基于融資方式視角的公司治理問題分析

楊鵬

[摘 要]融資貫穿于企業(yè)發(fā)展過程之中。隨著企業(yè)競爭的加劇，企業(yè)的融資方式選擇不僅涉及企業(yè)的成本控制問題，還涉及企業(yè)長遠發(fā)展的問題。首先分析融資方式的選擇，然后分析基于融資方式的公司治理的國內(nèi)外綜述，再次分析融資方式與公司治理之間的關(guān)系，最后嘗試探索基于融資方式視角的公司治理問題的具體解決對策。

[關(guān)鍵詞]融資方式；公司治理；國內(nèi)外綜述

[中圖分類號]F832.39 [文獻標(biāo)識碼]A

《中華人民共和國公司法》規(guī)定了我國公司的基本組織形式只有有限責(zé)任公司和分有限責(zé)任公司兩種。不同組織形式的公司融資方式不一樣。本文主要積極與融資方式論述公司治理問題

1 融資方式的選擇

融資方式即企業(yè)融資的渠道，它主要包括債務(wù)性融資和權(quán)益性融資兩類。債務(wù)性融資構(gòu)成負(fù)債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營決策，對資金的運用也沒有決策權(quán)，債務(wù)性融資手段主要包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等；權(quán)益性融資構(gòu)成企業(yè)的自有資金，投資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策，有權(quán)獲得企業(yè)的紅利，但無權(quán)撤退資金，權(quán)益性融資主要是指股票融資。目前，公司主要用到的融資方式包括融資租賃、銀行信用證、銀行承兌匯票、對沖資金、不動產(chǎn)抵押、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、提供擔(dān)保、國際市場開拓資金、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、民間借貸等。

2 基于融資方式的公司治理的國內(nèi)外綜述

從公司融資角度出發(fā)研究公司治理問題，是公司治理理論的一個重要方面，這也說明企業(yè)的治理問題與企業(yè)所面臨的融資體制密切相關(guān)。國內(nèi)外學(xué)者基于融資方式的公司治理的文獻呈現(xiàn)逐年上升趨勢，本文主要論述國內(nèi)學(xué)者基于融資方式的公司治理的研究綜述。

李常青、黃建洪（2010）在《債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)》一文中提出，有效的公司治理不僅依賴于健全的公司內(nèi)部治理機制，而且依賴于良好的外部治理機制，其中包括債務(wù)融資治理機制。

有學(xué)者在《上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理的相關(guān)性分析》一文中提出，公司融資結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)相互影響，認(rèn)為上市公司不同的融資結(jié)構(gòu)決定不同的治理結(jié)構(gòu)，而治理結(jié)構(gòu)又影響著融資結(jié)構(gòu)。

有的學(xué)者在《企業(yè)融資與公司治理結(jié)構(gòu)》一文中指出，公司的融資結(jié)構(gòu)和融資方式對于公司治理結(jié)構(gòu)有著重要的影響，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇非常重要，在現(xiàn)實社會中不完備的資本市場條件下，它不但影響著企業(yè)的融資成本、市場價值，還影響著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，影響著企業(yè)控制權(quán)的分布狀態(tài)。

總之，相關(guān)的研究主要集中在公司在發(fā)行股票融資與債務(wù)融資之間的選擇，就是控制權(quán)的選擇問題。已有的研究集中論述融資方式與公司治理的關(guān)系，從融資方式和融資結(jié)構(gòu)的角度來優(yōu)化公司治理，提升公司治理水平。

3 融資方式與公司治理的關(guān)系

現(xiàn)代企業(yè)理論表明，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對于公司治理產(chǎn)生重要影響，影響著公司的所有權(quán)的安排，也影響著公司經(jīng)營者的積極性，影響公司的市場價值。

3.1 所有權(quán)人和經(jīng)營權(quán)人的選擇

控制權(quán)在股東與債權(quán)人之間的分配對企業(yè)經(jīng)營者的約束具有重要意義，因為股東的控制方式與債權(quán)人的控制方式大不相同。資本來源不同會導(dǎo)致資本使用者不同，所有權(quán)人尋找到資本的使用權(quán)人也就是經(jīng)營權(quán)人，其個人能力對于企業(yè)資本的利益回報有著深遠影響。

3.2 股票融資和債務(wù)融資之間的選擇

控制權(quán)到底是由股東轉(zhuǎn)讓給債權(quán)人還是只是在股東之間，就會由股票融資和債務(wù)融資兩種方式來確定。如果選擇股票融資，股東主要是通過董事會選擇、監(jiān)督經(jīng)營者的直接控制，如果股東比較分散，大股東實現(xiàn)直接控制的可能性就大；公司選擇債權(quán)融資，容易是公司處于資不抵債的邊緣，容易步入破產(chǎn)的境地。

4 基于融資方式視角的公司治理問題的具體解決對策

4.1 建立現(xiàn)代化的公司制度

基于融資方式的角度，就要看資本的控制者的經(jīng)營能力，公司的融資方式和融資結(jié)構(gòu)對于公司治理結(jié)構(gòu)有決定性作用，因此，我國公司需要完善治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代化的公司制度，建立經(jīng)營風(fēng)險最終承擔(dān)的組織模式。

4.2 完善債權(quán)人市場

完善債權(quán)人市場需要建立有效的償債保障機制，包括事前保障機制和事后保障機制，具體見表4-1：

4.3 股權(quán)需要增強集中度

在公司治理結(jié)構(gòu)中，如果股權(quán)高度分散，將導(dǎo)致公司所有權(quán)被分散，可能出現(xiàn)所有權(quán)利益被損害的情況，因為經(jīng)營管理者的權(quán)力將會被擴大，所處地位比較強勢。因此如果經(jīng)營管理者權(quán)力過于大將會產(chǎn)生債務(wù)融資治理機制的效應(yīng)。

5 結(jié)論

總而言之，為了優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司治理效率，保障相關(guān)利益者的利益，就需要充分考慮現(xiàn)實情況，基于融資方式視角研究公司治理存在的問題，并尋找有效的路徑。

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