實(shí)現(xiàn)企業(yè)家與資本的雙向選擇

孫昌軍

合理的公司治理結(jié)構(gòu)，必須保證企業(yè)家對(duì)企業(yè)的控制。在這種情況下，必須給予企業(yè)家法律上的選擇自由，即建立企業(yè)家與后來資本間的協(xié)商機(jī)制，給予企業(yè)家選擇權(quán)。

企業(yè)家和資本都是企業(yè)不斷做強(qiáng)做大的關(guān)鍵要素，是打造基業(yè)長青企業(yè)的兩個(gè)重要抓手，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的兩條腿。在大多數(shù)情況下，兩者能夠相互配合，共同促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。但近年來，隨著資本市場(chǎng)的不斷繁榮，資本自由原則的不斷發(fā)展，資本對(duì)企業(yè)家的侵犯事件屢屢發(fā)生，如萬科的董事會(huì)之危、格力的董事會(huì)之變、南玻的高管集體出走等。尤其值得注意的是，這些資本的“入侵”行為完全符合當(dāng)前的法律法規(guī)，正是因?yàn)槠浜戏ㄐ裕沟闷髽I(yè)家束手無策。毫無疑問，這種局面的出現(xiàn)，是制度設(shè)計(jì)出了問題，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展受到挑戰(zhàn)。企業(yè)尤其是優(yōu)秀企業(yè)所承載的社會(huì)責(zé)任，使得我們必須為優(yōu)秀企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供制度保障，對(duì)此必須進(jìn)行制度的校正。如何校正？得從事情的本質(zhì)層面解決。

人是內(nèi)因，資本是外因

事物的發(fā)展是內(nèi)因和外因共同起作用的結(jié)果。內(nèi)因是事物變化發(fā)展的根據(jù)，外因是事物變化發(fā)展的條件，外因通過內(nèi)因起作用。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展遵循這一原理。

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)因是人的因素。企業(yè)的建立，離不開企業(yè)家。一個(gè)企業(yè)占用資本的多少，產(chǎn)生的是企業(yè)規(guī)模的差異；企業(yè)中人尤其是企業(yè)家的差異，產(chǎn)生的則是企業(yè)存亡的差異。從這個(gè)意義上講，沒有企業(yè)家就沒有企業(yè)的產(chǎn)生。從企業(yè)的發(fā)展壯大來看，也離不開企業(yè)家。企業(yè)從產(chǎn)生到成長、發(fā)展，要經(jīng)歷多次的磨難，企業(yè)家的基石作用至關(guān)重要。德魯克說：“真正偉大的企業(yè)都是沒有什么‘驚喜，而是一路踏實(shí)、堅(jiān)定地走下去。一個(gè)企業(yè)能夠走多遠(yuǎn)，掌舵人的遠(yuǎn)見與胸懷很重要?！贝送?，企業(yè)文化是企業(yè)核心競(jìng)爭力的關(guān)鍵，企業(yè)家無疑是企業(yè)文化最關(guān)鍵的塑造者、發(fā)展者和維護(hù)者。如施振榮先生是位殷實(shí)忠厚的善良人，宏基集團(tuán)的主要干部也是如此腳踏實(shí)地的人。

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的外因是資本因素。如果把企業(yè)家比作企業(yè)的“心臟”，那么資本就是企業(yè)的“血液”。資本不足，輕則影響企業(yè)的發(fā)展速度與規(guī)模，重則影響企業(yè)的存續(xù)。資本的重要性不可置疑。同時(shí)應(yīng)看到，市場(chǎng)中不乏資本規(guī)模不大但精而強(qiáng)的企業(yè)，這些企業(yè)的共同點(diǎn)就是企業(yè)家對(duì)于有限資本的高效利用，從這個(gè)意義上來說，資本只是個(gè)工具，工具效用的發(fā)揮關(guān)鍵還得靠人。

因此，企業(yè)靠企業(yè)家可不斷做強(qiáng)，企業(yè)借助資本可不斷做大。兩者共同作用可將企業(yè)做得基業(yè)長青。明確了這一點(diǎn)，我們?cè)诠局卫淼闹贫仍O(shè)計(jì)層面，應(yīng)該是兼顧企業(yè)發(fā)展的內(nèi)外因因素，甚至需要向內(nèi)因傾斜。

舉牌破壞內(nèi)、外因統(tǒng)一

資本舉牌，體現(xiàn)的是一種資本的自由流動(dòng)，是對(duì)資本對(duì)于企業(yè)發(fā)展重要性的肯定，這本是一件好事，理應(yīng)受到保護(hù)。目前的規(guī)則設(shè)計(jì)正是基于維護(hù)資本市場(chǎng)的自由度，維護(hù)資本投出后的安全和收益，維護(hù)已比較成熟的委托代理機(jī)制。

但是，“異化”、“魔化”或者“動(dòng)機(jī)不純”的舉牌，不但沒有保護(hù)的必要，而且必須予以限制。這種舉牌，都伴隨著資本劍指企業(yè)的企業(yè)家、管理層，近年來資本市場(chǎng)發(fā)生的險(xiǎn)資舉牌萬科、格力、南玻等行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)皆如此。與此形成鮮明對(duì)比的是，面對(duì)舉牌，曾為這些公司的由小到大、由弱到強(qiáng)付出了大量心血的企業(yè)家，顯得無能為力而束手就擒。顯而易見，這種舉牌，是資本傷及了企業(yè)家，破壞了企業(yè)發(fā)展的內(nèi)、外因統(tǒng)一的關(guān)系原理。

過去，沒有資本市場(chǎng)，有企業(yè)家能力的人只能靠自己慢慢積累財(cái)富，自己當(dāng)老板才能當(dāng)企業(yè)家。現(xiàn)在，有了資本市場(chǎng)，沒錢也可以當(dāng)企業(yè)家，只要其他有錢人認(rèn)你，放心把錢交給你去經(jīng)營。但如果說把錢交給你打理，股東就從此失去了最終控制權(quán)，對(duì)企業(yè)家的行為沒法約束，那就不會(huì)有人放心把錢交給那些“沒錢但有企業(yè)家精神”的人打理，資本和知本的分工合作機(jī)制就會(huì)被破壞。這對(duì)資本和知本是雙輸。這種觀點(diǎn)不無道理。若能在此過程中，兼顧資本和知本的各自價(jià)值，符合企業(yè)持續(xù)發(fā)展的內(nèi)、外因關(guān)系原理。但問題是，市場(chǎng)上出現(xiàn)的資本舉牌，是伴隨著對(duì)管理層、董事會(huì)的徹底否定，這種否定會(huì)直接觸及企業(yè)文化的延續(xù)性，會(huì)直接觸及企業(yè)家精神，徹底否定企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)因，嚴(yán)重的后果就是影響企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。這種推論，相信會(huì)在目前出現(xiàn)的萬科等企業(yè)被舉牌后的后續(xù)發(fā)展中得到印證。

確定企業(yè)家保護(hù)的合理標(biāo)準(zhǔn)

企業(yè)家和資本對(duì)于企業(yè)發(fā)展的重要性，以及企業(yè)家的易受傷害的現(xiàn)實(shí)，使得我們必須思考目前制度設(shè)計(jì)的合理性和完善性。時(shí)至2017年4月，分析目前的制度設(shè)計(jì)，在保護(hù)企業(yè)家方面是缺失的，從而直接導(dǎo)致資本入侵時(shí)的束手無策，從而放大了資本擴(kuò)張的本性。對(duì)于被資本的野蠻入侵破壞了的“內(nèi)、外因關(guān)系”，必須得到糾正。因此，嚴(yán)格遵循內(nèi)、外因的辯證關(guān)系原理，是確定校正方向的根本?；谶@個(gè)根本，我們認(rèn)為保護(hù)企業(yè)家的合理標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)具備以下特征：

從企業(yè)家的角度來看，該類企業(yè)家應(yīng)該持有企業(yè)股權(quán)，對(duì)于其創(chuàng)造的企業(yè)沒有放棄所有權(quán)。只有在同為所有者的企業(yè)家和后來資本間，談企業(yè)家與資本的關(guān)系，才不至于出現(xiàn)對(duì)后來資本的過分限制。

當(dāng)資本“敲門”時(shí)，須賦予企業(yè)家法律上的資本選擇自由，構(gòu)建“資本與企業(yè)家的雙向選擇機(jī)制”。從時(shí)間邏輯上來看，企業(yè)家進(jìn)入企業(yè)在前，資本進(jìn)駐企業(yè)在后。對(duì)于企業(yè)何時(shí)需要資本、需要什么樣的資本，只有企業(yè)家心中有數(shù)。后來資本在企業(yè)毫無準(zhǔn)備的情況下“入侵”，若是直接觸及企業(yè)的正常經(jīng)營，勢(shì)必給企業(yè)造成負(fù)擔(dān)。合理的公司治理結(jié)構(gòu)，必須保證企業(yè)家對(duì)企業(yè)的控制。在這種情況下，必須給予企業(yè)家法律上的選擇自由，即建立企業(yè)家與后來資本間的協(xié)商機(jī)制，給予企業(yè)家選擇權(quán)。做法，可以是設(shè)定后來資本進(jìn)入實(shí)體公司的預(yù)警機(jī)制，當(dāng)后來資本持有實(shí)體公司的股份后，需要調(diào)整管理層時(shí)，必須與當(dāng)前的企業(yè)家協(xié)商，由企業(yè)家決定是否接受調(diào)整，若企業(yè)家認(rèn)為管理層調(diào)整有損企業(yè)持續(xù)發(fā)展的，后來資本可以選擇放棄持股。這種機(jī)制的設(shè)立，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)家與資本的雙向選擇，有利于保持資本市場(chǎng)的活躍性、純潔性，也有利于保證企業(yè)發(fā)展的健康性。

當(dāng)后來資本“進(jìn)門”后，可考慮賦予企業(yè)家優(yōu)先的決策權(quán)，從而保證企業(yè)家對(duì)企業(yè)的控制權(quán)?？煽紤]引入目前國際市場(chǎng)已嘗試適用的“雙層股權(quán)機(jī)制”，即給予企業(yè)家股東高投票權(quán)的股份。這種機(jī)制可以減少股份的變動(dòng)對(duì)目標(biāo)公司的影響，有利于公司的長期發(fā)展，有利于防止惡意收購。換言之，這種穩(wěn)定的管理結(jié)構(gòu)有利于公司經(jīng)營戰(zhàn)略的一貫執(zhí)行，立足于長遠(yuǎn)發(fā)展而不至于出現(xiàn)短視的行為；這種穩(wěn)定的管理結(jié)構(gòu)還能向資本市場(chǎng)釋放積極的信號(hào)，暗示公司的各項(xiàng)經(jīng)營處于正軌，這有利于公司良好形象的樹立和股價(jià)的穩(wěn)定。

總之，資本市場(chǎng)的發(fā)展，客觀上實(shí)實(shí)在在推進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，其杠桿效應(yīng)得到了極大的發(fā)揮。但近年來的資本入侵事件，給公司治理敲響了警鐘，資本的杠桿似乎撬錯(cuò)了方向。因此，我們的制度設(shè)計(jì)，必須從本質(zhì)上解決問題，肯定企業(yè)家在企業(yè)發(fā)展中的決定性作用，這才是改革的方向。