新時(shí)期我國(guó)黃金儲(chǔ)備的調(diào)整策略

謝嘉鈴

【摘 要】 本文通過(guò)分析在新時(shí)期國(guó)際形勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)人民幣匯率和黃金價(jià)格的影響，以及人民幣加入SDR 背后增持黃金儲(chǔ)備的推動(dòng)作用，并結(jié)合中國(guó)當(dāng)前的實(shí)際國(guó)情，得出結(jié)論：新時(shí)期下，中國(guó)應(yīng)該更加重視黃金儲(chǔ)備作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位，將壯大黃金儲(chǔ)備作為長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)，穩(wěn)健地增持黃金儲(chǔ)備，逐步實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化，增強(qiáng)國(guó)家信用，提高人民幣的國(guó)際地位，提高中國(guó)的國(guó)際地位，努力實(shí)現(xiàn)貨幣政策的獨(dú)立性。

【關(guān)鍵詞】 黃金儲(chǔ)備 美聯(lián)儲(chǔ)加息 人民幣匯率

2015年12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)加息扳機(jī)一扣響，耶倫用她那一如既往的鴿派輕柔語(yǔ)音，呼喊美元回家，國(guó)際資本的流向頓時(shí)逆轉(zhuǎn)，資本呼嘯而逃，新興市場(chǎng)的“貨幣風(fēng)暴”旋即上演。另一方面，2015年11月30日，IMF執(zhí)董會(huì)決定將人民幣納入SDR，SDR貨幣籃子相應(yīng)擴(kuò)大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊5種貨幣，新的SDR籃子將于2016年10月1日生效。在當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)下，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備應(yīng)該做何調(diào)整，使中國(guó)能夠更加積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融挑戰(zhàn)和機(jī)遇，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要戰(zhàn)略。

一、美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)人民幣匯率的影響

2015年12月16日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局宣布將聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.50%之間。此次美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息是美國(guó)自2006年6月以來(lái)正式開(kāi)啟加息周期，以此為起點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)以漸進(jìn)節(jié)奏持續(xù)加息。自從美元加息以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率時(shí)漲時(shí)落，但總體是下跌的。

總體而言，人民幣匯率具有一定的彈性，能夠順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)對(duì)美元的波動(dòng)做出調(diào)整。但同時(shí)也折射出，人民幣對(duì)美元有依賴性。人民幣的幣值很容易被美元左右，而中國(guó)的外匯儲(chǔ)備價(jià)值更是完全和美元掛鉤。因此，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化，增強(qiáng)國(guó)家信用，努力實(shí)現(xiàn)貨幣政策的獨(dú)立性，是中國(guó)應(yīng)該努力的方向。

二、美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)黃金價(jià)格的影響

由于黃金通常以美元標(biāo)價(jià)，在全球央行中，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)黃金價(jià)格的影響力最大，但也并非是唯一有影響力的中央銀行。一開(kāi)始，由于投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次加息感到不安，2015年11月份至2016年1月份的金價(jià)暴跌。雖然美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策慢慢地轉(zhuǎn)向緊縮，大部分央行還保持著寬松的貨幣政策，并且有許多國(guó)家進(jìn)入了負(fù)利率區(qū)間[1]。歐洲央行和日本央行的負(fù)利率政策使得貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了許多反?，F(xiàn)象。自日本央行實(shí)施負(fù)利率政策以來(lái)，日元兌美元匯率升值；而自歐洲央行實(shí)施負(fù)存款利率以來(lái)，歐元也有相似的表現(xiàn)。負(fù)利率相當(dāng)于對(duì)銀行系統(tǒng)征稅，從而緊縮銀根，使得負(fù)利率國(guó)家貨幣（如歐元、日元）相對(duì)于正利率國(guó)家貨幣（如美元）升值。而這將對(duì)黃金價(jià)格有利，因?yàn)槠渌麌?guó)家的負(fù)利率政策不僅會(huì)使美元走弱，還會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，促使投資者們尋求黃金等避險(xiǎn)工具進(jìn)行財(cái)富保值，將黃金視為長(zhǎng)期的價(jià)值儲(chǔ)藏手段。

三、黃金儲(chǔ)備推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程

中國(guó)官方公布過(guò)的黃金儲(chǔ)備數(shù)量顯示，中國(guó)自2009年以來(lái)，增持黃金儲(chǔ)備。截止2016年6月，中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備已超過(guò)俄羅斯，全球排名第五。黃金，代表著權(quán)力，是世界性支票，擁有黃金的儲(chǔ)備量，是一個(gè)國(guó)家實(shí)力的象征。通過(guò)比較中美兩國(guó)在黃金儲(chǔ)備和各自貨幣國(guó)際化程度上的差異，楊帆認(rèn)為，一國(guó)的黃金儲(chǔ)備量的增加可以有力地推動(dòng)該國(guó)貨幣的國(guó)際化進(jìn)程[2]。產(chǎn)超平也認(rèn)為，黃金儲(chǔ)備在穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化方面發(fā)揮積極作用。[3]一是可以增強(qiáng)擔(dān)保能力，推進(jìn)人民幣國(guó)際化；二是可以增強(qiáng)國(guó)家信用，提高債務(wù)清償能力；三是多元化外匯儲(chǔ)備，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)；四是與民間藏金結(jié)合，促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展。事實(shí)證明，這種想法也是正確的。2015年11月30日，IMF執(zhí)董會(huì)決定將人民幣納入SDR，并在2016年10月生效，這意味著人民幣在國(guó)際上可以自由使用，大大提高人民幣的國(guó)際地位。中國(guó)自2009年以來(lái)持續(xù)增加的黃金儲(chǔ)備推動(dòng)著人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。

四、新時(shí)期下，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備

在新時(shí)期下，人民幣從2015年8月開(kāi)始貶值后，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)人民幣匯率又帶來(lái)極大的影響，出現(xiàn)有投機(jī)者企圖利用此形勢(shì)牟取暴利的現(xiàn)象。例如前段時(shí)間金融大鱷索羅斯做空人民幣的計(jì)劃，雖然最終中國(guó)用充足的外匯儲(chǔ)備極力做出反擊，使人民幣走勢(shì)穩(wěn)中有升，給借機(jī)做空人民幣的投機(jī)者以沉重打擊，但也給中國(guó)敲響了警鐘。重新思考外匯儲(chǔ)備量是過(guò)多還是過(guò)少，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)配置是否合理等問(wèn)題。2016年5月份，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額是3.19萬(wàn)億美元，較上月下降279億美元，而按照SDR計(jì)值看，外匯儲(chǔ)備較上月略有增加，余額為2.28萬(wàn)億SDR。SDR和美元計(jì)值的外匯儲(chǔ)備的波動(dòng)方向并不同步，進(jìn)一步反映了外匯儲(chǔ)備多元化的重要性，而黃金在這一進(jìn)程中扮演重要角色。

雖受美聯(lián)儲(chǔ)加息和加息預(yù)期的影響，美元回升而黃金市場(chǎng)大幅承壓，金價(jià)有所下跌，但是緊縮周期通常都伴隨著通脹走高，并且許多國(guó)家都進(jìn)入了負(fù)利率區(qū)間，這對(duì)黃金市場(chǎng)都是利好的。黃金儲(chǔ)備作為一種戰(zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)，對(duì)抵抗風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定幣值都發(fā)揮著重要作用，在國(guó)家金融安全中扮演重要角色。近幾年，中國(guó)官方公布的黃金儲(chǔ)備量一直在增加。《華爾街日?qǐng)?bào)》的分析明確指出，中國(guó)有雄心打造一個(gè)全球性儲(chǔ)備貨幣來(lái)挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)，以及填補(bǔ)各個(gè)央行減持歐元造成的空白，中國(guó)清楚地認(rèn)識(shí)到黃金為全球性貨幣的信譽(yù)和地位產(chǎn)生的作用。截止2016 年底，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備在外匯總額中所占的比例仍只有2.4%，這一比例在全球擁有黃金儲(chǔ)備排名前五的國(guó)家中是最低的，遠(yuǎn)低于排名第一的美國(guó)。Richard Michaud（2006）對(duì)30年的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，對(duì)一國(guó)而言，10%的黃金持有量為最佳[4]，中國(guó)的黃金持有量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。我認(rèn)為，新時(shí)期下，中國(guó)應(yīng)該更加重視黃金儲(chǔ)備作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位，將壯大黃金儲(chǔ)備作為長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)，穩(wěn)健地增持黃金儲(chǔ)備，逐步實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化，增強(qiáng)國(guó)家信用，提高人民幣的國(guó)際地位，提高中國(guó)的國(guó)際地位，努力實(shí)現(xiàn)貨幣政策的獨(dú)立性。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Erik Norland.下半年全球黃金市場(chǎng)猜想[N].期貨日?qǐng)?bào)，2016-5-26（003）.