企業(yè)并購不同階段的財務(wù)風(fēng)險分析

李雅奇　祝曉彤　姜巧彥

摘要：近年來由于經(jīng)濟全球化發(fā)展日益增強，相關(guān)金融業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定，引起了全球企業(yè)的并購風(fēng)潮。除了由于負面因素引起的并購之外，同時也發(fā)生著企業(yè)因擴大生產(chǎn)增加經(jīng)濟收益而進行并購。雖然全球每年進行并購的企業(yè)數(shù)量龐大，但成功的案例不是很多，企業(yè)并購屬于企業(yè)高風(fēng)險活動，企業(yè)并購過程中存在著大量的不確定因素，貫穿于整個并購的過程之中，能否順利的成功的進行并購并購過程中的財務(wù)風(fēng)險分析就成了至關(guān)重要的部分。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)防范

中圖分類號：F275

文獻識別碼：A

文章編號：1001-828X（2016）036-000242-01

企業(yè)并購狹義是指企業(yè)的合并、收購和兼并在我國統(tǒng)稱為并購，在國外通常把它稱為Merger&Acquisition簡稱“M&A”合并是指合并是指兩個或者是兩個以上的企業(yè)即企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易。廣義：企業(yè)以某種目標(biāo)將企業(yè)的資源重新組合整理，以提高企業(yè)的經(jīng)營效率、資產(chǎn)的優(yōu)化配置和資產(chǎn)的增加。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指并購過程中由于各種不確定因素引起的財務(wù)風(fēng)險，在進行并購活動后不能達到并購期初制定的目的及方案，已不可預(yù)估的方向發(fā)展導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)危機狀況。

對于并購前的決策風(fēng)險，公司進行并購之前必定要考慮到企業(yè)未來發(fā)展前景，制定發(fā)展方向和進行一系列判斷，所以說企業(yè)并購決策發(fā)展戰(zhàn)略是首要的部分。即人的選擇戰(zhàn)略不當(dāng)造成的戰(zhàn)略風(fēng)險，屬于主觀風(fēng)險。企業(yè)并購的根本目標(biāo)將企業(yè)的價值發(fā)揮到最大，預(yù)期產(chǎn)生較為新的價值，以達到為企業(yè)增值的效果。

并購時的操作風(fēng)險，是指企業(yè)在采取并購時存在的操作上的風(fēng)險，通常就是有關(guān)被并購的企業(yè)價值的估計的不準(zhǔn)確而產(chǎn)生的風(fēng)險。在商議目標(biāo)企業(yè)價值時很容易因為雙方的意見不一致，造成時間上的拖延加大了并購的成本：主要存在目標(biāo)企業(yè)高估了自己的價值，本身并不存在如此的實力，給出了使主體無法表示同意的價格?；蛘呤请m然給出的價格在并購主體企業(yè)承受范圍內(nèi)，但也是存在高估目標(biāo)企業(yè)的價值，增加了額外的并購成本。還有一種可能狀況就是主體企業(yè)對以后與目標(biāo)企業(yè)的聯(lián)合企業(yè)的期望價值過高，之后并未產(chǎn)生自己所需要的價值而產(chǎn)生的風(fēng)險。

對于企業(yè)并購的支付選擇方式風(fēng)險，選擇企業(yè)并購活動的支付方式是很重要的，支付方式的選擇關(guān)系到并購雙方的利益。

1.現(xiàn)金支付?，F(xiàn)金支付方式是指企業(yè)為了獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)采取直接現(xiàn)金支付的支付手段。現(xiàn)金支付時最常見的一種支付方式支付程序簡單快捷，能夠縮短并購的時間，降低了并購成本，選擇現(xiàn)金支付也避免了估價，避免了采用其他支付方式日后支付價值變動所產(chǎn)生的一系列麻煩。適用于想要快速進行并購并且目標(biāo)企業(yè)規(guī)格不是太大的企業(yè)。

但是現(xiàn)金支付對于主體企業(yè)來說從企業(yè)中拿出一筆大數(shù)目的流動資金，可能會影響企業(yè)的正常經(jīng)營也就是造成我們上文提到的流動性風(fēng)險。

2.股票支付。股票支付是并購主體企業(yè)用本企業(yè)的股票換取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或者是股票股權(quán)的非現(xiàn)金的支付方式，也就是所謂的股權(quán)置換，目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)益移動到并購主體企業(yè)中。這種方式既不會減少企業(yè)的并購后權(quán)益還可以免于減少企業(yè)流動資金的壓力，也就是避免了流動性風(fēng)險和融資性風(fēng)險，當(dāng)并購后企業(yè)還可以享受到以后經(jīng)營過程中產(chǎn)生的價值。股票支付不會給企業(yè)支付造成壓力，也減少了一系列支付風(fēng)險，適用于較大型企業(yè)之間進行的并購。

但是對于并購主體企業(yè)來說，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化，原有股東的持有的股權(quán)也會相對的減少，持有股票較少的原有股東可能會失去原有的股權(quán)。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化后，企業(yè)的經(jīng)營決策也會發(fā)生變化，給企業(yè)帶來一些不確定因素。

3.承債收購.承債式收購是指企業(yè)以承擔(dān)被并購企業(yè)所欠的債務(wù)為收購目標(biāo)企業(yè)的條件，無需企業(yè)支付任何的資產(chǎn)就可以得到目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)等，這種并購方式是政府針對負債率高、經(jīng)營狀況蕭瑟的企業(yè)所采取的政策，將一部分債務(wù)轉(zhuǎn)移給經(jīng)營良好的企業(yè)，降低經(jīng)營狀況不佳的企業(yè)的負債率避免出現(xiàn)倒閉的現(xiàn)象。這種采用這種并購支付方式下企業(yè)可以直接享受政府對于稅收的優(yōu)惠政策。

但采用這種支付手段并購后雖然不需要支付主體企業(yè)的資產(chǎn)但會造成企業(yè)資產(chǎn)負債率上升，嚴重考量企業(yè)并購后的整合能力，企業(yè)對于市場的變化來不及做出及時的反應(yīng)，降低了適應(yīng)變化的能力，同時信用等級會降低，可能導(dǎo)致企業(yè)的股票價格下滑等風(fēng)險。

企業(yè)并購?fù)瓿珊笾皇菑姆梢饬x上來說企業(yè)的產(chǎn)權(quán)發(fā)生了變化資產(chǎn)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，并不代表資源配置完成的合理，能否產(chǎn)生大于兩個企業(yè)所產(chǎn)生的利益這就要通過并購后的整合來調(diào)整。被并購的目標(biāo)企業(yè)往往是由于企業(yè)經(jīng)營不善，企業(yè)本身存在這樣或者是那樣的不足而導(dǎo)致的結(jié)果，所以有必要通過整合進行篩選把相對較差的人員廢舊的產(chǎn)品生產(chǎn)線等淘汰，形成更加優(yōu)化的企業(yè)。

整合的部分主要包括：并購后人事的安排、供銷機制的處理、資產(chǎn)的重新組合、兩個企業(yè)的管理模式的融合等等，人事的安排主要是選取工作能力出色有多年的工作經(jīng)驗?zāi)軌颡毩⑼瓿晒鞠逻_的各種任務(wù)，領(lǐng)導(dǎo)一般要安排對于并購主體企業(yè)忠誠的人來坐目的只有一個就是一切從并購主體公司出發(fā)，為了公司更好的未來而努力。供銷機制的處理主要是處理好企業(yè)與供應(yīng)商、客戶之間的關(guān)系，向他們說明公司并購的目的及未來的發(fā)展前景，會向他們提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，消除他們的焦慮的情緒使他們一如既往的信任我企業(yè)。資產(chǎn)模式的重組主要是將一些不必要的資產(chǎn)進行出售，換取更多的流動資金，因為在并購過程中消耗了不少企業(yè)的流動資金，這樣可以彌補一部分使企業(yè)快速的進入到正常的經(jīng)營中去。一個企業(yè)最重要的就是管理當(dāng)，進行并購的兩個企業(yè)的管理方式有所不同時要從中挑選出兩個企業(yè)管理的優(yōu)勢和劣勢進行比較將管理方式進行融合，創(chuàng)造一個具有優(yōu)秀管理結(jié)構(gòu)的企業(yè)。這些都遵循一個模式就是優(yōu)勝劣汰，取長補短按照這個方法進行整合我相信一定會把并購后的聯(lián)合企業(yè)整理的有條不紊。