投資風(fēng)險分級 機構(gòu)“賣者有責(zé)”

“股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎”，以后不再是一句空話。對于經(jīng)營機構(gòu)如何把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣給風(fēng)險承受能力與之匹配的投資者，7月1日實施的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》給出了明確規(guī)定。

適當(dāng)性管理“母法”

7月1日起，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（下稱《辦法》）正式實施，這是我國證券期貨市場首部投資者保護專項規(guī)章，也是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度。為配合《辦法》落地，6月28日，證券、基金、期貨等行業(yè)協(xié)會針對經(jīng)營機構(gòu)發(fā)布了相應(yīng)的實施指引（試行），并于7月1日起同步實施。

《辦法》首次對投資者基本分類做出統(tǒng)一安排，明確產(chǎn)品分級和適當(dāng)性匹配的底線要求，系統(tǒng)規(guī)定了經(jīng)營機構(gòu)違反適當(dāng)性義務(wù)的處罰措施。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸介紹，《辦法》定位于適當(dāng)性管理的“母法”，明確了投資者分類、產(chǎn)品分級、適當(dāng)性匹配等適當(dāng)性管理各環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)或底線，歸納整合了各市場、產(chǎn)品、服務(wù)的適當(dāng)性相關(guān)要求，成為各市場、產(chǎn)品、服務(wù)適當(dāng)性管理的基本依據(jù)。

據(jù)悉，《辦法》的核心要求在于強化對證券、基金、期貨經(jīng)營機構(gòu)“賣者有責(zé)”的要求，讓經(jīng)營機構(gòu)在獲取經(jīng)營收益的同時，必須承擔(dān)法律規(guī)定的義務(wù)，確保權(quán)利義務(wù)的對等和統(tǒng)一，防范片面追求經(jīng)濟利益，向風(fēng)險承受能力不足的投資者推介高風(fēng)險證券期貨產(chǎn)品。

值得注意的是，《辦法》對投資者采取“新老劃斷”的舉措：經(jīng)營機構(gòu)向新客戶銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)，向老客戶銷售（提供）高于原有風(fēng)險等級的產(chǎn)品或服務(wù)，需要按照《辦法》要求執(zhí)行。向老客戶銷售（提供）不高于原有風(fēng)險等級的產(chǎn)品或服務(wù)的，可繼續(xù)進(jìn)行，不受影響。也就是說，現(xiàn)有的股票投資者可以繼續(xù)買賣股票及風(fēng)險等級不高于股票的產(chǎn)品，但當(dāng)購買比股票風(fēng)險等級高的產(chǎn)品時，比如結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、場外衍生品等，則經(jīng)營機構(gòu)需要按照《辦法》執(zhí)行適當(dāng)性管理要求。同時，鼓勵經(jīng)營機構(gòu)根據(jù)實際情況結(jié)合客戶回訪、自查、評估等工作，主動對老客戶的適當(dāng)性管理做出妥善安排。

“叫停全民炒股”系誤解

中國結(jié)算統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月23日，我國滬深兩市投資者數(shù)量共有1.264億，包括自然人1.261億，以及非自然人34萬?！掇k法》出臺后，有媒體解讀為此后普通中小投資者將不能購買股票或其他金融產(chǎn)品，這其實是一種誤解。

證監(jiān)會6月末回應(yīng)稱，《辦法》并未限制投資者交易自由，而是讓合適的投資者購買適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品。即使是風(fēng)險承受能力較低的投資者，在經(jīng)營機構(gòu)進(jìn)行必要的風(fēng)險提示后，如果堅持購買高風(fēng)險等級的產(chǎn)品，在經(jīng)過必要承諾和確認(rèn)程序后，仍然可以遵從其意愿，參與相關(guān)的投資活動。《辦法》實施后證監(jiān)會還將不斷總結(jié)經(jīng)驗，持續(xù)優(yōu)化、完善適當(dāng)性管理制度。

基金銷售、創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、私募投資基金等市場、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)早已陸續(xù)建立投資者適當(dāng)性制度，然而，這些制度規(guī)定相互獨立，未覆蓋部分高風(fēng)險產(chǎn)品，且側(cè)重于設(shè)置準(zhǔn)入門檻，對經(jīng)營機構(gòu)的義務(wù)規(guī)定不夠系統(tǒng)和明確。

“《辦法》的重要意義是，將投資者適當(dāng)性管理從此前各市場、各組織的片段化、分割式管理制度，整合完善并提升為證監(jiān)會的統(tǒng)一管理辦法，提高了法規(guī)層級。同時，各行業(yè)自律組織發(fā)布的實施細(xì)則，是在明確監(jiān)管底線的基礎(chǔ)上，保障了操作執(zhí)行的靈活性。”清華大學(xué)法學(xué)院教授、清華大學(xué)商法研究中心副主任湯欣對媒體表示。

在湯欣看來，《辦法》要求經(jīng)營機構(gòu)更加了解自己的客戶和產(chǎn)品，做好兩者之間的匹配工作，初衷是保護客戶，尤其是中小投資者，主要義務(wù)則放在經(jīng)營機構(gòu)上，客戶需要做的是配合、跟進(jìn)和自我保護。

經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示，適當(dāng)性管理是平衡券商與客戶之間利益訴求的制度基礎(chǔ)，避免在金融產(chǎn)品創(chuàng)新過程中，將金融產(chǎn)品提供給風(fēng)險并不匹配的投資者，導(dǎo)致其由于誤解產(chǎn)品而出現(xiàn)虧損。適當(dāng)性管理有助于券商控制風(fēng)險、保護投資者的合法權(quán)益。

關(guān)于《辦法》，這些核心內(nèi)容你應(yīng)當(dāng)知道

1、《辦法》將投資者分為普通投資者和專業(yè)投資者。自然人如希望成為專業(yè)投資者，需要同時滿足資金和資歷雙重條件：資金上，金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者最近3年個人年均收入不低于50萬元；資歷上，要具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計、投資、風(fēng)險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者屬于經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機構(gòu)的高級管理人員、獲得職業(yè)資格認(rèn)證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的注冊會計師和律師。

證券經(jīng)營機構(gòu)將普通投資者按其風(fēng)險承受能力等級由低到高劃分為五級，分別為C1、C2、C3、C4、C5，相對應(yīng)的，產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險等級由低至高也有五級，分別為R1、R2、R3、R4、R5。

C1級投資者匹配R1級的產(chǎn)品或服務(wù)；C2級投資者匹配R2、R1級的產(chǎn)品或服務(wù)；C3級投資者匹配R3、R2、R1級的產(chǎn)品或服務(wù)；C4級投資者匹配R4、R3、R2、R1級的產(chǎn)品或服務(wù)；C5級投資者匹配R5、R4、R3、R2、R1級的產(chǎn)品或服務(wù)。

2、對于普通投資者而言，新股民申請產(chǎn)品或服務(wù)、老股民要申請高于原有風(fēng)險等級的產(chǎn)品或服務(wù)，休眠賬戶重新交易，需要按照規(guī)則要求執(zhí)行。老股民堅持原有風(fēng)險等級的產(chǎn)品或服務(wù)的，繼續(xù)進(jìn)行不受影響。

3、投資者在聽取證券經(jīng)營機構(gòu)的適當(dāng)性意見基礎(chǔ)之上，根據(jù)自身能力審慎決策，購買適合自身風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品，證券經(jīng)營機構(gòu)給出匹配性建議，不能代替投資者決定。如果投資者執(zhí)意購買高于其風(fēng)險承受能力產(chǎn)品或服務(wù)的，證券經(jīng)營機構(gòu)無權(quán)剝奪投資者的投資權(quán)利，證券經(jīng)營機構(gòu)會向投資者告知和揭示投資風(fēng)險，投資者也要向證券經(jīng)營機構(gòu)簽署《產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險警示及投資者確認(rèn)書》，自行承擔(dān)投資風(fēng)險。

4、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)在規(guī)則發(fā)布實施之日起六個月內(nèi)完成投資者適當(dāng)性管理信息技術(shù)系統(tǒng)的改造升級。

5、對投資者風(fēng)險承受能力的評估，主要是通過對投資者財務(wù)狀況、投資知識、投資經(jīng)驗、投資目標(biāo)、風(fēng)險偏好以及年齡、學(xué)歷、婚姻及家庭情況等信息進(jìn)行了解。投資者在不同機構(gòu)獲得的評級可能有差別，但不應(yīng)相差甚遠(yuǎn)。

6、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)出現(xiàn)不正當(dāng)競爭，給風(fēng)險承受能力低的投資者提供高風(fēng)險產(chǎn)品，或低者高評或者高者低評，這都是機構(gòu)沒有盡到適當(dāng)性義務(wù)的表現(xiàn)，會因此承擔(dān)法律責(zé)任，付出代價。自律協(xié)會及會根據(jù)具體情況出具自律監(jiān)管處罰，監(jiān)管層也將有懲戒措施。

7、從協(xié)會提供的業(yè)務(wù)模板來看，新進(jìn)入資本市場的投資者要填寫《投資者基本信息表》、《投資者風(fēng)險承受能力評估問卷》、《投資者風(fēng)險承受能力評估結(jié)果告知書》、《產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險等級名錄》、《適當(dāng)性匹配意見確認(rèn)書》及《產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險警示及投資者確認(rèn)書》等內(nèi)容。

8、 投資者的評級分級可以調(diào)整。

9、 新三板500萬元的投資者門檻未降。

10、投資退市整理期個股給出新規(guī)定，必須具備兩年以上股票交易經(jīng)驗，申請開通權(quán)限前20個交易日日均證券類資產(chǎn)不得低于50萬元。endprint