東北上市公司與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究

劉斌+陳陽(yáng)

[摘要]上市公司是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展聯(lián)系密切，而兩者之間的關(guān)系值得深入研究。文章收集了東北上市公司2008年至2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，希望通過(guò)上市公司的發(fā)展來(lái)窺測(cè)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展情況，接著采用回歸模型分析，從實(shí)證的角度得出上市公司有助于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)論。

[關(guān)鍵詞]上市公司；經(jīng)濟(jì)發(fā)展；相關(guān)性

[DOI]1013939/jcnkizgsc201711132

1引言

截至2014年12月31日，東北共有上市公司144家，主要分布在能源、制造、化工、鋼鐵、房地產(chǎn)等行業(yè)。本文研究旨在通過(guò)對(duì)東北上市公司的2008年至2014年的財(cái)務(wù)分析，揭示東北經(jīng)濟(jì)在2008年全球金融危機(jī)過(guò)后的運(yùn)行狀況，探究東北地區(qū)上市公司和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間的關(guān)系，給相關(guān)機(jī)構(gòu)提供參考建議。

2東北上市公司財(cái)務(wù)分析

上市公司是地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)頭力量，本文通過(guò)上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，來(lái)量化分析上市公司的發(fā)展情況。主要從上市公司資產(chǎn)、數(shù)量、收入、利潤(rùn)等指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，從償債、運(yùn)營(yíng)、盈利、成長(zhǎng)四個(gè)方面進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。

21財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

211資產(chǎn)分析

GDP是反映地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的客觀數(shù)據(jù)之一。東北三省的GDP從2008年的2840905億元，增長(zhǎng)到2014年的5746981億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)1246%；上市公司總資產(chǎn)從2008年的567759億元，增長(zhǎng)到2014年的1416654億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)1646%。從資產(chǎn)占GDP比重上來(lái)看，2008年的為1999%，增長(zhǎng)到2014年的2465%，雖然有一定程度增長(zhǎng)，但比重依然偏低。說(shuō)明東北三省上市公司雖然取得一定發(fā)展，但參與市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的比例依然不高。

分產(chǎn)業(yè)上市公司來(lái)看，一產(chǎn)上市公司的總資產(chǎn)從2008年的1529億元增加到2014年的24646億元，二產(chǎn)從2008年的436557億元增加到2014年的991343億元，三產(chǎn)從2008年的115912億元增加到2014年的400665億元，年均復(fù)合增速分別為828%、1465%、 2296%。從數(shù)量上看，二產(chǎn)上市公司居多，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；從復(fù)合增速看，三產(chǎn)上市公司發(fā)展好于二產(chǎn)，一產(chǎn)發(fā)展較慢。

212上市數(shù)量分析

從上市數(shù)量上看，東北三省2008年共有上市公司112家，2014年增長(zhǎng)到144家，平均每年大概增加5家上市公司，增幅為2857%，要慢于同期的GDP和上市公司總資產(chǎn)。分產(chǎn)業(yè)來(lái)看，以2014年為例，東北一、二、三產(chǎn)上市公司分別為6家、99家、39家，占比分別為417%、6875%、2708%。從行業(yè)分布來(lái)看，仍以二產(chǎn)為主，行業(yè)分布較單一化，必然會(huì)對(duì)東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定的不利影響。

213收入分析

從收入上看，東北上市公司從2008年的361830億元增長(zhǎng)到2014年的663159億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)1062%，低于同期GDP的復(fù)合增長(zhǎng)速度。從收入占GDP比重上來(lái)看，東北三省上市公司總收入占GDP的比重，呈現(xiàn)波動(dòng)下降的趨勢(shì)，這也是總收入年均復(fù)合增長(zhǎng)低于同期GDP增長(zhǎng)所帶來(lái)的必然結(jié)果。

分產(chǎn)業(yè)上市公司看，一產(chǎn)上市公司的收入從2008年的9052億元增加到2014年的19391億元，二產(chǎn)從2008年的292051億元增加到2014年的501310億元，三產(chǎn)從2008年的60727億元增加到2014年的142458億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)分別為1354%、 942%、 1527%。

214凈利潤(rùn)分析

東北上市公司凈利潤(rùn)從2008年的16176億元增長(zhǎng)到2014年的30996億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)1145%，低于同期的GDP增速。分段來(lái)看，2008—2010年屬于利潤(rùn)上升周期，2010—2012年屬于下降周期，2013年利潤(rùn)大幅增加，2014年利潤(rùn)再次出現(xiàn)下降，降幅高達(dá)1356%。與總資產(chǎn)和總收入相比，14年的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯幅度的減少。

分產(chǎn)業(yè)來(lái)看，一產(chǎn)上市公司的凈利潤(rùn)從2008年的799億元增加到2011年的1481億元，二產(chǎn)從2008年的9465億元增加到2014年的18291億元，三產(chǎn)從2008年的5912億元增加到2014年的12676億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)分別為2284%、1161%、 1356%。

22財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

221償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率是期末負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度，也能反映公司經(jīng)營(yíng)的杠桿程度。東北三省上市公司的負(fù)債率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，2008年為5656%，增長(zhǎng)到2014年的6243%，負(fù)債率的上升可能會(huì)導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，值得上市公司高管警惕。

222營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力揭示了企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)的情況，反映了企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源管理、運(yùn)用的效率高低。本文選取了凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)衡量上市公司的運(yùn)營(yíng)發(fā)展情況。具體來(lái)看，東北上市公司的凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大概可以分為三個(gè)階段：第一階段是2008年到2009年，這一時(shí)期的周轉(zhuǎn)率是下降的，從147%下降到137%；第二階段是2009年到2011年，從最初的137%上升到159%；第三階段是2011年到2014年，明顯的下降趨勢(shì)，從近年來(lái)的最高點(diǎn)一路下滑到2014年的125%?？傮w來(lái)看，凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013年以前波動(dòng)幅度較小，漲跌互現(xiàn)，但2014年凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯下降，反映出上市公司的凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下滑，公司營(yíng)運(yùn)能力出現(xiàn)下降。

223盈利能力分析

盈利能力的指標(biāo)有很多種，本文選取了凈資產(chǎn)回報(bào)率這一核心指標(biāo)來(lái)分析上市公司的盈利能力。東北上市公司凈資產(chǎn)回報(bào)率保持在5%到8%之間，其中2010年高于8%，2012年低于5%，其他年份在這兩者之間。東北上市公司凈資產(chǎn)回報(bào)率在2008年到2014年間呈現(xiàn)出先增加再減少，接著小幅波動(dòng)的趨勢(shì)。分階段來(lái)看，2008年到2010年是上升趨勢(shì)，回報(bào)率從656%上升至893%，2010年到2012年是下降趨勢(shì)，2012年的最低為453%，后兩年呈現(xiàn)小幅波動(dòng)，基本在6%左右。凈資產(chǎn)回報(bào)率波動(dòng)浮動(dòng)過(guò)大表明股東的回報(bào)不穩(wěn)定，投入的資本產(chǎn)生的回報(bào)率存在著較大的不確定性，可能會(huì)引起股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心不足。

224成長(zhǎng)能力分析

企業(yè)成長(zhǎng)能力分析是對(duì)企業(yè)擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力的分析。本文選取了收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)研究上市公司的成長(zhǎng)能力問(wèn)題。東北上市公司的收入和凈利潤(rùn)的同比變化幅度的趨同性較強(qiáng)，基本保持同步的變化趨勢(shì)，不同的是凈利潤(rùn)的變化幅度比收入的變化幅度更大。2009年到2010年是上升階段，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為從51%到3663%、從1634%到6214%；2010年到2012年是下降階段，營(yíng)收和凈利增速在潤(rùn)2012年達(dá)到最低，分別為-042%、-2834%；第三階段較為不同，收入增長(zhǎng)率在2012年到2014年間呈現(xiàn)較小的波動(dòng)趨勢(shì)，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度則出現(xiàn)較大的波動(dòng)，但同比變動(dòng)都是負(fù)值，2014年分別同比增長(zhǎng)-09%、-1356%。從數(shù)據(jù)中可以得出東北上市公司近三年來(lái)的收入和凈利潤(rùn)陷入萎縮的狀態(tài)，地區(qū)公司整體的成長(zhǎng)能力令人擔(dān)憂。

3回歸模型分析

筆者通過(guò)數(shù)據(jù)分析，初步認(rèn)定影響東北GDP的相關(guān)數(shù)據(jù)有：東北上市公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、收入、凈利潤(rùn)等四項(xiàng)數(shù)據(jù)，在接下來(lái)的研究中，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)概念，充分證明這些指標(biāo)與GDP的相關(guān)性。選擇建立的是線性多元回歸模型，東北三省GDP為因變量，東北上市公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總收入、凈利潤(rùn)分別為四個(gè)自變量。

31多元線性回歸模型簡(jiǎn)介

多元線性回歸模型的一般形式為

式中Y代表 GDP（億元），X1代表上市公司總資產(chǎn)（億元），X2代表凈資產(chǎn)（億元），X3代表總收入（億元），X4代表凈利潤(rùn)（億元）；上述模型中的常數(shù)：7622056，起到平衡模型中各變量關(guān)系的作用?？傎Y產(chǎn)X1的系數(shù)4682，代表當(dāng)總資產(chǎn)每增加1（單位：億元），GDP增加4682（單位：億元）；凈資產(chǎn)每增加1（單位：億元），GDP減少5428億元；總收入每增加1（單位：億元），GDP增加2346億元；凈利潤(rùn)每增加1（單位：億元），GDP減少10255億元?？梢园l(fā)現(xiàn)，GDP與上市公司總資產(chǎn)、總收入呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而與凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，從另一個(gè)角度也說(shuō)明，四個(gè)解釋變量指標(biāo)X1、X2、X3、X4存在多重共線性現(xiàn)象，因而，從這兩個(gè)影響因素分析，凈利潤(rùn)指標(biāo)系數(shù)呈現(xiàn)負(fù)數(shù)則是合乎情理的（見表1）。

相關(guān)性分析表明：GDP與總資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)R為0994，GDP與凈資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)R為0988，GDP與總收入之間的相關(guān)系數(shù)R為0968，GDP與凈利潤(rùn)之間的相關(guān)系數(shù)R為0675，說(shuō)明在001的水平上，GDP與總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總收入、凈利潤(rùn)分別顯著相關(guān)，進(jìn)行此多元回歸分析是非常有意義的。

模型匯總表和方差分析表。根據(jù)輸出結(jié)果中的“模型匯總”表，判斷系數(shù)（R2）為0997，值越大，表明模型擬合度越大，0997表示因變量GDP變異性中的997%可以被自變量總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總收入、凈利潤(rùn)解釋。

根據(jù)輸出結(jié)果中的“Anova”表，列出了變異源、自由度、均方、F值及對(duì)F的顯著性檢驗(yàn)。本例中回歸方程顯著性檢驗(yàn)結(jié)果表明（見表2）：回歸平方和為7891980806，殘差平方和為2007258974，總平方和為79120533954，對(duì)應(yīng)的F統(tǒng)計(jì)量的值為19659，顯著性水平為0005<005，可以認(rèn)為所建立的回歸方程有效。

33研究結(jié)論

在上述實(shí)證研究中，可以得出，東北三省GDP和東北上市公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總收入、凈利潤(rùn)之間均有非常強(qiáng)的相關(guān)性，回歸模型得出相關(guān)系數(shù)分別為：0994、0988、0968、0675。從Y=7622056+4682X1-5428X2+2346X3-10255X4模型可以得出，GDP與總資產(chǎn)、總收入呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而與凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，原因是凈資產(chǎn)降低時(shí)，表示公司杠桿加大，能夠帶動(dòng)GDP的發(fā)展，凈利潤(rùn)降低，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在擴(kuò)張，帶動(dòng)GDP增長(zhǎng)。多元回歸結(jié)果表明，上市公司對(duì)東北地區(qū)GDP有著重要的貢獻(xiàn)作用。上市公司的數(shù)量、質(zhì)量同步提升，東北也就擁有了強(qiáng)勁的火車頭拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此東北上市公司和GDP有著密切的正相關(guān)關(guān)系。

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[作者簡(jiǎn)介]劉斌（1959—），男，遼寧人，教授，博士生導(dǎo)師。研究方向：財(cái)務(wù)金融；陳陽(yáng)（1992—），男，遼寧人，研究生在讀。研究方向：財(cái)務(wù)。