金融道德風(fēng)險(xiǎn)影響下銀行貸款上限的決策研究

賈雪凝

(上海交通大學(xué) 安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 200030)

金融道德風(fēng)險(xiǎn)影響下銀行貸款上限的決策研究

賈雪凝

(上海交通大學(xué) 安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 200030)

以中小企業(yè)融資困難為現(xiàn)實(shí)背景，基于報(bào)童模型，研究了銀行面對(duì)有需求風(fēng)險(xiǎn)和金融道德風(fēng)險(xiǎn)的零售商時(shí)，如何給出最優(yōu)的貸款上限以降低潛在的違約損失，以及缺乏運(yùn)營資金的零售商如何優(yōu)化訂貨決策和信貸決策。結(jié)論表明了零售商是否提出貸款要求、銀行是否批準(zhǔn)取決于市場(chǎng)上金融道德風(fēng)險(xiǎn)；而金融道德風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)真正轉(zhuǎn)化為行動(dòng)，則取決于該行為的實(shí)施成本。

供應(yīng)鏈金融； 金融道德風(fēng)險(xiǎn)； 貸款上限

研究的現(xiàn)實(shí)背景為制造行業(yè)的中小企業(yè)在供應(yīng)鏈運(yùn)作過程中受到自有資金的限制而向銀行展開的信貸融資活動(dòng)。中小企業(yè)必定存在信貸融資的需求，然而接受來自中小企業(yè)的信貸意味著銀行期末可能要面對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)，即債權(quán)無法收回，并且這一風(fēng)險(xiǎn)水平高于向成熟期企業(yè)借貸的情形。

本文所指的違約風(fēng)險(xiǎn)，其根本來源由需求風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)兩者構(gòu)成。文中將金融道德風(fēng)險(xiǎn)作為制造業(yè)的中小企業(yè)的特有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重點(diǎn)研究，是因?yàn)橄鄬?duì)于成熟型企業(yè)，中小企業(yè)更難掌握制造的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和核心技術(shù)，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和技術(shù)更新?lián)Q代的浪潮中，處境往往更加艱難。再加上高級(jí)管理人員的素質(zhì)參差不齊，缺乏危機(jī)處理的經(jīng)驗(yàn)，更有可能發(fā)生高管在資不抵債時(shí)卷款逃走的情況。近年來，由于資金鏈斷裂導(dǎo)致工廠倒閉的事件層出不窮，已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。

本文建立的系統(tǒng)中，銀行代表上述背景中的債權(quán)人，以零售商代表中小企業(yè)，探討的主要問題是當(dāng)銀行面臨來自眾多零售商的信貸需求，并且無法區(qū)分其中多少零售商具有金融道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下，如何給出統(tǒng)一的貸款上限以最大化降低潛在損失。

1 文獻(xiàn)綜述

本文對(duì)市場(chǎng)中零售商構(gòu)成的設(shè)定參考了Tirole[1]在The Theory of Corporate Finance中的做法，建立和求解模型則以報(bào)童模型為基礎(chǔ)，引入金融道德風(fēng)險(xiǎn)作為新變量。在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的研究中，更多著重于在不同的情景下考慮零售商與供應(yīng)商之間、零售商與銀行之間的契約設(shè)計(jì)，得出了結(jié)論如銀行若使用貸款上限作為約束手段，這對(duì)本金較少的零售商才會(huì)起作用，對(duì)富有的零售商則需限制利率水平[2]。再比如供應(yīng)商提供優(yōu)化的商業(yè)信用后，零售商會(huì)放棄銀行融資而轉(zhuǎn)向商業(yè)信用，此時(shí)供應(yīng)鏈效率也會(huì)提升[3]。

在金融道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)融資效率的影響方面，Burkart等[4]的研究較為經(jīng)典：在供應(yīng)商和銀行同樣面對(duì)有金融道德風(fēng)險(xiǎn)的零售商時(shí)，供應(yīng)商面對(duì)的潛在損失比銀行要小，因?yàn)檗D(zhuǎn)移資產(chǎn)的效率往往低于轉(zhuǎn)移資金。

本文所指道德風(fēng)險(xiǎn)為廣義上的金融道德風(fēng)險(xiǎn)[5]，即金融活動(dòng)的參與者利用市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性或其他優(yōu)勢(shì)，在活動(dòng)中違背金融交易規(guī)則，以達(dá)到謀私利的目的。在本文中表現(xiàn)為中小企業(yè)的所有者或管理者在取得借款后不按照合同約定投入生產(chǎn)，而是將部分或者全部資金轉(zhuǎn)移到私人名下的行為。

2 模型設(shè)定

本文設(shè)定系統(tǒng)中有一個(gè)零售商、一家銀行，雙方的博弈以Stackelberg模型為基礎(chǔ)[6]，零售商沒有本金，向銀行借款投入經(jīng)營。零售商面對(duì)的市場(chǎng)需求ξ(ξ>0)呈離散分布，有高、低兩種類型，對(duì)應(yīng)ξ1、ξ2兩個(gè)固定常數(shù)。面對(duì)高需求，零售商可以售完所有存貨，且能夠償還全部銀行貸款；低需求非常小，零售商期末囤積了大量存貨且無法償債，只能將所有的存貨及收入移交給銀行，即ξ1>ξ2。

零售商面對(duì)ξ1、ξ2兩種需求的概率分別為：

零售商有好、壞兩種類型，區(qū)別在于銷售季中零售商是否會(huì)轉(zhuǎn)移借款以中飽私囊。文中設(shè)定好零售商沒有金融道德風(fēng)險(xiǎn)，在任何情況下都不會(huì)轉(zhuǎn)移資金；壞零售商則一直有此風(fēng)險(xiǎn)。相信在一個(gè)公正的市場(chǎng)環(huán)境下，壞零售商必須采取法外手段才能轉(zhuǎn)移資金，他必將為此付出成本，因此，設(shè)定資金轉(zhuǎn)移效率φ，即：

φ=轉(zhuǎn)移一單位資金獲得的私利， 0≤φ≤1

1-φ為壞零售商轉(zhuǎn)移單位資金付出的成本，即假如壞零售商轉(zhuǎn)移資金金額為n，最終其私人賬戶中收到的金額只有nφ。

零售商在銷售季開始能夠獲知的信息為：①單位訂貨成本w；②單位銷售價(jià)p=1；③類型；④資金轉(zhuǎn)移效率φ；⑤市場(chǎng)需求ξ的概率分布。未知的信息為其本季具體將面對(duì)的市場(chǎng)需求。根據(jù)已知信息，零售商將對(duì)如下變量做出決策：①訂貨量Q；②貸款金額L。

因此，好零售商的期末現(xiàn)金流模型為：

(1)

壞零售商的期末現(xiàn)金流模型則在報(bào)童模型的基礎(chǔ)上改進(jìn)為：

(2)

零售商將根據(jù)模型的優(yōu)化結(jié)果向供應(yīng)商提出訂貨量Q*，向銀行提出貸款金額L*。銀行收到這一信號(hào)后，將結(jié)合其他市場(chǎng)公開信息反饋可借出的金額。其中，銀行無法獲知零售商的具體類型，只知道市場(chǎng)中好零售商和壞零售商所占比例。設(shè)定好零售商的比例為α，壞零售商的比例為1-α，其中0≤α≤1，為外生變量。

當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，內(nèi)需旺盛，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)正常時(shí)，市場(chǎng)上的好零售商比例將會(huì)增加，對(duì)應(yīng)α接近1。當(dāng)總體經(jīng)濟(jì)蕭條，消費(fèi)減少時(shí)，零售商的銷售收入預(yù)期下降，覆蓋運(yùn)營成本的難度增加，很容易產(chǎn)生金融道德風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)市場(chǎng)上壞零售商的比例α接近0。

銀行如果放貸，則一定要面對(duì)來自零售商的違約風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)對(duì)手方為好零售商時(shí)，該風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)引起；當(dāng)對(duì)手方為壞零售商時(shí)，則是由市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)和金融道德風(fēng)險(xiǎn)共同引起的。假設(shè)所有壞零售商中，轉(zhuǎn)移資金導(dǎo)致違約的比例為β，0≤β≤1。

因此在銷售期初，銀行已知的信息為：①零售商的貸款需求L*；②對(duì)手方為好零售商的概率α；③壞零售商轉(zhuǎn)移資金致使違約的概率β。

銀行除了控制違約風(fēng)險(xiǎn)，還要求期末現(xiàn)金流不小于將相同金額投資于無風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目所取得的回報(bào)，即期末收回金額盡可能不大于機(jī)會(huì)成本。由于零售商為有限責(zé)任的企業(yè)，以凈資產(chǎn)為限對(duì)債務(wù)人承擔(dān)責(zé)任。考慮了零售商的有限責(zé)任和機(jī)會(huì)成本后，銀行的期末利潤模型為：

Q},L(1+r)}]-L(1+rf)

(3)

值得一提的是，本文在整個(gè)過程中將貸款利率r作為外生變量處理。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)上，非金融類企業(yè)若向銀行提出信用貸款，其貸款利率往往受到多種因素影響，如信用溢價(jià)、流動(dòng)性溢價(jià)、發(fā)行主體信用評(píng)級(jí)等等。因此，貸款利率r的確定過程較為復(fù)雜，而這并不是本文的研究重點(diǎn)。r在文中作為外生變量，變動(dòng)范圍為rf

零售商和銀行的博弈過程可以總結(jié)如下：在銷售期初零售商就已知本身類型，并向銀行提出貸款需求；銀行收到該信號(hào)后，反饋給零售商是否發(fā)放貸款以及相應(yīng)的貸款上限。圖1所示為零售商和銀行的博弈過程。

圖1 零售商和銀行的博弈過程

模型涉及變量如表1所示。

表1 模型涉及變量

3 零售商的決策分析

零售商參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的前提是有利可圖，因此條件w(1+r)≤P，即w(1+r)≤1至少應(yīng)得到滿足。為償還期末負(fù)債本金及利息，好零售商將使訂購量至少覆蓋期末應(yīng)付款的總額，即L(1+r)≤Q≤L/w。此外，從上一節(jié)的描述中可以推理出，ξ1、ξ2分別滿足ξ1≥Q≥ξ2，其中ξ2非常小，無法覆蓋零售商的運(yùn)營成本。

證明 令好零售商的期末現(xiàn)金流為πr1，從式(1)可以算出，當(dāng)ξ=ξ1時(shí)，零售商期末掙得Q-L(1+r) ；當(dāng)ξ=ξ2時(shí)，πr1=[ξ2-L(1+r)]+=0。因此，可得到πr1的表達(dá)式：

πr1=p[Q-L(1+r)]

(4)

φ

(5)

壞零售商將盡可能多借資金，并全部轉(zhuǎn)移。Q≥L(1+r)時(shí)，他也許出于名譽(yù)維護(hù)的考慮，試圖將部分資金投入經(jīng)營，部分轉(zhuǎn)移。期末現(xiàn)金流公式的推理過程和結(jié)論1相同，即：

πr2=(p-φw)Q+[φ-p(1+r)]L

當(dāng)p>φw，即φ

最大的現(xiàn)金流為

當(dāng)p≤φw，即φ≥p/w時(shí)，最優(yōu)決策及現(xiàn)金流與Q

4 銀行的決策

銀行知道好零售商和壞零售商的最優(yōu)決策都是借得盡可能多，因此銀行無法從零售商發(fā)出的信號(hào)中判斷其類型，只能結(jié)合其他公開信息給出統(tǒng)一的貸款上限。

令m=α+(1-α)(1-β)，可以改寫銀行的期望利潤模型為：

(6)

時(shí)，銀行才有可能借款。

結(jié)論3 當(dāng)利率和單位訂貨成本滿足r=1/w-1>rf時(shí)，市場(chǎng)上金融道德風(fēng)險(xiǎn)最大。好零售商不參與經(jīng)營，壞零售商取得借款就會(huì)轉(zhuǎn)移資金，最終市場(chǎng)上將沒有借貸活動(dòng)發(fā)生。

結(jié)論4 當(dāng)外生變量p,w,r滿足

(7)

結(jié)論5 當(dāng)p,w,r滿足

時(shí)，銀行會(huì)拒絕貸款。

(8)

5 結(jié)論

本文建立的模型描述了銀行與同時(shí)具有信貸需求和金融道德風(fēng)險(xiǎn)的零售商的博弈過程。在設(shè)定中將市場(chǎng)中的零售商分為堅(jiān)持誠信經(jīng)營和具有道德風(fēng)險(xiǎn)的好、壞兩類，通過推理發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)利率過高會(huì)導(dǎo)致好零售商放棄經(jīng)營，同時(shí)交易中金融道德風(fēng)險(xiǎn)和資金轉(zhuǎn)移效率都會(huì)增加，致使將金融道德風(fēng)險(xiǎn)付諸行動(dòng)的壞零售商越來越多。在最惡劣的情況下，銀行為了自保將停止金融交易活動(dòng)。

市場(chǎng)利率偏低的情況下，壞零售商數(shù)量將越來越少。在最好的情況下，市場(chǎng)上全部是好零售商，金融道德風(fēng)險(xiǎn)不存在。此時(shí)銀行只需要考慮需求風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的潛在損失，結(jié)合市場(chǎng)利率和零售商取得高需求的概率決定相應(yīng)的貸款上限。

在大部分情況下，市場(chǎng)利率都處在中間位置。此時(shí)零售商和銀行的行動(dòng)受到市場(chǎng)中好零售商比例的影響。在該比例高于閾值時(shí)，即在總體經(jīng)濟(jì)條件足夠樂觀的情況下，個(gè)體的零售商才會(huì)參與經(jīng)營，并向銀行提出信貸要求。當(dāng)經(jīng)濟(jì)總體衰退，壞零售商數(shù)量偏多時(shí)，銀行會(huì)判斷提供貸款很可能帶來損失，此時(shí)銀行會(huì)拒絕提供貸款。此時(shí)即使個(gè)體零售商有意愿參與經(jīng)營，但由于借不到資金也只能放棄。

除此之外，研究發(fā)現(xiàn)壞零售商并不總是轉(zhuǎn)移資金。只有當(dāng)資金轉(zhuǎn)移效率高于一定閾值，轉(zhuǎn)移資金帶來的利益大于誠信經(jīng)營的利潤時(shí)，壞零售商才會(huì)付諸行動(dòng)。如該效率低于閾值，壞零售商和好零售商的表現(xiàn)并無區(qū)別。此外，需求風(fēng)險(xiǎn)和金融道德風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)同時(shí)產(chǎn)生，如果該零售商認(rèn)為維持聲譽(yù)比牟利重要，那他會(huì)將所有資金投入經(jīng)營中；如果他更看重牟利，那么最優(yōu)策略是全部轉(zhuǎn)移資金。

對(duì)銀行來說，最優(yōu)的情況是市場(chǎng)發(fā)展樂觀，零售商誠信經(jīng)營，并且有高需求；次優(yōu)的情形是對(duì)方雖然誠信經(jīng)營，但市場(chǎng)需求太低，期末零售商破產(chǎn)，銀行沒收其所有資產(chǎn)作為補(bǔ)償；最差的結(jié)果是貸款完全損失，此時(shí)銀行必定是在資金轉(zhuǎn)移比率較高的情況下碰上了壞零售商。

[1] TIROLE J. The theory of corporate finance[M]. Princeton University Press, 2010.

[2] BUZACOTT J A, ZHANG R Q. Inventory management with asset-based financing[J]. Management Science, 2004, 50(9): 1274-1292.

[3] KOUVELIS P, ZHAO W. Financing the newsvendor: supplier vs. bank, and the structure of optimal trade credit contracts[J]. Operations Research, 2012, 60(3): 566-580.

[4] BURKART M, ELLINGSEN T. In-kind finance: A theory of trade credit[J]. The American Economic Review, 2004, 94(3): 569-590.

[5] 袁贊禮. 金融道德風(fēng)險(xiǎn)防范研究[D]. 北京：北京交通大學(xué), 2014.

[6] 張維迎. 博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[J]. 上海: 上海人民出版社, 1996.

Research on the Effect of Financial Moral Hazard to Bank’s Decisions on Credit Limit

JIAXuening

(Antai College of Economics & Management, Shanghai Jiao Tong University, Shanghai 200030, China)

The model describes and tries to provide solutions to the difficulty that small enterprises have when they ask for financing help from the bank. It combines Newsvendor model and financial moral hazard, and researches how the bank should decide credit limit when it is unclear whether the borrower has moral hazard or not. The conclusion clarified that the bank’s decisions and the retailer’s actions depend on the financial moral risk level on the whole market, and whether or not the retailer will jeopardize the bank through diverting the loan is affected by the implementing cost.

supply chain finance; financial moral hazard; credit limit

2016-11-09

國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(71272116)

賈雪凝(1992-)，女，上海人，碩士研究生，研究方向：供應(yīng)鏈金融。E-mail: Melaniejia@163.com

1005-9679(2017)04-0104-06

F 224; F 274; F 832

A