國(guó)際貨幣秩序演進(jìn)歷史與人民幣加入SDR分析

張澤靈

摘 要：二戰(zhàn)后，布雷頓森林體系通過(guò)將美元與黃金直接掛鉤，構(gòu)建了美元在國(guó)際貨幣格局中的霸權(quán)地位；該體系崩潰后，美元又通過(guò)掌握對(duì)石油的定價(jià)權(quán)繼續(xù)維護(hù)自身話語(yǔ)權(quán)，其一舉一動(dòng)都將會(huì)對(duì)國(guó)際金融格局產(chǎn)生巨大影響。上世紀(jì)90年代初，美聯(lián)儲(chǔ)接連降息，伴隨著東南亞諸國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛，大量國(guó)際投機(jī)資本潛入東南亞，終于在1997年引發(fā)了波及整個(gè)亞洲乃至全球的金融危機(jī)，各國(guó)不得不反思自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融開(kāi)放程度之間的關(guān)系。2008年次貸危機(jī)之后，美國(guó)采取一連串量化寬松政策以提振本國(guó)經(jīng)濟(jì)為由轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)危機(jī)。隨著國(guó)際貨幣秩序的發(fā)展以及國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，此時(shí)人民幣加入SDR無(wú)疑給市場(chǎng)一支強(qiáng)心劑。人民幣加入SDR不僅有利于中國(guó)自身的發(fā)展，也必將對(duì)穩(wěn)定國(guó)際金融格局產(chǎn)生積極影響。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣 歷史 人民幣 SDR

中圖分類號(hào)：F820

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2017）01-171-02

2016年10月1日，人民幣正式納入SDR，這是人民幣國(guó)際化道路上的關(guān)鍵里程碑。SDR作為黃金及和自由兌換貨幣的補(bǔ)充，可以作為賬面資產(chǎn)維持國(guó)際收支平衡和匯率穩(wěn)定。人民幣的加入，既是作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)承擔(dān)的國(guó)際責(zé)任，也是提升人民幣國(guó)際地位的重要舉措。本文主要通過(guò)對(duì)二戰(zhàn)之后國(guó)際貨幣秩序演進(jìn)歷史的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，對(duì)人民幣國(guó)際化并加入SDR的機(jī)遇和挑戰(zhàn)作出分析。

一、從“黃金美元”到“石油美元”引起二戰(zhàn)后國(guó)際貨幣秩序深刻變化

貨幣是隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)的，先后經(jīng)歷了實(shí)物貨幣、金屬貨幣和紙幣的演變。紙幣作為一種印刷品，其背后是黃金、石油等硬通貨為其背書(shū)。在第二次世界大戰(zhàn)之前，各國(guó)貨幣各自為營(yíng)，成為各國(guó)政府解決國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支問(wèn)題、攫取他國(guó)利益的工具，國(guó)際貨幣體系呈現(xiàn)一種無(wú)序狀態(tài)。在經(jīng)歷了上世紀(jì)20年代開(kāi)始的大蕭條，尤其是第二次世界大戰(zhàn)之后，世界經(jīng)濟(jì)破壞殆盡，金融秩序陷入巨大混亂，英國(guó)自殖民時(shí)代開(kāi)始積累下的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，英鎊在國(guó)際貨幣體系中的地位嚴(yán)重下降。在二戰(zhàn)行將結(jié)束時(shí)，如何重新建立國(guó)際貨幣體系與金融秩序，恢復(fù)世界經(jīng)濟(jì)成為各國(guó)政府需要解決的重要問(wèn)題之一。

作為戰(zhàn)前世界經(jīng)濟(jì)中心的歐洲在二戰(zhàn)中已經(jīng)滿目瘡痍，但美國(guó)遠(yuǎn)離歐洲主戰(zhàn)場(chǎng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未遭到破壞，并且在40年代初通過(guò)向歐洲輸出物資和勞務(wù)流入了巨額黃金儲(chǔ)備，占到全世界黃金儲(chǔ)備量的59%。美國(guó)一躍而成為資本主義世界的盟主，因此主導(dǎo)了布雷頓森林體系的建立。在布雷頓森林體系中，美元與黃金掛鉤，一盎司黃金兌換35美元；其他貨幣再與美元掛鉤，“確保有序的匯率安排，促進(jìn)穩(wěn)定匯率體系”，實(shí)現(xiàn)可調(diào)整的固定匯率制度；建立國(guó)際貨幣基金組織，嚴(yán)格監(jiān)督成員國(guó)的匯率政策。

布雷頓森林體系的建立在戰(zhàn)后確實(shí)有著進(jìn)步作用，對(duì)于穩(wěn)定金融秩序和恢復(fù)世界經(jīng)濟(jì)起到了積極影響。但是，美國(guó)學(xué)者特里芬指出了一個(gè)悖論，由于美元成為國(guó)際結(jié)算和儲(chǔ)備的核心貨幣，在國(guó)際貿(mào)易中必然被各國(guó)競(jìng)相增持，使得美元不斷流出美國(guó)沉淀海外，而長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差會(huì)動(dòng)搖美元與黃金的固定兌換關(guān)系，從而影響美元幣值穩(wěn)定。

這一悖論確實(shí)預(yù)言了布雷頓森林體系的發(fā)展。二戰(zhàn)后美國(guó)外戰(zhàn)不斷，貿(mào)易逆差嚴(yán)重。到了1960年，美國(guó)以外國(guó)家持有210億美元，而美國(guó)黃金儲(chǔ)備市值僅為178億美元，世界各國(guó)紛紛對(duì)美元出現(xiàn)了信任危機(jī)。從法國(guó)開(kāi)始，各國(guó)紛紛將持有的美元向美國(guó)政府兌換成黃金。70年代初，美元不斷貶值，其他主要貨幣開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率制，使得布雷頓森林體系陷入瓦解。

在尼克松總統(tǒng)宣布放棄美元與黃金的固定兌換比率后，開(kāi)始著手將美元作為國(guó)際原油市場(chǎng)的唯一定價(jià)和結(jié)算貨幣。70年代中期，美國(guó)與沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、委內(nèi)瑞拉等歐佩克成員國(guó)達(dá)成了協(xié)定，僅以美元進(jìn)行國(guó)際石油貿(mào)易，完成了美元與石油的掛鉤。由于世界各國(guó)對(duì)于石油的長(zhǎng)期龐大需求，美元也借此鞏固了在國(guó)際貨幣體系中的影響力。

此前國(guó)際收支的主要趨勢(shì)是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)常性順差，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)常性逆差。70年代中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)引發(fā)能源危機(jī)，原油價(jià)格從每桶3美元大幅增長(zhǎng)至11美元，大大改變了國(guó)際收支格局，作為主要原油消費(fèi)國(guó)的發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)了巨額逆差，而石油輸出國(guó)出現(xiàn)了巨額順差。隨著80年代原油價(jià)格的不斷上揚(yáng)，發(fā)達(dá)國(guó)家外匯儲(chǔ)備銳減，但同時(shí)對(duì)于石油和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求導(dǎo)致并不能限制石油的進(jìn)口；石油輸出國(guó)獲得了大量美元，而由于狹小的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，僅有約4成用于進(jìn)口貨物，并不能很好地消化龐大的石油收入，必須對(duì)外輸出資本。因此，美元開(kāi)始由石油輸出國(guó)向輸入國(guó)回流，主要流向西歐和美國(guó)的貨幣市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，其中主要回流到了最大石油進(jìn)口國(guó)美國(guó)。這保證了美元幣值的穩(wěn)定，鞏固了美國(guó)在國(guó)際貨幣金融體系中的主導(dǎo)地位。

二、從亞洲金融危機(jī)到美國(guó)的量化寬松推進(jìn)國(guó)際貨幣新秩序構(gòu)建

美元確立霸權(quán)后，成為美國(guó)維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益、影響世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的重要工具。90年代初美元進(jìn)入降息周期，市場(chǎng)流動(dòng)性大幅增加。而此時(shí)，東南亞國(guó)家憑借出口導(dǎo)向和承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，泰國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓和印度尼西亞更是被稱為“亞洲四小虎”。東南亞國(guó)家在發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)過(guò)程中，過(guò)早開(kāi)放資本項(xiàng)目，使得國(guó)際熱錢(qián)大量流入，推高了樓市股市產(chǎn)生資本泡沫；同時(shí)東南亞國(guó)家貨幣普遍與美元掛鉤實(shí)行外匯管制，增加了外匯風(fēng)險(xiǎn)，貨幣貶值壓力劇增。

1997年6月，國(guó)際投機(jī)資本開(kāi)始沖擊泰銖，引發(fā)泰國(guó)國(guó)內(nèi)恐慌并紛紛拋售泰銖資產(chǎn)。泰國(guó)外匯儲(chǔ)備損失嚴(yán)重，于7月放棄固定匯率制實(shí)行浮動(dòng)匯率，此舉使得泰銖對(duì)美元匯率立即下降兩成，引發(fā)了東南亞金融危機(jī)。隨后，菲律賓比索、印尼盾、馬來(lái)西亞林吉特接連受到影響產(chǎn)生波動(dòng)，11月韓元對(duì)美元暴跌引發(fā)韓國(guó)金融風(fēng)暴，金融危機(jī)向整個(gè)亞洲蔓延。

1998年2月印尼金融危機(jī)惡化，新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓等國(guó)貨幣再次下跌。印尼決定實(shí)行固定匯率制以穩(wěn)定印尼盾幣值，卻遭到來(lái)自美國(guó)、西歐和國(guó)際貨幣基金組織的共同反對(duì)。東南亞國(guó)家在危機(jī)后增長(zhǎng)陷入停滯，一些國(guó)家至今未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。同時(shí)，這次危機(jī)也給世界各國(guó)以沉痛教訓(xùn)，促使各國(guó)反思自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的弊端和金融政策的不健全之處。

2008年美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)帶來(lái)了全球經(jīng)濟(jì)的低迷。為了刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2008年11月，美國(guó)推出QE1，即首輪量化寬松政策；之后又于2010年和2012年推出QE2、QE3。量化寬松指央行通過(guò)增加貨幣供給向市場(chǎng)提供流動(dòng)性以刺激借貸和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主要涉及政府債券，特點(diǎn)是金額大、周期長(zhǎng)。QE釋放的流動(dòng)性是巨大的，乃至于會(huì)外溢從而影響全球金融狀況。而隨著歐版、日版QE的推出，導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，各國(guó)為了減少出口損失以及過(guò)多資本對(duì)本國(guó)市場(chǎng)造成的沖擊，紛紛貶值本國(guó)貨幣。QE的推出者辯稱QE政策只是為了提振本國(guó)經(jīng)濟(jì)，貨幣貶值只是其副作用，美聯(lián)儲(chǔ)甚至辯說(shuō)“如果（QE使）美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)也將從中獲益?！笔聦?shí)上，這些國(guó)家“一邊逃避責(zé)任，一邊希望穩(wěn)定全球貨幣市場(chǎng)，結(jié)果卻引發(fā)了更大的混亂，”以鄰為壑，轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，引發(fā)人們對(duì)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的擔(dān)憂。

三、二戰(zhàn)后國(guó)際貨幣秩序演進(jìn)對(duì)人民幣加入SDR的啟示分析

回顧歷史，美元通過(guò)布雷頓森林體系建立了在國(guó)際貿(mào)易格局中的優(yōu)勢(shì)地位，在該體系瓦解后，又通過(guò)掌握對(duì)石油的定價(jià)權(quán)維持甚至提升了美元的話語(yǔ)權(quán)與分量。亞洲金融危機(jī)和2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后美歐實(shí)行的QE政策也給我們提供了很多經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。首先，健康有活力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是維護(hù)國(guó)家穩(wěn)定和保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本，虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度增長(zhǎng)形成資產(chǎn)泡沫會(huì)令國(guó)家金融體系不堪一擊。其次，貨幣國(guó)際化已成為財(cái)富在國(guó)際間分配形成的客觀現(xiàn)實(shí)，這使得金融資本的沖擊也成為事關(guān)國(guó)家安全的威脅之一，如何提高本國(guó)貨幣和金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力成為一個(gè)國(guó)家需要考慮的重要問(wèn)題。其三，國(guó)家金融體系的對(duì)外開(kāi)放要緩步而行，不能盲目激進(jìn)，否則超過(guò)了國(guó)家的金融管控能力，會(huì)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著正式加入SDR，人民幣已經(jīng)成為真正的世界貨幣，成為國(guó)際貨幣基金組織規(guī)定的儲(chǔ)備貨幣之一，象征著新興市場(chǎng)在國(guó)際貨幣舞臺(tái)上地位的提升。人民幣在貨幣籃子中權(quán)重位于第三，大大提升了人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的影響力，也表明了中國(guó)負(fù)責(zé)任的大國(guó)擔(dān)當(dāng)，在保證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，承擔(dān)了促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的責(zé)任。

加入SDR，使得人民幣可以用于國(guó)際結(jié)算和大宗商品定價(jià)，使中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易更加便利、交易成本更加低廉、交易過(guò)程更加主動(dòng)，同時(shí)也避免使用外幣帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)蒙代爾三角，一個(gè)國(guó)家不能同時(shí)維護(hù)固定匯率、自由流動(dòng)、獨(dú)立的貨幣政策。前車之鑒告訴我們，中國(guó)必須保證獨(dú)立的貨幣政策才能在危險(xiǎn)的國(guó)際金融博弈中保證自身安全。因此，唯一可以放棄的只有固定匯率。而人民幣成為儲(chǔ)備貨幣后，本身匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)下降很多。人民幣地位的提升能夠增強(qiáng)投資者信心和預(yù)期，各國(guó)會(huì)增加人民幣資產(chǎn)的配置和對(duì)人民幣的使用，有助于保證人民幣的幣值堅(jiān)挺。

總的來(lái)說(shuō)，人民幣入籃戰(zhàn)略意義大于短期經(jīng)濟(jì)收益。人民幣入籃可以幫助提高SDR的吸引力，完善了國(guó)際貨幣體系，也有助于穩(wěn)定世界金融秩序。另一方面，人民幣入籃也會(huì)“倒逼”人民幣加速國(guó)際化，催化國(guó)內(nèi)金融改革，例如資本項(xiàng)目開(kāi)放和匯率體制改革，同時(shí)推動(dòng)國(guó)內(nèi)利率自由化和資本市場(chǎng)改革進(jìn)程。

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（作者單位：安徽省合肥市第八中學(xué) 安徽合肥 230000）

（責(zé)編：賈偉）