人民幣國際化中互換協(xié)議影響因素分析

許杰婕+姚英麗+李華

摘 要：本文主要使用logit模型分析了影響人民幣互換協(xié)議的影響因素，選取了我國與對(duì)方國家的出口額、我國境內(nèi)外商的投資額、我國與他國之間的匯率波動(dòng)情況三個(gè)指標(biāo)，得出了經(jīng)濟(jì)變量對(duì)人民幣互換協(xié)議的作用都為正向，都有重要的影響；同時(shí)分析了互換協(xié)議對(duì)人民幣國際化的重要作用，提出相關(guān)結(jié)論與建議。

關(guān)鍵詞：人民幣互換；人民幣國際化；Eviews；Logit

一、引言

2008年金融危機(jī)的發(fā)生，使得中國政府認(rèn)識(shí)到以美元為中心的國際貨幣體系對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的危害以及中國在現(xiàn)行的國際貨幣體系下處于非常被動(dòng)的地位，中國與一些貿(mào)易發(fā)達(dá)的國家簽訂了人民幣互換協(xié)議，我國先后與韓國、東南等地區(qū)國家簽訂了人民幣互換協(xié)議。2009年，國務(wù)院在上海等金融發(fā)達(dá)的城市開展了人民幣結(jié)算點(diǎn)，對(duì)促進(jìn)人民幣國際化具有重要作用。

二、文獻(xiàn)綜述

1.貨幣互換

貨幣互換是指持有不同幣種的兩個(gè)交易主體，按照約定在期初交換等值的兩種貨幣，在期末再換回各自本金并相互支付到期利息的交易行為。雙邊貨幣互換主要是兩大類，為商業(yè)性的貨幣互換和國家間的貨幣互換。商業(yè)性的貨幣互換主要是一種工具，為企業(yè)管理，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)以及賺取利潤，主要通過交換金額，期限相同，幣種不同。國家間的貨幣交換目的為了促進(jìn)兩國在進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算的時(shí)候不需要通過其他國家貨幣結(jié)算，在一定程度上穩(wěn)定外匯市場，促進(jìn)了雙方貿(mào)易。

貨幣互換具有滿足雙方意愿，降低融資成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的功能，通過貨幣互換，兩方國家可以根據(jù)自己的需求換取得到相應(yīng)的貨幣，不用自己與相應(yīng)的銀行進(jìn)行換取不同貨幣那樣，支付相應(yīng)的利息，還要進(jìn)行匯率的兌換，所以在一定程度上，起到了滿足雙方意愿，并且降低成本，減少了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.人民幣國際化

人民幣國際化是指貨幣國際化是指一國的貨幣能夠在世界市場上行使其基本職能作用，具體來說就是在國際上發(fā)揮貨幣的交易媒介、價(jià)值尺度、支付手段、PC藏手段。人民幣國際化分為三個(gè)階段，從貨幣的匯率變化至經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目的變化再到世界儲(chǔ)備資產(chǎn)的過程，也可以理解為先貨幣周邊化在貨幣區(qū)域化在貨幣國際化。

3.貨幣互換與人民幣國際化的關(guān)系

貨幣互換對(duì)人民幣國際化有至關(guān)重要的作用。首先，通過簽訂貨幣協(xié)議，雙方約定一定的金額，通過貨幣互換，將得到對(duì)方貨幣使其注入本國金融系統(tǒng)中，提供了短期流動(dòng)的支持，可直接用于支付進(jìn)口對(duì)方國家的商品，推動(dòng)人民幣在區(qū)域范圍內(nèi)的流動(dòng)性；其次，通過貨幣互換，在一定程度上使得雙方國家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)貿(mào)易用雙方的貨幣進(jìn)行支付功能，會(huì)使得人民幣使用地域越來越大。就以上貨幣互換的過程當(dāng)中，潛移默化的促進(jìn)了人民幣在國際市場中充當(dāng)貨幣的一系列職能。

三、理論分析

1.模型選取與介紹

研究中國與其他國是否簽訂人民幣互換協(xié)議的過程當(dāng)中，牽扯到一系列的其他宏觀因素條件以及市場環(huán)境等因素，最終的狀態(tài)只有兩種：是或否，這就是所謂的“二元型響應(yīng)”，即簽訂了人民幣互換協(xié)議的情況設(shè)為1，沒有簽訂人民幣互換協(xié)議的設(shè)為0，對(duì)于這種0-1的模型設(shè)定可選擇生長曲線的形式成為

2.選取指標(biāo)分析

該模型為了探究影響我國人民銀行與他國簽訂互換協(xié)議的影響因素，查閱了相關(guān)文獻(xiàn)，了解到兩國交流之間影響協(xié)議簽訂的是貿(mào)易規(guī)模，貿(mào)易規(guī)模的定量指標(biāo)我們選取的是我國與對(duì)方國家的出口額；除了貿(mào)易往來，也通過投資進(jìn)行貨幣互換交易，所以第二個(gè)指標(biāo)選取的是我國境內(nèi)外商的投資額；除了用于支付結(jié)算，貨幣互換還能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，所以第三個(gè)指標(biāo)選取的是我國與他國之間的匯率波動(dòng)情況；指標(biāo)結(jié)構(gòu)如下圖：

四、實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)來源

我們主要通過搜集從2008年到2011年4年的時(shí)間中的相關(guān)數(shù)據(jù)，匯率是以每年年底的國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)；貿(mào)易規(guī)模的對(duì)象主要選取了20個(gè)與中國貿(mào)易往來的國家。

2.模型建立

其中，p為我國簽訂人民幣互換的概率，β指在其他因素不變化時(shí)，xi每變化一個(gè)單位，簽訂成功比率p的變化率變動(dòng)βk個(gè)單位。通過各個(gè)變量統(tǒng)計(jì)調(diào)查的數(shù)據(jù)，運(yùn)用Eviews軟件， 估計(jì)模型得出以下結(jié)果。

3.回歸結(jié)果

4.結(jié)果分析

（1）從上表可以看出，X1前的系數(shù)為0.006表示，每增加一單位出口額，對(duì)應(yīng)的簽訂互換協(xié)議成功的比率增加0.006，可知，增加出口額對(duì)人民幣互換協(xié)議的成功有正向作用，這與我們認(rèn)知的相符，當(dāng)增加與他國的出口貿(mào)易數(shù)量時(shí)，一方面促進(jìn)了兩國的經(jīng)濟(jì)往來一方面為簽訂貨幣互換提供了機(jī)會(huì)與平臺(tái)，也為人民幣注入他國的金融體系中提供了機(jī)會(huì)，推動(dòng)人民幣國際化的發(fā)展。

（2）X2前的系數(shù)為0.22，每增加一單位的外商投資額，對(duì)應(yīng)簽訂成功的比率增加0.22，可知增加外商投資額對(duì)人民幣互換協(xié)議有正向作用，很明顯它具有一定的經(jīng)濟(jì)意義，也符合我們的預(yù)期，增加外商投資額會(huì)促進(jìn)貿(mào)易往來，促進(jìn)兩國經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)兩國的國際地位，從而促進(jìn)雙方繼續(xù)合作簽訂協(xié)議的成功性也就大了。

（3）X3的系數(shù)也為正，可以得到匯率波動(dòng)情況對(duì)兩國協(xié)議的簽訂也有正向作用，綜上所述，三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)人民幣互換協(xié)議的作用都為正向，都有重要的影響。

五、結(jié)論與建議

要實(shí)現(xiàn)人民幣國際化實(shí)際就是人民幣在世界范圍內(nèi)行使交易媒介、價(jià)值尺度、支付手段、儲(chǔ)藏手段等貨幣的基本職能，并最終成為國際貨幣的過程，而作為貨幣互換在這方面有一定的作用。

1.刺激雙邊貿(mào)易

通過簽訂互換協(xié)議，幫助一部分的出口企業(yè)直接收到以本幣計(jì)價(jià)的收入，避免了匯率波動(dòng)帶來的經(jīng)濟(jì)影響，同時(shí)也可以讓那些簽訂協(xié)議的國家用人民幣購買我國的產(chǎn)品，我國同時(shí)也可以以同種方式購買他國產(chǎn)品，促進(jìn)刺激雙邊貿(mào)易。

2.提升人民幣地位endprint

貨幣互換潛移默化的使得各國的貨幣注入各國的金融體系中，人民幣互換協(xié)議的簽訂使得其他國能夠?qū)⑷嗣駧抛鳛橐环N結(jié)算貨幣使其履行結(jié)算功能，除此之外，簽訂協(xié)議也同時(shí)代表貿(mào)易伙伴承認(rèn)了人民幣的國際地位和穩(wěn)定性，在一定程度上提高了我國的自信心。

3.人民幣國際化三步走的戰(zhàn)略統(tǒng)籌兼顧

擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易中的使用頻率，擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模；開放資本項(xiàng)目，使其能夠在國際上自由兌換；加強(qiáng)建設(shè)人民幣成為國際儲(chǔ)備貨幣的道路。

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