安邦保險的“雕蟲小技”

蔡恩澤

中企海外大片保險市場被別人所奪，自家人卻去玩房地產(chǎn)。從這個意義上說，即便安邦能把華爾道夫酒店點石成金，也是“不務(wù)正業(yè)”的雕蟲小技，在保險業(yè)上拼殺才是安邦能夠“安邦”的正道。

在不久前舉行的博鰲論壇上，兩年前安邦收購華爾道夫酒店的資本游戲再次成為熱議的話題。金融專家朱云來“擠兌”安邦集團(tuán)CEO吳小暉，對安邦揀來華爾道夫這塊“天上掉下的餡餅”表示質(zhì)疑，而吳小暉則認(rèn)為是“雙贏”的選擇。那么，安邦收購華爾道夫究竟是抱回一只下蛋的母雞，還是搶了一塊燙手的山芋？

收購要從出售說起。1993年，在華爾道夫酒店開業(yè)100周年之際，橫跨紐約49街至50街整個街區(qū)的華爾道夫酒店被評定為紐約地標(biāo)和城市遺產(chǎn)，東家是44年前將其攬入懷抱的希爾頓全球控股公司。華爾道夫酒店曾因無數(shù)政界要員、明星大亨、富豪闊佬入住而聲名遠(yuǎn)播，2005年聯(lián)合國成立60周年的時候，32位國家元首下榻其中。這里一時被戲稱為“小聯(lián)合國”。但歷史的風(fēng)塵無情地沖刷華爾道夫的金字招牌，陳舊的酒店設(shè)施已跟不上現(xiàn)代化的腳步，冷暖氣設(shè)備故障頻出，旅客投訴不斷，風(fēng)情萬種的華爾道夫已盡顯老態(tài)。除了些許的歷史情懷，華爾道夫酒店很難招徠旅客的腳步。及至2014年第二季度，華爾道夫酒店的入住率已從巔峰時期的90%跳崖式跌落到75.6%。華爾道夫已然成為希爾頓酒店集團(tuán)一個急需卸掉的包袱。

這個“包袱”被安邦接過來，是傻嗎？不！無論是收購價格，還是預(yù)期收益，抑或品牌溢價，安邦都有利可圖，至少不會吃虧。

先說收購價格，安邦以19.5億美元的價格買下華爾道夫酒店，整筆交易總面積約為16.5萬平方米，如果按照建筑面積來計算，其中包括酒店、住宅公寓以及底層商業(yè)購物中心，每平方米價格為1.2萬美元左右，按當(dāng)時外匯牌價，約合7.38萬元人民幣。這一數(shù)字甚至比眼下北京核心地區(qū)商業(yè)地產(chǎn)的價格還要低。而華爾道夫位于寸土寸金的紐約曼哈頓公園大道，僅僅買下一個面積相當(dāng)?shù)慕謪^(qū)，沒有20億美元拿不下來，相比而言，安邦還賺了0.5億美元呢。

再說預(yù)期收益，如果單純依賴酒店業(yè)務(wù)，安邦要想收回收購成本當(dāng)然很難。2014年，《金融時報》就曾算過一筆賬，安邦收購華爾道夫后，要在保證滿房的情況下，每個房間每天標(biāo)上8875美元的總統(tǒng)套房價，連續(xù)10年，安邦才能收回成本。事實上，這根本不可能。如果采取迂回戰(zhàn)術(shù)，將大部分客房改造成精裝修公寓出售的話，眼下曼哈頓的公寓均價500萬美元，安邦可在幾年內(nèi)收回成本。

至于品牌溢價，安邦更有賺頭。追溯華爾道夫酒店品牌發(fā)展的軌跡，從十九世紀(jì)末開始至今已橫跨三個世紀(jì)，歷史悠久，源遠(yuǎn)流長。華爾道夫高貴、奢華、無與倫比的傳奇色彩總是給人蒙上一層神秘面紗的感覺而令人神往。紐約華爾道夫酒店的痛點是客房數(shù)量過多，管理上顧此失彼，照顧不周。而放眼全球，華爾道夫處處如烈火烹油，經(jīng)營十分火爆。而安邦保險畢竟才有區(qū)區(qū)10年的歷史，在華爾道夫這個老江湖面前，還十分稚嫩。安邦收購紐約華爾道夫酒店，從此就與華爾道夫為伴，沾著華爾道夫的品牌喜氣，借助華爾道夫品牌影響力，安邦品牌也跟著水漲船高，對中國企業(yè)的海外形象也是一次極大的提升。

可是，這么一樁美好的生意，美國人咋就沒有想到呢？朱云來就此提出疑問，是美國人呆嗎？不！吳小暉的解釋是，美國有一個1031法案，這就是走出去的機遇。如果酒店自己改造要納很多稅，賣給別人就不需要納，而且酒店希望保留華爾道夫的品牌。這是一個雙贏的選擇。

不過，人們對安邦收購華爾道夫酒店的質(zhì)疑還另有隱情，這就是保險資本進(jìn)軍海外搞房地產(chǎn)的方向有點偏。從中國平安出資3.27億英鎊買下倫敦歷史建筑倫敦塔廣場，到安邦保險斥資4.15億美元拿下曼哈頓第五大道717號辦公樓，再到陽光保險籌集2.3億美元將曼哈頓的巴卡拉酒店并入旗下，更有安邦保險出價7.5億英鎊資金將倫敦蒼鷺大廈收入囊中等，粗略計算，2015年以來，僅國內(nèi)營收排名前10的主要保險公司砸向海外地產(chǎn)的資金至少有50億美元之巨。

于是，金融專家李稻葵在此次博鰲論壇上直言，買酒店等于買房地產(chǎn)，也沒有管理經(jīng)驗，十有八九是虧的。他指出，中國有接近一個億中產(chǎn)收入的人口，應(yīng)該買奶粉企業(yè)，全球最大生產(chǎn)奶粉公司之一被賣掉了，但可惜不是中國人買，被英國做避孕套的公司買了。這樣的批評對安邦等保險資本來說，無異于“打臉”。

2016年11月初，中國保監(jiān)會向各保險集團(tuán)、保險公司、保險資產(chǎn)管理公司下發(fā)內(nèi)部文件，要求各類保險機構(gòu)應(yīng)當(dāng)就不動產(chǎn)及基礎(chǔ)資產(chǎn)為不動產(chǎn)的金融產(chǎn)品投資情況開展自查，旨在規(guī)范保險資金不動產(chǎn)投資行為，防范投資運作風(fēng)險。這意味著監(jiān)管層已意識到，大量險資涌向海外房地產(chǎn)市場，總歸不是什么好事，險資憑借流動性占一時的便宜，也許撿到的真是一塊燙手的山芋。

雖說目前險資“走出去”還是比較成功的，投資目標(biāo)的預(yù)期收益也表現(xiàn)良好。但是，作為風(fēng)險高度匯聚的保險公司，如何規(guī)避投資海外房地產(chǎn)的風(fēng)險是當(dāng)務(wù)之急。

《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細(xì)則》也明確指出，保險資金境外投資不動產(chǎn)可以投資的領(lǐng)域必須是“發(fā)達(dá)市場主要城市的核心地段，且具有穩(wěn)定收益的成熟商業(yè)不動產(chǎn)和辦公不動產(chǎn)”，而目前的幾個案例也都嚴(yán)格遵循了這一原則。監(jiān)管機構(gòu)表示將制定“走出去”監(jiān)管規(guī)則，畢竟海外地產(chǎn)投資動輒數(shù)十億元規(guī)模，出手不可不慎，風(fēng)險不得不防。

而保險公司進(jìn)軍海外的長遠(yuǎn)之策應(yīng)是打入海外保險市場，成為真正的國際保險公司。我國有海量的產(chǎn)品出口境外，有成千上萬的企業(yè)在海外打拼，需要多個領(lǐng)域的保險服務(wù)，與其保費被當(dāng)?shù)仉U企或國際險企“擄走”，不如交給自家人，來個“肥水不流外人田”。

而事實是，中企海外大片保險市場被別人所奪，自家人卻去玩房地產(chǎn)。從這個意義上說，即便安邦能把華爾道夫酒店點石成金，也是“不務(wù)正業(yè)”的雕蟲小技，在保險業(yè)上拼殺才是安邦能夠“安邦”的正道。