利率市場化背景下眾籌模式發(fā)展研究

摘 要：隨著李克強(qiáng)總理在2015年3月5日兩會上從國家層面提出了“互聯(lián)網(wǎng)+”的行動計(jì)劃，互聯(lián)網(wǎng)金融受到各方面的關(guān)注。本文著重探討互聯(lián)網(wǎng)金融--眾籌模式在我國利率市場化的背景下的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)。首先對眾籌模式的發(fā)展現(xiàn)狀及影響進(jìn)行了概述，然后將利率市場化背景下的眾籌融資模式與傳統(tǒng)融資模式從資金來源、融資成本等角度進(jìn)行了比較分析，以此得出眾籌模式具有融資成本低、融資便利等優(yōu)勢但同時(shí)又存在知識產(chǎn)權(quán)以及法律、信用、評估風(fēng)險(xiǎn)等問題，并就眾籌模式如何在利率市場化背景下發(fā)揮正的外部效應(yīng)和控制風(fēng)險(xiǎn)提出了加強(qiáng)立法、加強(qiáng)籌資平臺建設(shè)、建立第三方平臺等建議，最后對利率完全市場化后眾籌模式的發(fā)展提出展望。

關(guān)鍵詞：眾籌模式；利率市場化；傳統(tǒng)融資模式

一、眾籌模式發(fā)展現(xiàn)狀及影響

1.眾籌模式的發(fā)展現(xiàn)狀

眾籌融資是指通過互聯(lián)網(wǎng)方式發(fā)布籌款項(xiàng)目并募集資金的金融模式，在募集資金的同時(shí)又可以對項(xiàng)目進(jìn)行宣傳推廣。眾籌融資的興起源于美國網(wǎng)站kickstarter，該網(wǎng)站通過網(wǎng)絡(luò)平臺面向公眾籌資，讓有創(chuàng)造力的人可以獲得項(xiàng)目資金，使他們有機(jī)會實(shí)現(xiàn)夢想。該融資模式在法律法規(guī)健全的歐美市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件下發(fā)展迅速，根據(jù)市場調(diào)查公司Massolution的一份調(diào)研報(bào)告可以得知，2012年全球眾籌資金總額達(dá)到26.7億美元。而國內(nèi)眾籌融資起步較晚，不過發(fā)展很快，特別是在2013年互聯(lián)網(wǎng)金融迅速增長的背景下，眾籌融資也有了突破性進(jìn)展。從籌資規(guī)模來看，2014年上半年，國內(nèi)利用眾籌進(jìn)行融資事件1423起，募集總金額達(dá)到18791.07萬元人民幣。其中，股權(quán)眾籌募集資金15563萬元，綜合類眾籌募集資金有1682.04萬元，垂直類眾籌募集資金1546.03萬元。2015年中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，李克強(qiáng)總理提出了“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的號召，并且以“眾籌與創(chuàng)業(yè)”為主題的第九屆中國MBA領(lǐng)袖年會于2015年4月26日在北京國家會議中心隆重召開，著力探討眾籌、互聯(lián)網(wǎng)金融等社會熱點(diǎn)與創(chuàng)業(yè)之間的相互影響和發(fā)展，這充分說明了眾籌近幾年在民間融資方面的發(fā)展及其產(chǎn)生的影響。

目前在中國，眾籌按照回報(bào)方式的不同可以細(xì)分為四類：債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌、權(quán)益眾籌和公益眾籌。債權(quán)眾籌類似于P2P模式，即投資者對需要眾籌項(xiàng)目目或公司進(jìn)行投資，獲得債權(quán)，在未來獲取利息收益并收回本金；股權(quán)眾籌一般在創(chuàng)業(yè)類公司的眾籌中更為常見，是指公司出讓一定比例的股份給投資者，投資者通過出資入股公司，在未來獲得收益；權(quán)益眾籌是目前較常見、應(yīng)用最多的眾籌模式，即多個(gè)投資者對某個(gè)眾籌項(xiàng)目進(jìn)行投資，然后獲得相關(guān)產(chǎn)品作為回報(bào)，該產(chǎn)品既可以是實(shí)物，也可以是虛擬物品、獎(jiǎng)勵(lì)以及服務(wù)；公益眾籌就是投資者對某個(gè)項(xiàng)目的無回報(bào)捐贈。

2.眾籌模式發(fā)展的影響

隨著眾籌模式的逐漸發(fā)展，其對于我國的各個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)主體都產(chǎn)生了一定的影響。首先是個(gè)人，目前我國人民幣存款余額達(dá)到132萬億元，其中個(gè)人存款余額53萬億元。由于對于金融產(chǎn)品不了解，普通民眾富余資金的用途十分有限，多數(shù)民眾都選擇將資金存入銀行。而眾籌行業(yè)的發(fā)展給民眾帶來了全新的體驗(yàn)，在眾籌的平臺上人們可以找到與自己興趣相匹配的項(xiàng)目進(jìn)行小額的投資并獲得一定回報(bào)。眾籌的平臺具有交互性的特點(diǎn)，個(gè)人在該平臺上找到自己感興趣的項(xiàng)目可以積極與發(fā)起者進(jìn)行交流，這樣既可以加深對產(chǎn)品的了解和豐富人們的業(yè)余生活，還可以拓寬人們的投資理財(cái)?shù)那?。?jù)相關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，2014年中國權(quán)益類眾籌市場項(xiàng)目支持用戶規(guī)模已達(dá)到790825人。

其次是中小微企業(yè)，中小微企業(yè)融資難的問題一直是各個(gè)部門關(guān)注的熱點(diǎn)問題，眾籌模式的發(fā)展則為中小微企業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)融資提供了極好的平臺。2014年中國權(quán)益眾籌項(xiàng)目--京東眾籌的“悟空i8智能溫控器”在短短35天內(nèi)就籌集資金1246萬元。這樣的融資通過傳統(tǒng)的融資模式是不可能實(shí)現(xiàn)的，眾籌模式的發(fā)展為諸多擁有夢想和技術(shù)但缺乏資金的創(chuàng)業(yè)群體提供了實(shí)現(xiàn)夢想的機(jī)會。

最后是金融行業(yè)，眾籌模式作為一種新型的融資模式，是金融與互聯(lián)網(wǎng)交叉融合的產(chǎn)物。該模式的發(fā)展實(shí)現(xiàn)了資金供求雙方自由配置以及雙向互動社交化，克服了傳統(tǒng)金融模式中信息和知識的雙重不對稱性問題，這對于豐富金融行業(yè)發(fā)揮了重要的作用。

在宏觀方面，眾籌模式的發(fā)展，為傳統(tǒng)金融模式的發(fā)展創(chuàng)新提供了新的思路和方向，有利于促進(jìn)我國金融體系的不斷完善，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重大的意義。

雖然整體而言，國內(nèi)眾籌發(fā)展迅猛，并且對于各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生了諸多的積極影響，但眾籌模式在中國的發(fā)展處于起步階段，其還存在一些需要完善的地方。一方面，眾籌融資具有低門檻、多樣性、聚集大眾力量并且項(xiàng)目本身也注重創(chuàng)意等特征，但這些優(yōu)勢的背后由于缺少法律的約束，其潛在風(fēng)險(xiǎn)難以消除；另一方面，由于目前在中國眾籌的回報(bào)方式包括實(shí)物與非實(shí)物，但較少涉及資金和股權(quán)，這導(dǎo)致其融資規(guī)模和發(fā)展方式仍受限制，支持這種融資模式的制度環(huán)境還有待完善。

二、利率市場化背景下眾籌融資模式與傳統(tǒng)融資模式的比較分析

1.資金來源

當(dāng)利率市場化以后，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)間的競爭必然會加強(qiáng)，無論是國有商業(yè)銀行還是非國有商業(yè)銀行一定會為了爭奪市場而提高存款利率，即使這樣會降低存貸款利差而影響銀行利潤，但是為了保證貸款資金的供給銀行不得不這么做，這樣一來，一部分投資者會將資金從資本產(chǎn)品中抽離出來，轉(zhuǎn)而將資金存入銀行定期存款賬戶，在收取利息的同時(shí)又可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而由于眾籌的“預(yù)付款”模式以實(shí)物或者服務(wù)等非資金作為回報(bào)，還不涉及資金回報(bào)，這可能導(dǎo)致投資者的投入與回報(bào)不對稱問題，這更加促進(jìn)了資金向傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)流入，而眾籌融資模式的資金來源主要是來自于廣大零散的投資者，在大量的資金流入傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)情況下，投資者對于眾籌項(xiàng)目的投資在一定程度上會受到影響。

2.融資成本

一方面，由于中小微企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)者自身缺乏健全的財(cái)務(wù)制度、合格的抵押品，不具備充分的信息披露能力，銀行給予其貸款存在很大的風(fēng)險(xiǎn)性，“融資難”、“融資貴”已經(jīng)成為中小微企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)者融資的標(biāo)簽。在利率市場化背景下，《2013年小微企業(yè)融資發(fā)展報(bào)告》中的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，有59.4%的小微企業(yè)表示其借款成本在5%到10%之間，40%以上的小微企業(yè)表示借款成本超過10%，有31.8%的小微企業(yè)主認(rèn)為成本最高的借款方式是向銀行貸款，他們表示，向銀行貸款雖然名義利率較之其他方式并不高，但是包含著許多隱形要求，其中包括要求有相應(yīng)比例存款、購買理財(cái)產(chǎn)品等硬性要求，導(dǎo)致其綜合成本較高。另一方面，若通過眾籌融資，資金需求者向眾籌平臺交一定的手續(xù)費(fèi)即可，沒有其他的附加條件，甚至部分眾籌平臺已經(jīng)取消了交納手續(xù)費(fèi)的規(guī)定，這使得眾籌在融資成本方面占有很大的優(yōu)勢。但隨著利率市場化的進(jìn)行，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為了搶占市場份額，必然會進(jìn)一步降低貸款利率，對于貸款過程中的隱形要求也會逐漸取消，眾籌模式融資成本低的優(yōu)勢將隨著利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)而逐漸弱化。

3.融資的便利程度

利率市場化帶來了普惠金融，一方面，各大銀行會進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，給中小微企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)者降低貸款門檻，例如創(chuàng)新?lián)７绞?、拓寬抵質(zhì)押物范圍、創(chuàng)新還款方式、創(chuàng)新服務(wù)手段等。比如廣發(fā)銀行推出的“生意人卡”不僅包括靈活多樣的融資功能，還涵蓋現(xiàn)金流管理、支付結(jié)算、個(gè)人綜合財(cái)富管理等服務(wù)，一戰(zhàn)式滿足中小微企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)客戶多元化，個(gè)性化的金融服務(wù)要求。但在另一方面，傳統(tǒng)融資模式向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款，現(xiàn)行的貸款流程繁瑣，前后涉及到貸前、貸中、貸后的各個(gè)環(huán)節(jié)，在貸前銀行客戶經(jīng)理市場拓展時(shí)間需要一到三個(gè)月，在銀行與企業(yè)協(xié)商一致后企業(yè)提交材料，銀行整理資料，這個(gè)過程前后需要1個(gè)月，將信息反饋給上級審批部門審批需要1-2周，當(dāng)中需要對資料、方案、審批權(quán)限進(jìn)行綜合考慮，有些甚至要等待一個(gè)月左右，經(jīng)營單位為了傳達(dá)企業(yè)和分行審批機(jī)構(gòu)之間的信息，需要多次往返穿插，這里還不包括審批后辦理合同簽署、抵押登記所需時(shí)間，貸后需要做貸后檢查，這樣一筆貸款辦下來需要耗費(fèi)大量時(shí)間，而對于中小微企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)者自身存在的缺陷無法做到確切客觀的判斷，更加導(dǎo)致銀行客戶經(jīng)理需要花費(fèi)更多的精力才能上報(bào)一筆相對契合實(shí)際的貸款資料，之后還需要一段時(shí)間等待審批機(jī)構(gòu)進(jìn)行評審。而眾籌融資由于融資大多是面對眾多小額投資人而非專職投資人，其融資渠道更廣泛，并且眾籌融資無關(guān)于社會關(guān)系、創(chuàng)業(yè)者信譽(yù)等方面的問題，而這些恰是中小微企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)者所缺少的，對于眾籌，只要項(xiàng)目得到大家的認(rèn)可，在經(jīng)過準(zhǔn)備、路演、上線等步驟，其融資過程是相當(dāng)快的，從成功的案例融資時(shí)間的總體比較來看，在項(xiàng)目上線后融資完成一般不會超過45天，少的在2天到4天就可以完成融資。

4.融資的外部效應(yīng)

傳統(tǒng)的融資模式是向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，我們知道融資過程是完全隔離于大眾的，在等待貸款發(fā)放下來的過程中，資金需求者由于缺乏資金其所有的生產(chǎn)經(jīng)營活動都處于停滯狀態(tài)，即使前期有自有資金的投入，在貸款發(fā)放下來之前可以對于產(chǎn)品進(jìn)行一個(gè)小規(guī)模的宣傳，但是這些都是燒錢的過程；而眾籌融資模式就完全不同了，在眾籌過程中需要經(jīng)歷準(zhǔn)備、路演、上線等步驟，在這個(gè)過程中可以增強(qiáng)了項(xiàng)目支持者的參與感，發(fā)起人在項(xiàng)目上線的之前會通過社交工具等手段將對于項(xiàng)目感興趣的人集中在一起，讓投資者對于所投資的項(xiàng)目有著更深層次的了解，并且積極參與其中，而這些工作對于產(chǎn)品而言都是一個(gè)免費(fèi)宣傳的過程。并且由于項(xiàng)目投資者直接給予資金支持，因此一定程度上減少“劣質(zhì)粉絲”，創(chuàng)意好的項(xiàng)目能夠通過投資者在社交平臺得到很好的傳播。相對于傳統(tǒng)的融資方式來說，眾籌模式更加透明，當(dāng)項(xiàng)目上線以后，項(xiàng)目發(fā)起人會將有關(guān)項(xiàng)目產(chǎn)品的相關(guān)信息與視頻展現(xiàn)在眾籌平臺上以提供投資者了解，項(xiàng)目投資者能夠親身體驗(yàn)項(xiàng)目完成前的所有經(jīng)過，增加對項(xiàng)目的認(rèn)同感。

但眾籌模式透明化操作也可能引發(fā)知識產(chǎn)權(quán)問題，眾籌融資為創(chuàng)業(yè)者和投資者提供了便利，在眾籌平臺上的項(xiàng)目多是創(chuàng)意類、個(gè)性化項(xiàng)目，同時(shí)融資者為了更有效地獲得資金支持，需要將創(chuàng)意方案以及商業(yè)計(jì)劃書等放在眾籌平臺上，由于眾籌平臺的公開性和面向?qū)ο蟮牟淮_定性，創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品剛剛上線，不出幾日，類似的“山寨貨”可能會充斥整個(gè)市場。也有可能剽竊者將類似的項(xiàng)目放在其他的眾籌平臺進(jìn)行眾籌，這將嚴(yán)重影響項(xiàng)目融資的成功與否。一些項(xiàng)目發(fā)起者為了保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)，會選擇部分披露產(chǎn)品及創(chuàng)意細(xì)節(jié)，可這使得投資人看不到完整的、關(guān)鍵的項(xiàng)目和產(chǎn)品創(chuàng)意信息，難以做出投資決策，降低投資熱情。所以知識產(chǎn)權(quán)在眾籌融資過程中發(fā)揮著重要的作用，知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)就顯得越來越重要。相比之下，傳統(tǒng)融資模式就不存在這方面的問題。隨著利率市場化的進(jìn)行，必須要切實(shí)解決好這方面的問題，眾籌融資模式才有機(jī)會與傳統(tǒng)融資模式進(jìn)行抗衡。

5.融資的法律保障

由于眾籌融資模式在中國的起步較晚，中國專門的眾籌立法缺失，眾籌融資模式在解決中小微企業(yè)融資難問題的同時(shí)也面臨著許多的法律風(fēng)險(xiǎn)，如非法吸收公眾存款、集資詐騙、非法經(jīng)營以及涉及部分的民事問題等。針對不同類型的眾籌模式其所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)也不同。債券眾籌與P2P模式類似，其面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)主要是非法吸收公眾存款和集資詐騙；股權(quán)眾籌目前是法律風(fēng)險(xiǎn)最大的一類眾籌，也是發(fā)展空間最大的眾籌模式，其主要的法律風(fēng)險(xiǎn)是非法發(fā)行證券；相對而言，權(quán)益眾籌和公益眾籌的法律風(fēng)險(xiǎn)較小，盡管如此，若兩類眾籌的沒有規(guī)范運(yùn)作，就有發(fā)放虛假消息可能性，集資詐騙的現(xiàn)象就會不可避免地發(fā)生。

而傳統(tǒng)融資模式一直是我國主要的融資模式，我國的相關(guān)立法已經(jīng)比較完善。在利率市場化背景下，眾籌模式發(fā)展還需要法律的進(jìn)一步約束。

6.融資的信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是眾籌行業(yè)面臨的普遍問題，也是眾籌行業(yè)要想在中國發(fā)展壯大急需解決的問題。按照法律關(guān)系主體進(jìn)行劃分，眾籌模式面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)包括項(xiàng)目發(fā)起者的信用風(fēng)險(xiǎn)和眾籌平臺的信用風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目發(fā)起者的信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括眾籌平臺對項(xiàng)目發(fā)起者的資格進(jìn)行全面審核引起的風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目發(fā)起者在成功募集資金后是否會兌現(xiàn)承諾的風(fēng)險(xiǎn)；眾籌平臺的信用風(fēng)險(xiǎn)主要是資金托管。由于目前眾籌平臺的盈利主要是來自項(xiàng)目融資成功后向項(xiàng)目發(fā)起人按眾籌資金額一定比例收取傭金，這使得眾籌平臺與項(xiàng)目發(fā)起人是利益綁定者，在制度與法律都還不健全的情況下很容易造成眾籌平臺會協(xié)助項(xiàng)目發(fā)起人實(shí)現(xiàn)成功融資，在這種情況下，項(xiàng)目發(fā)起者與投資者信息不對稱就會加深，信用風(fēng)險(xiǎn)顯著。相比之下，雖然一方面?zhèn)鹘y(tǒng)融資模式同樣存在項(xiàng)目發(fā)起者信用缺失或項(xiàng)目經(jīng)營失敗而無法還貸的風(fēng)險(xiǎn)，但另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)融資模式卻極少存在金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

7.融資項(xiàng)目的評估

隨著利率市場化的進(jìn)行，各金融機(jī)構(gòu)的競爭會加強(qiáng)。在發(fā)放貸款方面，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)會為了占據(jù)市場份額而增加對于中小微企業(yè)的貸款，甚至降低一些貸款標(biāo)準(zhǔn)，但對于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)有資本充足率、核心資本充足率的法律標(biāo)準(zhǔn)約束，其對于項(xiàng)目的評估會更加的謹(jǐn)慎，并且傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)有專業(yè)評估團(tuán)隊(duì)，這就有效降低了評估失誤的可能性。

而在眾籌平臺的投資者主要是非專門的投資人，他們沒有專業(yè)的技術(shù)背景對一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行研究以評估其投資的意義與回報(bào)率，同時(shí)項(xiàng)目的發(fā)起人在發(fā)起一個(gè)項(xiàng)目時(shí)總是希望項(xiàng)目可以成功融資并可以得到盡可能多的資金，這樣項(xiàng)目發(fā)起人就會將項(xiàng)目盡可能完美的呈現(xiàn)在投資者面前，并且目前的眾籌市場并沒有完善，至今還沒有一個(gè)專門的第三方對發(fā)起的項(xiàng)目進(jìn)行一個(gè)專業(yè)的評估，因此由于信息不對稱的緣故，投資者對于項(xiàng)目的準(zhǔn)確評估會受到嚴(yán)重的影響，難以做出正確的投資決策。

三、利率市場化背景下眾籌模式發(fā)展建議

1.充分發(fā)揮融資的正外部效應(yīng)

充分發(fā)揮好眾籌融資模式正外部效應(yīng)，首先要做好知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作，一方面應(yīng)加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，建立健全相關(guān)法律法規(guī)以及提高項(xiàng)目發(fā)起人的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識。另一方面眾籌平臺對于投資者注冊也要進(jìn)行把關(guān)，并將投資者進(jìn)行分類，對于非專業(yè)投資者進(jìn)行普通的身份驗(yàn)證，關(guān)于產(chǎn)品的機(jī)密性的信息則要有選擇的公布給普通投資者，而對于專業(yè)投資人士則應(yīng)該提供相應(yīng)的身份證明以及歷史投資記錄及成果，對專業(yè)的投資者關(guān)于產(chǎn)品的展示則要面面俱到。普通投資者可以選擇專業(yè)投資人士進(jìn)行跟投，這樣就有效緩解了創(chuàng)意類項(xiàng)目核心技術(shù)泄露的問題，同時(shí)也給普通投資者提供了價(jià)值參考。

其次，要利用好眾籌模式交互性的特點(diǎn)。目前我國的眾籌僅僅只是停留在網(wǎng)絡(luò)平臺上，盡管通過社交工具可以加強(qiáng)發(fā)起人與投資人的聯(lián)系，但是虛擬世界與現(xiàn)實(shí)總是有差距的，對于眾籌在經(jīng)營方面存在的問題上，可以同時(shí)提供線上線下的交流互動，這樣可以加強(qiáng)投資者與項(xiàng)目發(fā)起者的聯(lián)系，對于真的有質(zhì)量的項(xiàng)目來說必然會帶來更多的投資，而對于質(zhì)量得不到認(rèn)可的項(xiàng)目其后期的融資必然會有影響，這是一個(gè)優(yōu)勝劣汰的過程，同時(shí)也起到了保護(hù)投資人利益的作用。我國的眾籌平臺主要是對于項(xiàng)目啟動資金的眾籌，但是一個(gè)好的項(xiàng)目并不是啟動了就可以成功的，融資之后的企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營下去還需要財(cái)務(wù)管理、技術(shù)顧問等其他后續(xù)服務(wù)，這些在目前的眾籌平臺上是無法得到滿足的，這就要求眾籌平臺能夠開展相關(guān)的后續(xù)工作，將眾籌擴(kuò)大化，對于部分十分值得投資的項(xiàng)目同時(shí)又缺少必要的其他資源，組織“眾建”以使得真正的好項(xiàng)目可以笑到最后，在有識之士的加盟以及后續(xù)資源及時(shí)補(bǔ)充的條件下，可以有效解決經(jīng)營問題中項(xiàng)目發(fā)起者的決策失誤以及資源不足的狀況，當(dāng)然這其中必然不能缺少制度的保障，發(fā)起人要定期通過眾籌平臺提供項(xiàng)目每個(gè)進(jìn)行階段的具體信息，同時(shí)眾籌平臺以及其他第三方平臺也要完善自己的監(jiān)管工作，切實(shí)保障投資人權(quán)益。

2.做好風(fēng)險(xiǎn)控制

將眾籌融資模式與傳統(tǒng)融資模式進(jìn)行比較的過程中，不難得知，隨著利率市場化逐漸進(jìn)行，眾籌融資模式的優(yōu)勢會隨之減弱，只有切實(shí)解決好眾籌融資模式存在的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)好投資人的利益，才能使眾籌在融資過程中有更廣泛的資金來源，該模式才能夠始終在金融體系中占有一席之地。而相比較傳統(tǒng)的融資模式，眾籌融資模式主要存在法律風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及評估風(fēng)險(xiǎn)。

（1）法律風(fēng)險(xiǎn)

眾籌融資的首要風(fēng)險(xiǎn)就是法律風(fēng)險(xiǎn)，這其中亟待解決的是非法集資。我們知道在金融市場上，大家都是趨利性的，投資者為了追求利潤可能會盲目跟風(fēng)，稍有不慎就會造成嚴(yán)重的后果。為了切實(shí)保護(hù)好投資者的利益，首先就要做好提示風(fēng)險(xiǎn)與披露信息工作，將外部監(jiān)管引入到眾籌環(huán)節(jié)中，就監(jiān)管的細(xì)則而言則需要相關(guān)法律做出規(guī)范。目前我國對于眾籌融資有規(guī)定的只有中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》，其他有關(guān)眾籌融資方面的專項(xiàng)法律法規(guī)基本還處于空白狀態(tài)，在這方面，我國可以學(xué)習(xí)國外成功經(jīng)驗(yàn)，（美國在2012年4月5日奧巴馬簽訂了JOBS法案，其中增加了眾籌的豁免條款），我國政府應(yīng)也應(yīng)加強(qiáng)立法建設(shè)，嚴(yán)格規(guī)范眾籌融資市場消除制度障礙，為眾籌融資創(chuàng)立一個(gè)良好的制度背景，切實(shí)保護(hù)好投資者利益。

（2）信用風(fēng)險(xiǎn)

針對信用風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)起者在項(xiàng)目發(fā)起時(shí)要提交一份完善的項(xiàng)目策劃書并針對投資者的回報(bào)做出書面承諾，其可行性要得到權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)證并出示相關(guān)證明。眾籌平臺也應(yīng)該建立評估機(jī)制，制定標(biāo)準(zhǔn)化的評估方案，在確定項(xiàng)目的真實(shí)性和可靠性的同時(shí)也可以作為發(fā)起人和眾籌平臺在項(xiàng)目的選取上的一個(gè)參考。對于發(fā)起人在籌資完成后由于項(xiàng)目經(jīng)營失敗或其他原因而違反約定未能向投資者給予回報(bào)的問題，目前的眾籌平臺上主要采取的解決方式是分期支付資金。首先在項(xiàng)目成功募集預(yù)期資金后，募集的資金在扣除平臺的傭金之后，眾籌平臺將余額的70%支付給項(xiàng)目所有者，余下的30%則作為保證金以確保項(xiàng)目的完成以及對投資者的回報(bào)。預(yù)付70%的資金，該額度還是偏大的，項(xiàng)目發(fā)起者還是有很大違約的可能性。為了避免這一問題，應(yīng)該更加細(xì)化資金支付比例，可以按項(xiàng)目進(jìn)行的階段去發(fā)放資金，每一階段資金的發(fā)放比例應(yīng)根據(jù)上一階段項(xiàng)目完成效果及下一階段項(xiàng)目的資金需求進(jìn)行綜合評估來確定。其中在籌集資金的過程中，所籌集的資金應(yīng)該交由第三方托管，第三托管方應(yīng)該是信用良好的金融機(jī)構(gòu)，像傳統(tǒng)商業(yè)銀行就是極好的選擇，這樣可以規(guī)避眾籌平臺進(jìn)入資金領(lǐng)域，有效降低發(fā)起人與平臺暗中勾結(jié)的可能性。對于眾籌平臺的信用風(fēng)險(xiǎn)，主要有行業(yè)自律以及法律的制約。2014年10月31日，中國第一個(gè)股權(quán)眾籌行業(yè)聯(lián)盟成立，各家股權(quán)眾籌平臺還共同發(fā)布了《眾籌行業(yè)公報(bào)》及制定了《聯(lián)盟章程》，致力于行業(yè)的自律規(guī)范，以促進(jìn)眾籌行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，這為平臺的信用風(fēng)險(xiǎn)提供了一定的保障。而最有效的保障是法律，對于眾籌平臺的建立也應(yīng)該提供一套完備的準(zhǔn)入方案。

（3）評估風(fēng)險(xiǎn)

針對在眾籌的過程中的評估風(fēng)險(xiǎn)，由于投資者本身存在的技術(shù)問題以及眾籌平臺與項(xiàng)目發(fā)起者的利益綁定關(guān)系，很難準(zhǔn)確評定一個(gè)項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值。盡管目前眾籌有領(lǐng)投人可以為零散的跟投人提供投資的方向，這在一定程度上為項(xiàng)目做了初步的評估，但由于信息的不對稱性，很難有百分之百的把握保證領(lǐng)投人與項(xiàng)目發(fā)起人以及眾籌平臺沒有內(nèi)幕交易。這就需要第三方監(jiān)管對于項(xiàng)目的真實(shí)性來保駕護(hù)航，各個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該切實(shí)擔(dān)任好第三方監(jiān)管工作，在監(jiān)管的過程中相應(yīng)的法律法規(guī)也應(yīng)該出臺，以確保監(jiān)管工作有據(jù)可循。

四、利率完全市場化后眾籌模式的發(fā)展之路

2015年兩會期間央行行長周小川表示存款利率將在年內(nèi)放開，我國利率市場化改革宣告完成只差臨門一腳。而眾籌作為一種金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，在利率完全市場化以后，必然會與傳統(tǒng)的融資模式產(chǎn)生激烈的碰撞。一方面利率市場化帶來普惠金融，在收益相同的情況下，大部分資金持有者會選擇相對更加安全的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，相應(yīng)地，零散的投資人對于眾籌的支持就會下降。另一方面，利率完全市場化以后，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)必然會降低貸款利率，簡化貸款手續(xù)，這樣傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)對于需要眾籌的的中小企業(yè)以及初創(chuàng)企業(yè)的分流就會加強(qiáng)。為了在利率完全市場化之后，眾籌模式仍然能夠立于不敗之地，眾籌模式一定要不斷的完善機(jī)制，突出自身的特色，規(guī)范經(jīng)營，不斷的借鑒與創(chuàng)新。雖然傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在完全利率市場化會分走部分眾籌市場的份額，但是眾籌平臺也可以以更加低廉的成本在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)尋求第三方托管和信用保障，同時(shí)眾籌為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)帶來了更加充裕的資金流，二者不斷的相生相融，互利互惠，為各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體提供更加全面的資金融通平臺，更好的促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。相信隨著利率市場化的進(jìn)行，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融相互交融將會給金融市場迎來百花齊放的春天。

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作者簡介：黃江燕（1994- ），女，安徽潛山縣人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)本科生，主要研究方向：金融學(xué)