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    我國房地產(chǎn)上市公司流動性與公司業(yè)績關(guān)系文獻綜述

    2017-02-27 23:53:23谷珍曉
    中國集體經(jīng)濟 2017年4期
    關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)公司公司業(yè)績文獻綜述

    谷珍曉

    摘要:文章對房地產(chǎn)上市公司流動性與公司業(yè)績關(guān)系的研究內(nèi)容進行評述。綜合評述國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于流動性、公司業(yè)績以及房地產(chǎn)上市公司流動性與公司業(yè)績關(guān)系的研究文獻,為進一步深入探究兩者之間相互關(guān)系做好鋪墊。

    關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)公司;流動性;公司業(yè)績;文獻綜述

    理解房地產(chǎn)上市公司流動性對公司業(yè)績的影響的相互關(guān)系,對于順暢企業(yè)資產(chǎn)流通,使企業(yè)能夠獲得更好的經(jīng)營績效有一定的現(xiàn)實意義。

    一、房地產(chǎn)公司流動性研究

    (一)按研究范圍

    認為流動性分成兩個方面:市場流動性和企業(yè)流動性。

    市場流動性的研究范圍主要是股票和證券市場。它是指在市場價格受波動較小的情況下,憑借較少的資金量完成一定目標(biāo)指令的能力。Demsetz(1968)指出它是一種即時交易的能力,并建議采用完成固定規(guī)模的命令耗用的時間來評定流動性。Kyle(1985)指出市場流動性由于其市場性質(zhì),而具有不確定性。O'Hara(1994)指出難以準(zhǔn)確給市場流動性下定義及市場流動性是種在市場中能以低成本,立即完成交易的能力。

    企業(yè)流動性的研究范圍主要集中于商業(yè)銀行,其他行業(yè)范圍涉及文獻不是太多。James C.Van Horne(1970年代)曾經(jīng)指出流動資產(chǎn)是現(xiàn)金及容易轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)。John T.(1993)認為企業(yè)流動性為持有的現(xiàn)金流量,并同時研究了財務(wù)杠桿、持有現(xiàn)金收益、成本三者之間的關(guān)系。Sato Reith(1994)指出一項資產(chǎn)具有流動性,必須以它最快的速度、較低的成本、較小的損耗轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)。倘若企業(yè)負債可以及時償還,那它也具有流動性。Kim、Maue、Sherman(1998)實證研究美國若干家制造企業(yè)數(shù)據(jù),得到影響企業(yè)現(xiàn)金持有量的相關(guān)因素,企業(yè)需要注意外部融資成本、盈余波動、資產(chǎn)回報率,以維持比較高的流動性。劉軍(1998)指出企業(yè)流動性需要綜合考慮償還債務(wù)的能力、現(xiàn)金需求及是否隨時滿足現(xiàn)金需求的能力三方面內(nèi)容。Henry、Sonia(2011)指出銀行保持流動性方法是利用在規(guī)定時間內(nèi)籌集的資金。

    (二)按企業(yè)流動性內(nèi)容

    認為流動性主要分為資產(chǎn)流動性,或負債流動性,或兩者結(jié)合。

    資產(chǎn)流動性在Keynes(1930)早在《貨幣論》中就指出資產(chǎn)流動性是在不遭受損失的情況下,短期內(nèi)變現(xiàn)的能力。此后他進行了補充,又指靜態(tài)存在的貨幣資產(chǎn)。Lippman、McCall(1983)認為,能以理想化的價格交易的某項資產(chǎn)具有流動性。Glen(1998)提出考慮時間和有效性后,認為流動性是指資產(chǎn)在不遭受大幅度損失情況下立即進行交易的行為。黃國良(1999)也同樣指出資產(chǎn)流動性是企業(yè)資產(chǎn)的價值在不遭受損失情況下及時變現(xiàn)的能力,其強弱依賴于企業(yè)持有流動資產(chǎn)的數(shù)量及質(zhì)量。Ohara(2000)指出,資產(chǎn)流動性是企業(yè)陷于困境或其他原因出售資產(chǎn)時,所獲得的及時收入。陸靜、李東進(2005)實證研究流動性風(fēng)險影響資本資產(chǎn)均衡價格的因素。

    負債流動性在20世紀(jì)60年代初利用負債管理理論指導(dǎo)企業(yè)進行流動性管理時提出,它指能立即獲取資金的能力和相應(yīng)付出成本。企業(yè)流動性依賴于負債,這種觀點是要求企業(yè)能夠根據(jù)資產(chǎn)的需要來調(diào)整負債規(guī)模和結(jié)構(gòu),增加企業(yè)靈活性,提高企業(yè)盈利能力。

    最后一種觀點認為流動性包括資產(chǎn)和負債流動性。陳霞、干勝道(2007)在其文章研究綜述中指出企業(yè)流動性包括資產(chǎn)的變現(xiàn)性與債務(wù)的清償性,即將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的能力和償還到期債務(wù)的能力。只有兩者達到平衡,企業(yè)才具有流動性,該理論最早起源于資產(chǎn)負債管理理論。

    (三)按流動性指標(biāo)

    黨欣(2003)簡要分析現(xiàn)有償債能力指標(biāo),并基于實際情況進行了修正。劉震宇、劉淑秋、鄧國霞共同指出流動比率存在的不足及修正的方法。賈茜(2006)按流動資產(chǎn)變現(xiàn)率設(shè)計一個變現(xiàn)權(quán)數(shù),以此修正原來的流動比率。程博(2008)提出修正流動比率缺陷的有效建議。陳霞(2008)應(yīng)用“現(xiàn)金流量對流動負債比率”指標(biāo)來評價流動性。孫瓊(2009)在文章中根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)的特點設(shè)計一系列流動性指標(biāo),例如修正的流動比率、速動比率。潘建文(2011)在文章中利用現(xiàn)金流反映的流動性指標(biāo),探討其與盈利性之間的相互關(guān)系。

    基于以往學(xué)者的研究,對于房地產(chǎn)公司的流動性研究應(yīng)該從兩方面著手,動態(tài)調(diào)整房地產(chǎn)資產(chǎn)與負債結(jié)構(gòu),確保企業(yè)可以保持一部分流動性的同時能從外部購入一部分流動性,從而增加資產(chǎn)盈利性,降低負債風(fēng)險性。同時應(yīng)借鑒以往學(xué)者研究,以全面的資產(chǎn)負債觀修正流動性評價指標(biāo),并能考慮行業(yè)性質(zhì),增加可靠度,使其研究結(jié)果對于提高公司財務(wù)流動性,充實房地產(chǎn)上市公司流動性相關(guān)理論,具有非常重要的意義。

    二、房地產(chǎn)公司業(yè)績研究

    標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(Standard & Poors)從1916年使用每股盈余和股利兩項指標(biāo)評價上市公司,開展行業(yè)調(diào)查,隨后分析各行業(yè)代表性公司主要財務(wù)指標(biāo)。Edward I. Altiman(1968)提出用于評價企業(yè)綜合績效的Z 計分模型,并在1977年進行了完善。思騰斯特(Stern&Steward)財務(wù)咨詢公司(1982)提出運用資本運營增加值法將所有者權(quán)益資本成本納入財務(wù)效益評價。中國誠信證券評估公司(1992),首先按單指標(biāo)排序,選擇利潤總額增長率、凈資產(chǎn)收益率、負債比率、流動比率等6項指標(biāo)及逆行進行單項評分,然后將各項指標(biāo)的權(quán)數(shù)乘以各指標(biāo)單項評分,求總和排序。美國《財富》(《FORTUNE》)雜志從1995年開始以年銷售收入總額、年銷售收入總額增長幅度等指標(biāo)對上市公司盈利性進行評價。上市公司綜合財務(wù)質(zhì)量測評系統(tǒng)(1996)在考慮我國證券市場的特點后,結(jié)合國際通用沃爾評分系統(tǒng)及國內(nèi)有關(guān)業(yè)績指標(biāo)評價體系文獻,將財務(wù)質(zhì)量評價體系分級,構(gòu)成上市公司財務(wù)質(zhì)量測評系統(tǒng)指標(biāo)體系?!渡鲜泄尽冯s志(2000)每年都采用主營業(yè)務(wù)收入、總資產(chǎn)、市值、凈利潤四個財務(wù)指標(biāo),對滬深兩市上市公司盈利能力進行綜合評分。孫超(2013)全面考慮平衡計分卡設(shè)計原則、設(shè)計思路,建立企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)績評價系統(tǒng),進行業(yè)績評價。

    綜上,考察房地產(chǎn)公司業(yè)績時應(yīng)選擇適合的業(yè)績評價指標(biāo)。國內(nèi)外學(xué)者在評價公司業(yè)績指標(biāo)時大多采用權(quán)益收益率(ROE)。

    三、房地產(chǎn)公司流動性與公司業(yè)績關(guān)系研究

    流動性與公司業(yè)績關(guān)系的研究大都存在于銀行及金融行業(yè),David Ann和Julie B.(1995)利用十年的時間實證考察英不同規(guī)模的上市公司,得出流動性與投資者行為之間存在某種相關(guān)關(guān)系。Hyun Han Shin(1999)利用19年時間考察了美國5萬多家上市公司資本流動性與公司盈利能力之間的關(guān)系,得到資產(chǎn)流動性和盈利能力呈負相關(guān)或不相關(guān)。毛付根(2000)認為企業(yè)流動性資金保證了企業(yè)正常及持續(xù)經(jīng)營。Dittmar,Mahrt Smith Servaes (2003)實證研究將近11萬家公司現(xiàn)金持有情況,得出經(jīng)營業(yè)績與現(xiàn)金持有量呈正相關(guān),經(jīng)營規(guī)模與現(xiàn)金持有量呈負相關(guān)。悅紅霞、許拯聲(2003)指出,持續(xù)不斷的固定資產(chǎn)投入,將降低流動資產(chǎn)比例,增加風(fēng)險會影響公司業(yè)績。李蔚青(2005)依賴我國房地產(chǎn)上市公司三年期財務(wù)數(shù)據(jù),通過回歸分析方法得到公司業(yè)績與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系不十分顯著。楊海叢(2007)考察部分行業(yè)公司,得到資產(chǎn)流動性與收益水平呈負相關(guān)。湯亞莉、劉桂宏(2007)實證研究我國信息技術(shù)行業(yè)公司,得出流動資產(chǎn)比與公司業(yè)績呈負相關(guān),存貨比與公司業(yè)績呈正相關(guān)。陳靈子(2011)實證研究各行上市公司數(shù)據(jù),得到資產(chǎn)負債率與資產(chǎn)流動性呈負相關(guān)。潘建文(2011)選取以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、償債保障倍數(shù)、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)作為流動性指標(biāo),總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率作為公司業(yè)績指標(biāo),得到資產(chǎn)流動性與公司業(yè)績關(guān)系呈正相關(guān)。

    綜上,國內(nèi)外的學(xué)者在考察流動性與公司業(yè)績之間的關(guān)系時,研究的背景、采用的數(shù)據(jù)、行業(yè)、研究方法的各異,使流動性與公司業(yè)績關(guān)系結(jié)論不一致,充分體現(xiàn)合理確定符合房地產(chǎn)行業(yè)特色流動指標(biāo),探討與公司業(yè)績關(guān)系具有現(xiàn)實意義。

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    (作者單位:江蘇大學(xué)財經(jīng)學(xué)院)

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