銀行理財：并非想象得那么安全

菜導

且不說央行已經(jīng)開始放話允許金融機構破產(chǎn)，單就銀行理財?shù)耐断虿幻鬟@一點就蘊藏巨大的風險，銀行真的能夠無限兜底嗎？

銀行理財在2016年年末又上演了一年一度的“年末行情”，有銀行理財產(chǎn)品預期年化收益最高達到4.6%。走進銀行營業(yè)大廳，客戶經(jīng)理一般會頗為神秘地告訴投資者最近有款非常稀有的高收益產(chǎn)品，非常搶手，再不買就沒了！相信買過銀行理財產(chǎn)品的投資者都有過類似的經(jīng)歷。

但投資者是否注意到：雖然客戶經(jīng)理能把理財產(chǎn)品的名字、收益、期限背得滾瓜爛熟，但是如果問一句“這個產(chǎn)品投向哪里？”這些客戶經(jīng)理往往立馬卡殼，要么諱莫如深，要么一臉迷茫，搞不好臉色一變，剛才的熱情轉(zhuǎn)瞬即逝。

這種現(xiàn)象細思極恐。許多投資者購買銀行理財產(chǎn)品只關心收益和期限，常常忽視了資金投向，客戶經(jīng)理也解釋不清。

而投資P2P產(chǎn)品時，如果不清楚資金投向，許多投資者就會刨根問底，要不干脆不投。

同樣是理財，面對這兩種產(chǎn)品，投資者的表現(xiàn)為什么有如此巨大的反差？“銀行安全?。　边@是很多投資者的觀點，也是造成上述現(xiàn)象的原因所在。在很多投資者心中，都默認銀行理財是無風險的，以往就算出了事，銀行也要剛兌兜底，說白了，中國的銀行所代表的可是政府和國家信用。

但是，筆者還想問一句：銀行理財真的這么安全嗎？且不說央行已經(jīng)放話允許金融機構破產(chǎn)，單就銀行理財投向不明這一點，就已蘊藏巨大風險，銀行真的能無限兜底嗎？

銀行理財?shù)降资鞘裁矗?/p>

在討論銀行理財?shù)娘L險之前，先弄清楚銀行理財業(yè)務怎么理解。

用專業(yè)術語來講，理財業(yè)務是銀行的表外業(yè)務，要理解表外，就要先講表內(nèi)業(yè)務。表內(nèi)業(yè)務是銀行的基本功能：存款和放貸。這兩項表內(nèi)業(yè)務是計入銀行的資產(chǎn)負債表的，要接受上級部門和央行的嚴厲監(jiān)管，所以叫表內(nèi)業(yè)務。

那么，除了表內(nèi)業(yè)務以外，就是表外業(yè)務，理財業(yè)務就是表外業(yè)務，不用計入資產(chǎn)負債表，在監(jiān)管上也沒有表內(nèi)業(yè)務那么嚴格。

現(xiàn)在銀行理財?shù)囊?guī)模有多大？數(shù)據(jù)顯示，截至2016年三季度末，我國銀行理財規(guī)模已經(jīng)超過27萬億元。要知道，中國的銀行理財業(yè)務從2004年才開始起步，達到如此龐大的規(guī)模僅用了12年時間。

橫向?qū)Ρ葋砜?，?016年，國內(nèi)公募基金和私募基金規(guī)?？偤蛣倓偝^17萬億元，信托規(guī)模16萬億元，P2P累計成交規(guī)模不過3萬億元。銀行理財以27萬億元的規(guī)模牢牢占據(jù)了中國資管市場的主導地位。都說互聯(lián)網(wǎng)金融要顛覆銀行，事實怎樣想必已經(jīng)很清楚了。

為什么銀行理財規(guī)模發(fā)展這樣快？

在吸納存款方面，受各種因素影響，存款搬家的現(xiàn)象越來越嚴重，現(xiàn)在銀行拉客戶要多難有多難；在放貸方面，實體經(jīng)濟哀鴻遍野，中小企業(yè)不敢貸，大型企業(yè)不想貸。

存款上不去，貸款市場也不好，銀行也有業(yè)績考核，任務怎么完成？在金融創(chuàng)新擠壓、經(jīng)濟下行、表內(nèi)業(yè)務嚴監(jiān)管的三重鉗制下，表內(nèi)業(yè)務難以擴張，表外業(yè)務相比之下就好做多了：監(jiān)管松、投資限制少、收益可觀、主要以理財業(yè)務為主，因此，銀行表外的理財業(yè)務如火如荼發(fā)展。

期限錯配加杠桿，銀行理財一樣玩

弄清楚以上問題，接下來我們討論銀行是怎么做理財業(yè)務的。

期限錯配 銀行理財業(yè)務通常是資金池模式。在我國，銀行可以合法設立資金池。銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金形成資金池，與之匹配的是銀行設計的資產(chǎn)池，池子里有各種類型的投資標的，比如債券、票據(jù)、同業(yè)存款、信托產(chǎn)品等。用資金池里的錢去購買資產(chǎn)池里的各種投資標的，這樣就完成了投資過程。投資到期后，返還收益。但是，如今理財收益率不斷下滑，高回報資產(chǎn)越來越少，如果不提高收益回報，銀行也“玩”不下去。

這時候，期限錯配出現(xiàn)簡單說就是存短貸長，發(fā)行1月期的理財產(chǎn)品，實際投向半年、1年甚至更長時間的資產(chǎn)，從而賺取利差，這也是銀行理財賺取收益的主要模式。由于有資金池，加上同業(yè)拆借，在資金充裕、流動性好的時候，銀行自然無須擔心，但是一旦流動性收緊，風險就凸顯出來。這也是最近債券市場風聲鶴唳，爆倉、失聯(lián)、緊急回應的戲碼接連上演的原因所在。

加杠桿 由于表外業(yè)務監(jiān)管較松，銀行理財也會冒險通過加杠桿提高收益。例如，2015年股市瘋漲期間，一部分銀行理財資金通過券商進入了融資融券領域；此外，在2016年樓市瘋漲期間，大量銀行理財資金成為房貸資金來源，這些都是加杠桿追求高收益，其中的高風險也就不言而喻。

而最近幾年，銀行理財出了新套路：一個叫同業(yè)理財，一個叫委外業(yè)務。

同業(yè)理財 數(shù)據(jù)顯示，目前銀行同業(yè)理財規(guī)模超過4萬億元，也是銀行理財業(yè)務中唯一較2016年年初存續(xù)規(guī)模占比上升的產(chǎn)品類型。

其實，同業(yè)理財本質(zhì)類似同業(yè)拆借，好處是成本低、資金量大，獲取批量資金自然比零售資金來得快，有利于銀行理財短期沖量，但壞處是加長了資金鏈，容易形成市場風險。

舉個例子，A銀行購買B銀行理財產(chǎn)品，該理財產(chǎn)品投向C資管公司的資管產(chǎn)品，這個產(chǎn)品可能又購買了D公司的基金產(chǎn)品。在期限錯配的基礎上，一旦出現(xiàn)流動性收緊，就會波及整個資金鏈，控制不好就會導致系統(tǒng)性風險。

委外業(yè)務 委外很好理解：由于收益率下滑和自身業(yè)務能力有限，銀行通過一定的渠道將理財資金委托給券商、基金等金融機構進行投資，以獲取高收益。

實際上，這是銀行理財資金為獲取高收益在不斷提高風險容忍度，就像上文所說的加杠桿，資金到了這些機構手上，可能再通過加杠桿的方式去投資，這樣風險又增加不少。

現(xiàn)在，巨大的委外和同業(yè)理財后續(xù)去杠桿風險尚需要時間來化解，所以，在流動性收緊的背景下，銀行理財?shù)娘L險事實上遠比表面看到的要高得多。