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    系好安全帶,勒緊褲腰帶

    2017-03-15 18:07許小年
    商界評論 2017年2期
    關(guān)鍵詞:安全帶邊際儲蓄

    許小年

    中國經(jīng)濟已到了資本邊際收益為零的臨界點。在系好安全帶與褲腰帶的同時,企業(yè)生存要立足于內(nèi)部創(chuàng)新。

    2017年伊始,公眾對美國的政治、對美聯(lián)儲的利率政策過度緊張,其實沒有那么大的風(fēng)險。

    第一,特朗普是商人、企業(yè)家,他知道應(yīng)該做什么能搞好美國經(jīng)濟,只有搞好經(jīng)濟,他才可以再次當(dāng)選。

    第二,美國的制度下不大可能出現(xiàn)希特勒那樣的人,經(jīng)過幾百年的制度演化,對權(quán)力的制衡現(xiàn)在已經(jīng)相當(dāng)完善。特朗普就是想胡來也干不成,國會、媒體等各方都在制約他。

    第三,特朗普上臺后的經(jīng)濟政策對中國會有影響。為了兌現(xiàn)競選承諾,他可能找?guī)讉€產(chǎn)品制造些貿(mào)易摩擦,但全面的貿(mào)易戰(zhàn)不大可能。如果他把關(guān)稅拉得太高,或者退出全球化,美國消費者不會為此埋單,美國的大企業(yè)也不干。

    美聯(lián)儲很可能加息,但也沒必要太擔(dān)憂。加息影響資本市場和資產(chǎn)價格,對實體經(jīng)濟基本沒影響。當(dāng)初美聯(lián)儲推出QE時,多發(fā)貨幣大部分沒有進入實體經(jīng)濟,而是留在銀行的現(xiàn)金庫,變成了銀行的超額儲備。推出QE、減息沒什么影響,收回QE、加息也不會有什么影響。

    我們更應(yīng)該關(guān)注的是國內(nèi)經(jīng)濟的基本面。過去國家經(jīng)濟增長、企業(yè)的發(fā)展很大程度上靠銀行貸款、股市融資,或者自身的積累來投資擴張。這樣的增長模式已經(jīng)走到盡頭,因為資本的邊際收益遞減,并且政府和很多企業(yè)的資源已經(jīng)用到了極限。

    什么是“邊際收益遞減”?以農(nóng)業(yè)為例,假設(shè)農(nóng)民種一塊地,只用人力時,畝產(chǎn)200千克,如果給農(nóng)民投資配置一臺拖拉機,增產(chǎn)100千克,再配第二臺拖拉機,畝產(chǎn)還會增加,但只增50千克。第三臺拖拉機的增產(chǎn)效果呢?可能就等于零了。同樣的道理,政府可以通過投資拉動來增加GDP,但是每單位投資帶來的新增GDP越來越低,到投資收益為零時,經(jīng)濟就落到“中等收入陷阱”里了,再增加投資也沒用。

    中國的經(jīng)濟已經(jīng)到了資本邊際收益為零的臨界點。

    為什么央行放水,資金就是不進實體經(jīng)濟呢?因為實體經(jīng)濟中的投資收益接近零,甚至是負的,賺不到錢,誰愿意投呢?另外,資本積累是有限度的,投資資金來自于老百姓的儲蓄和企業(yè)的儲蓄。社會儲蓄是有限的,央行印鈔票不是真儲蓄,只不過把老百姓的儲蓄稀釋了而已。企業(yè)和老百姓有限的儲蓄,決定了投資驅(qū)動經(jīng)濟增長的做法是不可持續(xù)的。

    貨幣、貸款超發(fā)造成了系統(tǒng)性風(fēng)險,由于多年來采用刺激性政策,借債來創(chuàng)造投資需求,使得我國經(jīng)濟的總體負債率達到一個危險的水平。去年一年,政府提出的最重要任務(wù)就是“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿”。但行政化去產(chǎn)能的效果并不好。去杠桿的效果也不佳,有些地方僅僅是轉(zhuǎn)移杠桿,有些地方甚至在加杠桿。行政化地去產(chǎn)能、去杠桿增加了民營企業(yè)的經(jīng)營困難。

    實體經(jīng)濟投資效益低,貨幣、信貸的超發(fā)使經(jīng)濟的系統(tǒng)性風(fēng)險不斷增加,企業(yè)怎么辦?

    建議考慮“兩帶”:一是系好安全帶,二是勒緊褲腰帶。一句話,保守再保守。從現(xiàn)金流出發(fā)規(guī)劃業(yè)務(wù),今年不是賺錢的年頭,而是求生存的年頭,先活下來再說。

    企業(yè)應(yīng)該把債務(wù)水平降下來,在經(jīng)濟下行的時候,負債過高對國家經(jīng)濟是風(fēng)險,對企業(yè)也是風(fēng)險。高負債的問題主要不在財務(wù)費用,而是現(xiàn)金流管理。負債高了,給企業(yè)的現(xiàn)金流管理帶來了很大的壓力,債務(wù)意味著穩(wěn)定的現(xiàn)金流出,如果沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入相匹配,企業(yè)就會面臨資金鏈斷裂的危險。

    在系好“兩帶”的同時,企業(yè)要思考如何進行創(chuàng)新。

    轉(zhuǎn)型不是轉(zhuǎn)行,轉(zhuǎn)型走不通的原因是把轉(zhuǎn)型理解成轉(zhuǎn)行了。創(chuàng)新不需要跳到其他的行業(yè)去,不一定都要進入新興行業(yè)。創(chuàng)新也不要求大家都去做高科技、云計算、大數(shù)據(jù),創(chuàng)新需要企業(yè)思考如何采用新技術(shù)來提高自己的效率。

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