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    論我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)

    2017-03-04 00:47:04李書奎
    商情 2016年32期
    關(guān)鍵詞:農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)成因分析

    李書奎

    【摘要】農(nóng)業(yè)是我國國民經(jīng)濟的基礎(chǔ),其發(fā)展直接影響整個國民經(jīng)濟的運行。雖然農(nóng)業(yè)上市公司占全部上市公司的比重不大,但它代表了我國農(nóng)業(yè)最先進的生產(chǎn)力,是發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的主力軍。隨著“三農(nóng)”問題的提出,農(nóng)業(yè)上市公司在我國經(jīng)濟生活和經(jīng)濟發(fā)展中的作用已經(jīng)受到越來越多的重視。本文依著發(fā)現(xiàn)問題、分析問題、解決問題的總體思路分析了我國農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu),對資本結(jié)構(gòu)及其在企業(yè)中的作用做了簡要介紹,強調(diào)了其重要性。首先,本文闡述了我國農(nóng)業(yè)上市公司的特征,在查閱相關(guān)資料的基礎(chǔ)上,結(jié)合案例介紹了我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀,從中發(fā)現(xiàn)問題的所在。

    【關(guān)鍵詞】農(nóng)業(yè)上市公司;資本結(jié)構(gòu);成因分析;優(yōu)化策略

    1我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

    多年來國內(nèi)眾多的專家學(xué)者對我國農(nóng)業(yè)上市公司進行了透切的調(diào)查與研究,他們根據(jù)國內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)的理論,結(jié)合我國農(nóng)業(yè)上市公司的實際情況,對我國的農(nóng)業(yè)上市公司進行了大量的理論分析和實證分析,經(jīng)過數(shù)年的觀察分析,得出了比較統(tǒng)一的結(jié)論,總結(jié)出我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的普遍特征,主要表現(xiàn)為;一、資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平;二、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理,長期負(fù)債率偏低;三、從負(fù)債的來源來看,債券融資比例低;四、內(nèi)部融資過低,外部融資依賴性更強。

    1.1資產(chǎn)負(fù)債率較低

    我國農(nóng)業(yè)上市公司重股輕債,偏好股權(quán)融資,資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低。據(jù)相關(guān)資料顯示,我國農(nóng)業(yè)上市公司有一半以上的公司其資產(chǎn)負(fù)債率處于一個較低的水平,資產(chǎn)負(fù)債率低于50%在農(nóng)業(yè)上市公司中并不是個別現(xiàn)象。資產(chǎn)負(fù)債率是指公司負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比,是一個總體上來反映資本結(jié)構(gòu)的描述性指標(biāo)。據(jù)相關(guān)資料顯示,目前,與全國上市公司的平均負(fù)債率相比,我國農(nóng)業(yè)上市公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率較低。我國農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值總體上低于我國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率的平均值。

    以海南橡膠的數(shù)據(jù)來舉例說明,2008年-2012年海南橡膠資產(chǎn)負(fù)債率總體上呈下降趨勢,其平均值低于31.54872%。而經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般在50%左右是最為合適的。海南橡膠的資產(chǎn)負(fù)債率近五年的平均值在30%左右,低于我國公認(rèn)的上市公司最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率60%這一指標(biāo)。

    1.2長期負(fù)債率偏低

    負(fù)債結(jié)構(gòu)是公司資本結(jié)構(gòu)的一個重要的方面,它是指上市公司借入資金的期限結(jié)構(gòu)、債源結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)等。就期限結(jié)構(gòu)而言,我國農(nóng)業(yè)上市公司債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不合理,在進行債務(wù)融資的時候,主要以短期融資為主,重短期輕長期。長期負(fù)債率偏低,流動負(fù)債水平高。

    仍以海南橡膠的數(shù)據(jù)來舉例說明;海南橡膠在2008年-2012年年間,流動負(fù)債所占全部負(fù)債的比重很大,平均值在80%以上,流動負(fù)債是海南橡膠債務(wù)融資的主要來源,近五年來長期負(fù)債比率最高比值僅為2009年的9.216%,長期負(fù)債比率卻很低。這說明公司長期資金不足,要使用過量的短期債務(wù)來保證公司的正常運營,有短借長投的傾向。由于農(nóng)業(yè)上市公司農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)多具有生產(chǎn)周期長、資金回收期長的特點,長期債務(wù)融資的缺乏不利于我國農(nóng)業(yè)上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

    1.3債券融資比例低

    我國農(nóng)業(yè)上市公司融資時“重股輕債”,其中,債權(quán)融資中債券融資所占的比例較低。長期負(fù)債資金過度依賴銀行,債券籌資太少,重視貸款融資而輕視發(fā)行公司債券融資。這樣,使農(nóng)業(yè)上市公司的資金來源比較單一,影響了農(nóng)業(yè)上市公司的籌資規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)的彈性,如果遇到銀行信貸政策緊縮時,農(nóng)業(yè)上市公司就會出現(xiàn)發(fā)展資金緊缺的局面。

    2農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的原因分析

    2.1債權(quán)債務(wù)雙方對風(fēng)險持厭惡態(tài)度

    作為債務(wù)資金的提供者,債權(quán)人對風(fēng)險持厭惡態(tài)度,他們擔(dān)心企業(yè)負(fù)債過高可能會違約。所以加強了對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和違約風(fēng)險的監(jiān)控,債務(wù)的違約風(fēng)險導(dǎo)致了債權(quán)人對貸款的定量配給和安全擔(dān)保。同樣,公司的股東或管理者因為擔(dān)心高負(fù)債引起的破產(chǎn)成本而降低了負(fù)債的比例。一般而言在相對較高的負(fù)債水平下,擁有大量現(xiàn)金流的債權(quán)人具有強制請求權(quán),就會使股東或管理者要求公司保持一個相對較低的負(fù)債水平,從而更多地考慮利用外部股權(quán)進行融資。這是我國農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率低的一個原因。

    2.2公司股利分配政策不恰當(dāng)

    股票股利的支付是在企業(yè)繳納所得稅之后,并且排在彌補公司虧損和提取留存收益之后,從理論上來講,股利從稅后利潤中支付,沒有起到抵稅作用,其發(fā)行費用一般也比其他證券高,因而股權(quán)融資這種籌資方式的資金成本比較高,要高于其他籌資方式。我國雖然還沒有開設(shè)資本利得稅,但是現(xiàn)金股利的發(fā)放一定會導(dǎo)致股東繳納個人所得稅,增加股東的稅務(wù)負(fù)擔(dān),另外農(nóng)業(yè)上市公司公司基于對現(xiàn)金流的考慮,發(fā)放現(xiàn)金股利會減少公司的資金,這樣不利于公司的持久發(fā)展,因而公司一般選擇的發(fā)放股票股利或者不進行股利分配而較少選擇發(fā)放現(xiàn)金股利。

    3通過對公司自身分析提出優(yōu)化建議

    3.1確定合理的負(fù)債經(jīng)營程度

    我國大部分農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率都在50%以下,而經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般在50%左右是最為合適的。因此公司應(yīng)該根據(jù)自身的情況,所處的行業(yè)適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率,以充分發(fā)揮負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng)。只有當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤率大于負(fù)債利率時,企業(yè)的負(fù)債才會產(chǎn)生正財務(wù)杠桿效應(yīng),反之則產(chǎn)生負(fù)財務(wù)杠桿效應(yīng)。

    3.2提升創(chuàng)新能力,構(gòu)建公司核心競爭力

    創(chuàng)新能力是我國農(nóng)業(yè)上市公司比較薄弱的一環(huán)。農(nóng)業(yè)上市公司和其他公司相比并沒有明顯的競爭優(yōu)勢,其在于公司沒有形成自己的核心競爭力,這也是農(nóng)業(yè)上市公司主業(yè)盈利能力不強的原因所在。在復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境下,一個企業(yè)要想持續(xù)的擴大市場份額,持續(xù)的獲利,就必須具備其他企業(yè)所不具備的東西一核心競爭力。

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