運(yùn)用大投行優(yōu)勢助力農(nóng)墾優(yōu)化整合探究

王程+王茜+秦月

摘 要：農(nóng)墾系統(tǒng)是在特定歷史條件下為承擔(dān)國家使命而建立的，歷史上為我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展做出過重大貢獻(xiàn)，但同時也要看到，農(nóng)墾還存在管理體制尚未完全理順、經(jīng)營機(jī)制不活、社會負(fù)擔(dān)重、部分國有農(nóng)場生產(chǎn)經(jīng)營困難等一系列問題。改制轉(zhuǎn)型后的國有金融資產(chǎn)管理公司具有多元化金融服務(wù)業(yè)務(wù)平臺，可以運(yùn)用多元化金融平臺的多種服務(wù)手段推動金融資本與農(nóng)墾產(chǎn)業(yè)實體有效結(jié)合，助推農(nóng)墾內(nèi)部比較優(yōu)勢農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)板塊重組整合，通過產(chǎn)業(yè)及優(yōu)勢板塊間的整合使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以快速升級并提升市場競爭力。

關(guān)鍵詞：農(nóng)墾；改革；金融資本；資產(chǎn)管理；公司優(yōu)化整合

中圖分類號：F2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2016.32.005

1 研究背景

中共中央、國務(wù)院于2015年底提出了“關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)墾改革發(fā)展的意見”，意見中明確表示農(nóng)墾是國有農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的骨干和代表，是推進(jìn)中國特色新型農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的重要力量。為發(fā)展壯大農(nóng)墾事業(yè)，充分發(fā)揮農(nóng)墾在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局中的重要作用。農(nóng)墾是在特定歷史條件下為承擔(dān)國家使命而建立的，歷史上為我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展作出過重大貢獻(xiàn)，保障了國家糧食安全、支援了國家建設(shè)、維護(hù)了邊疆穩(wěn)定，但同時也要看到，農(nóng)墾還存在管理體制尚未完全理順、經(jīng)營機(jī)制不活、社會負(fù)擔(dān)重、政策支持體系不健全、部分國有農(nóng)場生產(chǎn)經(jīng)營困難等一系列問題。針對農(nóng)墾管理體制和經(jīng)營機(jī)制，國家改革意見中提出，繼續(xù)推進(jìn)墾區(qū)集團(tuán)化改革，已組建集團(tuán)公司的墾區(qū)，要加快推進(jìn)直屬企業(yè)整合重組，推動國有農(nóng)場公司化改造，建設(shè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)公司，構(gòu)建以資本為紐帶的母子公司管理體制。

黑龍江是全國農(nóng)業(yè)大省，黑龍江農(nóng)墾系統(tǒng)前身為中央直屬四大墾區(qū)之一，作為國有農(nóng)墾的重要組成部分，在全國農(nóng)墾系統(tǒng)占據(jù)重要地位；同時，黑龍江農(nóng)墾的經(jīng)營情況直接關(guān)系到我省農(nóng)業(yè)大發(fā)展重要戰(zhàn)略布局。在當(dāng)前國家加大力度推進(jìn)農(nóng)墾改革的大背景下，金融資本與農(nóng)墾產(chǎn)業(yè)資源相結(jié)合，支持農(nóng)墾企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)、優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)、完善公司治理機(jī)制是農(nóng)墾改革的重要推動力。改制轉(zhuǎn)型后的金融資產(chǎn)管理公司主營業(yè)務(wù)已經(jīng)由單一管理處置不良金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橐圆涣假Y產(chǎn)經(jīng)營為核心、投資及資產(chǎn)管理和多元化金融服務(wù)并行的綜合業(yè)務(wù)模式，集團(tuán)公司擁有金融全牌照，同時，資產(chǎn)公司在資產(chǎn)重組整合領(lǐng)域經(jīng)營多年，經(jīng)驗豐富，資產(chǎn)公司基于資產(chǎn)重整的多元化大投行模式可為我省農(nóng)墾改革設(shè)計綜合金融解決方案，探索出金融支持農(nóng)墾改革的特有路徑。

2 黑龍江省農(nóng)墾系統(tǒng)發(fā)展現(xiàn)狀及面臨問題分析

2.1 農(nóng)墾系統(tǒng)發(fā)展現(xiàn)狀分析

2.1.1 農(nóng)墾系統(tǒng)歷史沿革

黑龍江省農(nóng)墾總局地處東北亞經(jīng)濟(jì)區(qū)位中心，位于我國東北部小興安嶺山麓、松嫩平原和三江平原地區(qū)，屬世界著名的三大黑土帶之一，轄區(qū)總面積5.62萬平方公里，其中耕地面積4413萬畝，是國家級生態(tài)示范區(qū)。下轄9個管理分局、113個農(nóng)牧場，分布在全省12個市、74個縣（市、區(qū)）。

1998年3月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，黑龍江農(nóng)墾總局采取集團(tuán)化運(yùn)營，組建成立了黑龍江北大荒農(nóng)墾集團(tuán)總公司（北大荒集團(tuán)），1998年8月，農(nóng)業(yè)部以農(nóng)（墾國字）[1998]44號文《關(guān)于將黑龍江省農(nóng)墾總局資產(chǎn)劃撥到黑龍江北大荒農(nóng)墾集團(tuán)公司的批復(fù)》，批準(zhǔn)授權(quán)北大荒集團(tuán)統(tǒng)一經(jīng)營黑龍江省農(nóng)墾總局所持的各類國有資產(chǎn)。北大荒集團(tuán)是以墾區(qū)國有農(nóng)場、國有及國有控股企業(yè)為主體，吸收部分參股企業(yè)和協(xié)作企業(yè)所構(gòu)建的大型農(nóng)業(yè)企業(yè)聯(lián)合體，集團(tuán)成員企業(yè)按產(chǎn)權(quán)聯(lián)結(jié)關(guān)系和協(xié)作關(guān)系分為母公司、子公司、參股公司和協(xié)作成員。

2.1.2 農(nóng)墾系統(tǒng)經(jīng)營情況分析

黑龍江農(nóng)墾主要從事水稻、大豆、玉米、麥類、馬鈴薯、蔬菜等糧食作物的種植、培育、加工和銷售，農(nóng)資產(chǎn)品（化肥、種子、農(nóng)機(jī)、柴油）的生產(chǎn)或銷售，糧油、豆粕、大米、麥芽、乳制品等農(nóng)副產(chǎn)品的加工、貿(mào)易，形成了農(nóng)、工、貿(mào)、商一體化產(chǎn)業(yè)鏈。收入構(gòu)成中，農(nóng)業(yè)板塊主要是農(nóng)產(chǎn)品銷售和土地承包費(fèi)收入；工業(yè)板塊主要是農(nóng)副產(chǎn)品加工和食品工業(yè)；商業(yè)板塊主要是糧食貿(mào)易和農(nóng)資產(chǎn)品（成品油、種子、化肥、農(nóng)機(jī)）銷售。

黑龍江農(nóng)墾系統(tǒng)營業(yè)收入來源于農(nóng)產(chǎn)品銷售、土地承包、工業(yè)、商業(yè)、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)，見表2，其中，營業(yè)收入占比最大的主要為工業(yè)和商業(yè)，占比超過80%，工業(yè)2013-2015年毛利率逐年提升，但毛利率水平極低，三年平均毛利率僅為4.01%，商業(yè)三年毛利率呈現(xiàn)波動不穩(wěn)定狀態(tài)，2014年下滑，2015年基本回歸至2013年水平。毛利率最高的板塊為土地承包板塊，由此可見，黑龍江農(nóng)墾的主要利潤仍然來源于技術(shù)含量很低地租，利潤增長模式比較粗放。

通過表3可以看出，2013-2015年，黑龍江農(nóng)墾系統(tǒng)資產(chǎn)總量逐年增長，整體資產(chǎn)負(fù)債率維持在83%以上的高位，債務(wù)融資額度較大，三年營業(yè)總收入始終保持在1300億元左右，總收入較高，但是農(nóng)墾利潤率較低，三年平均利潤率僅為0.5%，其中，農(nóng)墾年均營業(yè)外收入86億元，主要為國家政策補(bǔ)助，從經(jīng)營情況可以看出，農(nóng)墾系統(tǒng)高度依賴國家政策補(bǔ)助，自身盈利能力較弱。

2.2 農(nóng)墾系統(tǒng)面臨問題分析

雖然黑龍江省農(nóng)墾系統(tǒng)組建了北大荒集團(tuán)，實現(xiàn)了集團(tuán)化管理運(yùn)作，集團(tuán)公司組建后，農(nóng)墾整體發(fā)展勢頭良好；但是，農(nóng)墾系統(tǒng)多年經(jīng)營過程中也存在著一些問題。

2.2.1 公司治理機(jī)制不健全，政企未實質(zhì)分開

1994年，黑龍江農(nóng)墾成立了黑龍江北大荒農(nóng)墾集團(tuán)總公司，1998年，農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)授權(quán)公司統(tǒng)一經(jīng)營黑龍江農(nóng)墾總局所持有的各類國有資產(chǎn)，農(nóng)墾系統(tǒng)初步實現(xiàn)集團(tuán)化運(yùn)作，但是，農(nóng)墾系統(tǒng)政企并未做到完全分開，雖然形式上集團(tuán)公司控股旗下各板塊資產(chǎn)，實質(zhì)上，農(nóng)墾總局仍然決定集團(tuán)旗下各板成員企業(yè)的日常經(jīng)營管理。

2.2.2 運(yùn)營管理效率低，社會負(fù)擔(dān)重

黑龍江農(nóng)墾（北大荒集團(tuán)）年營業(yè)收入超過1300億元，但是旗下各板塊多數(shù)處于微利或虧損狀態(tài)，集團(tuán)整體營業(yè)利潤率較低，北大荒集團(tuán)目前仍然依靠國家大量的政策性補(bǔ)助實現(xiàn)盈利，究其原因，仍可歸結(jié)到政企難分，集團(tuán)公司辦社會，企業(yè)社會負(fù)擔(dān)較重，由于歷史遺留問題，公司還承擔(dān)著諸多的政策性、社會性職能，包括：義務(wù)教育、衛(wèi)生防疫、社保統(tǒng)籌、公檢法、土地管理、安置復(fù)員轉(zhuǎn)業(yè)官兵、道路修建、小城鎮(zhèn)建設(shè)等方面，2013-2015年，北大荒集團(tuán)該項支出年均超過100億元。

2.2.3 經(jīng)營主體過多，資源不能共享

北大荒集團(tuán)旗下各板塊經(jīng)營主體過多，截止2015年底，北大荒集團(tuán)內(nèi)成員單位合計554個，其中，農(nóng)業(yè)企業(yè)178個，工業(yè)企業(yè)128個，商品流通企業(yè)184個，建筑業(yè)企業(yè)26個，服務(wù)業(yè)企業(yè)35個；僅商貿(mào)板塊旗下子公司達(dá)188家，各板塊間及板塊內(nèi)各子公司間未能做到資源共享，優(yōu)勢互補(bǔ)，彼此間存在同業(yè)競爭及資源嚴(yán)重浪費(fèi)等問題。

綜上所述，黑龍江農(nóng)墾系統(tǒng)目前迫切需要加快推進(jìn)各板塊及板塊內(nèi)企業(yè)整合重組，組建若干大型農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)公司，重點打造優(yōu)質(zhì)板塊，構(gòu)建以資本為紐帶的母子公司管理體制，建立健全科學(xué)的公司治理機(jī)制；此外，引入社會投資人作為戰(zhàn)略投資者，提高農(nóng)墾集團(tuán)日常運(yùn)營效率、實現(xiàn)各板塊利潤提升。

3 黑龍江省農(nóng)墾系統(tǒng)優(yōu)化整合案例初探

針對黑龍江省農(nóng)墾系統(tǒng)優(yōu)化整合事宜，信達(dá)資產(chǎn)管理公司近年來不斷探索，擬通過對農(nóng)墾系統(tǒng)旗下具體板塊切入，以點帶面。目前公司已經(jīng)與農(nóng)墾系統(tǒng)旗下最大板塊北大荒商貿(mào)集團(tuán)達(dá)成了初步合作意向，針對商貿(mào)集團(tuán)旗下肇東北大荒食品產(chǎn)業(yè)園初步設(shè)立出產(chǎn)業(yè)重組整合的合作方案，下文將對合作方案進(jìn)行初步分析。

3.1 北大荒食品產(chǎn)品園資產(chǎn)重組整合案例背景

北大荒食品產(chǎn)業(yè)園是由黑龍江省政府、黑龍江農(nóng)墾總局重點推進(jìn)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項目，由農(nóng)墾北大荒商貿(mào)集團(tuán)負(fù)責(zé)具體實施，由商貿(mào)集團(tuán)子公司北大荒食品產(chǎn)業(yè)園有限公司負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)園日常管理。園區(qū)位于哈大齊工業(yè)走廊——肇東經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，占地面積5平方公里，按食品加工區(qū)、物流中心區(qū)、裝備制造區(qū)“三個”功能區(qū)進(jìn)行規(guī)劃。北大荒食品產(chǎn)業(yè)園建成后通過招商引資的方式陸續(xù)引入農(nóng)產(chǎn)品深加工企業(yè)入園，入園企業(yè)全部由北大荒食品產(chǎn)業(yè)園公司實現(xiàn)控股，截止2016年一季度末，園區(qū)內(nèi)共有企業(yè)16家，通過對園區(qū)企業(yè)的深入調(diào)研，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)企業(yè)存在如下問題：

（1）近年來，肇東北大荒食品產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)模不斷擴(kuò)大，入園企業(yè)逐年增多，但園區(qū)內(nèi)企業(yè)日常經(jīng)營尚處于各自為戰(zhàn)狀態(tài)，并未實現(xiàn)資源共享，未能有效形成合力，企業(yè)間交易成本仍較高。

（2）園區(qū)大部分企業(yè)盈利能力較弱，普遍處于虧損狀態(tài)，且規(guī)模越大，虧損越嚴(yán)重，園區(qū)內(nèi)較大規(guī)模企業(yè)如吉林玉米產(chǎn)業(yè)、哈爾濱中國釀酒、肇東北大荒生物科技等問題較多，虧損嚴(yán)重。

（3）園區(qū)內(nèi)大部分企業(yè)由北大荒食品產(chǎn)業(yè)園公司直接控股，國有體制機(jī)制不靈活，造成決策周期較長，園區(qū)企業(yè)自主性較差，同時為產(chǎn)業(yè)園公司帶來繁重的管理負(fù)擔(dān)。

（4）北大荒食品產(chǎn)業(yè)園及園區(qū)企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，產(chǎn)業(yè)園基建及園區(qū)企業(yè)日常經(jīng)營遇到了資金瓶頸，急需借助資本市場力量打通資金來源渠道。

3.2 園區(qū)資產(chǎn)優(yōu)化整合分析

信達(dá)資產(chǎn)從優(yōu)化資產(chǎn)整合的角度，為北大荒食品產(chǎn)業(yè)園設(shè)計了關(guān)聯(lián)資產(chǎn)板塊優(yōu)化重整+債務(wù)重組+組建園區(qū)產(chǎn)業(yè)基金三步走的優(yōu)化整合方案。

3.2.1 園區(qū)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)板塊優(yōu)化重整

通過調(diào)研，北大荒食品產(chǎn)業(yè)園區(qū)現(xiàn)有企業(yè)16家，行業(yè)細(xì)分涉及酒精制造、玉米油加工、啤酒原料生產(chǎn)、大宗糧食貿(mào)易、泡菜醬菜、韓式快餐、雜糧、果蔬育種及流通、食品包裝和化妝品等，范圍較廣。

通過對北大荒食品產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)16家企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)梳理，根據(jù)園區(qū)企業(yè)生產(chǎn)上下游的關(guān)聯(lián)性，有針對性地設(shè)計了綠色食品、玉米深加工、生物質(zhì)日化和食品包裝四大業(yè)務(wù)板塊整合方案，旨在板塊內(nèi)企業(yè)整合，資源和渠道共享，重點打造園區(qū)比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)板塊；同時，目前北大荒食品產(chǎn)業(yè)園區(qū)企業(yè)超過10家均由北大荒產(chǎn)業(yè)園有限公司直接控股，且上述企業(yè)分屬于不同農(nóng)業(yè)細(xì)分行業(yè)，產(chǎn)業(yè)園公司管理幅度過寬，國有體制導(dǎo)致企業(yè)決策半徑較長，不利于園區(qū)企業(yè)適應(yīng)市場形勢快速發(fā)展；同時控股多家公司導(dǎo)致北大荒產(chǎn)業(yè)園公司自身的日常管理負(fù)擔(dān)較重。針對此，在四大板塊內(nèi)設(shè)立四家控股型公司，而北大荒產(chǎn)業(yè)園公司僅需要控股上述版塊內(nèi)四家控股公司，已達(dá)到間接控股園區(qū)企業(yè)的目的，此結(jié)構(gòu)既讓產(chǎn)業(yè)園公司不失其對園區(qū)內(nèi)企業(yè)的控制權(quán)，同時又減輕了對眾多主體的管理負(fù)擔(dān)。引入戰(zhàn)略投資者和職業(yè)經(jīng)理人制度，四大板塊重整完成后，信達(dá)公司協(xié)調(diào)引入外部戰(zhàn)略投資者，并引入職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊，建立科學(xué)的公司治理體制和機(jī)制。

3.2.2 組建產(chǎn)業(yè)園投資基金

北大荒集團(tuán)與資產(chǎn)公司共同發(fā)起設(shè)立北大荒食品產(chǎn)業(yè)園投資基金，對外募集社會資本，該基金由資產(chǎn)公司負(fù)責(zé)日常運(yùn)作，北大荒食品產(chǎn)業(yè)園基金主要用于投資園區(qū)內(nèi)四大板塊企業(yè)及黑龍江農(nóng)墾系統(tǒng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，投資方式包括但不限于股權(quán)、債權(quán)及夾層投資等。

通過上述對園區(qū)資源整合、股權(quán)投資、債務(wù)盤活等一系列手段和方式旨在將北大荒食品產(chǎn)業(yè)園打造為集投資、融資和管理三位一體的專業(yè)化平臺，使園區(qū)內(nèi)企業(yè)資源和客戶渠道共享、優(yōu)勢互補(bǔ)，扭虧為盈，快速做大做強(qiáng)，讓北大荒食品產(chǎn)業(yè)園成為全國綠色食品龍頭基地。

目前，信達(dá)資產(chǎn)已經(jīng)引入旗下信達(dá)資本管理有限公司和戰(zhàn)略投資者黑土地集團(tuán)，雙方已經(jīng)與北大荒集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立針對園區(qū)企業(yè)以及黑龍江農(nóng)墾系統(tǒng)國企混合所有制改造、同時兼顧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游和境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)資產(chǎn)項目的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金。

3.2.3 化解歷史債務(wù)

北大荒食品產(chǎn)業(yè)園建設(shè)及投入運(yùn)營過程中，北大荒集團(tuán)為北大荒食品產(chǎn)業(yè)園公司提供了大量股東借款，由于園區(qū)內(nèi)企業(yè)處于虧損狀態(tài)，北大荒食品產(chǎn)業(yè)園公司無法償還股東借款，信達(dá)資產(chǎn)為其設(shè)計了盤活產(chǎn)業(yè)園和北大荒集團(tuán)的存量債務(wù)，通過債務(wù)承接及重組方式，幫助產(chǎn)業(yè)園化解沉重的歷史債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時，為北大荒集團(tuán)帶來現(xiàn)金流。

4 黑龍江農(nóng)墾系統(tǒng)優(yōu)化整合結(jié)論

通過對黑龍江省農(nóng)墾優(yōu)化整合分析及論證，黑龍江農(nóng)墾系統(tǒng)存在公司治理機(jī)制不健全、運(yùn)營管理效率低下、經(jīng)營主體過多、管理決策半徑長等體制機(jī)制問題，國有金融資產(chǎn)公司在黑龍江省內(nèi)農(nóng)墾系統(tǒng)優(yōu)化整合過程中正在逐步摸索經(jīng)驗，探索通過債務(wù)重組、相關(guān)性板塊資產(chǎn)重整、組建本省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金等組合手段，幫助農(nóng)墾系統(tǒng)優(yōu)化重整。通過優(yōu)化重整，黑龍江省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)將形成合力，未來可充分發(fā)揮綠色產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)企業(yè)重組整合是做大做強(qiáng)的積極舉措，國有金融資產(chǎn)公司將會在現(xiàn)有調(diào)研分析并已經(jīng)逐步落實的方案基礎(chǔ)上進(jìn)一步探索運(yùn)用多元化金融服務(wù)手段，設(shè)計出一條可復(fù)制的金融支持農(nóng)墾改革的路徑，使黑龍江農(nóng)墾得以真正實現(xiàn)優(yōu)化整合，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以快速升級，農(nóng)業(yè)企業(yè)市場競爭力得以快速提升。

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