債務(wù)水平、政府扶持與環(huán)境績(jī)效

張勁松　汪碧彤

【摘 要】 環(huán)境污染愈演愈烈，“三廢”的排放對(duì)人們的生活質(zhì)量與健康狀況產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。重污染行業(yè)則是污染的主要制造者，在造福于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的同時(shí)也給生態(tài)環(huán)境帶來了嚴(yán)重的損害，提升其環(huán)境績(jī)效已經(jīng)迫在眉睫。以2013—2015年中國(guó)A股重污染行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，研究了債務(wù)水平和政府扶持對(duì)重污染行業(yè)上市公司環(huán)境績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)會(huì)迫于償債壓力而犧牲環(huán)境績(jī)效，政府的扶持在一定程度上可以緩解償債壓力與環(huán)境績(jī)效之間的矛盾。根據(jù)上述結(jié)論，提出完善綠色信貸、提高政府扶持力度等對(duì)策建議，為重污染行業(yè)環(huán)境績(jī)效的優(yōu)化和我國(guó)環(huán)境質(zhì)量的提升提供參考。

【關(guān)鍵詞】 重污染行業(yè)； 環(huán)境績(jī)效； 債務(wù)水平； 政府扶持

【中圖分類號(hào)】 F810.457 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）17-0041-05

一、研究背景

伴隨著各行各業(yè)的繁榮發(fā)展，環(huán)境污染問題也早已不容小覷。雖然政府頒布了法律法規(guī)來約束企業(yè)的環(huán)境行為，社會(huì)大眾對(duì)環(huán)境問題的關(guān)注日漸密切，企業(yè)也已經(jīng)在有意識(shí)地控制污染物的排放，但效果仍不容樂觀[1]。在2016年，PM2.5平均值超過我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)值的城市已達(dá)到35個(gè)，多地被霧霾籠罩，在這種惡劣的環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展難以維系，人們的健康狀況受到威脅，生活質(zhì)量日趨下降，可見必須采取措施，解決環(huán)境問題。因此，企業(yè)在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值、追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)也必須注重控制污染物的排放，環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效都應(yīng)當(dāng)是企業(yè)努力提升的對(duì)象。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于環(huán)境績(jī)效的研究主要集中在三個(gè)方面，即環(huán)境績(jī)效的評(píng)價(jià)、環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系和環(huán)境績(jī)效的影響因素。

對(duì)于環(huán)境績(jī)效的評(píng)價(jià)，研究眾多且成果豐碩，研究成果涉及構(gòu)建環(huán)境績(jī)效指標(biāo)體系[2]、采用DEA方法[3]、結(jié)合平衡計(jì)分卡[4]以及多維度評(píng)價(jià)[5]等方面，另有一些學(xué)者研究各個(gè)行業(yè)的環(huán)境績(jī)效評(píng)價(jià)[6]。

對(duì)于環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，研究成果也較多，但沒有統(tǒng)一結(jié)論。一些學(xué)者認(rèn)為二者之間存在正相關(guān)關(guān)系，即提高環(huán)境績(jī)效有利于提升財(cái)務(wù)績(jī)效[7]，呂峻等[8]也得出類似結(jié)論。而另一些學(xué)者認(rèn)為二者之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系[9]，還有研究發(fā)現(xiàn)二者之間不相關(guān)。

相對(duì)于前兩個(gè)方面，研究環(huán)境績(jī)效影響因素的學(xué)者較少，而這些學(xué)者中大部分研究的是城市與區(qū)域的環(huán)境績(jī)效[10]，只有少數(shù)學(xué)者的研究對(duì)象是企業(yè)[11]。對(duì)于企業(yè)環(huán)境績(jī)效影響因素的研究，學(xué)者們從企業(yè)內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)層面尋找，并進(jìn)行實(shí)證分析。對(duì)于一些因素，學(xué)者的觀點(diǎn)基本統(tǒng)一，如學(xué)者普遍研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與環(huán)境績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系[12]。但是對(duì)另外一些因素，如負(fù)債水平，則有不同的結(jié)論，一些研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的負(fù)債水平對(duì)環(huán)境績(jī)效有正向影響[13]，另一些則發(fā)現(xiàn)二者并沒有正相關(guān)關(guān)系。

一些學(xué)者分行業(yè)研究環(huán)境績(jī)效，重污染行業(yè)是一大熱點(diǎn)。重污染行業(yè)是污染的主要制造者，僅2014年，我國(guó)重污染行業(yè)的工業(yè)廢水排放量就達(dá)到了1 536 214萬噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012—2014年，規(guī)模以上（即主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2 000萬元及以上）重污染企業(yè)利潤(rùn)總額占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額的比例均在40%左右。因此，無論是從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，還是從節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境的角度來考慮，重污染行業(yè)的影響力都是毋庸置疑的，研究重污染行業(yè)的環(huán)境績(jī)效勢(shì)在必行。近年來，研究重污染行業(yè)環(huán)境績(jī)效的文獻(xiàn)正不斷增加，但卻是集中于環(huán)境績(jī)效評(píng)價(jià)、環(huán)境績(jī)效披露以及環(huán)境績(jī)效同財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，研究其環(huán)境績(jī)效影響因素的文獻(xiàn)尚在少數(shù)。

綜上，有關(guān)重污染行業(yè)環(huán)境績(jī)效影響因素的研究較少，且負(fù)債水平對(duì)環(huán)境績(jī)效產(chǎn)生何種影響尚沒有定論。因此，本文探討企業(yè)會(huì)為了提升其在信用市場(chǎng)上的形象而保護(hù)環(huán)境，還是會(huì)迫于償債壓力而忽視環(huán)境績(jī)效？倘若企業(yè)迫于償債壓力而犧牲環(huán)境績(jī)效，那么如何處理二者的矛盾，政府的補(bǔ)助是否能在一定程度上改變這種狀況？本文選擇滬深兩市重污染行業(yè)上市公司為樣本，分析重污染行業(yè)的負(fù)債水平和政府扶持對(duì)環(huán)境績(jī)效的影響，希望能有助于重污染行業(yè)的綠色發(fā)展和環(huán)境質(zhì)量的優(yōu)化。

二、研究假設(shè)

提升環(huán)境績(jī)效需要企業(yè)采取購進(jìn)環(huán)保設(shè)施、改進(jìn)生產(chǎn)流程、加強(qiáng)環(huán)保研發(fā)等一系列舉措，需要大量的資金作為支持，且難以在短期內(nèi)為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，因此，為提升環(huán)境績(jī)效而實(shí)施的投資短期內(nèi)可能成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)。按照“可利用資金假說”，企業(yè)愿意通過履行社會(huì)責(zé)任來展示自己的良好形象，但是，是否能真正履行好環(huán)境治理等社會(huì)責(zé)任則取決于企業(yè)掌控的資源數(shù)量，因此，資金充足的企業(yè)可能更傾向于在控制污染、治理環(huán)境上耗費(fèi)資金。對(duì)于負(fù)債較高的企業(yè)，債務(wù)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也帶來了還本付息的壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)能投資于提升環(huán)境績(jī)效的資金可能不足，環(huán)境績(jī)效可能相對(duì)較差。

由此提出假設(shè)1：債務(wù)水平與重污染行業(yè)上市公司環(huán)境績(jī)效存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)庇古理論，在完全競(jìng)爭(zhēng)的條件下，社會(huì)資源可以達(dá)到帕累托最優(yōu)，但由于外部經(jīng)濟(jì)和外部不經(jīng)濟(jì)的存在，社會(huì)福利水平有所降低，但政府的扶持能使?fàn)顩r有所改善。根據(jù)政府補(bǔ)助動(dòng)機(jī)理論，政府對(duì)企業(yè)給予扶持的動(dòng)機(jī)有兩方面，一方面是增加整個(gè)社會(huì)的產(chǎn)值，即經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)；另一方面則是改善居民生活、維持穩(wěn)定發(fā)展等政治動(dòng)機(jī)。政府對(duì)企業(yè)的環(huán)保扶持包括廢氣治理補(bǔ)助、清潔生產(chǎn)補(bǔ)助、環(huán)保在線監(jiān)測(cè)補(bǔ)助資金等各項(xiàng)補(bǔ)助以及各種與環(huán)保有關(guān)的獎(jiǎng)勵(lì)款項(xiàng)，政府給予企業(yè)環(huán)境方面的補(bǔ)助，是希望合理地分配資源，讓企業(yè)積極履行環(huán)保義務(wù)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)效益的最大化。羅黨論等[14]的研究表明，政府補(bǔ)助能顯著提高企業(yè)的社會(huì)績(jī)效。唐鑫等[15]發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助對(duì)國(guó)企承擔(dān)社會(huì)責(zé)任有激勵(lì)作用。因此，政府補(bǔ)助可能是保障重污染行業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的有效途徑，一方面，這些款項(xiàng)的發(fā)放增加了企業(yè)的可利用資金，減輕了企業(yè)改善環(huán)境的財(cái)務(wù)壓力；另一方面，政府的扶持表現(xiàn)了政府對(duì)環(huán)境治理的決心，能增強(qiáng)企業(yè)改善環(huán)境績(jī)效的信心和積極性，引導(dǎo)重污染企業(yè)制定積極合理的環(huán)保政策，從而提高環(huán)境績(jī)效。endprint

由此提出假設(shè)2：政府扶持與重污染行業(yè)上市公司環(huán)境績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量選取

通過查閱相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外專家對(duì)于環(huán)境績(jī)效的量化方式較多，主要如表1所示。

由于企業(yè)的環(huán)境信息披露不系統(tǒng)，也沒有完善的環(huán)境數(shù)據(jù)查詢渠道，DEA用到的數(shù)據(jù)取得難度大，構(gòu)建環(huán)境績(jī)效指標(biāo)體系的主觀隨意性強(qiáng)等原因，本文采用單位營(yíng)業(yè)收入的排污費(fèi)進(jìn)行量化，單位營(yíng)業(yè)收入排污費(fèi)越小，說明污染物排放越少，環(huán)境績(jī)效越好。

本文涉及的其他變量見表2。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

按照《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》對(duì)重污染行業(yè)的劃分，以滬深兩市重污染行業(yè)A股上市公司為研究對(duì)象，通過Wind數(shù)據(jù)庫收集2013—2015年年報(bào)，手工統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告中的排污費(fèi)數(shù)據(jù)，剔除未單獨(dú)披露排污費(fèi)的企業(yè)、數(shù)據(jù)不全和ST企業(yè)，獲得49個(gè)企業(yè)的排污費(fèi)數(shù)據(jù)，共147個(gè)樣本。

（三）模型設(shè)計(jì)

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

由表3可知，我國(guó)重污染行業(yè)上市公司的環(huán)境績(jī)效水平與債務(wù)水平分布不均勻，最大值與最小值之間存在較大的差距，政府扶持力度也有高有低，最大值與最小值相差懸殊。總體來說財(cái)務(wù)績(jī)效水平尚可，部分企業(yè)的ROE為負(fù)值。企業(yè)性質(zhì)的平均值為0.653，樣本中有65.3%的企業(yè)是國(guó)企。

（二）回歸分析

1.相關(guān)性分析

采用皮爾遜相關(guān)性分析，結(jié)果見表4，相關(guān)系數(shù)均小于0.8，說明變量沒有較嚴(yán)重的自相關(guān)現(xiàn)象。

2.回歸分析結(jié)果

由表5可以看出，調(diào)整后R方為0.158，擬合度尚可。由表6可知，F(xiàn)值為3.739，Sig值小于0.01，通過了顯著性檢驗(yàn)，模型總體上是顯著的。

多元線性回歸分析結(jié)果如表7。

（三）回歸結(jié)果與原假設(shè)對(duì)比分析

從回歸結(jié)果可知，債務(wù)水平的系數(shù)為0.000396，在1%的水平上顯著，說明債務(wù)水平與單位營(yíng)業(yè)收入的排污費(fèi)顯著正相關(guān)，即債務(wù)水平越高，環(huán)境績(jī)效越差，重污染企業(yè)會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)壓力而忽略環(huán)境績(jī)效，假設(shè)1成立；政府扶持的系數(shù)是-9.123E-12，在5%的水平上顯著，說明政府扶持與單位營(yíng)業(yè)收入的排污費(fèi)顯著負(fù)相關(guān)，即政府扶持的力度越大，重污染企業(yè)的環(huán)境績(jī)效越好，政府的扶持產(chǎn)生了積極的效果，假設(shè)2得到證實(shí)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率替換成本率進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果見表8，實(shí)證結(jié)果未受影響，說明模型是穩(wěn)健的。

五、對(duì)策與建議

（一）全面落實(shí)并完善綠色信貸制度

銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在貸款之前對(duì)企業(yè)的環(huán)境績(jī)效水平做出全方位的考量，例如評(píng)估企業(yè)的生產(chǎn)流程是否環(huán)保，環(huán)保設(shè)備是否齊全以及有害物排放數(shù)量等。如若企業(yè)的環(huán)境績(jī)效差，則相應(yīng)提高信貸條件，讓企業(yè)明白保護(hù)環(huán)境不是可有可無的多余工作，而是關(guān)系企業(yè)未來發(fā)展，與企業(yè)資金鏈密不可分的活動(dòng)。綠色信貸的實(shí)施和完善有利于社會(huì)資源的高效率配置，首先，綠色信貸讓環(huán)境績(jī)效好的企業(yè)更容易地獲得資金，從而發(fā)展壯大，而環(huán)境績(jī)效差的企業(yè)可能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)甚至淘汰出局；其次，由于環(huán)境績(jī)效對(duì)企業(yè)前景的影響，投資者在投資時(shí)會(huì)自覺關(guān)注環(huán)境信息，選擇環(huán)境績(jī)效水平高的企業(yè)作為投資對(duì)象。

政府應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)銀行全面推行綠色信貸，并公開綠色信貸審批的過程，披露其在放貸時(shí)對(duì)環(huán)境績(jī)效所做出的評(píng)估，使得該過程能被社會(huì)公眾所監(jiān)督。

（二）政府應(yīng)加大扶持力度

由研究結(jié)論可知，重污染企業(yè)可能會(huì)因?yàn)閮攤鶋毫Χp視環(huán)境績(jī)效，但是政府的扶持能對(duì)提升企業(yè)環(huán)境績(jī)效產(chǎn)生正面影響，能在一定程度上解決負(fù)債水平與環(huán)境績(jī)效之間的矛盾，因此，政府應(yīng)當(dāng)在加大扶持力度。政府的扶持應(yīng)體現(xiàn)在兩方面，其一，政府應(yīng)全面分析制約企業(yè)環(huán)境績(jī)效的環(huán)節(jié)，在環(huán)保研發(fā)、環(huán)保設(shè)備購置以及建立綠色生產(chǎn)流程等諸多環(huán)節(jié)中向企業(yè)提供幫助，此舉能減輕企業(yè)治理污染的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)因資金不足而放棄環(huán)境保護(hù)的可能性；其二，政府應(yīng)當(dāng)從縱向和橫向兩個(gè)角度對(duì)比各企業(yè)的環(huán)境績(jī)效，對(duì)努力提升環(huán)境績(jī)效的企業(yè)給予獎(jiǎng)勵(lì)和表彰，對(duì)環(huán)境績(jī)效水平高的企業(yè)提供各種優(yōu)惠政策，促使企業(yè)主動(dòng)改善環(huán)境績(jī)效。這種獎(jiǎng)勵(lì)還能向社會(huì)公眾傳遞正面的信息，提升企業(yè)的社會(huì)形象。

（三）建立環(huán)境績(jī)效信息披露平臺(tái)

無論是綠色信貸制度的順利實(shí)行，還是政府補(bǔ)助的高效發(fā)放，均以準(zhǔn)確掌握企業(yè)的環(huán)境績(jī)效信息為前提，完善的披露平臺(tái)使社會(huì)各界簡(jiǎn)單明了地獲得環(huán)境信息，能為提升企業(yè)環(huán)境績(jī)效提供大力支持。

目前，重污染企業(yè)披露的環(huán)境信息有些在財(cái)務(wù)報(bào)告附注，有些在社會(huì)責(zé)任報(bào)告，還有些在官方網(wǎng)站等其他渠道。環(huán)境信息披露的形式也多種多樣，有的以文字形式披露，有的以文字和數(shù)字相結(jié)合的方式，另外，披露信息的數(shù)量也相差懸殊。因此，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)出臺(tái)政策規(guī)范環(huán)境信息披露的內(nèi)容與形式，并且建立集中統(tǒng)一的信息披露平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)上應(yīng)當(dāng)系統(tǒng)地顯示各行業(yè)及各上市公司的環(huán)境信息并對(duì)其環(huán)境績(jī)效進(jìn)行合理評(píng)價(jià)。

另外，重污染企業(yè)應(yīng)該提高環(huán)保意識(shí)，積極保護(hù)環(huán)境。社會(huì)公眾也應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)督，使企業(yè)出于對(duì)社會(huì)輿論的忌憚而避免短視行為，主動(dòng)提升環(huán)境績(jī)效。企業(yè)的環(huán)境治理、金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸，政府的多方位扶持與社會(huì)公眾的關(guān)注監(jiān)督相輔相成，能為提升重污染行業(yè)的環(huán)境績(jī)效提供全面的依托。

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