我國國有上市公司并購的協(xié)同效應(yīng)分析

李雋豪

摘要：隨著我國改革重組進(jìn)入攻堅(jiān)期和深水期，對于原存在諸多問題的國有上市公司進(jìn)行改制也成為了改革重組的重點(diǎn)，推動(dòng)國有企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合參與國內(nèi)外競爭，能夠更好地促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和提高我國的國際地位。文章以南北車合并為例，從經(jīng)營協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、管理協(xié)同三個(gè)方面對目前我國國有上市公司的并購行為進(jìn)行了協(xié)同效應(yīng)分析，探究如今國有上市公司的并購動(dòng)因與并購現(xiàn)狀，為今后更好分析和指導(dǎo)我國國民企業(yè)的并購。

關(guān)鍵詞：并購；協(xié)同效應(yīng)；中車集團(tuán)

一、引言

這些年是中國重要的改革重組時(shí)期，國有企業(yè)也承擔(dān)著供給側(cè)改革的重大任務(wù)，在國資委成立的13年來，中央企業(yè)由196家減至105家，而資產(chǎn)規(guī)模卻擴(kuò)大了7倍。隨著國有企業(yè)改革進(jìn)入攻堅(jiān)期和深水期，面對強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，針對我國存在的產(chǎn)業(yè)分布過廣、企業(yè)層級過多、資源配置效率亟待提高、企業(yè)創(chuàng)新能力亟待增強(qiáng)等問題，我國應(yīng)該在原有深化改革的基礎(chǔ)上，穩(wěn)重求進(jìn)，推動(dòng)國企的新一輪改革與調(diào)整。改善國企結(jié)構(gòu)，提高資源配置和創(chuàng)新能力的現(xiàn)狀是目前的首要任務(wù)。

2015年我國并購交易量上升37%，交易額同比上升84%，達(dá)到7340億美元（數(shù)據(jù)來自普華永道），南北車合并也正是在這樣的并購背景下應(yīng)運(yùn)而生。2015年6月，中國北方機(jī)車車輛工業(yè)集團(tuán)公司（以下簡稱“北車集團(tuán)”）宣布以賬面價(jià)值吸收合并與中國南車集團(tuán)公司（以下簡稱“南車集團(tuán)”），南車集團(tuán)注銷，合并后的新公司更名為“中國中車股份有限公司”（以下簡稱“中車集團(tuán)”），南北車合并順應(yīng)了“一帶一路”的發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)了國有企業(yè)的兼并，開拓國際市場。長期以來，這兩大集團(tuán)是我國鐵路機(jī)車車輛和城市軌道交通及相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與生產(chǎn)的關(guān)鍵功能性企業(yè)，其公司的技術(shù)水平、運(yùn)營能力、管理能力都相對成熟，均對其他中小企業(yè)有一定的模范作用，而國有企業(yè)的并購動(dòng)向一直都是我國其他民營企業(yè)的指向標(biāo)，這次北車集團(tuán)與南車集團(tuán)的合并無疑給我國企業(yè)并購帶來了不小影響。

并購作為快速獲得目標(biāo)企業(yè)資源與技術(shù)，提高核心競爭力的手段，我國許多企業(yè)都采取了并購手段來取得協(xié)同效應(yīng)。本文以中國南北車合并為例，對我國國有上市公司并購行為進(jìn)行協(xié)同效應(yīng)分析，探究國有上市公司并購行為發(fā)生的動(dòng)因有哪些？如今“國家隊(duì)”的并購現(xiàn)狀究竟如何？通過對這些問題的研究，對我國國有上市公司并購行為的分析和指導(dǎo)未來國民企業(yè)并購都有著極其重要現(xiàn)實(shí)的意義。

二、南北車并購動(dòng)因分析

（一）提高市場競爭力，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

南北車兩家公司自成立以來，紛紛實(shí)現(xiàn)了銷售收入的大幅度提升，截至2014年年底，南車集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1，197.24億元，同比增長2013年增長20.48%，北車集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1042.90億元，同比2013年增長7.3%，且其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，經(jīng)營模式不斷創(chuàng)新，核心技術(shù)能力不斷增強(qiáng)、管理體制不斷完善，企業(yè)獲得的經(jīng)濟(jì)效益也不斷提高。南北車在經(jīng)營期間在國內(nèi)外紛紛建廠，企業(yè)的發(fā)展版圖也不斷擴(kuò)大，成為了國內(nèi)外軌道交通的領(lǐng)頭企業(yè)。南北合并能夠擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，整合雙方在市場的占有率，提高資源的配置配置效率，降低交易成本，形成內(nèi)、外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，因此北車集團(tuán)意圖收購南車集團(tuán)使得軌道交通企業(yè)大規(guī)模經(jīng)營優(yōu)勢更加凸顯，為形成軌道交通強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打下基礎(chǔ)。

（二）降低交易成本，防止相互競爭壓價(jià)

自2000年中國鐵路機(jī)車車輛工業(yè)總公司拆分后，分別組建成為南車集團(tuán)與北車集團(tuán)，作為我國兩家重要的軌道交通設(shè)備制造企業(yè)，在很多經(jīng)營領(lǐng)域有很多重復(fù)之處，以致于在參與國內(nèi)外的競爭中兩家企業(yè)出現(xiàn)了惡性競爭的情況，比如在國外，阿根廷項(xiàng)目北車集團(tuán)報(bào)價(jià)239萬美元，南車集團(tuán)卻報(bào)出127萬獲得了交易，再如北車集團(tuán)為取得美國波士頓地鐵5.67億美元合同為例，北車集團(tuán)報(bào)價(jià)僅為競爭對手加拿大龐巴迪公司的一半，損害了中國企業(yè)在國際市場的形象；在國內(nèi)，南北車紛紛建廠，造成了國有資源的大大流失。

（三）開拓海外市場，擴(kuò)大全球市場份額

據(jù)統(tǒng)計(jì)，南北車在2014年國內(nèi)業(yè)務(wù)不斷在增長的情況下，海外業(yè)務(wù)出口新簽約額南車集團(tuán)和北車集團(tuán)分別達(dá)37.6億美元和29.94億美元，同比上年增長68.6%和73%。南北車在國內(nèi)市場的潛力依舊很大，且為了順應(yīng)“一帶一路”的戰(zhàn)略趨勢，在中亞、歐亞、中俄等國際間的高鐵項(xiàng)目，國內(nèi)蘭州、西安、烏魯木齊等“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”地區(qū)的軌道交通項(xiàng)目的開拓上，給我國軌道交通行業(yè)來了新的發(fā)展機(jī)遇，南北車更應(yīng)協(xié)力開發(fā)海外市場，參與國際企業(yè)競爭，擴(kuò)大全球市場份額，將中國優(yōu)質(zhì)的軌道交通設(shè)備推向海外，在國際市場中不斷提升自身的綜合國力。

三、并購雙方競爭優(yōu)劣勢分析

（一）北車競爭優(yōu)劣勢分析

中國北車集團(tuán)緊緊圍繞“成長”、“效益”、“健康”為總基調(diào)，以“穩(wěn)增長”、“轉(zhuǎn)方式”、“國際化”為重點(diǎn)，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品技術(shù)升級、管理提升、經(jīng)營模式創(chuàng)新方面提升企業(yè)發(fā)展水平，長期以來企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量和水平有了很大的提升。

在業(yè)務(wù)發(fā)展方面，在機(jī)車、客車、貨車等業(yè)務(wù)的長足發(fā)展同時(shí)，以風(fēng)電產(chǎn)品為代表的新能源裝備、環(huán)保科技產(chǎn)品、工程機(jī)械等多元化產(chǎn)品銷售也有較快增長，與此同時(shí)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的融合進(jìn)程也有了較好的推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

在經(jīng)營模式方面，北車集團(tuán)也施行了以業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的管理模式，加強(qiáng)各個(gè)組織間的合作，整合了區(qū)域資源，初步形成了東北、西北、華北為基礎(chǔ)覆蓋華東、華南、華中、西南的產(chǎn)業(yè)布局。

在核心技術(shù)方面，在原有高速動(dòng)車組、大功率交流傳動(dòng)機(jī)車、重載快捷貨車和城軌車輛的高等軌道交通裝備技術(shù)水平上進(jìn)行了重大的突破，特別是作為高鐵核心控制器件的IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）模塊技術(shù)基本成熟，為北車在機(jī)車控制等能力方面帶來了強(qiáng)大的競爭力。北車集團(tuán)的世界唯一的高寒高鐵技術(shù)在俄羅斯高鐵上的成功應(yīng)用，為北車集團(tuán)帶來巨大的收益，也提高的了北車集團(tuán)的國內(nèi)外市場的影響力。

在國際市場方面，北車集團(tuán)的產(chǎn)品累積已出口80多個(gè)國家，實(shí)現(xiàn)六大洲全覆蓋，截至2014年，北車集團(tuán)已經(jīng)在境外開辦投資企業(yè)12個(gè)，3個(gè)海外技術(shù)中心，企業(yè)正逐漸進(jìn)軍國際市場。

北車集團(tuán)在發(fā)展期間也有著阻礙因素。首先，長期以來由于國資委對南北車的業(yè)務(wù)按地域的劃分的原因，北車多管理北方企業(yè)，這樣會(huì)讓企業(yè)的業(yè)務(wù)和空間布局一定程度上受到限制，考慮到成本原因，投資者更容易因?yàn)閺S房接近項(xiàng)目地而選擇其他企業(yè)；其次，北車集團(tuán)作為老牌的軌道交通企業(yè)，雖然在控制、電力信號系統(tǒng)等功能方面具有良好的適應(yīng)性，但是在細(xì)節(jié)之處還需要加強(qiáng)，重視提高產(chǎn)品個(gè)性化需求的設(shè)計(jì)，特別是在交通運(yùn)輸這樣關(guān)乎生命與財(cái)產(chǎn)的行業(yè)中，避免致命性故障是很有必要的；最后，在產(chǎn)品生產(chǎn)方面，雖然在高鐵牽引、供電、車體等領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，但是在制動(dòng)系統(tǒng)、剎車片、輪對、受電弓、潤滑油等關(guān)鍵部位需要依賴進(jìn)口。

（二）南車競爭優(yōu)劣勢分析

中國南車集團(tuán)本著“持續(xù)、深化、突破”的經(jīng)營原則，在工業(yè)4.0變革時(shí)期，攻堅(jiān)克難，鉆研創(chuàng)新，自公司成立以來，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，管理能力明顯提高，技術(shù)創(chuàng)新成果累累，跨國業(yè)務(wù)取得了重大進(jìn)展。

在業(yè)務(wù)發(fā)展方面，南車集團(tuán)已經(jīng)建成一批具有國際先進(jìn)水平的高鐵動(dòng)車組、電力機(jī)車、內(nèi)燃機(jī)車、城軌車輛、鐵路貨車等研發(fā)制造基地，自主研究并投產(chǎn)的大功率交流傳動(dòng)內(nèi)燃及電力機(jī)車、高速動(dòng)車組、城軌地鐵車輛和大軸重貨車也取得一定成就。風(fēng)力發(fā)電設(shè)備、電動(dòng)汽車、新材料等工程器械和發(fā)動(dòng)機(jī)等優(yōu)勢資源開發(fā)也具有了一定的基礎(chǔ)。

在經(jīng)營模式方面，南車集團(tuán)以“效率南車、效益南車”的理念，以精益管理為主線的管理提升活動(dòng)，提高了企業(yè)的盈利能力。

在核心技術(shù)方面，一直以來具有高鐵自助技術(shù)強(qiáng)能力的南車集團(tuán)，一定程度上株洲電力機(jī)車研究所的大功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)為其帶來了強(qiáng)大的企業(yè)競爭力，在動(dòng)車、牽引方面具有市場優(yōu)勢。在熱帶高鐵上南車集團(tuán)技術(shù)也更加成熟，因此與印度和東南亞建立了合作關(guān)系。南車集團(tuán)作為一家精明而強(qiáng)勢的企業(yè)，在產(chǎn)品細(xì)節(jié)方面具有更加全面的設(shè)計(jì)。

在國際市場方面，南車集團(tuán)的各類產(chǎn)品已經(jīng)簽約馬其頓、南非、土耳其、印度、新加坡、澳大利亞、阿根廷等38個(gè)國家或地區(qū)，2014年，南車集團(tuán)在海外市場完成了35個(gè)機(jī)車車輛整車項(xiàng)目和多個(gè)鐵路配件及新產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品出口簽約。

同樣是因?yàn)閲Y委對南車業(yè)務(wù)區(qū)域的劃分，也導(dǎo)致了南車集團(tuán)的業(yè)務(wù)與空間布局的受限。在產(chǎn)品生產(chǎn)方面，在制動(dòng)系統(tǒng)、剎車片、輪對、受電弓、潤滑油等關(guān)鍵部位也需要依賴進(jìn)口，核心技術(shù)的壁壘需要雙方協(xié)力突破。南車集團(tuán)的機(jī)車設(shè)備偶有收不到信號，推動(dòng)手柄不給牽引的情況發(fā)生，南車集團(tuán)的電力信號系統(tǒng)等功能還需進(jìn)行改進(jìn)。

四、國有上市公司的并購協(xié)同效應(yīng)分析

（一）協(xié)同效應(yīng)概念

J.F·Waston（1998）認(rèn)為并購導(dǎo)致的價(jià)值增加來源于價(jià)值低估、信息效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)這五個(gè)因素，而公司并購實(shí)質(zhì)上是一個(gè)帕累托改進(jìn)過程，其間產(chǎn)生的多種協(xié)同效應(yīng)有效地促使公司效率的改進(jìn)，他對協(xié)同效應(yīng)從經(jīng)營、財(cái)務(wù)、管理三個(gè)方面對協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行了系統(tǒng)的歸納。

經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，由于兩家公司在經(jīng)營上具有互補(bǔ)性，使得兩家企業(yè)在合并為一家公司時(shí)，生產(chǎn)經(jīng)營效率提高，成本降低，擴(kuò)大了市場控制力。

財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指在企業(yè)合并后其投資機(jī)會(huì)增多，現(xiàn)金流增大，具有較低的內(nèi)部資金成本，企業(yè)通過利用這些原本不具有的投資機(jī)會(huì)與現(xiàn)金流能夠?qū)崿F(xiàn)再投資，不僅增強(qiáng)了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，降低了開辦費(fèi)用，同時(shí)也增加了投資收益。

管理協(xié)同效應(yīng)也被稱為差別效率理論，是指一方企業(yè)將剩余的管理能力輸送給交易另一方，使得管理資源得到合理配置，提高企業(yè)的管理水平。

（二）經(jīng)營協(xié)同分析

1. 銷售協(xié)同

南北車實(shí)現(xiàn)合并對雙方的銷售渠道進(jìn)行了整合。在原有雙方的客戶資源上，通過合并中國中車也獲得了更多的新訂單，2015年6月8日，中國中車子公司大連機(jī)車公司收到了印度加爾各答南北線地鐵項(xiàng)目；2015年6月19日，中俄企業(yè)聯(lián)合體中標(biāo)的“莫斯科——喀山高鐵項(xiàng)目”正式簽約，這也是中國高鐵的海外第一單，價(jià)格高達(dá)24億元；2015年7月8日，中國中車取得烏茲別克斯坦2.8億的電力機(jī)車訂單等，2015年中國中車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2，419億元，同比增長8.98%?？梢娔媳避嚭喜⒋龠M(jìn)了雙方的客戶資源共享，擴(kuò)寬了銷售渠道，獲得了更多的投資項(xiàng)目的青睞。

2. 效率協(xié)同

通過合并，以后中車集團(tuán)可分別在原南北車的廠房生產(chǎn)好零件，分別運(yùn)輸?shù)浇ㄔO(shè)地組裝，提高了項(xiàng)目完成效率，這樣可以大幅度節(jié)省建設(shè)成本與生產(chǎn)成本，避免了國有資源的流失。且在產(chǎn)品生產(chǎn)方面，在制動(dòng)系統(tǒng)、剎車片、輪對、受電弓、潤滑油等關(guān)鍵部位需要依賴進(jìn)口的問題，通過此次并購，整合了雙方的核心技術(shù)和高科技人才，為今后攻克以上問題創(chuàng)造了可能。此外，通過合并，將原北車集團(tuán)在機(jī)車控制等方面的優(yōu)勢與南車集團(tuán)牽引等方面的優(yōu)勢整合起來，提升了產(chǎn)品的質(zhì)量。

3. 市場占有率擴(kuò)大

南北車企業(yè)布局受限的壁壘被打破，打通了南北市場，南北車的海外業(yè)務(wù)在在逐步推進(jìn)。在主要高鐵路廠商的國際市場份額中，北車集團(tuán)占有10%，南車集團(tuán)占有9%，而龐巴迪、阿爾斯通、西門子分別為：6%、4%、3%，通過合并，中國南車集團(tuán)與中國北車集團(tuán)成功通過合并超越了加拿大龐巴迪、德國西門子、法國阿爾斯通等企業(yè)成為了世界上最大的軌道交通設(shè)備制造商。中國中車現(xiàn)已擁有46家全資及控股子公司，產(chǎn)品出口遍布世界上100多個(gè)國家和地區(qū)，公司的機(jī)車車輛新創(chuàng)造產(chǎn)品銷售收入自2008年以來連續(xù)8年位居世界第一。據(jù)德國SCI Verkehr公司2014年的報(bào)告統(tǒng)計(jì)，在世界9大類機(jī)車車輛產(chǎn)品中，中國中車擁有5項(xiàng)第一。

4. 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)互補(bǔ)

（1）主營業(yè)務(wù)分行業(yè)、分產(chǎn)品情況

在南北車的近3年的各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)收入占比中，其他業(yè)務(wù)占比無較大差異，其他業(yè)務(wù)也因交付量、銷售數(shù)量、產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)變化而出現(xiàn)了波動(dòng)性變化，北車集團(tuán)貨車業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于南車集團(tuán)，每年收入占比3%左右，客車、貨車收入占比呈下降趨勢，兩家企業(yè)在動(dòng)車組業(yè)務(wù)中交付量增大，業(yè)務(wù)增速較快。

在2015年中車集團(tuán)的業(yè)績表現(xiàn)中，鐵路裝備的營業(yè)收入比上年同期增長了2.99%，保持了平穩(wěn)增長態(tài)勢，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了變化，動(dòng)車組銷量增加，客車、貨車銷量下降，城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施較上期同期增長36.31%，主要是因?yàn)榻桓读康牟町悾煌唵?、不同型號產(chǎn)品的成本不同所致。在近幾年的業(yè)務(wù)中分析可見，南北車合并對企業(yè)在主營業(yè)務(wù)收入占比方面的影響較小。但在企業(yè)最近的經(jīng)營狀況來看，新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)營業(yè)收入情況良好，市場開拓有效，發(fā)電設(shè)備和汽車裝備收有所提高，為企業(yè)開啟了多元化經(jīng)營的新時(shí)代。

（2）主營業(yè)務(wù)分地區(qū)分布情況

一直以來，南北車致力于開發(fā)海外市場，從南北車2012～2014年各地區(qū)收入占比中發(fā)現(xiàn)，由于南北車在各年的海內(nèi)外交付產(chǎn)品的數(shù)量差異，導(dǎo)致中國大陸與其他國家地區(qū)的營業(yè)收入占比增減變化出現(xiàn)了上下波動(dòng)。

南車集團(tuán)在2013年大陸市場營業(yè)收入較2012年增長11.62%，其他國家營業(yè)收入較上年降低24.57%，2014年大陸營業(yè)收入較2012年增長17.81%，其他國家或地區(qū)收入較上年增長58.44%，在各地區(qū)收入占比表現(xiàn)中出現(xiàn)了波動(dòng)式變化。

北車集團(tuán)2013年大陸市場營業(yè)收入較2012年增長8.5%，其他國家營業(yè)收入較上年降低21.3%，2014年大陸營業(yè)收入較2012年增長10.1%，其他國家或地區(qū)收入較上年降低26.6%，近3年國際市場的收入比逐漸壓縮。

可見，南北車在2012～2014年間，在國際市場中都存在出口訂單交付的周期性問題，收入變化差異大，一定程度上會(huì)讓中國企業(yè)在激烈的市場競爭中失去影響力。

2015年中國中車在大陸營業(yè)收入占比89.02%，同比上年增長4.51%，在其他國家或地區(qū)的收入占比10.98%，同比上年增長66.91%。2015年，無論在國內(nèi)市場還是在國際市場，這兩業(yè)務(wù)地區(qū)的業(yè)績都較往年有了不小的提升。可見，在不同的業(yè)務(wù)地區(qū)，南北車的合并能夠彌補(bǔ)周期性出口訂單交付量不平衡的缺陷，保證企業(yè)產(chǎn)品能夠源源不斷的輸出，提高產(chǎn)品在市場的占有率。

（三）財(cái)務(wù)協(xié)同分析

1. 歸屬上市公司股東凈利潤情況

南北車在2012～2014年間，均實(shí)現(xiàn)了凈利潤的增長，2015年中車集團(tuán)凈利潤比上年同期增長9.27%，且在中車集團(tuán)2016年1～6月的凈利潤同期也增長了1.86%，說明在短期內(nèi)南北車合并快速推動(dòng)了企業(yè)的成長。機(jī)車業(yè)務(wù)長期的穩(wěn)定收入，動(dòng)車組業(yè)務(wù)的強(qiáng)有力增長，新產(chǎn)業(yè)的后來居上，使南北車的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定，收入也更加穩(wěn)健且具有沖力，使得企業(yè)的盈利優(yōu)勢凸顯，更加增強(qiáng)企業(yè)的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2. 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額情況

在2012～2014年南北車經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的數(shù)據(jù)中顯示，近3年中南北車的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均實(shí)現(xiàn)了大幅度增長，特別是2014年南北車均比上年同期增長了151%和201.97%，企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量在一步步提高。

南北車在經(jīng)營現(xiàn)金凈流量上表現(xiàn)十分的突出，體現(xiàn)了這兩家企業(yè)強(qiáng)大的經(jīng)營能力，在具有強(qiáng)大盈利能力的軌道交通業(yè)務(wù)上，南北車實(shí)力相差不大，通用機(jī)電業(yè)務(wù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略新型業(yè)務(wù)的多元化經(jīng)營模式的發(fā)展，為南北車帶來了強(qiáng)大的經(jīng)營潛力和盈利潛力。2015年的數(shù)據(jù)顯示中車集團(tuán)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量較上年同期減少了47.32%，并未獲得正向效益，但是從集團(tuán)長遠(yuǎn)來看，南北車合并讓企業(yè)主流業(yè)務(wù)得到了快速發(fā)展，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)會(huì)得到更好的調(diào)整，多元化的經(jīng)營模式也很好的分散了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保證了現(xiàn)金流。

（四）管理協(xié)同分析

南北車均形成了自己的適應(yīng)的管理體系，南車集團(tuán)以精益管理為主線提升自己的管理活動(dòng)，北車集團(tuán)建立了管理提升長效體制，在市場運(yùn)作的十多年來，管理效率也得到了大幅度的提高。通過合并，中車集團(tuán)形成了融合與提升并重，堅(jiān)持深化精益示范區(qū)（線）、精益車間建設(shè)，精益體系框架逐漸形成，突出以績效考核為導(dǎo)向的評價(jià)辦法。

成本收入比是企業(yè)反映成本控制的重要數(shù)據(jù)，比率越低說明企業(yè)在獲得單位收入時(shí)所付出的成本更低，成本控制能力越強(qiáng)。在業(yè)務(wù)成本及其管理費(fèi)用與營業(yè)收入比率表現(xiàn)方面，2015年中車集團(tuán)此比率為89.02%，與上年同期增長0.47%，出現(xiàn)此情況的主要原因是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、直接材料、直接人工、制造費(fèi)用、工作性費(fèi)用等支出的增長，但是在報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了大幅增長，站在拓寬業(yè)務(wù)范圍、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升管理水平的角度上分析，可以將其認(rèn)為合理的增長。

五、結(jié)語

通過以上分析，南北車合并站在協(xié)同效應(yīng)角度分析無疑是利大于弊，實(shí)現(xiàn)了南北車各企業(yè)間的合作，提高了生產(chǎn)效率；整合了雙方的核心技術(shù)和科技人才，突破了技術(shù)壁壘，帶來了創(chuàng)新潛力；打通了大陸和國際市場，擴(kuò)寬了銷售渠道；促使南北車一個(gè)拳頭向外參與海外訂單競價(jià)，避免了因?yàn)閻盒愿偁幎斐傻膲簝r(jià)行為而造成的國有資源的浪費(fèi)。特別是在“一帶一路”的戰(zhàn)略布局下，國有上市公司進(jìn)軍國際市場更加需要南北車合力出擊，將“中國智造”的產(chǎn)品推向海外，提升我國的綜合實(shí)力和國際地位。

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*基金項(xiàng)目：2016年大學(xué)生科技創(chuàng)新基金項(xiàng)目；湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)東方科技學(xué)院大學(xué)生研究性學(xué)習(xí)和創(chuàng)新性實(shí)驗(yàn)計(jì)劃項(xiàng)目。

（作者單位：湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)東方科技學(xué)院）