企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)措施

李躍民

【摘要】隨著近年來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)越來(lái)越多。借助于企業(yè)并購(gòu)能夠幫助企業(yè)獲取更好的發(fā)展空間，促進(jìn)企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的提升。但是在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)必須要充分重視的問(wèn)題，基于此本文探討了企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。

【關(guān)鍵詞】企業(yè) ?并購(gòu) ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ?措施

企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔ?lái)說(shuō)即是企業(yè)在平等、自愿以及有償?shù)那疤嵯滤M(jìn)行的兼并或收購(gòu)活動(dòng)。若未注意到并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就有可能會(huì)使企業(yè)而臨困境，從而走向倒閉。因此，怎樣規(guī)避企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的。

一、企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：并購(gòu)雙方之間信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的定價(jià)變得很困難。目前我國(guó)證券市場(chǎng)還不夠完善，獲得的資料不一定能充分反映目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部情沉，也不能準(zhǔn)確地對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定價(jià)。信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)方可能接受高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的收購(gòu)價(jià)格，使得并購(gòu)方支付較高成本。此外我國(guó)尚未形成操作性強(qiáng)的評(píng)估體系，主觀因素在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)定中占主要地位，造成了對(duì)目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)可能偏高或偏低。

融資風(fēng)險(xiǎn)：在企業(yè)并購(gòu)時(shí)往往會(huì)利用銀行借貸或發(fā)行股票的途徑獲得融資，所以會(huì)形成一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先企業(yè)融資環(huán)境不確定，利率、政策因素比較強(qiáng)，如銀行普遍銀根收緊，利率偏高，致使企業(yè)貸款困難，甚至面臨無(wú)法融資的風(fēng)險(xiǎn);其次企業(yè)融資屬于負(fù)債行為，一旦對(duì)自身的資金流通狀況和償債能力估計(jì)不足，以及所屬項(xiàng)目收益達(dá)不到預(yù)期，則有可能面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

支付方式風(fēng)險(xiǎn)：大多數(shù)企業(yè)在并購(gòu)中多采用現(xiàn)金支付方式，現(xiàn)金支付方式會(huì)使得企業(yè)流動(dòng)資金減少、負(fù)債增加，引起企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的問(wèn)題，存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。除了通過(guò)現(xiàn)金支付并購(gòu)資金外，通過(guò)股票支付的方式也占據(jù)了一定的比例。目前經(jīng)常做法是換股并購(gòu)，即并購(gòu)方向被并購(gòu)企業(yè)的股東發(fā)行自己企業(yè)的股票，以換取被并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)。但是，換股并購(gòu)手續(xù)復(fù)雜，股權(quán)進(jìn)行了置換之后可能改變公司原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，嚴(yán)重的還可能導(dǎo)致控股權(quán)的轉(zhuǎn)移。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

（一）提高獲取信息的質(zhì)量

在企業(yè)并購(gòu)中，查看目標(biāo)企業(yè)的則一務(wù)報(bào)表是審核目標(biāo)企業(yè)的一項(xiàng)重要手段，同時(shí)，則一務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表也是目標(biāo)企業(yè)所提供信息的核心部分。因此，并購(gòu)企業(yè)不要急于完成并購(gòu)，應(yīng)該在并購(gòu)前通過(guò)不同渠道取得目標(biāo)企業(yè)最詳盡、最真實(shí)的則一務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表，并加以認(rèn)真地研究，從中了解更多的則一務(wù)信息，準(zhǔn)確把握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和獲利能力，以利于評(píng)估機(jī)構(gòu)做出最科學(xué)、最準(zhǔn)確的評(píng)估結(jié)論。在實(shí)際操縱中，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該特別重視并購(gòu)中的盡職調(diào)查，明確評(píng)估和并購(gòu)各個(gè)環(huán)節(jié)的主責(zé)任人，進(jìn)行嚴(yán)格的責(zé)任界定，細(xì)化目標(biāo)責(zé)任，實(shí)行責(zé)任制。這此工作做的好壞直接關(guān)系到并購(gòu)的成功與否

（二）采用合適的價(jià)值評(píng)估方法

因?yàn)樵谄髽I(yè)并購(gòu)過(guò)程中雙方的出發(fā)點(diǎn)存在差異性，雙方所選擇的價(jià)值評(píng)估手段也不盡相同，主并企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)各自給出的支付價(jià)格往往有很大的出入。所以主并企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分考慮到自身的并購(gòu)動(dòng)機(jī)、收購(gòu)后的具體情況等，深入研究相關(guān)信息資料，從而合理的選擇價(jià)值評(píng)估措施。與此同時(shí)，主并企業(yè)還可選擇清算價(jià)值法來(lái)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值予以評(píng)估，選擇現(xiàn)金流量法來(lái)確定并購(gòu)上限價(jià)格，再科學(xué)的確定一個(gè)能夠承受的價(jià)格區(qū)間。只有洗擇較好、較科學(xué)的方法講行評(píng)估和并購(gòu).才能有效規(guī)僻風(fēng)險(xiǎn)

（三）合理安排融資方式，拓寬融資渠道

在選擇不同的融資方式時(shí)，需要考慮企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)和融資后資本結(jié)構(gòu)的變化。既可選擇負(fù)債融資也可選擇權(quán)益融資，這幾種融資的成本并不相同。在考慮外部融資時(shí)要充分的考慮這些情況，使企業(yè)并購(gòu)后能夠承擔(dān)所負(fù)的債務(wù)，不至于出現(xiàn)償債能力減弱的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也不至于失去主控權(quán)。另外，拓寬融資渠道，保證并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行。企業(yè)在確定融資決策時(shí)應(yīng)開拓多種融資渠道，通過(guò)多種融資渠道的結(jié)合，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評(píng)估確定馬上就可以實(shí)施并購(gòu)行為，順利進(jìn)行企業(yè)重組和整合。

（四）注重支付方式的選擇，降低支付風(fēng)險(xiǎn)

選擇現(xiàn)金支付方式時(shí)要把支付的金額控制在一定的范圍之內(nèi)，不能超過(guò)企業(yè)最大現(xiàn)金承受額;選擇股權(quán)支付方式時(shí)要確定換股比例，不要超出控制權(quán)的比例。對(duì)于降低支付風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該綜合考慮自身可承擔(dān)的流動(dòng)資金和換股比例，來(lái)確定適合木企業(yè)情沉的支付方式，或者考慮安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購(gòu)雙方的需要來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短。如果企業(yè)現(xiàn)金流非常充足，那么可以選擇以現(xiàn)金支付為主，其他方式為輔的支付方式;如果企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債率比較高，那么可以主要采取股票支付的方式進(jìn)行。總之，不管采取怎樣的支付方式，都要盡可能地考慮到自身的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)是否合理，是否會(huì)影響到企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。

三、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，并購(gòu)過(guò)程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)直接或間接地帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并影響到整個(gè)并購(gòu)的成敗，以致影響到企業(yè)的發(fā)展。所以，在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)企業(yè)必須要充分認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的重要性，從而盡可能的杜絕或化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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