(fā)展規(guī)范，降低金融風(fēng)險(xiǎn)等具體辦法，提高銀行的競(jìng)爭(zhēng)程度，還要進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)有銀行的發(fā)展，提高國(guó)有銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)性。其二，促進(jìn)基準(zhǔn)利率市場(chǎng)化發(fā)展，正確處理同業(yè)拆借利率和過(guò)國(guó)債回購(gòu)利率，發(fā)揮出價(jià)格貨幣政策的實(shí)際作用。其三，提高貨幣政策的時(shí)效性，根據(jù)利率市場(chǎng)的變化與發(fā)展，對(duì)貨幣政策進(jìn)行管理與適當(dāng)調(diào)整，盡量減小貨幣政策的代價(jià)，提高其轉(zhuǎn)型的速度，更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)格貨幣政策的目標(biāo)。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，貨幣政策由數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變，是利率市場(chǎng)化發(fā)展的必然趨勢(shì)。因此，相關(guān)部門與人員要加大對(duì)貨幣政策由數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變的研究力度，根據(jù)實(shí)際情況，加快就轉(zhuǎn)型速度，發(fā)揮出價(jià)格貨幣政策的真正作用。（作者單位為黃岡廣播電視大學(xué)）