我國(guó)公募基金業(yè)的發(fā)展困境與制度突破分析

陳靖宇

摘要：公募基金主要由政府當(dāng)中的主管部門(mén)進(jìn)行監(jiān)管，向一些不特定的投資人員公開(kāi)發(fā)行一些受益憑證形式的證券投資資金，而這樣的基金在我國(guó)相關(guān)法律嚴(yán)格的監(jiān)督和管理之下，具備信息披露、利潤(rùn)分配以及運(yùn)行限制等各種行業(yè)內(nèi)的規(guī)范。我們國(guó)家的公募基金始終無(wú)法得到快速發(fā)展是由很多因素綜合影響的結(jié)果，而究其根源來(lái)說(shuō)還是在制度方面的缺失。而這種缺陷的存在讓投資者形成了一種信任方面的危機(jī)，繼而給行業(yè)的發(fā)展形成了阻礙。而在現(xiàn)實(shí)條件之下，一定要結(jié)合行業(yè)制度做出創(chuàng)新和突破，才能夠真正讓公募基金行業(yè)能夠長(zhǎng)期保持健康的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：公募基金業(yè)；發(fā)展困境；缺陷；突破

1、公募基金發(fā)展過(guò)程中呈現(xiàn)的困境

我們國(guó)家的公募基金在很長(zhǎng)一段時(shí)間之內(nèi)呈現(xiàn)出停滯不前的情況，這是很多因素綜合作用的影響結(jié)果，不過(guò)從其根源上來(lái)說(shuō)卻是制度方面的缺失，這樣的缺失致使投資者們形成了信任上的危機(jī)，繼而為行業(yè)發(fā)展形成了阻礙。

1.1投資品種的局限性

我們國(guó)家目前的公募資金投資范圍主要包含上市交易當(dāng)中的債券、股票和證監(jiān)會(huì)所規(guī)定的一些其它證券品種。這樣的投資限制讓公募基金的持股出現(xiàn)雷同，新募基金所呈現(xiàn)的特色也不鮮明，以及品種也不具備多樣化等各種問(wèn)題。銀行、信托以及保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)在范圍上不斷的提升，銀行理財(cái)產(chǎn)品能夠首先對(duì)股票、外匯、商品以及債券市場(chǎng)等的跨越。信托公司所具備的資金管理產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)向資本市場(chǎng)、實(shí)業(yè)市場(chǎng)以及貨幣市場(chǎng)的橫跨，投資的范圍無(wú)法得到限制，包括房地產(chǎn)、藝術(shù)品、茶葉以及酒水等。公募基金在投資品種方面受到嚴(yán)重的限制，在創(chuàng)新方面具有較大的缺失，盈利也比較困難，在規(guī)模的保持上也往往比較被動(dòng)。

1.2內(nèi)部治理不到位

我們國(guó)家現(xiàn)行制度的安排當(dāng)中，基金的管理公司是契約型基金的管理方和發(fā)起方，它給基金合同確認(rèn)和簽訂提供出了主導(dǎo)。而持有人在購(gòu)買(mǎi)到基金的份額之后，不會(huì)直接的干涉管理方對(duì)基金資產(chǎn)的運(yùn)作以及管理，所具備的監(jiān)督制約權(quán)只可以通過(guò)持有人會(huì)議執(zhí)行。因?yàn)榛鸬某钟腥嗽跀?shù)量上較為龐大，而且具有高度的分散性。所以持有人員對(duì)管理方形成的制約以及監(jiān)督可以說(shuō)是非常虛弱和滯后的?；鸬耐泄苋藛T即使具有對(duì)管理人員的投資運(yùn)作加以監(jiān)督的職責(zé)，不過(guò)管理人員有權(quán)利對(duì)托管人員聘用做出決定，在經(jīng)過(guò)了證監(jiān)會(huì)以及中國(guó)人民銀行的審核批準(zhǔn)之后，同時(shí)也有權(quán)利將托管人撤換?；鸬耐泄軜I(yè)務(wù)已然成了銀行當(dāng)中一中風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)受益較高的利潤(rùn)來(lái)源，在目前日益激烈化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，銀行為了更多的占有市場(chǎng)份額，也非常有可能會(huì)縱容和遷就管理人做出的違法行為。因此，不管是從立法還是從實(shí)踐方面來(lái)說(shuō)，我們國(guó)家的契約型基金管理人員一般都無(wú)法得到其他勢(shì)力的制衡。在基金公司當(dāng)中的股東跟持有人員之間出現(xiàn)沖突的時(shí)候，因?yàn)楣竟蓶|形成的壓力以及激勵(lì)要遠(yuǎn)高于持有人，管理人非常有可能會(huì)因?yàn)閷?duì)公司利益在短期最大化方面的追求，損害到持有人的切身利益。

1.3激勵(lì)機(jī)制缺陷

我們國(guó)家的基金管理人員最為主要的收入來(lái)源是管理費(fèi)用，通常會(huì)按照管理基金所對(duì)應(yīng)的凈值總額固定比例來(lái)計(jì)算和提取。這樣的費(fèi)用收取模式能夠確保他們的收入穩(wěn)定，跟業(yè)績(jī)之間的關(guān)聯(lián)不夠緊密，同時(shí)致使基金公司更加片面的對(duì)基金的整體規(guī)模加以追求，沒(méi)有注意到投資理財(cái)在水平方面的提升。而在基金公司的內(nèi)部，對(duì)基金經(jīng)理所實(shí)施的激勵(lì)方法通常也比較單調(diào)，基本上都是貨幣形式的激勵(lì)，通常不會(huì)有股權(quán)激勵(lì)或者一些非物質(zhì)的獎(jiǎng)勵(lì)?；鸾?jīng)理最為主要的收入來(lái)源主要包括工資與獎(jiǎng)金，其中獎(jiǎng)金通常都是跟基金的凈值增長(zhǎng)率之間相關(guān)聯(lián)的。即便一般的基金經(jīng)理的年薪都會(huì)超過(guò)百萬(wàn)，不過(guò)在他們中大都數(shù)人眼中，這樣的收入是跟自己所做出的付出、壓力以及基金收入之間嚴(yán)重失調(diào)的。而正是因?yàn)閷?duì)薪資的不夠滿意，有些人會(huì)選擇跳槽，甚至有一些會(huì)利用違法的行為獲得非法利益。

1.4監(jiān)管制度不夠完善

雖然近幾年來(lái)我們國(guó)家在基金的法律建設(shè)等方面形成了一定的進(jìn)展，給它的規(guī)范化提供了保障，不過(guò)有些方面還是顯得不夠完善。有的時(shí)候甚至出現(xiàn)某些人的違法受益跟投入成本間形成嚴(yán)重的失衡狀態(tài)，致使大量的行業(yè)內(nèi)部人員為了獲得暴利去鋌而走險(xiǎn)，繼而失去投資人員的信任。

2、我國(guó)公募基金業(yè)的制度突破對(duì)策

2.1投資范圍的拓展

對(duì)我們國(guó)家資產(chǎn)市場(chǎng)今后的發(fā)展以及全球基金行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析，我們國(guó)家在基金投資范圍方面想要得到拓展應(yīng)該從以下幾個(gè)方面入手：

2.1.1固定收益產(chǎn)品

近幾年我們國(guó)家債券市場(chǎng)的發(fā)展顯得十分的迅速，不過(guò)跟一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我們國(guó)家的債市還是處在一個(gè)初級(jí)的發(fā)展階段當(dāng)中，未來(lái)的市場(chǎng)空間是十分巨大的。隨著多層次形式的債市發(fā)展，剛出現(xiàn)的固定收益類(lèi)型的基金產(chǎn)品處在了十分良好的創(chuàng)新機(jī)遇之下。

2.1.2另類(lèi)投資

近些年以來(lái)，海外市場(chǎng)當(dāng)中的另類(lèi)投資方式都顯現(xiàn)出上行的趨勢(shì)，不管是私募、公募，亦或是養(yǎng)老基金，提升了針對(duì)另類(lèi)資金所做出的投資。而另類(lèi)投資指的主要是債券、股票以及現(xiàn)金以外的各種金融與實(shí)物資產(chǎn)，其中主要包含私募股權(quán)的投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、礦業(yè)、藝術(shù)品以及房地產(chǎn)。因?yàn)榱眍?lèi)投資的收益率跟證券市場(chǎng)所形成的關(guān)系是較低的，所以在資產(chǎn)組合當(dāng)中融入另類(lèi)投資可以讓組合風(fēng)險(xiǎn)有所降低，提升收益。

2.1.3金融衍生品

在海外市場(chǎng)當(dāng)中，共同基金之類(lèi)的機(jī)構(gòu)投資者針對(duì)股指期貨這一類(lèi)型衍生品的利用是較為普遍的。今后隨著我們國(guó)家在金融衍生品的體系方面逐漸的完善，市場(chǎng)的功能也會(huì)逐漸得到良好的發(fā)揮，公募基金會(huì)被更為廣泛的利用衍生工具實(shí)施替代投資和優(yōu)化投資。

2.2內(nèi)部治理的完善

2.2.1受托委員會(huì)的設(shè)置

在基金內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)當(dāng)中，因?yàn)槭艿街贫纫约袄硇岳淠さ纫蛩氐挠绊?，基金持有人的利益代表缺位情況是較為突出的。對(duì)基金內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)加以完善的重心在于將這個(gè)問(wèn)題做出良好的解決?？梢詫?duì)印度的經(jīng)驗(yàn)加以借鑒，在持有人大會(huì)的內(nèi)部設(shè)置受托委員會(huì)，當(dāng)做其中的常設(shè)機(jī)構(gòu)，為持有人的利益提供保障。委員會(huì)當(dāng)中的成員要在持有人大會(huì)上選舉，他們最為重要的職責(zé)在于針對(duì)托管人以及管理人加以監(jiān)督，在基金管理當(dāng)中如果有一些重大的問(wèn)題出現(xiàn)一定要由受托委員會(huì)審核批準(zhǔn)之后才能夠正式實(shí)施。如果委托委員會(huì)當(dāng)中的工作人員沒(méi)能夠切實(shí)履行自己的監(jiān)督責(zé)任，給持有人形成利益方面的損害，需要跟管理人一同承擔(dān)起賠償?shù)呢?zé)任。

2.2.2托管人監(jiān)督職責(zé)的強(qiáng)化

在我們國(guó)家，應(yīng)該以法律為基礎(chǔ)對(duì)基金托管人以及管理人所應(yīng)該承擔(dān)的職責(zé)加以確認(rèn)，選擇托管人的時(shí)候一定要經(jīng)過(guò)持有人大會(huì)的審核批準(zhǔn)，而管理人只是具備推薦的權(quán)利。除此之外，在對(duì)管理人跟托管人間力量加以平衡，還有對(duì)管理人權(quán)利制衡問(wèn)題的層次來(lái)說(shuō)，一定要將管理人針對(duì)托管人具備的解任權(quán)取消。要是托管人沒(méi)能盡到自己的監(jiān)管責(zé)任，需要讓他承擔(dān)起連帶的責(zé)任。

2.3激勵(lì)制度的改革

目前，我們國(guó)家主要是實(shí)施單一形式高費(fèi)率固定管理資費(fèi)的收入模式，過(guò)分保護(hù)之下的基金管理企業(yè)，根本就不能形成一種良好的激勵(lì)約束，制度安排的效率顯得十分低下，非常需要進(jìn)行改革。美國(guó)已經(jīng)有很多公募基金逐漸開(kāi)始利用固定跟浮動(dòng)費(fèi)率之間相結(jié)合的一種收費(fèi)方式，主要是由基礎(chǔ)管理費(fèi)和業(yè)績(jī)作為基礎(chǔ)的一種浮動(dòng)管理費(fèi)的構(gòu)成。這樣更加靈活化和市場(chǎng)化的費(fèi)率模式，在顧及到管理人以及持有人利益的同時(shí)，給基金管理當(dāng)中的穩(wěn)定性和激勵(lì)性提供了保障，是管理費(fèi)用制度今后改革的一個(gè)重要的方向。

2.4監(jiān)管制度的完善

2.4.1基金業(yè)立法的完善

對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的完善不僅能夠讓基金業(yè)得到更為良好的發(fā)展，同時(shí)也是讓基金的道德風(fēng)險(xiǎn)得到降低制度方面的保障。因?yàn)楣拘突鹚邆涞闹卫斫Y(jié)構(gòu)通常是更加偏向于對(duì)持有人基本利益的保護(hù)，因此我們國(guó)家應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)公司型的基金管理規(guī)定。為了讓不公平競(jìng)爭(zhēng)得到遏制，應(yīng)該逐漸探索由機(jī)構(gòu)監(jiān)管向著公共監(jiān)管的一個(gè)過(guò)渡，同時(shí)針對(duì)全部的理財(cái)產(chǎn)品制定出統(tǒng)一形式的監(jiān)督和管理標(biāo)準(zhǔn)，營(yíng)造出一個(gè)更加公平的環(huán)境。

2.4.2提升獎(jiǎng)懲力度

對(duì)基金業(yè)所實(shí)施的規(guī)范和政治，不光是要對(duì)一些缺陷和漏洞進(jìn)行細(xì)化管理，更重要的是提升對(duì)違法行為處理力度的提升，讓違法人員所投入的成本大幅度提升。這樣就能夠讓基金業(yè)對(duì)契約更加的重視，繼而為投資者利益提供更為良好的保障。對(duì)近些年出現(xiàn)的各種基金業(yè)違規(guī)行為做出規(guī)范，而致使依靠對(duì)違法收入的沒(méi)收、罰款以及市場(chǎng)禁入等措施是不夠的，一定要提高到刑事處罰的層次上，還要確立相關(guān)制度讓基金公司跟托管人之間形成連帶責(zé)任，繼而形成更高的震懾力。對(duì)相關(guān)獎(jiǎng)懲措施和制度的完善也是非常重要的，證監(jiān)會(huì)可以把民事罰款當(dāng)中的一部分用在獎(jiǎng)勵(lì)舉報(bào)者方面，繼而形成更加完善的市場(chǎng)監(jiān)督體制。

結(jié)束語(yǔ)：

總而言之，雖然我國(guó)的公募基金業(yè)發(fā)展已經(jīng)顯得較為迅速，不過(guò)其中還存在著一些亟待解決的問(wèn)題。相關(guān)從業(yè)人員應(yīng)該積極探索，對(duì)國(guó)外的一些先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和理念加以借鑒，與我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展的實(shí)際狀況相結(jié)合，繼而創(chuàng)建出一套符合我國(guó)國(guó)情的公募基金業(yè)發(fā)展體系，為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)力。

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