山東省中小企業(yè)私募股權(quán)融資風(fēng)險淺析

杜晴

【摘要】山東省私募股權(quán)融資起步晚、規(guī)模小，私募股權(quán)融資主要來源于外資私募股權(quán)基金，人民幣私募股權(quán)基金較少，私募股權(quán)融資發(fā)展環(huán)境不是很成熟。山東省中小企業(yè)成長迅猛，但由于山東省中小企業(yè)發(fā)展缺乏相應(yīng)的財務(wù)和法律中介機構(gòu)，缺乏相關(guān)的信用管理機制、融資風(fēng)險較大。中小企業(yè)利用私募股權(quán)投資的意識有待加強。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；私募股權(quán)融資

一、山東省中小企業(yè)私募股權(quán)現(xiàn)狀

山東省中小企業(yè)發(fā)展面臨著融資“雙缺口”的嚴(yán)重性，即存在資本和債務(wù)缺口現(xiàn)象。山東省融資體系建設(shè)嚴(yán)重滯后于山東省中小企業(yè)的成長需求。山東省中小企業(yè)獲得的資金支持與其所作的貢獻(xiàn)不對稱性。山東省中小企業(yè)在山東省經(jīng)濟中正扮演著越來越重要的角色，并逐步形成一個新的經(jīng)濟增長點。但是其所獲得的資金與它們對山東省經(jīng)濟發(fā)展所作的貢獻(xiàn)相比極不對稱，占金融資源的比重不足20%。

二、山東省中小企業(yè)私募股權(quán)融資存在的風(fēng)險

（1）企業(yè)價值被低估風(fēng)險

中小企進行私募股權(quán)融資，中小企業(yè)和私募股權(quán)基金進行股權(quán)投資談判的過程中，由于股權(quán)不存在公允交易的市場，專家也很難合理估算企業(yè)的股權(quán)投資方通常會低估企業(yè)的價格，股權(quán)低于市場價格。私募股權(quán)融資過程中，對企業(yè)估值的判斷是非常困難的，但也很重要的，其結(jié)果將決定企業(yè)的股權(quán)估值的數(shù)量，尺寸和紅利分配的比例控制，以及未來的發(fā)展前景。綜觀山東省市場，中小企業(yè)采用私募股權(quán)投資基金進行私募股權(quán)融資，中小企業(yè)的價值一般都被低估。

（2）對賭協(xié)議的風(fēng)險

相對于西方自由的資本市場，我國的資本市場受國家宏觀調(diào)控的影響的程度更大，在實踐中對賭協(xié)議也會受到多方部門的管理。在一些相關(guān)的法律法規(guī)未出臺前，投資方與融資方雙方簽訂的對賭協(xié)議，在一定程度上無法律效力。

（3）品牌流失風(fēng)險

該風(fēng)險中是指對企業(yè)的資助品牌造成損害的風(fēng)險，公司會私募股權(quán)后，無法處理好面臨的各種問題，導(dǎo)致企業(yè)喪失競爭力，使企業(yè)的原所有者對企業(yè)喪失掌控權(quán)、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，進而企業(yè)的商業(yè)商標(biāo)造成很大的打擊，品牌對企業(yè)產(chǎn)品造成很大的影響。

（4）管理者短期行為的風(fēng)險

在企業(yè)管理者進行私募股權(quán)的時候，為了盡快上市，很多中小企業(yè)企業(yè)管理者會對企業(yè)的短期表現(xiàn)比較重視，美化短期內(nèi)的財務(wù)報表，但是對企業(yè)長遠(yuǎn)的經(jīng)濟發(fā)展則不關(guān)心，以期獲得超額資本增值。

三、山東省中小企業(yè)私募股權(quán)融資風(fēng)險防范措施

（1）堅持前饋控制，同步控制和反饋控制的原則

前期反饋需要企業(yè)要了解中國對私募股權(quán)方面的法律文件，合同相關(guān)法規(guī)，外國資本引入的相關(guān)法規(guī)，上市相關(guān)法規(guī)，并購相關(guān)法規(guī)等。對于投資者的選擇，企業(yè)需要聘用中介機構(gòu)對投資機構(gòu)進行分析調(diào)查。同步控制就是在執(zhí)行過程中的控制，主要是在融資過程中根據(jù)投資方擬定的條款以及投資者所要求的條件進行不斷的分析判斷調(diào)整，同時與投資者進行談判，以達(dá)到雙方平等。反饋控制是企業(yè)在私募融資計劃執(zhí)行完畢后，對實施結(jié)果進行分析，對私募風(fēng)險進行的補救措施。只有三者充分結(jié)合，才能使企業(yè)私募股權(quán)融資達(dá)到預(yù)期的效果。

（2）完善相應(yīng)的法律法規(guī)

在私募股權(quán)融資的過程中，存在各鐘法律風(fēng)險，例如并購法律風(fēng)險、組織治理風(fēng)險、發(fā)行風(fēng)險等法律風(fēng)險。山東省政府應(yīng)積極發(fā)揮作用，完善相關(guān)法律法規(guī)，完善監(jiān)督管理體系，降低這些法律風(fēng)險。同時，對私募股權(quán)基金的設(shè)立給予大力支持，適度放政策限制，為私募股權(quán)的發(fā)展提供良好的生存環(huán)境。其次山東省政府應(yīng)當(dāng)對省內(nèi)金融機構(gòu)投資私募股權(quán)基金提供一定的政策支持與保護，保證在合理合法的范圍內(nèi)實現(xiàn)私募投資。最后，山東省政府應(yīng)當(dāng)對私募股權(quán)融資運作的相關(guān)法律規(guī)范進行明確，加強對資金管理人的監(jiān)管二制定嚴(yán)格的法律規(guī)范，幫助企業(yè)防范私募融資遇到的風(fēng)險

（3）提供私募股權(quán)投資的合理退出機制

山東省內(nèi)應(yīng)建立多層次、寬區(qū)域的資本市場，為各種資本提供相應(yīng)的交易市場。當(dāng)下，隨著新三板的日趨成熟以及并購機制的日趨活躍，私募股權(quán)機構(gòu)的退出機制也越來越多元化。股權(quán)市場變得越來越“進退自如”，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年前11月VC/PE機構(gòu)成功退出3057家，退出數(shù)量是2014年的3.7倍。其中，借道新三板的有1358家，占比46%，取代IPO成為最主要的退出方式。因此，政府應(yīng)加強對不同層次的場內(nèi)市場進行完善，通過調(diào)節(jié)發(fā)審軌制，在保證風(fēng)險得到控制的基礎(chǔ)上，對市場標(biāo)準(zhǔn)進行適度降低。此外，完善場外市場，用以彌補場內(nèi)市場，提供給私募投資者更多的退出渠道。

（4）樹立長遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)

對于融資方而言，應(yīng)明確私募股權(quán)融資目標(biāo)，例如是以上市為目的的私募股權(quán)融資或是不以上市為目的的私募股權(quán)融資，合理制定發(fā)展策略。對賭協(xié)議本身具有較大的風(fēng)險，聘請擅長私募股權(quán)融資業(yè)務(wù)的律師做私募融資顧問，對企業(yè)作出綜合評估后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)研究和了解自身和行業(yè)的發(fā)展前景，合理制定戰(zhàn)略目標(biāo)以確定投資者，不應(yīng)盲目從眾。在私募融資的準(zhǔn)備階段，可以引導(dǎo)企業(yè)發(fā)掘自身的價值，確需融資發(fā)展壯大的，應(yīng)充分考慮各種融資渠道，比如銀行貸款、發(fā)行股票、引進投資者等，不應(yīng)將所有期望寄托在簽訂對賭協(xié)議上。最后，融資企業(yè)對自身的實力和發(fā)展定位要有理性的認(rèn)識，切不能把對賭協(xié)議當(dāng)成賭博來對待，結(jié)合企業(yè)的實際情況和該私募目的進行可行性分析。

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