私募“轉(zhuǎn)公”背后

已頗具規(guī)模的私募大佬們，紛紛動(dòng)起了轉(zhuǎn)型公募的念頭，甚至有些已經(jīng)在轉(zhuǎn)型公募的路上。

6月18日，在北京復(fù)興門中化大廈16層辦公室，鵬揚(yáng)基金總經(jīng)理?xiàng)類郾筮h(yuǎn)眺車水馬龍的長(zhǎng)安街，在看到推門進(jìn)來的副總經(jīng)理李操綱時(shí)，長(zhǎng)舒一口氣。今年第二季度，在全行業(yè)債券基金首發(fā)規(guī)模不足5億元的困難局面下，國(guó)內(nèi)首家“私轉(zhuǎn)公”基金公司鵬揚(yáng)基金2只首發(fā)基金規(guī)模均突破10億元，位列同期同類基金規(guī)模前三，合計(jì)募集超過30億元。

“公司上下一度壓力很大，2017年債基發(fā)行進(jìn)入寒冬期。募集期用滿三個(gè)月‘頂格發(fā)行成為常態(tài)。在這個(gè)節(jié)骨眼上，我們要發(fā)行私轉(zhuǎn)公后首批產(chǎn)品，又是由我擔(dān)綱基金經(jīng)理，要做好產(chǎn)品業(yè)績(jī)、發(fā)行和營(yíng)銷的難度可想而知?！痹跅類郾罂磥恚M管離開公募行業(yè)多年，做好普惠金融依然是心頭揮之不去的情節(jié)。這位2011年自華夏基金跳槽到私募基金的債券投資明星，在“七年之癢”之后迅速掉頭殺回公募，留給投資者無限遐想。

轉(zhuǎn)型潮暗涌

截至目前，約有40家私募正在申請(qǐng)公募基金業(yè)務(wù)牌照，而有類似計(jì)劃的私募更多。如果說去年僅僅是朱雀、星石這樣的大私募公開放言要做公募業(yè)務(wù)，那今年可以說是全行業(yè)掀起了一片“私轉(zhuǎn)公”浪潮。

在布局公募的路徑上，一些大佬似已達(dá)成了共識(shí)：放棄私募業(yè)務(wù)，換取公募牌照，因?yàn)檫@一模式能有效防范利益輸送，是監(jiān)管層目前鼓勵(lì)的方式。

上海某私募基金負(fù)責(zé)人表示，從數(shù)量上看，私募基金的整體規(guī)模已高達(dá)11萬億元，超過公募基金的9萬億元，私募基金業(yè)的發(fā)展速度更快；但如果仔細(xì)分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，私募基金業(yè)約11萬億元的資產(chǎn)管理規(guī)模分散在近2萬家私募基金手中，而公募基金的9萬億元?jiǎng)t僅由一百余家基金公司分享，因此，從單體的生存環(huán)境而言，私募基金的競(jìng)爭(zhēng)比公募基金更激烈。而私募基金發(fā)展到上百億的規(guī)模后，受制于產(chǎn)品發(fā)售更嚴(yán)格的門檻，容易觸及到發(fā)展的“天花板”，因此，如果條件允許，私募基金轉(zhuǎn)型公募基金是一個(gè)必然的方向。

雖然伴隨著眾多公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)行私募，私募基金業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭兇猛，但部分新成立不久的公募基金公司，因?yàn)榘l(fā)展定位準(zhǔn)確，近年來擴(kuò)張速度驚人，動(dòng)輒千億元的資產(chǎn)管理規(guī)模頗讓許多私募基金艷羨。

一位中型私募基金的總經(jīng)理向媒體表示，公募基金行業(yè)的制度紅利是其能夠迅猛發(fā)展的一大重要因素，公募業(yè)務(wù)覆蓋范圍寬廣，發(fā)售成本低于私募基金。而在私募基金監(jiān)管日趨嚴(yán)格的背景下，私募基金以往的隱性優(yōu)勢(shì)逐漸消失，這令公募基金的優(yōu)勢(shì)更加明顯?！皞€(gè)人可以成為公募基金公司的控股股東，這讓私募轉(zhuǎn)型公募后，在保留原有利益分配機(jī)制的同時(shí)，可以更靈活地參與公募業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，這對(duì)于有能力的私募來說，是個(gè)不小的誘惑。”該總經(jīng)理說。

背后的原因

曾經(jīng)，公募人士以“公轉(zhuǎn)私”為榮，而今卻紛紛尋求“私轉(zhuǎn)公”，為何會(huì)出現(xiàn)這樣的轉(zhuǎn)變？

博道投資獲批公募基金業(yè)務(wù)牌照的背景有些戲劇性。

它的掌舵人莫泰山是證券領(lǐng)域的老兵——從證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部處長(zhǎng)一職下來后，在交銀施羅德基金履職了5年。

2010年9月他從交銀施羅德離職，轉(zhuǎn)型私募，加入裘國(guó)根的重陽投資。當(dāng)時(shí)，他的“公轉(zhuǎn)私”行為，被稱為是公募基金界規(guī)模最大、級(jí)別最高人物、影響力最大的一次轉(zhuǎn)會(huì)。僅僅6年后，即2016年5月，莫泰山即著手公司申請(qǐng)公募基金業(yè)務(wù)牌照事宜。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，莫泰山最終又回到公募行業(yè)。

多位私募領(lǐng)域資深人士表示，莫泰山有監(jiān)管層工作背景，對(duì)行業(yè)判斷、政策導(dǎo)向比較敏感，“博道投資的選擇基本反映了目前私募領(lǐng)域的一種傾向”。

博道投資不是第一家成功獲得公募基金業(yè)務(wù)牌照的私募，此前鵬揚(yáng)和凱石已經(jīng)完成了“私轉(zhuǎn)公”。

北京方面一位接近證監(jiān)會(huì)的券商人士將這種變化歸結(jié)于“政策的鼓勵(lì)”。他稱，目前申請(qǐng)公募基金業(yè)務(wù)牌照的流程較此前方便很多，除了私募，還有其他產(chǎn)業(yè)系資金前來申請(qǐng)，總體熱情度都比較高。

查閱公開信息可以看到，私募現(xiàn)在面臨的最嚴(yán)重問題就是募資難。

一是由于行情不好；二是由于高凈值客戶越來越成熟理性，不會(huì)再盲目將錢交給私募，只有優(yōu)秀和穩(wěn)定的私募才能得到客戶青睞；三是私募?jí)毫Υ螅量?，專業(yè)人士近一年流失明顯，團(tuán)隊(duì)服務(wù)能力大不如前。

“這些原因讓私募在募資上壓力越來越大，我曾聽說行業(yè)中有一位去年從券商跳出來做私募的牛人，到現(xiàn)在一只產(chǎn)品都沒發(fā)。”上述人士補(bǔ)充。

此外，他們表示，公募產(chǎn)品線豐富，政策多，在客戶心中安全邊際也大，容易控制風(fēng)險(xiǎn)，做大做強(qiáng)。

“鲇魚效應(yīng)”尚待顯現(xiàn)

對(duì)于公募基金業(yè)來說，私募基金轉(zhuǎn)型公募基金的暗流洶涌，盡管短期不會(huì)挑戰(zhàn)現(xiàn)有公募基金管理公司的地位，但從中長(zhǎng)期來說，依然存在顛覆行業(yè)格局的可能。

某國(guó)有控股的公募基金管理公司市場(chǎng)部總監(jiān)認(rèn)為，私募基金轉(zhuǎn)型公募基金后，其最大的優(yōu)勢(shì)在于機(jī)制靈活，一旦方向準(zhǔn)確，其發(fā)展勢(shì)頭會(huì)超出預(yù)期。由于“私”轉(zhuǎn)“公”后的基金公司實(shí)際控制人往往是個(gè)人，市場(chǎng)化程度會(huì)更高，因此，“私”轉(zhuǎn)“公”后的機(jī)制靈活，不僅體現(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)等對(duì)核心員工的利益捆綁，還包括實(shí)際業(yè)務(wù)擴(kuò)張中的靈活應(yīng)對(duì)等，這對(duì)于受體制約束的基金公司來說，所承受的市場(chǎng)壓力會(huì)逐漸增加。

不過，從短期來說，監(jiān)管層對(duì)放開私募轉(zhuǎn)型公募的態(tài)度依然謹(jǐn)慎，而私募轉(zhuǎn)型公募需付出一定代價(jià)，也一定程度上讓部分大型私募基金對(duì)轉(zhuǎn)型持觀望態(tài)度，這意味著，目前私募轉(zhuǎn)型公募尚不會(huì)影響公募基金行業(yè)既有的游戲規(guī)則。不過，業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)私轉(zhuǎn)公數(shù)量達(dá)到一定程度，其“鲇魚效應(yīng)”就會(huì)突出。endprint