我國風(fēng)險投資的現(xiàn)狀、特點和發(fā)展趨勢

張晉楚

【摘要】我國正處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、體制改革的經(jīng)濟“新常態(tài)”中，國家對于原發(fā)的技術(shù)創(chuàng)新寄予厚望，而在科技成果轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力的過程中，風(fēng)險投資正好能補上銀行貸款和民間資本的短板。風(fēng)險投資作為一種追求高額回報率的高風(fēng)險投資方式，在我國的發(fā)展是比較慢的，但是在“大眾創(chuàng)業(yè)”的環(huán)境下它已然成為助推中小新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動器，很有發(fā)展前景。本文在簡要介紹風(fēng)險投資的基礎(chǔ)上，分析我國風(fēng)險投資的現(xiàn)狀和特點，以及風(fēng)險投資未來的發(fā)展趨勢。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資；現(xiàn)狀；發(fā)展趨勢

風(fēng)險投資是一種能發(fā)揮顯著“正外部性”的投資方式，不論是從理論上來說，還是從發(fā)達國家的成功經(jīng)驗來看，風(fēng)險投資對于我國經(jīng)濟發(fā)展特別是創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是十分重要的。當(dāng)前社會，我國對于創(chuàng)新的重視達到了前所未有的高度，真實情況是我國不缺乏創(chuàng)新的人才，但是很多創(chuàng)意往往不能轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實生產(chǎn)力，而連接“創(chuàng)新”和“創(chuàng)業(yè)”的橋梁無疑是資本，風(fēng)險投資正是能夠在這個過程中扶植中小企業(yè)發(fā)展，幫助其做大做強的絕佳市場選擇。本文的寫作思路是：在簡要介紹風(fēng)險投資的基礎(chǔ)上，分析我國風(fēng)險投資的現(xiàn)狀和特點，以及風(fēng)險投資未來的發(fā)展趨勢。

一、風(fēng)險投資的定義和特點

（一）什么是風(fēng)險投資

風(fēng)險投資一詞被認為來源于美國，是一些愿意用高風(fēng)險的投資來換取高額回報的投資人發(fā)明的投資方式。粗糙地說，風(fēng)險投資是這樣一種投資方式，風(fēng)險投資企業(yè)為一家具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)注入巨額且長期的投資資金，然后在企業(yè)獲得成功之后，獲得巨額收益的風(fēng)險投資企業(yè)就通過各種方式從被投資企業(yè)退出，轉(zhuǎn)而尋找新的發(fā)展目標(biāo)。

（二）風(fēng)險投資自身具有的傳統(tǒng)特點

1.風(fēng)險投資傳統(tǒng)上集中在高新技術(shù)領(lǐng)域

筆者認為，這是風(fēng)險投資追求高收益的本質(zhì)決定的，技術(shù)進步速度快，獲得回報要求的時間短，而且收益巨大。更重要的是，高新技術(shù)領(lǐng)域追求風(fēng)險投資的需求很大。一項科技成果轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實生產(chǎn)力主要要經(jīng)過三個過程：實驗成果——初步生產(chǎn)——產(chǎn)業(yè)化，在這三個過程中需要大量資本投資的主要是第二和第三階段，而第三階段由于技術(shù)和產(chǎn)品推廣已經(jīng)相對成熟，風(fēng)險較低，比較容易獲得銀行貸款和吸引民間資本，第二階段主要是通過市場來對產(chǎn)品進行檢驗的過程，資本需求量大，而且風(fēng)險高，所以籌集資本比較困難，而第二階段是連接一三階段的橋梁，也是科技成果能否轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的關(guān)鍵，風(fēng)險投資正好能幫助高新技術(shù)企業(yè)渡過難關(guān)，并最終達得雙贏的結(jié)果。

2.風(fēng)險投資面臨的高風(fēng)險在風(fēng)險投資公司與被投資企業(yè)之間具有不對稱性

不同于一般的投資方式，風(fēng)險投資的高風(fēng)險更多的是由投資人也就是風(fēng)險投資公司承擔(dān)，被投資的企業(yè)即使失敗，創(chuàng)業(yè)者也不會背負巨額債務(wù)。打個形象的比方，“風(fēng)險投資就像是給企業(yè)注射的一劑補藥，即使沒有起死回生的效果但也沒有副作用，而風(fēng)險投資公司卻要承擔(dān)制藥的巨額成本”。此外，風(fēng)險投資一般是長期投資，從風(fēng)險投資的定義和它在高新技術(shù)企業(yè)成長過程中扮演的角色來看，風(fēng)險投資往往與企業(yè)共同成長，與企業(yè)同呼吸共命運。

3.風(fēng)險投資具有很強的周期流動性

當(dāng)被投資企業(yè)進入成熟期，風(fēng)險投資公司獲得巨大回報之后，風(fēng)險投資就會通過各種方式退出被投資企業(yè)，不會形成長期穩(wěn)定的資本關(guān)系，轉(zhuǎn)而尋找新的發(fā)展目標(biāo)。簡而言之，風(fēng)險投資企業(yè)專注于通過投資獲得投資收益，而不是通過建立企業(yè)獲得企業(yè)利潤。這個也進一步對風(fēng)險投資企業(yè)提出了更高的要求，它要求風(fēng)險投資企業(yè)必須具有敏銳的商業(yè)嗅覺，能夠明確分辨那些獲利空間大，前景光明的企業(yè)。

二、我國風(fēng)險投資的現(xiàn)狀及特點

（一）我國風(fēng)險投資業(yè)的現(xiàn)狀

從理論上說，風(fēng)險投資在培植中小企業(yè)的發(fā)展上能發(fā)揮顯著的作用，但是與美國相比，風(fēng)險投資在我國的發(fā)展比較緩慢，而且發(fā)揮的作用也很有限，這往往是因為風(fēng)險投資對于宏觀和微觀環(huán)境有一定的要求，比如政策法律制度的完善、金融市場的發(fā)展情況，專業(yè)人才的培養(yǎng)等等。筆者將對我國風(fēng)險投資的現(xiàn)狀及呈現(xiàn)出的特點作簡要分析。我國正處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、體制改革和轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，國家對于市場力量的認識達到一個前所未有的新高度，市場將在資源配置中發(fā)揮決定性作用，國家各個方面都在更多地引進市場力量，減少國家控制，風(fēng)險投資也將在我國進入一個新的發(fā)展階段。

（二）我國風(fēng)險投資呈現(xiàn)出的特點

1.風(fēng)險投資能夠獲得國家政策支持

具體來說，就是風(fēng)險投資的合法地位得到承認，而且在投資過程中也能得到國家稅收上的優(yōu)惠，表現(xiàn)了國家對風(fēng)險投資企業(yè)的支持。這一方面是因為風(fēng)險投資企業(yè)在扶植中小企業(yè)發(fā)展的過程中，不僅自身獲得了收益，而且促進了企業(yè)的成長，從而推動了國家經(jīng)濟發(fā)展；另一方面則是風(fēng)險投資企業(yè)投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有利于科技成果轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實生產(chǎn)力，這也大大增加了人們創(chuàng)新的積極性，符合國家的政策方針要求。

2.風(fēng)險投資資金來源結(jié)構(gòu)不合理

與美國不同，我國的風(fēng)險投資機構(gòu)的資金來源主要是政府的財政撥款和外來資本。銀行貸款近年來也逐漸下降。那為什么我國的民間資本不愿意參與風(fēng)險投資呢？筆者認為有兩個原因：一是因為風(fēng)險投資的面臨的風(fēng)險太大，我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)本身存在不合理現(xiàn)象，且內(nèi)需不能有效拉動，出于對收益的不看好，民間資本不愿意承擔(dān)過高的風(fēng)險參與風(fēng)險投資。二是民間資本不能有效地參與風(fēng)險投資，雖然我國從2009年開始在證券交易市場增加了創(chuàng)業(yè)板，但是由于我國的金融市場存在很多不確定性因素，再加上很多股票投資者都缺乏專業(yè)投資知識，往往投機者比較多，因此創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)并不是很好，從而造成民間資本缺乏參與風(fēng)險投資的有效途徑。

3.風(fēng)險投資對象集中在互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)和通訊等產(chǎn)業(yè)

一方面這種現(xiàn)象是可以理解的，因為這些新興產(chǎn)業(yè)具有蓬勃的生命力，具有比較好的發(fā)展前景，風(fēng)險投資具有可盈利性。此外，這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也能促進其他產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，比如一大批“互聯(lián)網(wǎng)+”新型產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生。但是，另一方面也顯示了風(fēng)險投資在我國的發(fā)展是不夠成熟的，風(fēng)險投資更多地體現(xiàn)了它的盈利性，而沒有體現(xiàn)它對于中小企業(yè)的扶植，不過這也與我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)自身的特點有關(guān)系，是市場選擇的結(jié)果。

4.風(fēng)險投資出于其追求利益的本質(zhì)，往往加重了地區(qū)間的發(fā)展不平衡現(xiàn)象

其實這一點是由于我國本身存在的地區(qū)發(fā)展不平衡的現(xiàn)象造成的。我國東南沿海地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展迅速，吸引了大量的創(chuàng)新型人才和資本，投資環(huán)境比較成熟，市場比較發(fā)達，因而往往是風(fēng)險投資的“主戰(zhàn)場”，而風(fēng)險投資又會進一步加大東南沿海地區(qū)與中、西部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展差距。但是筆者認為這一點不可厚非，這是我國的客觀發(fā)展特征所決定的，同樣是市場選擇的結(jié)果。

三、我國風(fēng)險投資的發(fā)展趨勢

當(dāng)前社會，我國對于創(chuàng)新的重視達到了前所未有的高度，真實情況是我國不缺乏創(chuàng)新的人才，但是很多創(chuàng)意往往不能轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實生產(chǎn)力，而連接“創(chuàng)新”和“創(chuàng)業(yè)”的橋梁無疑是資本，風(fēng)險投資正是能夠在這個過程中扶植中小企業(yè)發(fā)展，幫助其做大做強的絕佳市場選擇。我國正處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、體制改革和轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，國家對于市場力量的認識達到一個前所未有的新高度，市場將在資源配置中發(fā)揮決定性作用，國家各個方面都在更多地引進市場力量，減少國家控制，風(fēng)險投資也將在我國進入一個新的發(fā)展階段。

（一）風(fēng)險投資的投資產(chǎn)業(yè)將逐步多樣化

隨著我國“供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革”的進行，我國的內(nèi)需將得到拉動，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將更合理，產(chǎn)業(yè)將更具有多樣性和生命力，此外，隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展，其他產(chǎn)業(yè)也將重新煥發(fā)新的生機，產(chǎn)業(yè)之間能夠不斷融合，因而風(fēng)險投資也將逐步轉(zhuǎn)移到其他產(chǎn)業(yè)，這意味著風(fēng)險投資的投資空間將大大擴張，并最終達到風(fēng)險投資“遍地開花”的結(jié)果。

（二）風(fēng)險投資在企業(yè)的投資階段將不斷前移

一個風(fēng)險投資項目的發(fā)展過程可以分為五個階段：前期研究準備階段、起飛階段、成長階段、繁榮以及最后的重建階段。以前，風(fēng)險投資的投資重點主要放在成長和繁榮階段，這主要是因為在這兩個階段被投資企業(yè)已經(jīng)相對成熟，風(fēng)險投資的風(fēng)險較小，但是這也意味著被投資企業(yè)最難捱的階段已經(jīng)過去，風(fēng)險投資發(fā)揮的社會作用不明顯。而近年來，風(fēng)險投資的重點逐漸轉(zhuǎn)移到被投資企業(yè)的前期研究準備階段，這也將是風(fēng)險投資的未來發(fā)展趨勢，這一方面是因為風(fēng)險投資的發(fā)展越來越成熟，越來越能發(fā)掘潛藏的商機，另一方面也是因為我國的市場環(huán)境和宏觀政策環(huán)境越來越好，這降低了風(fēng)險投資的不確定性，尤其是當(dāng)我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)成功轉(zhuǎn)型升級之后，風(fēng)險投資的環(huán)境將更有利于它的發(fā)展。

（三）風(fēng)險投資的發(fā)展需要金融市場的不斷完善

這主要可以從兩個方面得以體現(xiàn)，一方面，上文提到，我國現(xiàn)在的風(fēng)險投資資金主要是政府的財政撥款和外資，隨著我國金融市場的不斷改革和市場化，以及相關(guān)法律制度的不斷完善，創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)將越來越好，民間資本將在風(fēng)險投資資金中發(fā)揮重要的作用；另一方面，風(fēng)險投資資金的周期流動性也要求完備的金融市場，風(fēng)險投資獲得回報之后往往通過上市、轉(zhuǎn)售和回購等各種方式退出被投資企業(yè)，這時候就需要流動性強的金融市場來滿足風(fēng)險投資企業(yè)的需要，這也是風(fēng)險投資資金“順利變現(xiàn)”，得以繼續(xù)投資的關(guān)鍵，因此，完善的金融市場和健全的法律規(guī)章制度是保證風(fēng)險投資健康發(fā)展的保證。

（四）風(fēng)險投資將逐步綠色化

盡管我國政府一直拒絕走西方社會“先污染后治理”的老路，然而，在中國30多年的持續(xù)的高速經(jīng)濟增長的背后，還是引發(fā)了嚴重的環(huán)境問題。舉個例子，“霧霾”問題在我國部分城市已經(jīng)司空見慣，甚至成為了西方發(fā)達國家課堂上環(huán)境問題的分析案例。環(huán)境治理已經(jīng)刻不容緩，政府也已經(jīng)認識到了這個問題的重要性，風(fēng)險投資也應(yīng)該配合政府的政策導(dǎo)向，越來越多地傾向綠色科技產(chǎn)業(yè)，這一方面能表示風(fēng)險投資為環(huán)境治理的支持，另一方面更多地表現(xiàn)了保護環(huán)境的號召，風(fēng)險投資將促進更多的潛在企業(yè)逐步實現(xiàn)綠色化，這對于環(huán)境保護具有十分重要的意義。

（五）政府促進風(fēng)險投資的方式將發(fā)生改變

以前，政府促進風(fēng)險投資的方式主要是為風(fēng)險投資資金提供一部分財政撥款，這意味著政府在風(fēng)險投資中扮演著“主人翁”的角色，這一方面會給國家財政帶來沉重的經(jīng)濟負擔(dān)，另一方面有可能造成風(fēng)險投資資金的利用率不高等問題。而隨著國家對市場力量的認可以及金融市場環(huán)境的不斷完善，民間資本將發(fā)揮重要作用，政府在風(fēng)險投資中扮演的更多的應(yīng)該是“監(jiān)管者”的角色，除了提供少量的財政支持之外，政府應(yīng)該致力于為風(fēng)險投資營造健康的投資環(huán)境、穩(wěn)定的金融市場、健全的法律體系等。

四、結(jié)語

風(fēng)險投資是一種能發(fā)揮顯著“正外部性”的投資方式，不論是從理論上來說，還是從發(fā)達國家的成功經(jīng)驗來看，風(fēng)險投資對于我國經(jīng)濟發(fā)展特別是創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是十分重要的，我國正處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、體制改革的經(jīng)濟“新常態(tài)”中，國家對于原發(fā)的技術(shù)創(chuàng)新寄予厚望，而在科技成果轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力的過程中，風(fēng)險投資正好能補上銀行貸款和民間資本的短板，因此，我們必須重視風(fēng)險投資在扶植中小新興企業(yè)發(fā)展的重要作用。與其同時，我們也必須認識到我國不利于風(fēng)險投資發(fā)展的因素，并在改革的過程中不斷完善市場，減少市場不確定性因素，使風(fēng)險投資和被投資企業(yè)都能獲得“雙贏”，但同時我們也必須警惕，不能把扶植中小企業(yè)發(fā)展的重擔(dān)都交給風(fēng)險投資，要更多地尊重風(fēng)險投資遵循的市場法則，風(fēng)險投資主要是配合國家的財政貨幣政策以及其他政策發(fā)揮作用，進而推動國家經(jīng)濟發(fā)展。

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