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    讓綠色金融惠及非上市民企

    2016-12-22 17:51:35趙笠鈞
    財(cái)經(jīng)國家周刊 2016年25期
    關(guān)鍵詞:非上市評級債券

    趙笠鈞

    2016年10月以來,首支非上市民營綠色公司債、首支民營上市公司綠色企業(yè)債、首單非上市公司綠色資產(chǎn)證券化融資工具(ABS)、首單綠色非公開定向債務(wù)融資工具先后成功發(fā)行,綠色金融為越來越多的環(huán)保企業(yè)、綠色項(xiàng)目打開新的低成本融資渠道。

    業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,從今年年初至9月,中國境內(nèi)綠色債券發(fā)行規(guī)模已達(dá)1127.9億元,占同期全球綠色債券發(fā)行量的36%,已成為全球最大的綠色債券發(fā)行市場。

    快速發(fā)展的綠色金融,將有助于緩解環(huán)保行業(yè)的融資壓力,推動企業(yè)發(fā)展,加速項(xiàng)目落地,滿足投資者參與支持綠色發(fā)展和獲取穩(wěn)定收益的資產(chǎn)配置需求,具有良好的經(jīng)濟(jì)和社會效益。

    隱憂在于,非上市民營環(huán)保企業(yè)卻未從中得到多少實(shí)惠。非上市民企是環(huán)保行業(yè)的一支生力軍,其中不乏深耕行業(yè)多年、擁有豐富環(huán)境治理經(jīng)驗(yàn)、掌握核心技術(shù)的企業(yè)。但由于評級、擔(dān)保等部分環(huán)節(jié)的政策限制,部分非上市環(huán)保公司在獲取綠色金融服務(wù)時反而容易遭遇“玻璃門”。

    卡殼擔(dān)保授信

    分析獲取綠色債券發(fā)行的全流程,就容易理解為何非上市環(huán)保民企難以獲取綠色金融服務(wù)。一家企業(yè)若想公開發(fā)債,先須評級公司對企業(yè)主體進(jìn)行評級。如果評級不高,就須進(jìn)一步與擔(dān)保公司協(xié)商,做債項(xiàng)的擔(dān)保增信,同時尋找券商籌劃承銷事宜,遞交材料到證券交易所等相關(guān)機(jī)構(gòu),經(jīng)證交所、證監(jiān)會審批之后才能發(fā)行公募債券。

    從評級上看,非上市環(huán)保民企的評級普遍不高。假如某金融機(jī)構(gòu)對環(huán)保行業(yè)的業(yè)務(wù)模式缺乏了解,企業(yè)很難獲得較高評級。

    核心問題是擔(dān)保。近年來,中國債券市場發(fā)展迅速,市場規(guī)模逐步擴(kuò)大,債券品種不斷豐富,信用風(fēng)險也日益積累且類型不斷增加,識別和防范各種信用風(fēng)險就成為金融機(jī)構(gòu)替投資者必須做好的一項(xiàng)工作。因此,非上市環(huán)保民企想在融資市場上獲得低成本的長期融資必須通過擔(dān)保公司做增信。

    但由于大多數(shù)非上市民營環(huán)保企業(yè)規(guī)模較小,財(cái)務(wù)制度尚不健全,往往難以得到擔(dān)保公司的認(rèn)可。而國內(nèi)大型擔(dān)保公司更青睞于政府平臺和國有企業(yè)。對于非上市環(huán)保民企,擔(dān)保公司在風(fēng)險控制上則更為慎重,普遍要求更多的固定資產(chǎn)做擔(dān)保。這對于非上市環(huán)保民企而言,無疑增大了擔(dān)保難度。

    值得一提的是,部分大型擔(dān)保公司在成立之初,是以扶持中小企業(yè)為主要方向,只是由于缺少約束性的政策,往往主業(yè)發(fā)生偏移,轉(zhuǎn)向低風(fēng)險、低收益的擔(dān)保風(fēng)格。

    此外,擔(dān)保公司一般以土地、房產(chǎn)或者上市公司股權(quán)等作為抵押物,而環(huán)保公司核心資產(chǎn)更多的是技術(shù)和服務(wù),輕資產(chǎn)特性較為明顯,缺少可用于抵押的有形資產(chǎn),其募資的環(huán)保項(xiàng)目,價值在于創(chuàng)造更好的生態(tài)環(huán)境,并沒有形成通常意義的固定資產(chǎn),收益主要來源于項(xiàng)目建成后的運(yùn)營服務(wù)費(fèi)用等。

    以國內(nèi)首支非上市環(huán)保民企博天環(huán)境發(fā)行的綠色債券為例,除了擔(dān)保遇到難題,在最初的券商談判中亦面臨諸多困難。博天環(huán)境融資部門人員與六家券商進(jìn)行溝通,其中五家都對于成功發(fā)行缺乏信心。他們一方面對債券能否成功獲得增信,獲得證交所、證監(jiān)會審批存疑;另一方面對審批通過后能得到投資者的認(rèn)購最終成功發(fā)行不抱太大信心。

    最終接手博天環(huán)境債券發(fā)行任務(wù)的西部證券,雖然相信投資者群體一定對這支非上市民企的綠色債券有興趣,但對“史無前例”的非上市民企綠色公司債能否成功獲批也是心里沒底。

    換句話說,綠色金融并未充分發(fā)揮優(yōu)化資源配置的調(diào)節(jié)作用。對非上市環(huán)保民企而言,融資難問題若得不到解決,將制約其在技術(shù)創(chuàng)新等方面的進(jìn)一步發(fā)展,不利于環(huán)保產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。大力發(fā)展普惠綠色金融

    讓市場在資源配置中起決定性作用,大力發(fā)展普惠綠色金融,是解決非上市環(huán)保民企融資難的關(guān)鍵。

    為此,政府需要以更精準(zhǔn)的政策引導(dǎo),推動普惠綠色金融的實(shí)現(xiàn),讓所有致力于綠色發(fā)展事業(yè)的環(huán)保企業(yè)都受益,讓項(xiàng)目或服務(wù)“是否綠色”成為獲得綠色金融的根本標(biāo)準(zhǔn)。

    首先,對金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)上要推動機(jī)制創(chuàng)新。資本市場對綠色金融的積極性很高,但評級、擔(dān)保機(jī)構(gòu)對環(huán)保領(lǐng)域的業(yè)務(wù)模式、行業(yè)特性缺乏了解,使得大量優(yōu)質(zhì)輕資產(chǎn)公司因規(guī)模問題難以享受優(yōu)惠政策。需要政策引導(dǎo)擔(dān)保公司開展針對非上市環(huán)保民企的擔(dān)保創(chuàng)新,全面評價該類企業(yè)在技術(shù)、效率、項(xiàng)目未來盈利能力等相關(guān)因素,構(gòu)建綠色評估模型。深入結(jié)合環(huán)保業(yè)務(wù)收益模式,創(chuàng)造匹配環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的專業(yè)化綠色擔(dān)保機(jī)制,扮演好開創(chuàng)市場新局的關(guān)鍵角色,為資本市場供應(yīng)更多優(yōu)質(zhì)綠色項(xiàng)目,讓綠色金融更多惠及非上市環(huán)保民企。

    其次,要在環(huán)保產(chǎn)業(yè)的扶持上讓金融體系由“淺綠”變“深綠”。—方面要加強(qiáng)對項(xiàng)目綠色屬性的認(rèn)證規(guī)范,完善對企業(yè)的強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度,提高“綠色門檻”,保證資金高效利用。另一方面要推出更多綠色金融優(yōu)惠政策的執(zhí)行細(xì)則,加大政府貼息力度,切實(shí)解決環(huán)保企業(yè)“融資難”問題,促進(jìn)綠色金融在環(huán)保領(lǐng)域發(fā)揮更積極的引導(dǎo)作用。

    再次,在環(huán)保市場的培育上要引導(dǎo)開發(fā)更具收益性的業(yè)務(wù)模式。今年9月,國家發(fā)改委、環(huán)保部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于培育環(huán)境治理和生態(tài)保護(hù)市場主體的意見》提出,要加快培育環(huán)境治理和生態(tài)保護(hù)市場主體,讓生態(tài)保護(hù)市場化。“綠水青山”作為稀缺的生態(tài)資源,將是未來綠色發(fā)展的亮點(diǎn),需要有更完善的政策鼓勵環(huán)保企業(yè)發(fā)展生態(tài)項(xiàng)目,推出新型綠色項(xiàng)目,創(chuàng)造綠色機(jī)遇。

    讓綠色金融更多地惠及非上市環(huán)保民企,除政策須更加完善,金融機(jī)構(gòu)須打破現(xiàn)有框架束縛外,企業(yè)自身也要練好內(nèi)功。尤其是加強(qiáng)財(cái)務(wù)規(guī)范管理,擴(kuò)大金融視野,加強(qiáng)金融團(tuán)隊(duì)建設(shè),積極和評級機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司、券商等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效協(xié)調(diào)溝通,并做好在資本市場上的亮相。

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