時(shí)代變遷與恩格斯對(duì)馬克思證券市場(chǎng)理論的發(fā)展及其對(duì)當(dāng)下中國(guó)的啟示

宮玉松

(山東財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東濟(jì)南 250014)

時(shí)代變遷與恩格斯對(duì)馬克思證券市場(chǎng)理論的發(fā)展及其對(duì)當(dāng)下中國(guó)的啟示

宮玉松

(山東財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東濟(jì)南 250014)

隨著19世紀(jì)中葉鐵路股票的勃興以及19世紀(jì)晚期工業(yè)股票的后來(lái)居上，證券市場(chǎng)發(fā)生巨變，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活中扮演的角色日益重要，甚至成為“像蒸汽機(jī)一樣的革命因素”。對(duì)資本主義生產(chǎn)方式的這一最新重大調(diào)整和最重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之一，馬克思給予了密切跟蹤、關(guān)注和深入分析，提出了許多至今仍閃耀真理光芒的理論觀點(diǎn)。恩格斯晚年針對(duì)新情況和新特征作了重要補(bǔ)充和發(fā)展，使馬克思主義證券市場(chǎng)理論更加全面、深化、更具時(shí)代特色。要把馬克思主義基本原理與中國(guó)實(shí)際相結(jié)合，從本國(guó)國(guó)情出發(fā)，充分借鑒但決不照抄照搬他國(guó)模式，努力探索適合中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的證券市場(chǎng)發(fā)展模式。

馬克思；恩格斯；證券市場(chǎng)；股份公司；啟示

0 引 言

19世紀(jì)是股份公司和證券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的時(shí)期，并呈現(xiàn)出如下特征：速度加快(從慢跑到狂奔)，主角轉(zhuǎn)換(從政府證券轉(zhuǎn)變?yōu)楣咀C券、從債券為主到以股票為主)，功能轉(zhuǎn)變(從為政府服務(wù)轉(zhuǎn)到為公司企業(yè)服務(wù))，地位提升(從“次要因素”上升為主要因素)，作用凸顯(從不重要到“大大增加”)，其中鐵路股票和工業(yè)股票的相繼崛起對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。對(duì)資本主義生產(chǎn)方式的這一最新重大調(diào)整和最重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之一，馬克思給予了密切跟蹤、關(guān)注和深入分析，提出了許多至今仍閃耀著真理光芒的理論觀點(diǎn)。時(shí)代變遷給了晚年恩格斯更加壯闊的背景和更多觀察、研究、判斷證券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和視角，針對(duì)新情況和新特征作了重要補(bǔ)充和發(fā)展。

理論來(lái)源于實(shí)踐，馬克思主義證券市場(chǎng)理論深深打上了時(shí)代特征的烙印，同時(shí)又是開(kāi)放的和發(fā)展的，是隨著實(shí)踐的深入而逐步完善和與時(shí)俱進(jìn)的。因此，必須結(jié)合當(dāng)時(shí)歷史條件而不能教條主義地理解馬克思主義。馬克思時(shí)代證券市場(chǎng)處于早期階段，其特征與規(guī)律尚未充分表現(xiàn)，馬克思也不可能預(yù)見(jiàn)到證券市場(chǎng)未來(lái)的巨大變化。恩格斯根據(jù)股份公司和證券市場(chǎng)的新變化、新特征，與時(shí)俱進(jìn)地補(bǔ)充和發(fā)展了馬克思主義證券市場(chǎng)理論。馬克思、恩格斯的偉大和高明之處在于能見(jiàn)微知著，透過(guò)紛繁復(fù)雜的現(xiàn)象洞悉事物本質(zhì)，從看似雜亂無(wú)章的運(yùn)動(dòng)中發(fā)現(xiàn)運(yùn)行規(guī)律。

馬克思主義證券市場(chǎng)理論是非常豐富、深刻、全面和極具前瞻性的，直到一百多年后的今天仍有重要的理論和實(shí)踐意義，對(duì)我們認(rèn)識(shí)當(dāng)下中國(guó)的證券市場(chǎng)仍具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。馬克思、恩格斯對(duì)證券市場(chǎng)兩面性的辯證看法，有助于我們今天防止出現(xiàn)一邊倒的片面做法。證券市場(chǎng)的諸多問(wèn)題，暴露出市場(chǎng)機(jī)制天然完美論、市場(chǎng)至上論的軟肋，但作為生產(chǎn)社會(huì)化和資本社會(huì)化的產(chǎn)物，證券市場(chǎng)在促進(jìn)資本集中和大規(guī)模投資生產(chǎn)、優(yōu)化資源配置等方面有著巨大優(yōu)勢(shì)。我們一方面要繼續(xù)大力發(fā)展證券市場(chǎng)，提高直接融資比重，充分發(fā)揮證券市場(chǎng)積極作用，另一方面，也要針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)的諸多問(wèn)題采取措施，對(duì)癥下藥。

1 19世紀(jì)晚期證券市場(chǎng)的變遷

證券市場(chǎng)的產(chǎn)生和國(guó)債發(fā)行與股份公司的發(fā)展密切相關(guān)。早期國(guó)債的發(fā)行主要是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字。早期股份公司“在資產(chǎn)階級(jí)社會(huì)初期就曾以特權(quán)的、有壟斷權(quán)的大商業(yè)公司的形式出現(xiàn)”。典型的是荷蘭東印度公司、英國(guó)東印度公司這樣的特許公司，馬克思稱(chēng)之為“現(xiàn)代股份公司的前驅(qū)”。股票市場(chǎng)普遍被認(rèn)為產(chǎn)生于17世紀(jì)初的荷蘭阿姆斯特丹，此后在英國(guó)、法國(guó)相繼建立證券交易所，并在18世紀(jì)20年代前后出現(xiàn)以英國(guó)南海公司泡沫和法國(guó)密西西比公司泡沫為代表的投機(jī)熱潮。南海泡沫破滅造成嚴(yán)重后果，英國(guó)議會(huì)通過(guò)《泡沫法案》，禁止公司自行發(fā)售股票，人們談股色變，避之唯恐不及，此后長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多世紀(jì)，英國(guó)市場(chǎng)上的股票幾乎銷(xiāo)聲匿跡。

19世紀(jì)中葉以前，股份公司和證券市場(chǎng)的發(fā)展屬于早期階段，正如恩格斯在《資本論》第三卷結(jié)束時(shí)所說(shuō)的“1865年交易所在資本主義體系中還是一個(gè)次要的因素。國(guó)債券代表著交易所證券的主要部分，它們的數(shù)量還比較少……鐵路股票和現(xiàn)在相比也還比較少。直接生產(chǎn)事業(yè)還很少采取股份形式”[1]1028。證券市場(chǎng)的規(guī)模很小，主要交易品種是政府債券，公司股票處于從屬地位。1853年倫敦證券交易所上市證券價(jià)值達(dá)12億英鎊，其中英國(guó)國(guó)債占70%，公司證券占25%，鐵路公司占公司證券的最大部分，總值1.94億英鎊，占證交所總值的16%[2]。此時(shí)的證券市場(chǎng)毋寧說(shuō)是一個(gè)為政府解決財(cái)政困難的政府債券市場(chǎng)，而不是一個(gè)主要為公司企業(yè)服務(wù)的市場(chǎng)。而作為配角的股票也具有濃厚的政府色彩和債券性質(zhì)，即以銀行、保險(xiǎn)、煤氣公司之類(lèi)具有濃厚壟斷和政府色彩、收益穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較低的股票為主，凸顯了初期股份公司和證券市場(chǎng)的幼稚特征。

進(jìn)入19世紀(jì)中葉前后，隨著交通運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展，交通運(yùn)輸業(yè)股票逐漸增多。先是運(yùn)河股票伴隨著運(yùn)河熱而興起。運(yùn)河運(yùn)輸在19世紀(jì)30年代達(dá)到繁榮的頂點(diǎn)后，鐵路異軍突起，并逐漸取代了運(yùn)河在交通運(yùn)輸上的主導(dǎo)地位。1826年開(kāi)始修建、1830年建成通車(chē)的曼徹斯特-利物浦鐵路經(jīng)營(yíng)非常成功，每年紅利8%~10%，股票價(jià)格到1832年漲了一倍，到1836年漲了兩倍。該鐵路的成功激起了興建鐵路和投資鐵路股票的熱潮。

但鐵路建設(shè)的高潮是在19世紀(jì)50年代以后。尤其在國(guó)土面積遼闊、西進(jìn)運(yùn)動(dòng)如火如荼、工業(yè)革命后來(lái)居上的美國(guó)，鐵路的作用更加突出，以至于19世紀(jì)成為美國(guó)的鐵路時(shí)代。鐵路作為19世紀(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展速度之快，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶動(dòng)作用之強(qiáng)，受政府和社會(huì)各界重視程度之高，受投資者喜愛(ài)和追捧之熱烈，無(wú)與倫比。馬克思在《資本論》第三卷第四章中寫(xiě)道：“近五十年來(lái)，交通方面已經(jīng)發(fā)生了革命，只有十八世紀(jì)下半葉的工業(yè)革命才能與這一革命相比?！盵1]85

鐵路熱和鐵路股票的大量上市極大地推動(dòng)了股份公司和證券市場(chǎng)的發(fā)展和變革，對(duì)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、功能、運(yùn)行機(jī)制產(chǎn)生了巨大影響。隨著鐵路建設(shè)的突飛猛進(jìn)，鐵路證券大量發(fā)行上市，并成為證券市場(chǎng)的主角。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)鐵路股票進(jìn)入證券市場(chǎng)的人數(shù)大量增加，證券市場(chǎng)的群眾基礎(chǔ)迅速擴(kuò)大，股票從之前的稀罕之物進(jìn)入尋常百姓家，證券市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，證券市場(chǎng)從此繁榮起來(lái)。1853年紐約證券交易所上市交易的65只證券中有40只是鐵路證券。在鐵路股票興起之前，股票交易量很小。紐約交易所1830年3月某日成交量?jī)H31股。到19世紀(jì)50年代，在鐵路股票大量上市之后，交易量達(dá)到數(shù)十萬(wàn)股。[3]隨著鐵路股票取代政府證券成為主角，證券市場(chǎng)的主要功能也從為政府服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣咀C券服務(wù)。而鐵路證券的大量融資也推動(dòng)了美國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化和投資銀行的興起。

工業(yè)股票的勃興是19世紀(jì)晚期證券市場(chǎng)的又一突出現(xiàn)象。隨著新的工業(yè)革命大潮以雷霆萬(wàn)鈞之勢(shì)奔騰而來(lái)，電力、內(nèi)燃機(jī)、新煉鋼法等新技術(shù)、新發(fā)明不斷涌現(xiàn)，科技對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用凸顯，鋼鐵、電力、電氣、汽車(chē)、石油化工等新興產(chǎn)業(yè)崛起，企業(yè)規(guī)模急劇擴(kuò)大，通用電氣公司、標(biāo)準(zhǔn)石油公司、西門(mén)子、克虜伯、杜邦公司等大工業(yè)公司強(qiáng)勢(shì)崛起，工業(yè)公司發(fā)行股票和并購(gòu)活動(dòng)明顯增加，甚至蔚然成風(fēng)，工業(yè)股票數(shù)量激增。投資者也一改以往對(duì)工業(yè)、工業(yè)公司、工業(yè)股票的輕蔑態(tài)度，將投資重點(diǎn)從鐵路和公用事業(yè)轉(zhuǎn)向工業(yè)，尤其新興產(chǎn)業(yè)。

“在工業(yè)上運(yùn)用股份公司的形式，標(biāo)志著現(xiàn)代各國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的新時(shí)代?！盵4]37工業(yè)股票的勃興對(duì)證券市場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)張、功能的日趨完善、地位的愈益突出居功至偉。如果說(shuō)鐵路股票帶來(lái)了證券市場(chǎng)的第一次高潮，那么，工業(yè)股票以其量大面廣帶來(lái)了第二次更大的高潮。19世紀(jì)的最后20年也是華爾街的第一個(gè)黃金期。上市股票數(shù)量急劇增長(zhǎng)，1885年紐約證券交易所交易量第一次達(dá)到百萬(wàn)股。

證券市場(chǎng)的“作用大大增加了”，股票市場(chǎng)得益于工業(yè)股票的勃興，插上了騰飛的翅膀，證券市場(chǎng)的主體進(jìn)一步從政府證券轉(zhuǎn)向公司證券，從債券唱主角到股票主導(dǎo)，從鐵路股票為主到工業(yè)股票為主(當(dāng)然這一轉(zhuǎn)變?cè)?9世紀(jì)末20世紀(jì)初才完成)。這一變化，表明證券市場(chǎng)的功能從為政府解決財(cái)政問(wèn)題轉(zhuǎn)變?yōu)闉楣ど虡I(yè)服務(wù)或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)服務(wù)，從政府圈錢(qián)場(chǎng)所變?yōu)槠髽I(yè)投資融資場(chǎng)所，從畸形的市場(chǎng)變?yōu)榻】档恼５氖袌?chǎng)，從投機(jī)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的市場(chǎng)，其扮演的角色陡然重要和有意義起來(lái)，證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中樞地位真正確立。

另外，股票類(lèi)別也發(fā)生了從優(yōu)先股到普通股的變化。早期的股票以?xún)?yōu)先股為主，優(yōu)先股帶有債券性質(zhì)，被稱(chēng)為固定收益證券，比后來(lái)的普通股票風(fēng)險(xiǎn)低。在當(dāng)時(shí)社會(huì)資本短缺、金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的背景下，投機(jī)性很強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)很大的普通股票幾乎無(wú)人問(wèn)津，只能發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)先股。普通股是在第二次工業(yè)革命后才后來(lái)居上的。由于普通股風(fēng)險(xiǎn)大，這就需要更發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

工業(yè)股票的勃興推動(dòng)美國(guó)證券市場(chǎng)一躍成為全球最大證券市場(chǎng)，并促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)日趨繁榮。工業(yè)股票的強(qiáng)弱反映了各國(guó)在第二次工業(yè)革命中扮演的角色的不同，反映了各國(guó)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的差別以及國(guó)力的消長(zhǎng)變化。曾經(jīng)的日不落帝國(guó)、世界工廠的英國(guó)由于第二次工業(yè)革命中的遲緩和工業(yè)股票的弱勢(shì)而落后了，曾經(jīng)傲視群雄的倫敦證券市場(chǎng)也逐漸成為外國(guó)債券市場(chǎng)為主的市場(chǎng)。而年輕的美國(guó)依靠強(qiáng)大的工業(yè)后來(lái)居上，證券市場(chǎng)也因工業(yè)股票獲得強(qiáng)大的動(dòng)力和源頭活水，力壓英國(guó)，一舉成為全球最大最活躍最重要的證券市場(chǎng)，并對(duì)美國(guó)新興工業(yè)的發(fā)展以及美國(guó)崛起發(fā)揮了重要作用。甚至可以說(shuō)，美國(guó)的后來(lái)居上在很大程度上受益于以工業(yè)股票主導(dǎo)的股票市場(chǎng)。

2 馬克思主義證券市場(chǎng)理論的主要觀點(diǎn)

作為資本主義生產(chǎn)方式的最新重大調(diào)整和最重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之一，股份公司和證券市場(chǎng)的急劇發(fā)展受到了馬克思的密切關(guān)注。1857年馬克思就指出股份公司是“資產(chǎn)階級(jí)社會(huì)的最新形式之一”。并對(duì)其在迅速籌集資金、興辦大規(guī)模事業(yè)、推動(dòng)生產(chǎn)社會(huì)化的作用和意義給予了高度評(píng)價(jià)，“它們對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)的影響恐怕估價(jià)再高也不為過(guò)的——還遠(yuǎn)沒(méi)有為自己創(chuàng)造出適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)。它們是發(fā)展現(xiàn)代社會(huì)生產(chǎn)力的強(qiáng)大杠桿”[4]610-611。股份公司的成立，導(dǎo)致“生產(chǎn)規(guī)模驚人地?cái)U(kuò)大了，個(gè)別資本不可能建立的企業(yè)出現(xiàn)了”[5]。

關(guān)于股票、債券等有價(jià)證券的性質(zhì)，馬克思認(rèn)為，它們是具有一定票面面額的、代表所有權(quán)或債權(quán)的證書(shū)，它們本身沒(méi)有價(jià)值，不是現(xiàn)實(shí)的資本，是“現(xiàn)實(shí)資本的紙制復(fù)本”，是虛擬資本，因?yàn)樗鼈儭肮倘皇乾F(xiàn)實(shí)資本的證書(shū)，但有了這種證書(shū)，并不能去支配這個(gè)資本。這個(gè)資本是不能提取的。有了這種證書(shū)，只是在法律上有權(quán)索取這個(gè)資本應(yīng)該獲得的一部分剩余價(jià)值”。“這種復(fù)本所以會(huì)成為升息資本的形式，不僅因?yàn)樗鼈儽ＷC取得一定的收益，而且因?yàn)榭梢酝ㄟ^(guò)它們的出售而得到它們的資本價(jià)值的償付?！盵1]540

關(guān)于虛擬資本運(yùn)動(dòng)，馬克思認(rèn)為虛擬資本有其獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)方式和價(jià)格決定方式，“作為紙制復(fù)本，這些證券只是幻想的，它們價(jià)值額的漲落，和它們有權(quán)代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值變動(dòng)完全無(wú)關(guān)”[1]540-541。受到投機(jī)、炒作等因素影響，虛擬資本量通常大于它所代表的實(shí)際資本量。

關(guān)于股票價(jià)格漲跌，馬克思認(rèn)為“一方面，它們的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)隨著它們有權(quán)索取的收益的大小和可靠程度而發(fā)生變化”，即與公司經(jīng)營(yíng)狀況及分配狀況有關(guān)，另一方面“這種證券的市場(chǎng)價(jià)值部分地有投機(jī)的性質(zhì)，因此它不是由現(xiàn)實(shí)的收入決定的，而是由預(yù)期得到的、預(yù)先計(jì)算的收入決定的”，即與市場(chǎng)預(yù)期及投機(jī)炒作有關(guān)。另外，股價(jià)波動(dòng)還與利率及供求關(guān)系變動(dòng)有關(guān)?！霸谪泿攀袌?chǎng)緊迫的時(shí)候，這種有價(jià)證券的價(jià)格會(huì)雙重跌落：第一，是因?yàn)槔⒙侍岣?，第二，是因?yàn)檫@種有價(jià)證券大量投入市場(chǎng)，以便實(shí)現(xiàn)為貨幣”[1]530，“它們的價(jià)格隨著利息的提高而下降”，“它們的價(jià)格還會(huì)由于信用的普遍缺乏而下降，這種缺乏強(qiáng)使證券所有者在市場(chǎng)上大量拋售這種證券，以便獲得貨幣”[1]558-559。

關(guān)于公司治理與欺詐問(wèn)題，馬克思認(rèn)為公司治理問(wèn)題是隨著股份公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離而來(lái)的，“與信用事業(yè)一起發(fā)展的股份企業(yè)，一般地說(shuō)也有一種趨勢(shì)，就是使這種管理勞動(dòng)作為一種職能越來(lái)越同自有資本或借入資本的所有權(quán)相分離”[1]436。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離之后，公司管理層利用信息不對(duì)稱(chēng)謀取私利、損害股東利益等代理問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)就隨之而來(lái)。股份公司和證券市場(chǎng)的出現(xiàn)，“再生產(chǎn)出了一種新的金融貴族，一種新的寄生蟲(chóng)，——發(fā)起人、創(chuàng)業(yè)人和徒有其名的董事；并在創(chuàng)立公司、發(fā)行股票和進(jìn)行股票交易方面再生產(chǎn)出了一整套投機(jī)和欺詐活動(dòng)”[1]497。

關(guān)于證券市場(chǎng)的掠奪性與財(cái)富再分配，馬克思認(rèn)為“信用使這少數(shù)人越來(lái)越具有純粹冒險(xiǎn)家的性質(zhì)。因?yàn)樨?cái)產(chǎn)在這里是以股票的形式存在的，所以它的運(yùn)動(dòng)和轉(zhuǎn)移就純粹變成了交易所賭博的結(jié)果”[1]497。“在這種賭博中，小魚(yú)為鯊魚(yú)所吞掉，羊?yàn)榻灰姿睦撬痰簟保坝蛇@種所有權(quán)證書(shū)的價(jià)格變動(dòng)而造成的盈虧，以及這種證書(shū)在鐵路大王等人手里的集中，就其本質(zhì)來(lái)說(shuō)，越來(lái)越成為賭博的結(jié)果。賭博已經(jīng)代替勞動(dòng)，并且也代替了直接的暴力，而表現(xiàn)為奪取資本財(cái)產(chǎn)的原始方法”[1]541。

迥然不同于庸俗經(jīng)濟(jì)學(xué)家僅停留于表面現(xiàn)象的膚淺和庸俗做法，馬克思證券市場(chǎng)理論深入剖析揭示了證券市場(chǎng)的本質(zhì)，把握了證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，觀點(diǎn)鮮明而犀利，唯其如此，直到今天，若干重要論斷仍熠熠發(fā)光，對(duì)我們今天認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)仍有重要現(xiàn)實(shí)意義，凸顯了真理的魅力和力量。

3 恩格斯對(duì)馬克思主義證券市場(chǎng)理論的發(fā)展

馬克思主義從來(lái)都不是僵化的、停滯的，而是與時(shí)俱進(jìn)、不斷發(fā)展的。作為馬克思最親密的戰(zhàn)友和馬克思主義的共同創(chuàng)立者，恩格斯的基本理論觀點(diǎn)、立場(chǎng)與馬克思是高度一致的。但從1883年馬克思逝世到1895年恩格斯逝世這十幾年，正是資本主義生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系發(fā)生重大變化和調(diào)整的時(shí)期，是自由資本主義開(kāi)始向壟斷資本主義過(guò)渡的時(shí)期，是新興產(chǎn)業(yè)、大公司和工業(yè)股票勃興而鐵路行業(yè)與鐵路股票盛極而衰的時(shí)期，是股份公司和證券市場(chǎng)如火如荼大發(fā)展大變革的時(shí)期，是股份公司和證券市場(chǎng)的特征與規(guī)律表現(xiàn)得更充分的時(shí)期，是美國(guó)強(qiáng)勢(shì)崛起而英國(guó)漸落下風(fēng)的時(shí)期。時(shí)代變遷給了晚年恩格斯更加壯闊的背景和更多觀察、研究、判斷證券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和視角，因此晚年恩格斯對(duì)馬克思證券市場(chǎng)理論進(jìn)行了若干補(bǔ)充和發(fā)展。應(yīng)該說(shuō)，恩格斯早期對(duì)證券市場(chǎng)涉及不多，研究政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的任務(wù)主要由馬克思承擔(dān)，恩格斯則側(cè)重于軍事、自然科學(xué)、哲學(xué)等。到了恩格斯晚年，一方面以極大精力整理出版馬克思的《資本論》第二卷、第三卷，另一方面，股份公司和證券市場(chǎng)爆炸式增長(zhǎng)，成為最重要和最引人矚目的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，時(shí)代需要恩格斯在理論上給予闡釋和指導(dǎo)。

但必須指出的是，一些人刻意地甚至別有用心地夸大晚年恩格斯與馬克思的差異，甚至對(duì)立起來(lái)。這是錯(cuò)誤的，也是徒勞的。在關(guān)于股份公司和證券市場(chǎng)理論上，一方面，晚年恩格斯與馬克思在根本上是一致的，另一方面，恩格斯根據(jù)股份公司和證券市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況、新特征進(jìn)行了補(bǔ)充和發(fā)展。因此，只能說(shuō)恩格斯繼承、豐富和發(fā)展了馬克思的理論，使馬克思主義證券市場(chǎng)理論更加全面、深化、更具時(shí)代特色，絕不能把兩者割裂甚至對(duì)立起來(lái)。恩格斯曾經(jīng)無(wú)比真誠(chéng)而又謙虛地說(shuō)過(guò)：“近來(lái)人們不止一次地提到我參加了制定這一理論的工作，因此，我在這里不得不說(shuō)幾句話(huà)，把這個(gè)問(wèn)題澄清。我不能否認(rèn)，我和馬克思共同工作40年，在這以前和這個(gè)期間，我在一定程度上獨(dú)立地參加了這一理論的創(chuàng)立，特別是對(duì)這一理論的闡發(fā)。但是，絕大部分基本指導(dǎo)思想(特別是在經(jīng)濟(jì)和歷史領(lǐng)域內(nèi))，尤其是對(duì)這些指導(dǎo)思想的最后的明確的表述，都是屬于馬克思的。我所提供的，馬克思沒(méi)有我也能夠做到，至多有幾個(gè)專(zhuān)門(mén)的領(lǐng)域除外。至于馬克思所做到的，我卻做不到。馬克思比我們大家都站得高些，看得遠(yuǎn)些，觀察得多些和快些。馬克思是天才，我們至多是能手。沒(méi)有馬克思，我們的理論遠(yuǎn)不會(huì)是現(xiàn)在這個(gè)樣子?！盵6]

恩格斯的補(bǔ)充和發(fā)展主要表現(xiàn)在：

首先，恩格斯更關(guān)注和重視工業(yè)股票。比如他在馬克思《資本論》第三卷關(guān)于股份公司的論述中補(bǔ)充道：“自馬克思寫(xiě)了上面這些話(huà)以來(lái)，大家知道，一些新的工業(yè)企業(yè)的形式發(fā)展起來(lái)了。這些形式代表著股份公司的二次方和三次方?！瘪R克思對(duì)工業(yè)股票的關(guān)注相對(duì)較少，因?yàn)楹髞?lái)才成為主角的工業(yè)股票，此時(shí)還是幼苗。到了恩格斯晚年，隨著第二次工業(yè)革命的推進(jìn)，工業(yè)股票崛起，恩格斯對(duì)工業(yè)股票的重視程度大為提高。恩格斯1881年在《必要的和多余的社會(huì)階級(jí)》一文中指出：“在鐵路和輪船運(yùn)輸業(yè)中存在的這種真實(shí)狀況，也在一切大工商企業(yè)中成為愈來(lái)愈真實(shí)的情況了。成立公司即變大的私人企業(yè)有限公司，是近十多年來(lái)的流行現(xiàn)象。從西蒂區(qū)的曼徹斯特大貨棧起，到威爾士和和北英格蘭的鐵工廠和煤礦以及郎卡郡的工廠，全都已經(jīng)或正在變成公司?！盵7]恩格斯在1892年指出：“對(duì)英國(guó)來(lái)說(shuō)，工業(yè)資本家的這種統(tǒng)治的結(jié)果一開(kāi)始是驚人的。工商業(yè)重新活躍起來(lái)，并且飛快地發(fā)展，其速度甚至對(duì)這個(gè)現(xiàn)代工業(yè)的搖籃來(lái)說(shuō)也是空前的。過(guò)去應(yīng)用蒸汽和機(jī)器獲得的驚人成果，和1850-1870這二十年間的巨大產(chǎn)量比起來(lái)，和輸出與輸入的巨大數(shù)字、和積聚在資本家手中的財(cái)富以及集中在大城市里的勞動(dòng)力的巨大數(shù)字比起來(lái)，就微不足道了?！盵8]319-320恩格斯在《資本論》第三卷指出，自1866年危機(jī)以來(lái)，“為了便于這樣流來(lái)流去的大量貨幣資本得到使用，現(xiàn)在又在以前沒(méi)有設(shè)立過(guò)有限公司的地方，到處都設(shè)立了合法的新式有限公司”，“此后，工業(yè)逐漸變成了股份企業(yè)。一個(gè)部門(mén)接著一個(gè)部門(mén)遭到這種命運(yùn)。首先是現(xiàn)在需要巨額投資的鐵業(yè)(在此以前是采礦業(yè)，不過(guò)還沒(méi)有股份企業(yè)的形式)。然后是化學(xué)工業(yè)，以及機(jī)器制造廠”[1]1029。

其次，恩格斯對(duì)證券市場(chǎng)的評(píng)價(jià)更高，稱(chēng)之為“像蒸汽機(jī)一樣的革命因素”[9]427-428。評(píng)價(jià)之高可見(jiàn)一斑。恩格斯專(zhuān)門(mén)在《資本論》第三卷結(jié)尾增補(bǔ)了《交易所》一節(jié)。這是因?yàn)榈搅硕鞲袼雇砟辏煞莨竞妥C券市場(chǎng)的發(fā)展速度明顯加快，地位越發(fā)重要，證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其工業(yè)和大公司的成長(zhǎng)促進(jìn)作用更加明顯，因此恩格斯更加關(guān)注證券市場(chǎng)的快速發(fā)展、更加強(qiáng)調(diào)證券市場(chǎng)的中樞神經(jīng)地位和積極作用。正如恩格斯所說(shuō)：“自從1865年本書(shū)寫(xiě)成以來(lái)，情況已經(jīng)發(fā)生了變化，這種變化使今天交易所的作用大大增加了，并且還在不斷增加。這種變化在其進(jìn)一步的發(fā)展中還有一種趨勢(shì)，要把包括工業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)在內(nèi)的全部生產(chǎn)，包括交通工具和交換職能在內(nèi)的全部流通，都集中在交易所經(jīng)紀(jì)人手里，這樣，交易所就成為資本主義生產(chǎn)本身的最突出的代表?！盵1]1028“交易所正在把所有完全閑置或半閑置的資本動(dòng)員起來(lái)，把它們吸引過(guò)去，迅速集中到少數(shù)人手中；通過(guò)這種辦法提供給工業(yè)支配的這些資本，導(dǎo)致了工業(yè)的振興?！盵9]450

但是，對(duì)證券市場(chǎng)的更高評(píng)價(jià)絲毫也不意味著恩格斯放棄了對(duì)其投機(jī)性、掠奪性、欺騙性、寄生性本質(zhì)的批判，事實(shí)上隨著證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，其弊端和本質(zhì)也暴露得更充分，恩格斯的揭露和批判也更加犀利和尖銳。恩格斯1893年指出：“交易所并不是資產(chǎn)者剝削工人的機(jī)構(gòu)，而是他們自己相互剝削的機(jī)構(gòu)；在交易所里轉(zhuǎn)手的剩余價(jià)值是已經(jīng)存在的剩余價(jià)值，是過(guò)去剝削工人的產(chǎn)物。只有在這種剝削完成以后，剩余價(jià)值才能為交易所里的爾虞我詐效勞?！苯灰姿恰白鳛橘Y產(chǎn)階級(jí)社會(huì)最高貴的成果，作為極端的腐化行為的策源地，作為巴拿馬和其他丑聞的溫室”[10]。路易·拿破侖“做了皇帝之后，不僅使政治為資本家發(fā)財(cái)致富和交易所欺騙勾當(dāng)服務(wù)，而且完全按照證券交易所的規(guī)則來(lái)推行政治本身”。

通過(guò)規(guī)范干部教育培訓(xùn)工作管理，理順教育培訓(xùn)工作運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制，充分發(fā)揮了各級(jí)司法行政機(jī)關(guān)教育培訓(xùn)主管部門(mén)的作用，充分調(diào)動(dòng)了司法行政系統(tǒng)干部參與培訓(xùn)的積極性，為培養(yǎng)和造就高素質(zhì)的干部隊(duì)伍提供了保障。但是認(rèn)真分析新時(shí)代、新形勢(shì)、新任務(wù)的要求和干部教育培訓(xùn)工作現(xiàn)狀，還存在以下不足。

第三，恩格斯密切關(guān)注股份公司和證券市場(chǎng)的新變化、新特征及其影響。比如優(yōu)先股和普通股的區(qū)分，優(yōu)先股不能參與公司經(jīng)營(yíng)管理，但股息固定且優(yōu)先分配、風(fēng)險(xiǎn)較低、帶有一定債券性質(zhì)，而普通股的投機(jī)性更強(qiáng)。恩格斯在《資本論》第三卷第29章的注釋中指出：“有些股份公司習(xí)慣于把通常的股票分為兩類(lèi)：優(yōu)先股和普通股。優(yōu)先股的利息率是確定的，比如5%，當(dāng)然，這以總利潤(rùn)許可這樣付息為前提。付息后如有剩余，就由普通股獲得。這樣，優(yōu)先股的‘可靠’投資，就或多或少和普通股的真正的投機(jī)分開(kāi)了?！盵1]533

恩格斯特別注重股份公司和證券市場(chǎng)新變化對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)政治的影響。恩格斯認(rèn)為，隨著資本主義的發(fā)展，股份公司及證券市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)范化程度在提高，如信息公開(kāi)披露制度的逐步建立，行業(yè)自律性逐步加強(qiáng)。如果說(shuō)此前證券市場(chǎng)的歷史主要是由投機(jī)與騙子們來(lái)書(shū)寫(xiě)的話(huà)，從19世紀(jì)70年代后，道德與體制的約束力開(kāi)始增強(qiáng)，赤裸裸的欺詐已較難得逞。同時(shí)，剝削手段、欺騙方式也變得更加隱蔽和精巧。恩格斯1892年指出：“現(xiàn)代政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的規(guī)律之一(雖然通行的教科書(shū)里沒(méi)有明確提出)就是：資本主義生產(chǎn)愈發(fā)展，它就愈不能采用作為它早期階段的特征的那些瑣細(xì)的哄騙和欺詐手段。波蘭猶太人即歐洲商業(yè)發(fā)展最低階段的代表的那些瑣細(xì)的騙人伎倆，那些使他們?cè)诒緡?guó)獲得很多好處并為大家所通用的狡猾手段，只要一到漢堡或柏林，就會(huì)使他們陷入困境。同樣，一個(gè)經(jīng)紀(jì)人，猶太人也好，基督徒也好，如果從柏林或漢堡來(lái)到曼徹斯特交易所，他就會(huì)發(fā)現(xiàn)(至少在不久以前還是這樣)，要想廉價(jià)購(gòu)入棉紗或布匹，最好還是放棄那一套固然已經(jīng)稍加改進(jìn)但到底還很低劣的手段和手腕，雖然這些手段和手腕在他本國(guó)對(duì)一個(gè)生意人來(lái)說(shuō)被看作智慧的頂峰……的確，這些狡猾手腕在大市場(chǎng)上已經(jīng)不合算了，那里時(shí)間就是金錢(qián)，那里商業(yè)道德必然發(fā)展到一定的水平，其所以如此，并不是出于倫理的狂熱，而純粹是為了不白費(fèi)時(shí)間和勞動(dòng)。在英國(guó)，在工廠主對(duì)待工人的關(guān)系上也發(fā)生了同樣的變化?！盵8]368“與這樣的發(fā)展同時(shí)，大工業(yè)看起來(lái)也有了某些道德準(zhǔn)則。工廠主靠著對(duì)工人進(jìn)行瑣細(xì)偷竊的辦法來(lái)互相競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不合算了。事業(yè)的發(fā)展已經(jīng)不允許再使用這些低劣的謀取金錢(qián)的手段；這些手段對(duì)擁資百萬(wàn)的工廠主說(shuō)來(lái)已毫無(wú)意義，僅僅對(duì)那些在任何地方只要能抓住一文錢(qián)就很高興的較小的生意人彼此之間保持競(jìng)爭(zhēng)還有用處?！盵8]312

第四，恩格斯更加關(guān)注美國(guó)股份公司和證券市場(chǎng)的發(fā)展和變化，美國(guó)成為恩格斯重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象和觀察股票市場(chǎng)最重要的參照系。恩格斯晚年目睹了馬克思1883年去世后美國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛躍式發(fā)展和證券市場(chǎng)的爆炸式增長(zhǎng)，甚至親自參與了美國(guó)證券市場(chǎng)，他買(mǎi)了不少美國(guó)股票，也曾在1888年8月至9月在美國(guó)旅行了一個(gè)多月，熟知了美國(guó)古爾德、范德比爾特等強(qiáng)盜資本家迅速集聚資本的故事。他在1882年5月《論美國(guó)資本的集聚》一文中指出“美國(guó)的資本集聚是以多么驚人的速度在進(jìn)行?！辫F路大王范德比爾特30年中積累了3億美元資本，石油大王洛克菲勒和金融大王摩根分別擁有4 000萬(wàn)美元和1 000萬(wàn)美元。并準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)這個(gè)顯示出“暴發(fā)戶(hù)民族特性”的國(guó)家“由于得天獨(dú)厚而預(yù)定成為資本主義生產(chǎn)的中心”。恩格斯指出，棉紡織業(yè)“發(fā)明創(chuàng)造的天才也已從英國(guó)轉(zhuǎn)移到美國(guó)去了。棉紡織工業(yè)的紡紗機(jī)和織布機(jī)方面的最新改進(jìn)幾乎全部都出自美國(guó)，而曼徹斯特不得不只是加以采用。在各種工業(yè)發(fā)明方面，美國(guó)已經(jīng)肯定地起著主導(dǎo)作用，而德國(guó)正在同英國(guó)爭(zhēng)奪第二位。英國(guó)越來(lái)越認(rèn)識(shí)到，它的工業(yè)壟斷地位是一去不復(fù)返地喪失了”[11]。

4 對(duì)當(dāng)下中國(guó)的啟示

4.1 辯證地看待中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和存在的問(wèn)題

馬克思主義證券市場(chǎng)理論一方面深深打上了時(shí)代的烙印，同時(shí)又是開(kāi)放的和發(fā)展的，是隨著實(shí)踐的深入而逐步完善和與時(shí)俱進(jìn)的。因此，必須結(jié)合當(dāng)時(shí)歷史條件而不能教條主義地理解馬克思主義。比如，馬克思、恩格斯所痛斥的騙子公司橫行、交易所投機(jī)欺詐失信等現(xiàn)象是自由資本主義或早期資本主義的普遍現(xiàn)象，是政府自由放任、叢林法則的社會(huì)達(dá)爾文主義盛行、個(gè)人主義至上、唯利是圖、野蠻生長(zhǎng)、無(wú)法無(wú)天的必然。而證券市場(chǎng)與投資者利益密切相關(guān)、集中表現(xiàn)人性貪婪與恐懼的特點(diǎn)，放大了證券市場(chǎng)的缺陷。隨著法制的逐步完善，監(jiān)管的逐步加強(qiáng)，強(qiáng)制性信息披露制度的實(shí)施，證券市場(chǎng)逐步走上法制化規(guī)范化的道路，赤裸裸的明目張膽的違法犯罪行為雖不可能根絕但會(huì)逐步收斂。可見(jiàn)，盡管人性古今不變，但看得見(jiàn)的手是可以治理很多市場(chǎng)失靈現(xiàn)象的。要?dú)v史地辯證地看待馬恩對(duì)證券市場(chǎng)丑惡現(xiàn)象的辛辣批判和無(wú)情抨擊。

中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)軔于19世紀(jì)晚期，但真正大發(fā)展是在20世紀(jì)90年代以后，伴隨著中國(guó)改革開(kāi)放步伐的不斷加快和經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，新時(shí)代的證券市場(chǎng)用短短二十多年的時(shí)間走過(guò)了發(fā)達(dá)國(guó)家二三百年的路程，目前股票總市值已高居世界第二，僅次于美國(guó)，可謂中國(guó)速度和中國(guó)奇跡，備受世界矚目。而中國(guó)證券市場(chǎng)的積極作用，比如推動(dòng)中國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)、拓寬企業(yè)融資渠道、促進(jìn)優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)、助力中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育和中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，更是不爭(zhēng)之事實(shí)。這也印證了馬克思、恩格斯關(guān)于證券市場(chǎng)是“像蒸汽機(jī)一樣的革命因素”的論述。

但“始生之物，其形必丑”，在充分肯定中國(guó)證券市場(chǎng)高成長(zhǎng)的同時(shí)，也不能諱言其成長(zhǎng)的煩惱和問(wèn)題，事實(shí)上，正如高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣，證券市場(chǎng)的高成長(zhǎng)也主要體現(xiàn)在速度和規(guī)模等量的擴(kuò)張上，至于增長(zhǎng)的質(zhì)量即在市場(chǎng)化、法制化、規(guī)范化以及國(guó)際化和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面尚存在諸多問(wèn)題。直到目前為止，中國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)性仍然很強(qiáng)，在遇到特殊的機(jī)緣時(shí)會(huì)動(dòng)輒掀起投機(jī)狂潮，這種投機(jī)性主要表現(xiàn)在偏高的市盈率、換手率及市場(chǎng)對(duì)垃圾股、題材股、投機(jī)股的狂熱追捧等方面；上市公司行為欠規(guī)范，公司治理水平不高，一些公司誠(chéng)信度低，信息披露弄虛作假，經(jīng)營(yíng)管理違規(guī)違法，甚至大搞內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)，侵害投資者利益現(xiàn)象頻頻發(fā)生；機(jī)構(gòu)投資者一方面發(fā)展滯后，另一方面一些機(jī)構(gòu)投資者熱衷于與上市公司聯(lián)手操縱股價(jià)，牟取暴利；法制和監(jiān)管方面盡管日趨嚴(yán)密，但仍存在有法不依和監(jiān)管滯后現(xiàn)象，致使少數(shù)違法犯罪者仍能逍遙法外，一些操縱市場(chǎng)者肆意將市場(chǎng)玩弄于股掌之上，牟取暴利而不受懲罰；一些地方政府“父愛(ài)主義”嚴(yán)重，通過(guò)行政手段干預(yù)本地上市公司并購(gòu)重組，調(diào)動(dòng)本地優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)保殼救殼，嚴(yán)重扭曲市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，一些相關(guān)部門(mén)政府官員乘機(jī)進(jìn)行內(nèi)幕交易，可謂“公私兼顧”，也可以理解何以他們對(duì)所謂“重組”樂(lè)此不疲?？梢?jiàn)，盡管與早期相比，現(xiàn)在的證券市場(chǎng)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)、法制與監(jiān)管都發(fā)生了巨大的變化，但馬克思、恩格斯所揭示的證券市場(chǎng)的本質(zhì)并未改變。

馬克思、恩格斯對(duì)證券市場(chǎng)兩面性的辯證看法，有助于我們今天防止出現(xiàn)一邊倒的片面做法。證券市場(chǎng)的諸多問(wèn)題，暴露出市場(chǎng)機(jī)制天然完美論、市場(chǎng)至上論的軟肋。但作為生產(chǎn)社會(huì)化和資本社會(huì)化的產(chǎn)物，證券市場(chǎng)在促進(jìn)資本集中和大規(guī)模投資生產(chǎn)、優(yōu)化資源配置、推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面有著巨大優(yōu)勢(shì)。

4.2 對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)存在問(wèn)題的治理措施

第一，抑制投機(jī)，要通過(guò)增加股票供給、打擊過(guò)度投機(jī)惡意炒作、投資者教育、培育發(fā)展以養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司為代表的機(jī)構(gòu)投資者以及國(guó)際化等手段多管齊下。近年來(lái)，秉承價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念的保險(xiǎn)公司大規(guī)模入市并嶄露頭角，對(duì)抑制市場(chǎng)短炒惡習(xí)發(fā)揮了積極作用，下一步隨著養(yǎng)老金的入市，中國(guó)證券市場(chǎng)的投資理念將進(jìn)一步得到矯正。而隨著國(guó)際化程度的逐漸加深，中國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)性必將進(jìn)一步減弱。

第二，切實(shí)提高公司治理水平，規(guī)范上市公司行為，嚴(yán)格信息披露制度，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，加大執(zhí)法力度，提高監(jiān)管效率，切實(shí)保護(hù)廣大中小投資者利益。近年來(lái)，在經(jīng)濟(jì)減速、產(chǎn)能過(guò)剩背景下，相當(dāng)部分傳統(tǒng)行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)困難，通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)蔚然成風(fēng)，但一些公司掛羊頭賣(mài)狗肉，打著并購(gòu)重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的旗號(hào)牟取操縱股價(jià)暴利，所謂并購(gòu)淪為投機(jī)炒作的噱頭，對(duì)股票市場(chǎng)造成了惡劣影響，對(duì)這類(lèi)欺詐失信、坑害中小投資者的行為必須嚴(yán)加懲處。

第三，規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為，嚴(yán)厲打擊機(jī)構(gòu)投資者與上市公司串謀操縱市場(chǎng)行為。近年來(lái)，共同基金、社?；鹩绕浔ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者迅速發(fā)展，對(duì)證券市場(chǎng)的積極影響日益顯著，但另一類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者——私募基金也不甘落后，出現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)，難免泥沙俱下，一些私募基金熱衷于短線炒作甚至勾結(jié)上市公司炮制熱門(mén)題材、操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易，加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者尤其規(guī)范化、透明度較低的私募基金監(jiān)管已刻不容緩。

第四，切實(shí)實(shí)施上市公司退市制度，通過(guò)有效的優(yōu)勝劣汰機(jī)制提高上市公司質(zhì)量，約束地方政府以行政手段保護(hù)落后、干擾市場(chǎng)行為。借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，有效的退市機(jī)制是美國(guó)股票市場(chǎng)高效和活力的關(guān)鍵因素之一。反觀中國(guó)證券市場(chǎng)，受到種種錯(cuò)綜復(fù)雜的利益關(guān)系干擾，退市制度形同虛設(shè)，其危害極大：一方面，大量應(yīng)退市的劣質(zhì)股票混跡于證券市場(chǎng)，導(dǎo)致上市公司整體質(zhì)量和整體投資價(jià)值嚴(yán)重降低；另一方面，這種保護(hù)落后甚至鼓勵(lì)落后(劣質(zhì)股被賦予“重組”題材，擁有優(yōu)質(zhì)股所不具備的所謂“重組價(jià)值”)的做法，嚴(yán)重扭曲了投資理念，助長(zhǎng)了投機(jī)惡習(xí)，劣化了資源配置。因此，必須厲行退市制度，規(guī)范政府行為，斬?cái)啾Ｗo(hù)落后之手，還證券市場(chǎng)法制化、市場(chǎng)化本色。

[1]馬克思.資本論3[M].北京：人民出版社，1975.

[2]王志軍.歐美金融發(fā)展史[M].天津：南開(kāi)大學(xué)出版社，2013：90.

[3]小艾爾弗雷德·D·錢(qián)德勒.看得見(jiàn)的手——美國(guó)企業(yè)的管理革命[M].北京：商務(wù)印書(shū)館，2004：103.

[4]馬克思恩格斯全集12[M].北京：人民出版社，1962.

[5]馬克思.資本論2[M].北京：人民出版社，1975：493.

[6]馬克思恩格斯選集4[M].北京：人民出版社，1995：286注.

[7]馬克思恩格斯全集19[M].北京：人民出版社，1963：317-318.

[8]馬克思恩格斯全集22[M].北京：人民出版社，1962.

[9]馬克思恩格斯全集35[M].北京：人民出版社，1971.

[10]馬克思恩格斯全集39上[M].北京：人民出版社：1974：14-15.

[11]馬克思恩格斯全集21[M].北京：人民出版社，1965：428.

Changes of Times，Engels′Development of Marxism Stock Market Theory and Their Enlightments for Current China

GONG Yusong
(School of Economics，Shandong University of Finance and Economics，Jinan 250014，China)

With the rise of railway stock in mid nineteenth century and the industry stock catching up from behind in late nineteenth century，the stock market has undergone great changes playing an increasing important role in economic and social life，and even has become"a revolutionary factor like the steam engine".Marx closely tracked，focused on and analyzed in depth this latest major adjustment and most important economic phenomenon in capitalist production mode，and put forward many theories and ideas which are still shining light of the truth nowadays.Engels，in his later years，made important supplements and development in view of the new situations and new features，which made Marxism stock market theory more comprehensive，more deepgoing and more contemporary.It is necessary to combine the basic Marxism principles with China practice，and based on China national conditions，spare no efforts to explore the stock market developing modes suitable for China socialist market economy by learning from the developing modes in other countries.

Marx；Engels；stock market；stock company；enlightenment

F092.7

A

2095-929X(2017)01-0028-08

(責(zé)任編輯高 瓊)

2016-11-08

宮玉松，男，山東萊陽(yáng)人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，山東財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，研究方向：政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)史、證券市場(chǎng)，Email：winter68＠126.com。