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    融創(chuàng)高負債擴張兩年并購耗資1500億

    2017-08-10 18:38:05沈右榮
    青年與社會 2017年24期
    關鍵詞:觀瀾孫宏斌負債率

    沈右榮

    不管是計劃周詳還是臨時起意,王健林與孫宏斌之間632億的天價交易著實讓市場意外。

    然而,不可否認,孫宏斌正帶著融創(chuàng)高速運轉。記者不完全統(tǒng)計,兩年來,融創(chuàng)先后掀起28起少則過億、多則數百億的并購案,耗資超過1500億元。而孫宏斌似乎也總有花不完的錢,其背后,是融創(chuàng)通過與券商、信托、資管等合作,實現(xiàn)高成本融資、快速拿地、快速開發(fā)的融創(chuàng)模式。

    近乎瘋狂的并購也讓融創(chuàng)承受較大的資金壓力。負債率超100%、評級機構謹慎減持等,或給融創(chuàng)的未來帶來不確定因素。

    不過,地產進入白銀時代,融創(chuàng)也已有動作。從投資鏈家、入主樂視再到接盤萬達,專注住宅開發(fā)的融創(chuàng)或已開啟多元化之路。

    馳援樂視風波未平,融創(chuàng)掌門人孫宏斌又以632億拿下萬達89個項目,讓市場為之震撼。

    事實上,自2015年開始,融創(chuàng)就忙碌于并購市場,成了名副其實的“并購王”。長江商報記者不完全統(tǒng)計,算上此次接盤萬達資產,近兩年來,融創(chuàng)共發(fā)起28起并購案,這些交易少則數億、多則數百億,兩年累計投入并購資金近1500億元。

    此外,去年,融創(chuàng)共參與30次土地交易競拍,耗資至少567.04億元。如此算來,加上并購資金,融創(chuàng)擴張耗資至少超過2000億元。

    然而,大規(guī)模擴張也引發(fā)市場對融創(chuàng)財務壓力的關注。盡管孫宏斌表示目前賬上還有900億元現(xiàn)金,但其去年底總負債為2577.72億元,凈負債率從2015年底的75.9%上升至去年的121.5%。最近,其百億公司債被終止發(fā)行,而標普也下調融創(chuàng)信用評級,列入負面信用觀察名單。

    兩年大舉并購28起,耗資近1500億元

    前進路上,孫宏斌延續(xù)了一貫的激進風格,依托大密度并購攻城略地。

    記者梳理發(fā)現(xiàn),融創(chuàng)受讓萬達高達631.7億元資產,是其成立15個年頭來進行的最大一筆交易。而從2015年以來,融創(chuàng)在并購路上完全停不下來,共進行了28起并購交易。

    具體來看,2015年,融資實施了4起并購,其中兩起是與中渝置地進行,分別以4.5億元獲得成都國嘉志得置業(yè)、27.56億元取得妙領所有悅景,另兩起分別是綠城中國出售的上海融綠等7項交易以及武漢美聯(lián)地產出售的武漢塔子湖置業(yè),這兩起均未公布交易價格。

    2016年,融創(chuàng)的并購動作更大。先后增持了上海浦東東郊項目、蘇州德爾太湖灣、中牟美盛、蘇州新友等項目,收購了上海楓丹、杭州金瀚、萊蒙國際位于三河燕郊上海等項目公司、嘉凱城青島項目、聯(lián)想控股的融科智地,入股金科股份、金科地產等。這些交易中,交易價格最低的上海浦東東郊項目7.52億元,最高的聯(lián)想控股的融科智地137.88億元。據不完全統(tǒng)計,融創(chuàng)當年投入并購的資金為444.86億元。此外,去年融創(chuàng)還掀起了與江蘇雨潤的并購重組,遺憾的是,歷時4個月的交易以失敗告終。

    今年,除了上述并購萬達資產外,融創(chuàng)以26億元入股北京鏈家、增持金科股份4.99%股權、收購天津博聯(lián)、150億元馳援樂視、102億元攬下天津爛尾樓及21億元接下西部第一高樓項目華城富麗60%股權及債權等。今年以來,融創(chuàng)已為上述并購砸下至少953.74億元。

    據記者不完全統(tǒng)計(部分未公布交易價格),上述并購共耗資1430.66億元。

    除了并購,融創(chuàng)還參與土地市場公開出讓。據不完全統(tǒng)計,去年,融創(chuàng)共計成功參與了30次土地交易競拍,耗資至少567.04億元。目前,今年的數據尚未公開,暫無法統(tǒng)計。上述兩項加起來,近兩年來,融創(chuàng)砸下的資金1997.7億元,算上未公布的交易價格,至少超過2000億元。

    國際評級機構標準普爾在評級時公布的數據為,今年以來,融創(chuàng)用于收購土地(通過公開競價和并購)、投資非核心業(yè)務(包括投資樂視系公司和鏈家)的支出已達1200億元。

    引入資本實現(xiàn)高成本融資、快拿地、快開發(fā)模式

    與其他房企不同,融創(chuàng)的快速擴張源于大舉并購、快速開發(fā)、快速銷售、高速周轉的融創(chuàng)模式。

    公開信息顯示,融創(chuàng)掌門人孫宏斌曾供職于聯(lián)想,25歲就被列為接班人,后因涉嫌挪用公款而入獄。4年后,孫宏斌東山再起,創(chuàng)辦了房產銷售中介順馳地產,順馳地產一度占據天津二級市場30%的份額。2004年,孫宏斌入選胡潤中國百富榜。

    順馳的快速做大得益于孫宏斌的激進風格。據稱,2002年6月,順馳成功競得天津塘沽一塊地皮,僅3個月,在這塊地上所開發(fā)的“萊茵春天”就開盤銷售。此后的8個月,順馳從華北、華東和華中等拍得10余塊土地,其銷售額扶搖直上,從2001年1個億增加到2004年的127個億。

    然而,因為擴張?zhí)^迅猛,順馳資金鏈長期緊繃,終于在2004年斷裂。孫宏斌10余年的奮斗功敗垂成。后來,孫宏斌將順馳地產以12.8億港幣的價格賣給香港商人。

    2003年,孫宏斌創(chuàng)辦融創(chuàng)。在融創(chuàng)身上,孫宏斌延續(xù)了順馳的操作風格。

    華中一地產人士告訴記者,融創(chuàng)的做法類似于當年的順馳,也與投行操作手法類似。即以驚人的周轉率為核心,輔以高成本融資,快速拿地、快速開發(fā)、快速出售,并獲得高預收賬款,為了鼓勵管理層保持“速度”,孫宏斌還推出股權激勵。

    一名長期從事地產業(yè)務的律師向記者介紹融創(chuàng)在武漢拿地情況。據其統(tǒng)計,目前,融創(chuàng)在武漢擁有5幅地塊,這幾塊地或在建或在售,分別為融創(chuàng)公園壹號、融創(chuàng)觀瀾壹號、融創(chuàng)融公館二期、武漢融創(chuàng)觀瀾府、融創(chuàng)中心武漢壹號院。這些項目,除了融創(chuàng)觀瀾府是自己通過招拍掛拿地外,其余四塊地均是通過并購獲得。

    記者采訪發(fā)現(xiàn),在上述地塊中,雖然全部由融創(chuàng)主導開發(fā),但幾乎每個項目都引入了資本。如融創(chuàng)公園壹號,引入資管公司,招商財富持股31%。融創(chuàng)觀瀾壹號,融創(chuàng)與長江證券各占一半股份。融創(chuàng)融公館二期,武漢市錦城房地產占10%股份。融創(chuàng)自己拿地的武漢融創(chuàng)觀瀾府,中鐵信托有持股40%。融創(chuàng)中心武漢壹號院的開發(fā)商是武漢會昌置業(yè)投資有限公司,融創(chuàng)在其身上設置了多層股權,透過其背后可以發(fā)現(xiàn),股東除了融創(chuàng)外,還有中信證券的身影。

    凈負債率超200%,財務或承壓

    高成本融資、高速擴張的融創(chuàng)負債高企,或存在不小的財務壓力。

    在收購萬達資產時,孫宏斌豪氣地表示,以自有資金購買,融創(chuàng)的賬上還有900億元資金。

    對此,一名會計師向記者表示,從萬達通過銀行貸款給融創(chuàng)296億元支付此次交易款來看,融創(chuàng)并非孫宏斌所稱的如此有錢。

    實際上,近年來,融創(chuàng)的負債率不斷上升。2015年底,其凈負債率為75.9%,而去年底,則猛升至121.5%。

    根據國泰君安的托管報告顯示,截至今年4月30日,融創(chuàng)集團借款余額1291.90億元,年內累計新增借款金額370.59 億元。

    對于融創(chuàng)的2016年年報,上述會計師認為,去年底,融創(chuàng)的賬面現(xiàn)金確有698億元,但有178億元資金是受限的,融創(chuàng)能自有支配的資金只有520億元。而這520億元資金中,絕大部分來自于借款,僅有46億元為經營業(yè)務收入。同時,其總資產為2931.83億,總負債為2577.72億,負債率87.92%,為近年來最高水平。如果把去年發(fā)行的100億元永續(xù)債歸在債務項下,如凈負債率將達到208%。目前,融創(chuàng)的凈資產不足400億元。

    值得關注的是,近期,融創(chuàng)發(fā)行百億公司債計劃擱淺,被交易所終止,這或將加劇融創(chuàng)的財務壓力。

    關注融創(chuàng)接盤萬達資產的人士還向長江商報記者表示,融創(chuàng)此次收購萬達資產,總體而言,資產價格較為便宜,但是,13個萬達城項目尚處于投入期,均存在債務,目前債務情況沒有公布。這意味著,融創(chuàng)的債務還在增加。此外,由于文旅項目投入大、周期長、回報慢,后期的建設對融創(chuàng)來講也是新的資金壓力。

    融創(chuàng)自身方面,近年來,其毛利率不斷下滑,已從2010年的43.3%下滑至去年底的13.7%,顯示其利潤率較低。

    上述地產人士還表示,在地產全面調控的情況下,新樓盤領取預售證可能沒有以往快速,這對于依靠高速周轉回籠資金的融創(chuàng)來說,影響不小。

    融創(chuàng)的杠桿已受到各方關注。標普下調了融創(chuàng)中國的信用評級,列入負面觀察名單。

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