中小企業(yè)資本結構的問題及優(yōu)化

李程

摘要：企業(yè)的資本結構和資本市場的發(fā)展有著緊密的聯(lián)系，本文首先闡述了中小企業(yè)資本結構存在的主要問題，提出了中小企業(yè)資本結構優(yōu)化的對策。

關鍵詞：中小企業(yè) 資本結構 資本市場

企業(yè)要實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展，需要具有良好的資本結構，這是企業(yè)在市場中立足的關鍵，也是實現(xiàn)企業(yè)最大價值的關鍵。但是中小企業(yè)由于受到自身因素及宏觀經(jīng)濟因素方面的束縛，很難從正規(guī)金融和資本市場得到所需的資金支持。在融資方面渠道狹窄，成本較高，資金需求得不到有效滿足，企業(yè)自身的資本結構不合理。這種現(xiàn)象嚴重制約著中小企業(yè)的健康發(fā)展，為此本文重點研究和分析我國中小企業(yè)如何進行資本結構的優(yōu)化。

一、中小企業(yè)資本結構存在的主要問題

（一）資本市場發(fā)展先天不足。企業(yè)的資本結構和資本市場的發(fā)展有著緊密的聯(lián)系，只有資本市場充分活躍和健康發(fā)展才能夠為企業(yè)的融資提供良好的渠道，從而改善企業(yè)資金結構，減少企業(yè)的負債狀況，更好的優(yōu)化企業(yè)資本結構。但是我國的中小企業(yè)在資本市場上不占據(jù)優(yōu)勢，其融資的主要來源還是民間借貸和銀行貸款等傳統(tǒng)的渠道，由于這些渠道資本總量有限，沒有資本市場金融品種數(shù)量多，流動性差，因此給中小企業(yè)的資產(chǎn)結構帶來重大影響。

（二）資產(chǎn)負債結構不夠合理。企業(yè)獲得債務資本可以通過多種渠道來獲得，如通過銀行進行貸款的獲得，或者通過商業(yè)信用、融資租賃等取得，或者通過發(fā)行債券來獲得資本來源。在負債結構方面，企業(yè)需要保持科學的負債結構，確保長短期債務融資的結構平衡，從而才能優(yōu)化企業(yè)的資本結構，獲得良好的發(fā)展動力。但是因為中小企業(yè)在規(guī)模上較大企業(yè)小，再加上其生產(chǎn)經(jīng)營沒有大型企業(yè)穩(wěn)定，還有資本市場在我國的發(fā)展還比較不健全，因此中小企業(yè)無法通過發(fā)行債券方式獲得長期資金，只能不停的進行小額貸款的融資。使得企業(yè)短期負債包袱較重。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，我國中小企業(yè)的貸款頻率和大企業(yè)相比，頻率是其五倍，戶均貸款額僅有大企業(yè)的0.5%。中小企業(yè)這種短期負債使得負債結構期限短、流動性差，給企業(yè)經(jīng)營帶來較大風險。

（三）企業(yè)股權結構不夠合理。我國的中小企業(yè)大都存在股權資金短缺的問題，負債資本比例過大。而且大多數(shù)中小企業(yè)多由個人或者家族擁有，在融資時需要首先考慮企業(yè)的控制權，因此股權資本比例不會太高，使得中小企業(yè)的股權結構存在天然的不科學因素。再加上規(guī)模小，資金實力弱，和大中型企業(yè)相比很難獲得商業(yè)銀行的貸款，只有借助民間資本進行籌資，但由于成本較高，進一步增加了企業(yè)負擔。

（四）企業(yè)資本結構調(diào)整彈性小。特定的市場環(huán)境會影響中小企業(yè)的融資傾向、資本結構，環(huán)境變化會使得企業(yè)的融資行為產(chǎn)生變化。因此，從另一方面看中小企業(yè)的資本結構一旦形成，就有著一定的穩(wěn)定性。這種穩(wěn)定性使得中小企業(yè)不能及時根據(jù)市場變化的信息及時做出資本結構的調(diào)整，使得企業(yè)不能獲得更大的利潤，甚至虧損。

二、中小企業(yè)資本結構優(yōu)化的對策

（一）采用合理的股權結構。在股權結構變化時，控制權也會相應的進行再次配置。企業(yè)擁有一套科學的股權結構，可以科學的分配控制權，從而有效促進經(jīng)營者更好的做好管理工作，促進公司效益的提高。而中小企業(yè)因為是管理者掌握企業(yè)的控制權，持股比例多少直接影響企業(yè)管理行為，因此管理者所持有的股權如果增加很可能出現(xiàn)機會主義行為。實踐證明，股權能不能在管理者與外部股東之間進行合理分配是和資本結構有著重大的關聯(lián)，如果市場需求發(fā)展變化，市場競爭加劇，這些負債較高的中小企業(yè)首先處于不安全地位，遭遇很大的風險。為優(yōu)化中小企業(yè)的資本結構，需要在債務資本和股權資本之間科學設定合理的產(chǎn)權比率，構建目標資本結構，使負債融資既可以給企業(yè)帶來更多的財務收益，又可以避免凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋，促進企業(yè)更好的發(fā)展。

（二）建立完善的債務結構。企業(yè)的一定程度的負債可以使得企業(yè)有效避稅，并約束、激勵經(jīng)營者進行更好的經(jīng)營。但在市場競爭中，單純依靠企業(yè)的積累獲得發(fā)展，其速度很慢，而且競爭實力不強。因此，中小企業(yè)要想獲得更好的發(fā)展，就需要進行資本運營，在實現(xiàn)自身積累后，要恰當?shù)奶岣哔Y產(chǎn)負債率，借助財務杠桿來取得規(guī)模經(jīng)濟效益。要注意債務結構的科學合理，保持在合理范圍，確保盈利或至少持平，因此需要確保借入資本的預期利潤率要不小于借款利息率。而且因為債務結構和企業(yè)風險等級有著正比例關系，因此預期的現(xiàn)金流量不好與債務期限及數(shù)量實現(xiàn)一致，因此需要做好財務風險的控制，在保障充足現(xiàn)金流量下，設定合理的負債到期結構，確保安全。

（三）選擇科學的融資策略。中小企業(yè)的發(fā)展并不一定完全依靠自身積累，由于自身因素融資困難，很容易出現(xiàn)資金周轉困難，面臨企業(yè)資金鏈的斷裂，給企業(yè)發(fā)展帶來重大風險。因此中小企業(yè)的融資要選好策略，在結合自身經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展階段、約束條件、財務結構及資金需求等全方面需求下選擇合理的融資方式，建立穩(wěn)定的財務結構，從而降低相關風險，完善資本結構。

（四）加強企業(yè)的財務約束。從目前來看，受制于中小企業(yè)內(nèi)部的責權利不明確的管理結構，其經(jīng)濟決策有著很強的主觀性和隨意性，其決策經(jīng)常失誤，其投資項目多數(shù)見效慢或不見成效，使得資本結構缺乏合理性。因此要加強中小企業(yè)的預算約束，加強出資者對企業(yè)的監(jiān)督力度，發(fā)揮強有力的企業(yè)激勵和約束機制，從而在根本上解決好中小企業(yè)的資本結構問題。首先，國家需要從整體上加強金融機構對企業(yè)的監(jiān)督力度，銀行等金融監(jiān)管機構要依法履行自身監(jiān)督職責，以全新的監(jiān)管理念提高監(jiān)管力度，有效防范金融風險，加強財務約束，促進企業(yè)健康成長。其次，企業(yè)需要不斷優(yōu)化內(nèi)部財務管理質(zhì)量，提高信用和風險意識，不斷提高企業(yè)信用級別，通過科學規(guī)范的管理，提高企業(yè)的自身實力，在管理層完善自我監(jiān)督約束機制，避免道德不良帶來的風險，為出資人、債權人及相關利益者創(chuàng)造更多的利益，提供更好的服務，不斷提高中小企業(yè)經(jīng)營管理水平。endprint