產(chǎn)權(quán)市場轉(zhuǎn)型“資本論”

陳志祥 （武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，武漢430074）

產(chǎn)權(quán)市場轉(zhuǎn)型“資本論”

陳志祥 （武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，武漢430074）

武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所黨委書記、董事長陳志祥

自2014年6月進入產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)工作后，我就一直在工作實踐中研究和思考產(chǎn)權(quán)市場的基本屬性和行業(yè)特質(zhì)。時值新一輪國企改革啟動，開始進一步探索產(chǎn)權(quán)市場順應(yīng)深化國企改革要求的能力提升和功能拓展，初步形成傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)市場向資本要素市場轉(zhuǎn)型的方向判斷和發(fā)展戰(zhàn)略。2015年8月，中共中央、國務(wù)院出臺《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)〔2015〕22號）（以下簡稱“22號文”），正式將產(chǎn)權(quán)交易與證券交易一同納入了“資本市場”范疇，為產(chǎn)權(quán)市場指明了轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向和目標(biāo)，使我更加確信產(chǎn)權(quán)市場的終極發(fā)展方向就是資本市場化。據(jù)此，我們從資本市場的功能定位出發(fā)，結(jié)合國內(nèi)產(chǎn)權(quán)市場行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的客觀要求，以武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡稱“聯(lián)交所”）的探索實踐為實證基礎(chǔ)，嘗試性提出了產(chǎn)權(quán)市場向資本市場轉(zhuǎn)型發(fā)展的思維路徑和邏輯框架，以供業(yè)內(nèi)同仁參考和指正。

2016年10月24日，武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所舉辦“資本谷”大講堂、聯(lián)交所論壇啟動儀式暨首期講座，聯(lián)交所黨委書記、董事長陳志祥作“產(chǎn)權(quán)市場：歷史、邏輯與未來”演講

1 產(chǎn)權(quán)市場轉(zhuǎn)型的邏輯思路

產(chǎn)權(quán)市場的產(chǎn)生源于上一輪國企改革源頭治腐，是《企業(yè)國有資產(chǎn)法》明確規(guī)定的企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易的法定平臺，也是公有經(jīng)濟領(lǐng)域源頭治腐的“陽光平臺”。隨著經(jīng)濟社會發(fā)展的需要和市場發(fā)展趨勢，交易標(biāo)的不斷豐富，市場體系也不斷完善，產(chǎn)權(quán)市場成為中國市場體制機制建設(shè)中最具特色的實踐創(chuàng)新之一。但時臨上一輪國企改革行將結(jié)束、新一輪國企改革即將開啟之際，產(chǎn)權(quán)行業(yè)面臨著業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展的機遇與挑戰(zhàn)，尤其是當(dāng)前全面推進“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念，給國家經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、新的增長動力形成帶來深刻影響，各類平臺和機構(gòu)跨界競爭加劇，中央對產(chǎn)權(quán)市場也作出了全新的定位。產(chǎn)權(quán)市場作為資本市場的重要組成部分和新興構(gòu)成要件，轉(zhuǎn)型發(fā)展必須走出一條有別于傳統(tǒng)模式的新路來。

討論產(chǎn)權(quán)市場向資本市場轉(zhuǎn)型的邏輯起點，應(yīng)該是從22號文將產(chǎn)權(quán)市場納入資本市場范疇起?？梢哉f，這既是產(chǎn)權(quán)市場轉(zhuǎn)型發(fā)展最重要的政策依據(jù)，也是迄今為止含金量最大的一次戰(zhàn)略機遇。如何把這一戰(zhàn)略機遇真正抓住、用好，在于整個產(chǎn)權(quán)市場行業(yè)從思想上如何去深化認(rèn)識，在行動上如何去創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。從行業(yè)現(xiàn)狀來看，對于資本市場的新定位，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)尚研究得不深、思考得不夠。產(chǎn)權(quán)市場是憑借什么特點或?qū)傩圆疟患{入資本市場范疇的？產(chǎn)權(quán)市場在被納入資本市場范疇之前和之后有什么不同？產(chǎn)權(quán)市場是具備了資本市場的某些屬性才被納入的、還是納入資本市場范疇只是鼓勵產(chǎn)權(quán)市場下一步更多地發(fā)揮資本市場屬性？產(chǎn)權(quán)市場和那些人們都熟悉的資本市場有什么共性、又有哪些差別？在多層次資本市場體系中，產(chǎn)權(quán)市場在哪個層次、哪個部分、哪個位置？產(chǎn)權(quán)市場與多層次資本市場體系的其他部分分別是什么關(guān)系？等等。只有把這些問題都回答清楚，才能更好地推動產(chǎn)權(quán)市場資本市場化。

要回答好這些問題，就要將產(chǎn)權(quán)市場與資本市場兩者的關(guān)系想明白，這無非有兩個思考的方向和路徑：

1.1 從資本市場的定義出發(fā)

主要是將資本市場的理論定義和概念內(nèi)涵，與產(chǎn)權(quán)市場的現(xiàn)實特征做比對，看產(chǎn)權(quán)市場在哪些方面具有資本市場的哪些特征或內(nèi)涵。在金融基本理論中，資本市場是貨幣市場的對稱，兩者區(qū)分的界限就是融通資金期限的長短，資本市場主要是指一年期以上的中長期資金市場，包括股票市場、債券市場、中長期信貸市場等。如果按照這個定義，產(chǎn)權(quán)市場顯然無法在資金期限特征上具有資本市場的典型屬性。換到宏觀功能的角度來看，資本市場經(jīng)常作為金融市場的代稱，是指能夠推動相關(guān)市場主體將分散的剩余資金由儲蓄端向投資端有效轉(zhuǎn)化、進而促進資本功能實現(xiàn)的資源配置市場，是交易和配置各類權(quán)益資本和債務(wù)資本交易活動的總和。這顯然是資本市場的寬口徑定義，據(jù)此可以將資本市場分成證券類載體、貸款類載體、衍生類載體和實物類載體等四大類市場。而產(chǎn)權(quán)市場應(yīng)歸屬于實物類載體的資本市場，其中包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易類市場、資產(chǎn)交易類市場、股權(quán)交易類市場以及債權(quán)交易類市場等。應(yīng)該說，這個定義比較貼合產(chǎn)權(quán)市場的實際，從概念范疇上將產(chǎn)權(quán)市場很好地納入到資本市場。但需要注意到，證券類載體、貸款類載體、衍生類載體等三大類資本市場的基礎(chǔ)交易標(biāo)的都是金融產(chǎn)品，而實物類載體的產(chǎn)權(quán)市場在交易標(biāo)的屬性上就不是金融產(chǎn)品。這就需要產(chǎn)權(quán)市場以實物交易為基礎(chǔ)，在交易服務(wù)功能上拓展金融服務(wù)功能，將資本市場的相關(guān)功能衍生出來，主要包括推進資本形成、評估資本價值、優(yōu)化資本配置和實現(xiàn)資本價值等，這才能符合資本市場是服務(wù)于資本流動、資本交易等資本運動的市場。一言以蔽之，產(chǎn)權(quán)市場如果按傳統(tǒng)業(yè)務(wù)邏輯僅僅局限于實物交易層面，那么無論對資本市場的概念做怎樣的外延式拓展，都無法滿足資本市場的本質(zhì)屬性要求。

1.2 從產(chǎn)權(quán)市場的特征出發(fā)

主要是將產(chǎn)權(quán)市場的特征歸納出來，再來和資本市場的定義進行比對。這就要求我們思考清楚：產(chǎn)權(quán)市場的特征到底是什么？其實，把“產(chǎn)權(quán)交易所”拆成“產(chǎn)權(quán)”和“交易所”就可以回答這個問題?！爱a(chǎn)權(quán)”和“交易所”就是這些年發(fā)展留給產(chǎn)權(quán)市場的兩大典型特征，也是兩大核心資源，“產(chǎn)權(quán)”代表著政府支持強制進場交易的政策紅利，“交易所”代表著對交易所這種新型業(yè)態(tài)或商業(yè)模式的經(jīng)營管理能力。顯然，這兩種歷史積累形成的核心資源在屬性上是有巨大差異的。

先看“產(chǎn)權(quán)”代表的政策紅利。產(chǎn)權(quán)市場源于上一輪國企改革，強制進場交易的政策紅利是我們整個行業(yè)賴以生存和發(fā)展的核心資源稟賦，沒有政策紅利就沒有整個產(chǎn)權(quán)行業(yè)。但有了強制進場的政策紅利，產(chǎn)權(quán)市場就是資本市場了嗎？顯然不是，政策性支持與資本市場的市場化屬性是直接相悖的。在考慮產(chǎn)權(quán)市場的資本市場定位時，政策紅利的行業(yè)特征顯然是應(yīng)該被弱化而不是被強化的。

再看“交易所”代表的市場能力。由于交易所模式的本質(zhì)就是將原來行政處置存在灰色尋租地帶的事情放到公開、透明、規(guī)范的市場上來做，是市場化對行政化的制度替代，在本質(zhì)屬性上完全符合資本市場所特有的市場化趨向；而且，在企業(yè)國有資產(chǎn)進場交易取得顯著成果后，各省市的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)都紛紛拓展公有領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，進場范圍拓展到了行政事業(yè)單位資產(chǎn)、國有金融機構(gòu)資產(chǎn)、法院涉訟資產(chǎn)等。交易標(biāo)的范圍不斷拓寬，正說明交易所模式才是產(chǎn)權(quán)市場的生命力之所在。概而言之，交易所模式從企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易向其他公有資產(chǎn)處置領(lǐng)域的不斷延伸，甚至進一步向非公有領(lǐng)域的廣泛拓展，都是符合市場化機制的特性和導(dǎo)向的。2016年初，國家主席習(xí)近平在參加全國政協(xié)十二屆四次會議的民建、工商聯(lián)委員聯(lián)組會時指出，“要著力引導(dǎo)民營企業(yè)利用產(chǎn)權(quán)市場組合民間資本，培育一批特色突出、市場競爭力強的大企業(yè)集團”，就是要求產(chǎn)權(quán)市場充分發(fā)揮規(guī)范化和市場化功能，為非公有資產(chǎn)和資本提供服務(wù)。而且，近些年各地產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)或多或少都參與了各類交易場所的組建，有的地方由于參控股設(shè)立的交易子平臺數(shù)量較多，已形成了交易所的集團化架構(gòu)，更是交易所模式向公有資源之外的更廣闊空間進行拓展和延伸的有力證明。

所以，產(chǎn)權(quán)市場被納入資本市場的范疇，就是因為產(chǎn)權(quán)市場多年來對交易所業(yè)態(tài)或模式經(jīng)營管理所積累下來的能力和經(jīng)驗，符合資本市場功能發(fā)揮的趨勢和要求。簡言之，產(chǎn)權(quán)市場要轉(zhuǎn)型成為真正的資本市場，就必須要跳出政策紅利的傳統(tǒng)特征局限，而在交易所模式及相應(yīng)市場能力的核心資源稟賦上做文章。當(dāng)然，這不等于說產(chǎn)權(quán)市場不斷以鋪攤子的方式復(fù)制交易所模式就能成為真正的資本市場，而是要落實22號文的精神實質(zhì)，轉(zhuǎn)型發(fā)展的立足點不能是“產(chǎn)權(quán)”所代表的政策紅利，而必須是“交易所”所代表的商業(yè)模式和市場能力。

2 產(chǎn)權(quán)市場轉(zhuǎn)型的基本構(gòu)想

產(chǎn)權(quán)市場要轉(zhuǎn)型成為資本市場，就要立足于交易所商業(yè)模式的構(gòu)建和相關(guān)市場化能力的提升，可以大體分為縱向能力建設(shè)和橫向能力建設(shè)兩個方面：

2.1 縱向能力建設(shè)

縱向能力建設(shè)指交易所模式要有“深度”，即交易所在服務(wù)能力和工作架構(gòu)上要具有多層屬性，不能像過去只局限在單純交易的層面上。關(guān)于如何依托交易所模式的“深度”來發(fā)揮資本市場功能，聯(lián)交所在探索實踐中嘗試性提出了“四層次論”，即一個完整的交易所模式可以做四個層次的功能構(gòu)架和能力設(shè)計：第一個層次是“基礎(chǔ)交易層次”，是交易場所的基本交易功能實現(xiàn)能力，是圍繞交易標(biāo)的成交而形成的支撐交易所運營的流動性基礎(chǔ)；第二個層次是“交易投融資層次”，是交易金融服務(wù)功能對基礎(chǔ)交易流程的加載或嵌入，也是對交易場所綜合服務(wù)能力的內(nèi)涵式提升，只有把這兩個層次加在一起才是功能完整的交易所；第三個層次是“交易所體系層次”，就是盡可能創(chuàng)造條件把交易標(biāo)的相近的相關(guān)交易所“扎堆”放在一起，如碳排放權(quán)交易、排污權(quán)交易、水權(quán)交易、光伏產(chǎn)品交易的相關(guān)交易所就可以集群化經(jīng)營，相互依托，相互補充。既然建立相關(guān)交易場所的目的就是為了匯集項目、資源、資金、信息，那圍繞著全口徑的環(huán)境權(quán)益、生態(tài)權(quán)益而設(shè)立的交易場所體系，顯然更容易形成集群化的平臺優(yōu)勢和功能特點；第四個層次是“交易所所在行業(yè)層次”，這才是交易所商業(yè)模式化經(jīng)營的最高訴求，即通過服務(wù)于所在行業(yè)的資源配置和優(yōu)化重組，通過市場化機制調(diào)動和激活相關(guān)要素的生產(chǎn)效率和配置效率，也只有這樣，產(chǎn)權(quán)市場才能以資本市場功能真正服務(wù)于社會經(jīng)濟發(fā)展。其中，第三層次“交易所體系層次”是一個或有層次，如果有幾個交易標(biāo)的相近的交易場所就可以設(shè)置，而不必強求一定有這個層次。

2.2 橫向能力建設(shè)

橫向能力建設(shè)是指交易所模式的“廣度”，即交易所在工作內(nèi)容和服務(wù)領(lǐng)域上要具有廣闊的延展性。曾有位產(chǎn)權(quán)屆的領(lǐng)導(dǎo)指出，產(chǎn)權(quán)市場是經(jīng)濟學(xué)概念上的長尾市場，就是在正態(tài)分布曲線上，主流的證券市場和債券市場占據(jù)了“頭部”，而產(chǎn)權(quán)市場正處于“尾部”上。長尾市場的商業(yè)模式構(gòu)建就取決于“尾部”的位置特征，“尾部”的特征一是窄，二是長?！罢钡奶卣髡f明“尾部”市場的流動性和活躍性將會顯著低于“頭部”市場，在探索這類交易所的商業(yè)模式時，不要以主流市場的流動性特點為參照系而總是試圖突破“窄”的客觀屬性，近年那些積累風(fēng)險、爆發(fā)風(fēng)險的大宗商品交易場所，在實質(zhì)上都是要試圖去突破這個“窄”，結(jié)果被關(guān)閉了，說明“窄”是長尾市場的客觀特點和限制因素。另一個“長”的特征，則是說可以通過交易標(biāo)的的豐富和交易模式的復(fù)制，來盡可能多地延伸產(chǎn)權(quán)市場的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和服務(wù)功能，包括從公有資源領(lǐng)域到非公有領(lǐng)域，再向更多可以設(shè)立交易場所的領(lǐng)域延伸。概而言之，產(chǎn)權(quán)市場在交易所模式的市場化功能探索上，就是不要去突破“窄”，而在“長”上做文章，通過交易所的市場屬性不斷延伸和拓展更為廣闊的服務(wù)領(lǐng)域。

在橫向能力建設(shè)中，產(chǎn)權(quán)市場必須要堅持“有所為也有所不為”的原則。產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)多是國有企業(yè)，有的還是事業(yè)單位或者加掛事業(yè)單位的牌子，國有企業(yè)資產(chǎn)、行政事業(yè)單位資產(chǎn)、國有金融資產(chǎn)、涉訟資產(chǎn)等強制進場業(yè)務(wù)都具有高度的政策性和嚴(yán)肅性，對規(guī)范性和公信力的要求極高，所以產(chǎn)權(quán)市場在轉(zhuǎn)型發(fā)展中必須建立嚴(yán)格的風(fēng)險隔離機制，及時阻隔業(yè)務(wù)橫向延伸過程中創(chuàng)新型業(yè)務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)和傳染，尤其是要防范一切可能對強制進場業(yè)務(wù)所需公信力產(chǎn)生負(fù)面影響的聲譽事件。風(fēng)險隔離的基礎(chǔ)制度設(shè)計首先就是獨立法人化，由產(chǎn)權(quán)市場延伸出來的新業(yè)務(wù)模塊通過建立公司制的單一要素市場，多元化股權(quán)對阻隔風(fēng)險傳遞可以起到一定的作用。其次是要謹(jǐn)慎選擇業(yè)務(wù)拓展的方向和領(lǐng)域，聯(lián)交所在集團化發(fā)展中就堅持遵守“有所為也有所不為”的“三原則”：即政府職能轉(zhuǎn)化的交易場所必須控股經(jīng)營，需要市場化機制運營的交易場所可以參股，存在較大風(fēng)險隱患的交易場所堅決不參與，以此來形成防止聲譽影響負(fù)面?zhèn)鬟f的風(fēng)險控制機制。

3 產(chǎn)權(quán)市場轉(zhuǎn)型的主要趨向

在新形勢下，產(chǎn)權(quán)市場能在哪些方面體現(xiàn)資本市場功能呢？聯(lián)交所提出了投行化、平臺化、市場化和金融化等主要轉(zhuǎn)型方向：

3.1 投行化

是指要實現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)能力的轉(zhuǎn)型，在產(chǎn)權(quán)市場的基礎(chǔ)交易功能上加載投行服務(wù)功能，以提升產(chǎn)權(quán)市場服務(wù)新一輪國企改革的綜合服務(wù)能力?！巴缎谢敝皇菫榱吮硎龊啙崳鋵?，產(chǎn)權(quán)市場還是投行業(yè)務(wù)的承載平臺，功能應(yīng)該是包含和覆蓋投資銀行業(yè)務(wù)的。這個轉(zhuǎn)型方向的背景是符合十八屆三中全會提出的積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟要求的，如今，混改已經(jīng)成為新一輪國資國企改革的主線和方向。正是在這個背景下，22號文正式將產(chǎn)權(quán)交易與證券交易一同納入資本市場范疇，是對產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)揮資源配置功能，服務(wù)國資國企改革提出了更高的要求。22號文這樣寫，并不是對產(chǎn)權(quán)市場既有特征的現(xiàn)實認(rèn)定，而是對產(chǎn)權(quán)市場未來發(fā)展方向的政策指引，要求產(chǎn)權(quán)市場積極適應(yīng)改革發(fā)展的需要，為全面推進新一輪國企改革增添服務(wù)能力和創(chuàng)造便利條件。簡言之，產(chǎn)權(quán)市場必須在國企混改和去產(chǎn)能中承擔(dān)起當(dāng)仁不讓的服務(wù)平臺作用，缺乏投行能力或投行能力不強肯定是做不好的。之前聽到業(yè)內(nèi)有這樣的觀點，我們產(chǎn)權(quán)市場為什么一定要有投行能力？干好老本行不就行了嗎？誠不然，上一輪國企改革的屬性特征是被動式改革，是為了破解國有企業(yè)經(jīng)營效益不好的困局，要妥善安置職工、妥善處置資產(chǎn)，所以產(chǎn)權(quán)市場是順應(yīng)這個要求而建立的程序?qū)蚝鸵?guī)范導(dǎo)向的交易機構(gòu)。新一輪的國企改革是在大多數(shù)國企經(jīng)營狀況尚好的情況下推進的主動式改革，是要通過對戰(zhàn)略性重組配置來提高國有經(jīng)濟的綜合效率，所需要的產(chǎn)權(quán)市場必須是效率導(dǎo)向的。因此，新的工作任務(wù)是效率導(dǎo)向、效率訴求的，而產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)卻還是規(guī)范導(dǎo)向、規(guī)范訴求的，如果不對產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)能力進行根本性改造，這個新任務(wù)肯定是干不好甚至是干不了的，那自然也就會被其他能夠提供這些服務(wù)的機構(gòu)所替換掉。所以，在國家積極鼓勵產(chǎn)權(quán)市場服務(wù)國企改革發(fā)展的背景下，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)既要積極對接國企改制上市、增資擴股、資產(chǎn)重組、股權(quán)并購、股權(quán)置換等市場化需求，深入研究資產(chǎn)證券化等多種融資方式，提升投行化的綜合服務(wù)能力，全面承接國企混改業(yè)務(wù)進場的各類中介服務(wù)和增值服務(wù)要求；也要探索建立與其他層次資本市場的協(xié)同銜接，通過開展基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)，積極與證券市場、債券市場開展合作，消除相互間壁壘，進一步提升資本市場功能，融入資本市場體系，助力國資國企改革的順利推進。

3.2 平臺化

是指要實現(xiàn)技術(shù)服務(wù)手段的轉(zhuǎn)型，要積極對接“互聯(lián)網(wǎng)+”，成為信息時代真正的平臺?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)成為當(dāng)前各種經(jīng)濟活動的基礎(chǔ)元素已是不爭的事實。尤其是隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)不斷深入到經(jīng)濟生活中的各個領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)不再僅僅是一種技術(shù)工具，而是成為現(xiàn)代經(jīng)濟生活的平臺和載體。在中國國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)協(xié)會第二課題對信息化支撐體系的研究中，西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所提出產(chǎn)權(quán)市場就是通過技術(shù)對原來拍賣機構(gòu)的功能進行替代而產(chǎn)生的，這個觀點是非常符合發(fā)展實際的。拍賣競價模式和產(chǎn)權(quán)交易模式在本質(zhì)上就是相近和類同的，很多產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)實際上就是一些依托局域網(wǎng)的線上拍賣競價業(yè)務(wù)，跟現(xiàn)場拍賣相比無非是參與者的范圍稍微廣泛了些而已。那么同樣的道理，淘寶網(wǎng)對我們的涉訟業(yè)務(wù)進場交易的沖擊，就是依托互聯(lián)網(wǎng)攜帶著更為廣泛的參與者來和產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進行競爭。前面提到的交易所要服務(wù)于所在行業(yè)，就是指要具有某個行業(yè)的垂直網(wǎng)站屬性，只是垂直門戶網(wǎng)站更注重信息，而產(chǎn)權(quán)市場設(shè)立的要素市場平臺則更注重交易?，F(xiàn)在經(jīng)常有人說，最徹底的競爭是跨界競爭，很多企業(yè)都將死在他從不認(rèn)為是對手的對手手里。所以，由于產(chǎn)權(quán)市場天然的平臺化屬性，天然地與互聯(lián)網(wǎng)平臺具有競爭性，只要失去政策壁壘的保護，互聯(lián)網(wǎng)平臺對產(chǎn)權(quán)市場的替代和覆蓋將是大概率事件，涉訟業(yè)務(wù)只是一個開端而已。所以，產(chǎn)權(quán)市場要向資本市場轉(zhuǎn)變，必須要認(rèn)清與互聯(lián)網(wǎng)平臺競爭的不可避免性，采取開放心態(tài)，積極轉(zhuǎn)型，主動應(yīng)對，一方面要充分利用互聯(lián)網(wǎng)，在創(chuàng)新自身組織體系基礎(chǔ)上，重新構(gòu)建業(yè)務(wù)運作的商業(yè)模式，實現(xiàn)各種資產(chǎn)的電子產(chǎn)權(quán)化和交易數(shù)據(jù)化，大幅提高競報價業(yè)務(wù)處理速度，大幅度優(yōu)化交易流程，改善用戶參與交易和投資的互聯(lián)網(wǎng)體驗；另一方面，要加強與互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新融合，適應(yīng)未來互聯(lián)網(wǎng)常態(tài)下的交易新模式，以此來拓寬資本要素資源分配的渠道，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易市場向著資本要素市場運營管理的效益化、精細(xì)化、科學(xué)化、網(wǎng)絡(luò)化的轉(zhuǎn)變，利用互聯(lián)網(wǎng)金融的新理念、新技術(shù)對產(chǎn)權(quán)市場原有業(yè)務(wù)和功能予以發(fā)展和創(chuàng)新，使產(chǎn)權(quán)市場成為非標(biāo)準(zhǔn)金融權(quán)益交易平臺，發(fā)展交易所的新金融模式。

3.3 市場化

是指要實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展思路的轉(zhuǎn)變，在當(dāng)前仍然擁有一定政策紅利的前提上，解放思想，主動應(yīng)變，充分利用產(chǎn)權(quán)市場最具有市場化特征的“交易所模式”進行外延擴張，為培養(yǎng)持續(xù)發(fā)展能力和核心競爭力奠定基礎(chǔ)。如果前面從產(chǎn)權(quán)市場自身出發(fā)，認(rèn)為要真正納入資本市場的范疇就必須在交易所模式的外延擴張上做文章，是這個問題的必要條件的話，那么，當(dāng)前深化政府機構(gòu)改革的巨大機遇則提供了這樣去做的充分條件。近年來，中央順應(yīng)改革進入深水區(qū)的客觀需要，不斷加大簡政放權(quán)的力度。行政審批權(quán)作為過去一種主要的經(jīng)濟組織和資源配置手段，但簡政放權(quán)不等于行政審批權(quán)的簡單抽離，而必須用市場化的手段和方式來進行替換，交易所是目前看來最有效的市場化承接方式之一，只要是需要對資源進行定價和配置的行政審批權(quán)下放，產(chǎn)權(quán)市場都可以以交易所的模式進行承接，從而為下一步產(chǎn)權(quán)市場的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供持續(xù)動力，這正是產(chǎn)權(quán)市場向資本要素市場全面轉(zhuǎn)型的空間和方向之所在。

3.4 金融化

是指要實現(xiàn)服務(wù)功能定位的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)權(quán)市場要納入資本市場范疇就必須增強金融屬性，資本市場是金融概念這是毋庸置疑的，問題是要思考產(chǎn)權(quán)市場應(yīng)該提供且能夠提供哪些金融服務(wù)。既然產(chǎn)權(quán)市場在理論上是長尾市場，就必須采取與主流金融體系不同的差異化定位，要區(qū)別于傳統(tǒng)的直接融資和間接融資，定位于主流金融體系的有益補充，主要立足于服務(wù)兩個“非標(biāo)”，即為“非標(biāo)”企業(yè)和“非標(biāo)”資產(chǎn)提供融資服務(wù)。這與銀行業(yè)的“非標(biāo)”含義不一樣，是對稱于“標(biāo)準(zhǔn)”的企業(yè)和“標(biāo)準(zhǔn)”的資產(chǎn)，即可以實現(xiàn)主板上市的企業(yè)和可以被銀行抵質(zhì)押接受的資產(chǎn)。其實，在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，此兩類“非標(biāo)”才是融資壓力最大的群體。所以，在新常態(tài)下，尤其是當(dāng)前融資難和融資貴的大背景下，產(chǎn)權(quán)市場要全面服務(wù)于“非標(biāo)”的企業(yè)和資產(chǎn)，就是要為那些上不了市的企業(yè)、用那些銀行不認(rèn)的資產(chǎn)實現(xiàn)融資，真正拓寬企業(yè)尤其是中小微企業(yè)的多元化融資渠道。這個問題反過來看，也是必須這樣去做的，金融市場上資金屬性和風(fēng)險偏好是有差異的，傳統(tǒng)金融體系的資金屬性在本質(zhì)上與中小企業(yè)“非標(biāo)”的投融資需求是不相匹配的，如銀行資金在風(fēng)險控制上要求很高，不會無條件降低門檻與另類金融需求相對接。而產(chǎn)權(quán)市場的長尾屬性則與普惠金融的要求正好匹配，以融資成本低、融資管道豐富的特點，充分發(fā)掘產(chǎn)權(quán)市場的金融屬性和資本屬性，使得本來具有投融資價值但“沉睡”的資源要素流動起來，為中小微企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的多元化融資服務(wù)。

（作者為武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所黨委書記、董事長）