無畏風險快速跑馬圈地 中小券商做市新三板“唱主角”

閆軍

中小券商在新三板做市快速“跑馬圈地”，在此過程中并沒有太多業(yè)績貢獻率的考量，而是先把規(guī)模做大，看好新三板長期的價值挖掘

截至目前，新三板掛牌企業(yè)從去年年底的5129家激增至近萬家，數(shù)量翻了一番。隨著新三板擴容，管理層一方面加強了監(jiān)管，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)依次進行了暫停類金融企業(yè)掛牌、上線轉(zhuǎn)讓意向平臺、發(fā)布終止掛牌細則等一系列措施；另一方面分層制度落地、私募做市開始試點，不斷增強新三板市場的流動性。

體量的增加引來券商機構(gòu)紛紛在此“跑馬圈地”，競爭愈加激烈。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在督導掛牌方面，申萬宏源、國信證券、招商證券等老牌券商仍占明顯優(yōu)勢；而在做市方面，廣州證券、九州證券等中小券商表現(xiàn)強勁，分別在做市數(shù)量和做市企業(yè)盈利能力上拔得頭籌。不得不說，在新三板企業(yè)的市值領域挖掘上，中小券商絲毫不弱于老牌券商。

對于新三板做市業(yè)務快速增長的原因，廣州證券新三板業(yè)務相關負責人向《投資者報》記者表示，公司籌備該項業(yè)務較早，看好新三板市場的發(fā)展前景，市場匯集了來自各行各業(yè)的中小微企業(yè)，其中不乏資質(zhì)優(yōu)異、成長性良好的企業(yè)。

華南另一家中小券商相關人士向《投資者報》記者表示，分層制度是新三板做市業(yè)務的機遇，與老牌券商在同一起跑線上，中小券商也更愿意投入成本在新三板業(yè)務中。

“隨著頂層設計的推進、市場整體估值的企穩(wěn)，我們看好新三板做市業(yè)務能夠為公司帶來不錯的收益?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示，不過近期監(jiān)管趨嚴，做市業(yè)務也會更加謹慎。

中小券商承銷能力最強

截至今年12月5日，新三板掛牌企業(yè)已達9803家，有督導資格的86家券商中，申萬宏源以646家掛牌企業(yè)數(shù)位列第一，緊隨其后的是，掛牌508家的安信證券和433家的中泰證券。前十名中還包括中信建投、國信證券、廣發(fā)證券、招商證券、東吳證券、長江證券、東北證券。

從數(shù)據(jù)上看，督導掛牌新三板企業(yè)還是以老牌券商為主，做市商方面則幾乎是中小券商的“地盤”，包括廣州證券、九州證券、天風證券、上海證券等中小券商在做市企業(yè)數(shù)量、做市企業(yè)收入凈利潤方面占據(jù)高位。

具體來看，做市轉(zhuǎn)讓股票數(shù)量方面，廣州證券、中泰證券和興業(yè)證券榮登前三甲，做市轉(zhuǎn)讓股票分別為298、297、286。前十名中還包括申萬宏源、上海證券、天風證券、光大證券、九州證券、長江證券和廣發(fā)證券。

對優(yōu)秀企業(yè)的挖掘方面，中小券商仍然當仁不讓。其中，天風證券做市企業(yè)總市值達3214.83億元，九州證券做市企業(yè)盈利能力最強，凈利潤接近百億規(guī)模，凈利潤均值0.42億元。

“有新三板企業(yè)找到我們，希望由我們做市，企業(yè)報價為25元，而我們有自己的安全考量，最多只能給到16元，這樣就很難談攏?！币晃淮笮腿滔嚓P負責人向《投資者報》記者表示，中小券商在新三板做市后來居上的原因，是在議價方面會給企業(yè)更多的空間，甚至在二級市場買入的方式獲得做市庫股，從而成為企業(yè)后續(xù)做市商，來擴大做市企業(yè)數(shù)量。

不過上述說法并未得到中小券商的認可，業(yè)內(nèi)人士向《投資者報》記者表示，在前期督導掛牌階段，老牌券商更具優(yōu)勢，因而掛牌數(shù)量多。新三板因流通性較差等原因，做市業(yè)務并不被其看好，這也給中小券商提供了諸多機會。

做市新三板背后挑戰(zhàn)多

中小券商在做市數(shù)量上已占據(jù)優(yōu)勢，這項業(yè)務對公司業(yè)績提升幅度的大小還不得而知?！罢w來看，中小券商在新三板做市上的利潤并不多，流通性風險是最大的挑戰(zhàn)?！比A南一家有央企背景的券商分公司總經(jīng)理向《投資者報》記者表示，其公司當前沒有做市，托管了兩只其他券商的股票，表現(xiàn)不盡如人意。

當前新三板二級市場處于低迷狀態(tài)，做市指數(shù)持續(xù)橫盤是導致這一結(jié)果的主要原因。截至12月8日午間，新三板做市指數(shù)收于1086.62點，在前一天結(jié)束日線五連陰后，短暫沖高并站上5日均線位置，但隨后又逐步震蕩回落，跌幅為0.05%，合計成交僅2.45億元。

值得注意的是，做市比例低也是券商掘金新三板時不得不面對的問題，甚至有企業(yè)退出新三板做市和新三板的持續(xù)擴容格格不入。據(jù)Chioce數(shù)據(jù)顯示，目前新三板中做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)比例僅17%，自11月以來，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)僅增加兩家，創(chuàng)新三板做市制度推出以來的月度最低增長紀錄。

此外，監(jiān)管進一步升級，券商開展新三板業(yè)務更加如履薄冰，今年以來，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已發(fā)布了45則券商被采取自律監(jiān)管措施或?qū)嵤┘o律處分的監(jiān)管公告。對此，廣州證券相關負責人表示，短期來看，隨著監(jiān)管的趨嚴，部分股票的流動性會降低，同時企業(yè)的成本會相應提高，部分企業(yè)的掛牌意愿可能會受到一定影響。

券商一致看多新三板前景

盡管面對諸多挑戰(zhàn)，但在近萬家的巨大體量面前，不少券商“淘金”熱情高漲?！拔覀兿嘈?，隨著新三板各方面制度的不斷完善，新三板企業(yè)的公司治理會日益規(guī)范，投資者也會日趨理性?！睆V州證券上述負責人向《投資者報》記者表示，彼時新三板中更多的“獨角獸”企業(yè)將會被發(fā)現(xiàn)，投資者用手投票所帶來的流動性會讓整個市場越來越活躍。

堅定看好新三板還有華泰證券，該公司研報認為，在新三板加速見底過程中，以上市公司代表的產(chǎn)業(yè)資本加速介入，對于產(chǎn)業(yè)的加速介入將加速新三板底部的形成。目前來看，伴隨市場預期的逐漸一體化以及存量投資產(chǎn)品的出清，新三板的底部可以確定并且逐漸夯實。

申萬宏源李筱璇表示，分化是新三板的常態(tài)，分層后分化將更加?。▽哟沃g和層次之內(nèi)）。創(chuàng)新層將逐漸呈現(xiàn)出二級市場特征，與A股聯(lián)動會增強，但此二級市場非彼二級市場，建議開始關注二級市場投資機會。

今年6月27日，分層管理制度的推出讓此前魚龍混雜的券商選擇新三板企業(yè)做市有了衡量標準。中信證券研報指出，公司選擇企業(yè)的投資策略之一就是要符合創(chuàng)新層財務標準，綜合考慮掛牌企業(yè)的財務狀況和公司治理情況，按照營業(yè)收入、利潤成長性和盈利能力等指標，參考新三板創(chuàng)新層企業(yè)的財務條件進行定量篩選。