關(guān)于金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究

沙 鵬

(中國人民銀行淄博市中心支行調(diào)查統(tǒng)計(jì)科,山東淄博255000)

關(guān)于金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究

沙 鵬

(中國人民銀行淄博市中心支行調(diào)查統(tǒng)計(jì)科,山東淄博255000)

金融總量和經(jīng)濟(jì)總量基本是協(xié)調(diào)配合的，但金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用還存在很多不確定性。從微觀角度，使用銀行貸款集中度、工業(yè)貸款占比以及直接融資占比等指標(biāo)來度量金融結(jié)構(gòu)，實(shí)證分析金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，并在此基礎(chǔ)上提出政策。

金融結(jié)構(gòu)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；實(shí)證研究；政策建議

金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系一直是備受關(guān)注的命題。金融業(yè)發(fā)展主要涵蓋總量增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩方面，總量增長(zhǎng)主要表現(xiàn)為金融業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、機(jī)構(gòu)數(shù)量和從業(yè)人員擴(kuò)張等，側(cè)重體現(xiàn)金融業(yè)的產(chǎn)能和規(guī)模；金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)主要表現(xiàn)在融資方式、資金投向、機(jī)構(gòu)類型等方面的變化，側(cè)重反映金融業(yè)的資源配置效率[1]265-274。以往研究多數(shù)表明，金融業(yè)總量增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的促進(jìn)作用，但金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響卻存在諸多不確定性[2]2-88。本文從理論分析入手，找準(zhǔn)金融結(jié)構(gòu)各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響路徑，并以淄博市為例，通過實(shí)證分析，掌握金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各種影響，從而為優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有針對(duì)性的政策建議。

一、金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制

(一)理論基礎(chǔ)

引用Pagano(1993)擴(kuò)展的AK生產(chǎn)函數(shù)模型[3]342-357。此模型在內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論基礎(chǔ)上對(duì)AK模型進(jìn)行了改進(jìn)。模型假設(shè)：經(jīng)濟(jì)體只生產(chǎn)一種商品，此種商品可用于消費(fèi)或投資；假設(shè)此商品用于投資，則每期以比率δ折舊。在滿足全部假設(shè)的條件下，生產(chǎn)函數(shù)用如下線性形式表示。

Y=AKi

(1.1)

其中，Y代表經(jīng)濟(jì)體總產(chǎn)出水平；A代表資本邊際生產(chǎn)率，也可視為技術(shù)水平；Kt代表第t期的資本存量。根據(jù)(1.1)式可知，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由兩個(gè)因素決定：資本邊際生產(chǎn)率和資本投入量。

利用模型關(guān)于折舊率的假設(shè)，對(duì)模型進(jìn)行如下變換(以It表示第t期投資)。

It=Kt+1-(1-δ)Kt

(1.2)

以gt+1表示第t+1期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，對(duì)(1.1)進(jìn)行推導(dǎo)可得：

(1.3)

結(jié)合(1.1)-(1.3)式，可做如下推導(dǎo)：

(1.5)

(1.5)表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率取決于資本邊際生產(chǎn)率A和投資率i。金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)通過對(duì)資本邊際生產(chǎn)率和投資率施加影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生作用。

對(duì)(1.4)式中的It作進(jìn)一步分解，在沒有政府部門參與的封閉經(jīng)濟(jì)中，總投資就等于將資本折舊考慮在內(nèi)后的總儲(chǔ)蓄，即：

It=φSt

(1.6)

(1.6)式中，φ表示儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率，St表示第t期總儲(chǔ)蓄。

(1.7 )

(1.8)

(1.8)表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率取決于資本邊際生產(chǎn)率A、儲(chǔ)蓄率s和儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率φ。金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)，具體而言，就是融資方式、機(jī)構(gòu)類型、資金投向通過以上三個(gè)渠道作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

(二)作用機(jī)制分析

1.融資方式演進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。從融資方式看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資可分為直接融資和間接融資。融資方式演進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響主要體現(xiàn)在兩方面。(1)影響儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率。直接融資占比提高是金融市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)果。一方面市場(chǎng)上金融產(chǎn)品的供給不斷增加，越來越多的籌資者和投資者進(jìn)入金融市場(chǎng)，金融市場(chǎng)以其便利的流動(dòng)性減少了中介費(fèi)用和交易成本；另一方面直接融資的發(fā)展吸引了投資人大量資金，從而增加了銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營壓力，迫使其降低融資成本，提高服務(wù)質(zhì)量和融資效率。這些都會(huì)帶動(dòng)儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率提高。(2)影響資本邊際生產(chǎn)率[4]15-49。直接融資的發(fā)展有利于優(yōu)化現(xiàn)代企業(yè)管理制度。企業(yè)要想通過金融市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，各類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)必須滿足，這要求企業(yè)必須完善公司治理機(jī)制，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，從而提高技術(shù)水平和資本邊際生產(chǎn)率。發(fā)展直接融資也有利于分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高資金配置效率，推動(dòng)社會(huì)創(chuàng)新水平。例如金融市場(chǎng)中創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、創(chuàng)投基金的建立與發(fā)展為企業(yè)創(chuàng)新提供了資金保障，為開展高風(fēng)險(xiǎn)、高收益創(chuàng)新型項(xiàng)目奠定了基礎(chǔ)，這些都能促進(jìn)資金邊際生產(chǎn)率的提高。

2.機(jī)構(gòu)類型演進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。由于當(dāng)前我國仍然以間接融資為主，因此銀行機(jī)構(gòu)類型是金融機(jī)構(gòu)類型的重要體現(xiàn)，我國銀行業(yè)機(jī)構(gòu)類型經(jīng)歷了從國有銀行占絕對(duì)主導(dǎo)地位到多種類型銀行并存的局面，因此，可以用國有銀行集中度反映機(jī)構(gòu)類型的演進(jìn)。(1)銀行集中度的演進(jìn)影響儲(chǔ)蓄率。由于存在收入效應(yīng)和替代效應(yīng)，這種影響具有不確定性[5]60-77。一方面，在替代效應(yīng)的作用下，隨著銀行結(jié)構(gòu)的演進(jìn)，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)類型、銀行的金融產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化，如近年來股份制銀行不斷增加，推出各種結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品。多元化競(jìng)爭(zhēng)下的銀行體系不斷推出低風(fēng)險(xiǎn)、高收益金融產(chǎn)品，提高了居民儲(chǔ)蓄意愿，儲(chǔ)蓄率上升；另一方面，多元化金融產(chǎn)品提高了居民收入水平，在收入效應(yīng)作用下，居民增加消費(fèi)從而降低儲(chǔ)蓄。因此，銀行集中度演進(jìn)通過儲(chǔ)蓄率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響具有不確定性。(2)是銀行集中度的演進(jìn)影響儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率。投資來源于儲(chǔ)蓄，銀行將居民分散的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程中，1元儲(chǔ)蓄不形成1元的投資，因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行有資本充足率管理、流動(dòng)性管理等，各銀行在交存存款準(zhǔn)備金、留存?zhèn)涓督鸬那闆r下，要根據(jù)自身監(jiān)管指標(biāo)和經(jīng)營目標(biāo)調(diào)整資金投向，而不同類型的銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)差別很大，儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率差別也很大。

3.資金投向?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。在以間接融資為主的背景下，資金投向主要體現(xiàn)在貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)。(1)是貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)影響儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率[6]3-21。一、二、三產(chǎn)業(yè)都有各自不同的生產(chǎn)方式，其中第二產(chǎn)業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)投資的依賴最大，生產(chǎn)周期最長(zhǎng)，而第三產(chǎn)業(yè)中對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、無形資產(chǎn)的依賴最大，對(duì)固定資產(chǎn)投資的需求相對(duì)較少。因此，貸款在不同產(chǎn)業(yè)投放后，其用于投資的比例不同，即對(duì)儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)換率產(chǎn)生影響。(2)是貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)影響資本邊際生產(chǎn)率。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，任何資本要素都存著邊際生產(chǎn)率遞減規(guī)律，即每增加一單位要素所獲得的產(chǎn)品產(chǎn)出是遞減的。因此，在我國過去幾十年的工業(yè)化進(jìn)程中，資本要素的邊際生產(chǎn)率已經(jīng)降至很低，而近年來興起的服務(wù)業(yè)尤其是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)還處于起步階段，其資本邊際生產(chǎn)率顯著高于傳統(tǒng)行業(yè)，因此，貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)能夠?qū)Y本邊際生產(chǎn)率產(chǎn)生影響[7]7-22。

二、金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析

淄博市作為傳統(tǒng)工業(yè)強(qiáng)市，近年來隨著國家經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，其經(jīng)濟(jì)也在謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展，金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)能否適應(yīng)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是淄博市實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵。

(一)淄博市金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)情況

1.從融資方式看，直接融資占比相對(duì)較低且波動(dòng)大。從近十五年情況看，淄博市直接融資經(jīng)歷了較大程度發(fā)展，從1999年1.83億元到2014年的185.13億元，由于金融市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)薄弱，十五年來直接融資規(guī)模擴(kuò)大近百倍。同時(shí)，年度間直接融資規(guī)模波動(dòng)大，無持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展趨勢(shì)，這些都是淄博市金融市場(chǎng)發(fā)育水平低的表現(xiàn)。從圖1可以發(fā)現(xiàn)，淄博市金融市場(chǎng)一直處于劇烈波動(dòng)的低水平發(fā)展階段。

圖1 1999—2014年淄博市年度直接融資占比情況

2.從銀行集中度看，國有銀行占比下降，機(jī)構(gòu)多元化演進(jìn)趨勢(shì)明顯。1999年以來，淄博市經(jīng)歷了從國有銀行占主導(dǎo)到多種類型銀行涌現(xiàn)的局面。截至2015年6月末，淄博市除四大國有銀行外，擁有股份制銀行分支機(jī)構(gòu)8家，城商行4家、農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)8家、村鎮(zhèn)銀行1家，多元化的銀行類型不斷出現(xiàn)并發(fā)展壯大，使得四大國有銀行壟斷金融業(yè)的局面得到很大改變。如圖2所示，四大行貸款集中度已經(jīng)由1999年的64%下降到2014年的49%(四大行貸款余額/全部銀行貸款余額)，金融機(jī)構(gòu)間實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展。

圖2 1999—2014年淄博市銀行集中度變化情況

3.從貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)看，工業(yè)貸款占比近年來穩(wěn)定在75%左右。貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)是金融結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要方面，它是指貸款資金在不同產(chǎn)業(yè)上的投放與配置狀況。由于淄博是傳統(tǒng)老工業(yè)城市，工業(yè)是全市經(jīng)濟(jì)的支柱，因此以工業(yè)貸款占全部貸款的比重衡量貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)。淄博市工業(yè)貸款占比從1999年開始波動(dòng)上升，至2008年達(dá)到峰值，之后工業(yè)貸款占比開始下降并于近幾年穩(wěn)定在75%左右，見圖3。

圖3 1999—2014年淄博市工業(yè)貸款占比趨勢(shì)圖

(二)金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的實(shí)證研究

1.變量選取及數(shù)據(jù)來源。本文實(shí)證部分在前述理論模型的基礎(chǔ)上，考慮金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個(gè)部門，選取多個(gè)金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)，分析金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)主要包括：(1)融資結(jié)構(gòu)(DS)。以地區(qū)年度直接融資增量/地區(qū)年度總?cè)谫Y增量表示。鑒于目前淄博市直接融資市場(chǎng)以債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)為主，本文中直接融資增量即為當(dāng)年度新發(fā)行股票和債券金額，總?cè)谫Y增量為當(dāng)年直接融資增量與銀行貸款增量之和。(2)銀行集中度(BS)。以四大國有銀行貸款余額/全金融機(jī)構(gòu)貸款余額表示，由于淄博市銀行機(jī)構(gòu)中，法人機(jī)構(gòu)少，多是銀行的分支行，大都沒有債券交易資格，為了與法人銀行規(guī)模有可比性，本文以貸款余額衡量銀行貸款規(guī)模。(3)貸款結(jié)構(gòu)(IS)。以工業(yè)貸款余額/全部貸款余額表示。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)以年度GDP增長(zhǎng)率表示，考慮到通貨膨脹因素的影響，選取淄博市GDP實(shí)際增速作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)。

本文選取淄博市1999—2014年度數(shù)據(jù)，樣本數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行淄博市中心支行金融統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)、山東統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)以及Wind數(shù)據(jù)庫。

2.實(shí)證檢驗(yàn)。本文使用VAR模型來分析淄博市金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)；然后進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，驗(yàn)證變量間是否存在格蘭杰因果關(guān)系；最后建立VAR模型并通過脈沖響應(yīng)函數(shù)分析融資結(jié)構(gòu)、銀行集中度、貸款結(jié)構(gòu)等三個(gè)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)影響。本文所有的實(shí)證分析均借助于EViews8.0完成。

(1)平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用ADF單位根檢驗(yàn)方法對(duì)四個(gè)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。各變量原始序列在5%的顯著性水平下均不平穩(wěn)，但經(jīng)過一階差分后變?yōu)槠椒€(wěn)序列，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

表1 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

(2)VAR模型。第一，格蘭杰因果檢驗(yàn)。由表2看出，在10%的顯著性水平下，DBS、DDS、DIS都是DGDP的滯后兩期的Granger原因。鑒于本文只研究金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的單方向影響，故不對(duì)DGDP是否是DBS、DDS、DIS的Granger原因做進(jìn)一步分析。

表2 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

表3 VAR模型滯后階數(shù)選擇結(jié)果

第二，最大滯后階數(shù)確定。根據(jù)AIC、SC準(zhǔn)則，將無約束VAR的最優(yōu)滯后階數(shù)確定為2，具體驗(yàn)證結(jié)果見表3 。

第三，VAR參數(shù)估計(jì)。模型滯后階數(shù)確定以后，對(duì)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，估計(jì)結(jié)果寫成矩陣形式，結(jié)果如下。

第四，VAR模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)。VAR模型的穩(wěn)定性是進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析的前提，AR根模的倒數(shù)全部位于單位圓內(nèi)，此種情況表明VAR系統(tǒng)具有穩(wěn)定性，可以進(jìn)行下一步脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。

(3)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。格蘭杰因果檢驗(yàn)只能證明變量之間是否存在靜態(tài)因果關(guān)系，但是變量之間的動(dòng)態(tài)影響是全面復(fù)雜的，因果檢驗(yàn)不能衡量隨著時(shí)間的推移一個(gè)變量對(duì)另一個(gè)變量的影響情況，而與VAR相關(guān)的脈沖響應(yīng)函數(shù)可以很好地反映各變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。通過以上檢驗(yàn)得知，VAR系統(tǒng)是穩(wěn)定的，可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，考慮到本文的研究重點(diǎn)，本文只進(jìn)行其他三個(gè)變量對(duì)DGDP的動(dòng)態(tài)影響分析。圖4為DDS、DBS、DIS對(duì)DGDP的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。

圖4 VAR脈沖響應(yīng)函數(shù)圖

就淄博市融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系看，直接融資占比提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在負(fù)向沖擊，這與理論分析中直接融資發(fā)展有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)相悖；就淄博市銀行集中度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系看，淄博市銀行集中度的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期內(nèi)影響是正向的，3期以后變成負(fù)向；就貸款行業(yè)投向與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系看，工業(yè)貸款占比提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是負(fù)向的，但是影響效果不明顯。

(三)實(shí)證分析結(jié)論

1.由于直接融資集中于少數(shù)企業(yè)且資金使用質(zhì)效不高，直接融資占比提高并未有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從理論上講，多層次資本市場(chǎng)發(fā)展能給實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供多種融資方式，在降低融資成本、增強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債管理方面都有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[8]53-61，但是通過VAR脈沖響應(yīng)函數(shù)分析得到，近年來淄博市直接融資占比的提高不僅沒有推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而對(duì)淄博市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來負(fù)面影響。分析其中的原因：第一是直接融資企業(yè)過于集中。以2014年為例，淄博市債券和股票融資規(guī)模163.6億元，與當(dāng)年新增貸款161.1億元的規(guī)模相當(dāng)，但是直接融資企業(yè)僅有13家，而同期全市接受貸款的企業(yè)超過1萬家。可見直接融資過于集中在少數(shù)大企業(yè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持效果很難通過規(guī)模擴(kuò)大凸顯出來；第二是融入資金用途質(zhì)效不高。從淄博市企業(yè)直接融資資金用途看，平臺(tái)項(xiàng)目、借新還舊問題比較嚴(yán)重。以2014年淄博市債券融資為例，當(dāng)年各類政府融資平臺(tái)共發(fā)行債券63億元，占債券發(fā)行規(guī)模的近一半。但相當(dāng)一部分債券發(fā)行用途用來償還上期的到期債券，直接融資資金質(zhì)效不高，無法對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到推動(dòng)作用。

2.從長(zhǎng)期看，銀行集中度下降有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。脈沖響應(yīng)函數(shù)表明，短期內(nèi)淄博市銀行集中度提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正向沖擊，也就是說并沒有隨著銀行種類的豐富(集中度下降)而對(duì)經(jīng)濟(jì)有促進(jìn)作用，但是長(zhǎng)期看，這種影響將會(huì)消失，并變?yōu)樨?fù)向，即銀行集中度下降長(zhǎng)期利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從短期看，新入駐銀行對(duì)淄博經(jīng)濟(jì)的支持相對(duì)較弱。但長(zhǎng)期看，股份制銀行會(huì)將觸角延伸至各個(gè)區(qū)縣，而且其創(chuàng)新型金融產(chǎn)品能夠作為企業(yè)融資的有益補(bǔ)充，與四大行的競(jìng)爭(zhēng)也有利于企業(yè)融資成本的下降，因而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有利的。

3.短期看，工業(yè)貸款占比上升對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有弱的負(fù)向沖擊，但長(zhǎng)期看對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有利。淄博市長(zhǎng)期以來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)偏重，隨著我國經(jīng)濟(jì)告別高速增長(zhǎng)期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整尤其是第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用更加重要，因此，如果貸款在產(chǎn)能過剩的工業(yè)行業(yè)分配較多，就會(huì)對(duì)第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，從而影響經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)。但是，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不能在短時(shí)間內(nèi)完成，工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用將長(zhǎng)期存在，尤其是近幾年中國經(jīng)濟(jì)增速下滑，淄博市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又離不開工業(yè)基礎(chǔ)。從長(zhǎng)期看，隨著淄博市經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)不斷發(fā)展，在金融信貸總量穩(wěn)定擴(kuò)張的情況下，增加工業(yè)貸款投放不會(huì)對(duì)第三產(chǎn)業(yè)貸款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，工業(yè)貸款占比提高有利于淄博工業(yè)強(qiáng)市建設(shè)。

四、有關(guān)政策建議

(一)積極培育多層次資本市場(chǎng)

積極培育和發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，充分發(fā)揮齊魯股權(quán)交易中心作為區(qū)域股權(quán)交易中心的作用，不斷擴(kuò)大區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)模和容量，幫助創(chuàng)新型小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)直接融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并加快建立中心與其他板塊的對(duì)接機(jī)制，不斷創(chuàng)新融資服務(wù)模式和交易品種，實(shí)現(xiàn)大型企業(yè)與小微企業(yè)在直接融資市場(chǎng)上兩翼齊飛的狀態(tài)。

(二)穩(wěn)步引進(jìn)多種類型金融機(jī)構(gòu)

積極引進(jìn)有實(shí)力的全國性或區(qū)域性銀行、證券、信托、租賃、基金在我市落戶或設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，引進(jìn)先進(jìn)的經(jīng)營理念和管理理念[9]26-29。加快實(shí)施推動(dòng)銀行、信托、證券、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的政策措施，推進(jìn)投融資方式多元化，鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入金融業(yè)。積極爭(zhēng)取政策穩(wěn)健發(fā)展村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、小額貸款公司、消費(fèi)金融公司等新興機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮我市創(chuàng)業(yè)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的作用，完善融資服務(wù)體系。

(三)發(fā)揮信貸導(dǎo)向作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)

堅(jiān)持金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)原則，積極發(fā)揮信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)引領(lǐng)作用，增強(qiáng)信貸資金投向的針對(duì)性和有效性。銀行要加大對(duì)有市場(chǎng)發(fā)展前景的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)及綠色環(huán)保等領(lǐng)域的資金支持力度，保證重大項(xiàng)目合理資金需求。繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)金融扶持力度，提別是為科技型、創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型小微企業(yè)提供綜合性金融服務(wù)。

[1]李木祥,鐘子明,馮宗茂.中國金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展[M].北京：中國金融出版社,2004.

[2]李健.中國金融發(fā)展中的結(jié)構(gòu)問題[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2004.

[3]Pagano.M.FinancialMarketsandGrowth:AnOverview[J].EuropeanEconomicReview，1993，(37) .

[4]王修華.我國二元經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換中的金融結(jié)構(gòu)研究[M].長(zhǎng)沙：湖南大學(xué)出版社，2010.

[5]江其務(wù).經(jīng)濟(jì)后轉(zhuǎn)軌期的貨幣金融改革[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004.

[6]林毅夫,章奇,劉明興.金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):以制造業(yè)為例[J].世界經(jīng)濟(jì)，2003，(1).

[7]林毅夫,姜燁.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展——基于分省面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].金融研究,2006，(1).

[8]談儒勇.中國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,1999 ，(10).

[9]張建波,張寧,于潮.山東省金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系實(shí)證研究[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2012，(10) .

(責(zé)任編輯 魯守博)

An Empirical Study of the Relationship between Financial Structure and Economic Growth

Sha Peng

(DepartmentofResearch&Statistics,ZiboCentralSubbranchBankofthePeople’sBankofChina,Zibo255046,China)

The Financial Aggregate and Economic Aggregate basically coordinate with each other. However, there still exist many uncertainties regarding the role of financial structure’s evolution on the economic development. This thesis applies a series of indicators to measure the financial structure, which include bank loan concentration, the proportion of industrial loans and direct financing and so on. And it analyzes the influence of financial structure’s evolution on the economic growth by using the empirical method from a micro perspective. After that, the thesis puts forward policy suggestions on this basis.

financial Structure; economic growth; empirical study; policy suggestions

2016-12-24

沙鵬，男，山東淄博人，中國人民銀行淄博市中心支行調(diào)查統(tǒng)計(jì)科副科長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)師。

F830.9

A

1672-0040(2017)02-0005-06