創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析

摘 要 國(guó)務(wù)院根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展形勢(shì)，出臺(tái)了關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的政策。在創(chuàng)業(yè)投資即將迎來(lái)大發(fā)展的時(shí)期，深入剖析創(chuàng)業(yè)投資中存在的重大風(fēng)險(xiǎn)，有助于投資人提高認(rèn)識(shí)，做好風(fēng)險(xiǎn)防范、化解工作。創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)主要包括創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、投資人自身的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、投資判斷風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)等。這些風(fēng)險(xiǎn)相互疊加，會(huì)加大投資人的判斷難度，從而給投資造成隱患。創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，投資人要積極應(yīng)對(duì)，認(rèn)真做好防控工作，加大成功概率，減少投資損失。

關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)投資 投資人 風(fēng)險(xiǎn)

作者簡(jiǎn)介：沈凱，中國(guó)人民大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院。

中圖分類(lèi)號(hào)：D922.29 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2016.11.190

一、問(wèn)題的提出：創(chuàng)業(yè)投資有何風(fēng)險(xiǎn)

近日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干意見(jiàn)》），這對(duì)陷于低潮的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)無(wú)疑是個(gè)重大利好，業(yè)內(nèi)人士備受鼓舞?！度舾梢庖?jiàn)》是自2005年發(fā)展改革委等十部門(mén)發(fā)布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》時(shí)隔10年之后再次出臺(tái)的又一力促創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)大發(fā)展的政策措施，它對(duì)于我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)均具有重要意義，尤其對(duì)解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題更是一次新的機(jī)遇。

中小企業(yè)融資難號(hào)稱(chēng)世界級(jí)難題，全球普遍存在。1931年英國(guó)《麥克米倫報(bào)告》建議政府采取措施幫助中小企業(yè)融資，之后多國(guó)政府都出臺(tái)了扶持政策。 我國(guó)也面臨相同的問(wèn)題。我國(guó)的中小企業(yè)在解決就業(yè)、創(chuàng)新、創(chuàng)匯、納稅等方面都做出了重要貢獻(xiàn)，但在融資方面始終都存在嚴(yán)重困難。多數(shù)中小企業(yè)都被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)拒之門(mén)外。企業(yè)發(fā)展所需資金主要依靠自身積累和民間融資。上個(gè)世紀(jì)90年代，我國(guó)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，由發(fā)展和改革委牽頭建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保制度，全國(guó)普遍設(shè)立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。然而，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高、不確定因素多，這個(gè)先天不足，不僅僅銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)力應(yīng)對(duì)，政府扶持的信用擔(dān)保最終也難以奏效。創(chuàng)業(yè)投資的出現(xiàn)，對(duì)于身處困境的中小企業(yè)和政府來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是個(gè)福音。

創(chuàng)業(yè)投資是指向處于創(chuàng)建或重建過(guò)程中的未上市成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后，主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取資本增值收益的投資方式。創(chuàng)業(yè)投資是市場(chǎng)催生的產(chǎn)物，也是個(gè)市場(chǎng)化的活動(dòng)，為獲得高額回報(bào)，投資人以挑剔苛刻的條件篩選出創(chuàng)業(yè)企業(yè)（中小企業(yè)），對(duì)其進(jìn)行股權(quán)投資，提供資金以及其他增值服務(wù)。這一模式雖然沒(méi)有消除中小企業(yè)的全部風(fēng)險(xiǎn)，但至少解決了企業(yè)的資金難題。市場(chǎng)能夠解決中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，政府當(dāng)然樂(lè)見(jiàn)其成，并能夠自發(fā)自愿地為創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)提供更好的社會(huì)環(huán)境?！度舾梢庖?jiàn)》圍繞創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展提出的20余項(xiàng)政策措施，完全符合我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的實(shí)際情況，如果能夠貫徹落實(shí)，將會(huì)有效解決廣大中小企業(yè)的融資困難，也必然推進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

創(chuàng)業(yè)投資被公認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)。對(duì)于高收益，投資機(jī)構(gòu)獲益百倍、千倍的故事，資本市場(chǎng)耳熟能詳。但對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)和投資失敗事例，投資人大多諱莫如深，局外人也所知有限。然而，創(chuàng)業(yè)投資不僅需要知道收益，更要知道風(fēng)險(xiǎn)。否則，一旦風(fēng)險(xiǎn)釋放，投資人的巨額資金將可能變成一堆破舊電腦和幾張辦公桌椅。

那么，創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)集中地

無(wú)論是否有投資人投資，創(chuàng)業(yè)企業(yè)都是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)匯集地。盡管創(chuàng)業(yè)投資能夠滿(mǎn)足投資人獲取高額回報(bào)的需要，但中小企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)并未因投資人的進(jìn)入而消失。這一阻礙銀行提供貸款的因素，同樣是投資人要面對(duì)的問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)本身是個(gè)具有極高風(fēng)險(xiǎn)的事情，一般認(rèn)為，中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的失敗率為80%以上。當(dāng)人們津津樂(lè)道于軟銀投資阿里的成功時(shí)，是否還記得軟銀投資了博客網(wǎng)？今日資本投資京東大獲收益之際，是否能記得其還投資了真功夫、中華英才網(wǎng)？“關(guān)于成功的故事滿(mǎn)天亂飛，我們已經(jīng)見(jiàn)過(guò)太多太多。但是，失敗案例比成功案例要多得多” 。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與金融體制所能獲取的收益相比，遠(yuǎn)不成比例。這才成就了創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)投資模式下，投資人在一定程度上能夠近距離切入創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通過(guò)有限參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低信息不對(duì)稱(chēng)程度，但是創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的各種風(fēng)險(xiǎn)卻仍然存在。

（一）創(chuàng)始人風(fēng)險(xiǎn)

“投資就是投人”，這是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的“公理”。創(chuàng)始人就是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的牛鼻子。創(chuàng)始人是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的核心，他的夢(mèng)想就是企業(yè)的愿景，他的專(zhuān)注就是企業(yè)的專(zhuān)業(yè)，他的品行就是企業(yè)的品牌。創(chuàng)始人的視野和決心透過(guò)他的管理能力傳遞到企業(yè)的每個(gè)部門(mén)及所有的員工，成為推動(dòng)企業(yè)高速運(yùn)轉(zhuǎn)的動(dòng)力源泉。創(chuàng)始人的管理能力、學(xué)習(xí)能力和堅(jiān)韌、拼搏精神是公司走向成功的重要保障。正因?yàn)閯?chuàng)始人對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)是如此重要，所以，一旦選錯(cuò)了人，創(chuàng)始人出現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)或者道德風(fēng)險(xiǎn)，即使企業(yè)的產(chǎn)品再好、團(tuán)隊(duì)再?gòu)?qiáng)，也會(huì)被毀掉未來(lái)。

（二）產(chǎn)品/服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

為客戶(hù)提供能夠滿(mǎn)足其需求的產(chǎn)品/服務(wù)是企業(yè)存在的核心理由。市場(chǎng)認(rèn)可企業(yè)品牌，根子上還是認(rèn)可了企業(yè)產(chǎn)品/服務(wù)的品質(zhì)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)是否能夠開(kāi)發(fā)出真正符合客戶(hù)需求的產(chǎn)品/服務(wù)，開(kāi)發(fā)出讓客戶(hù)滿(mǎn)意且客戶(hù)愿意為之付費(fèi)的產(chǎn)品/服務(wù)，這是企業(yè)立足市場(chǎng)的基礎(chǔ)，也是創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)始人要解決的頭等大事。

（三）客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)

有了好的產(chǎn)品只是經(jīng)營(yíng)的開(kāi)始，把產(chǎn)品賣(mài)給客戶(hù)，才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的圓滿(mǎn)，也才能真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的價(jià)值，體現(xiàn)企業(yè)存在的意義。開(kāi)發(fā)客戶(hù)、維護(hù)客戶(hù)、全心全意為客戶(hù)做好服務(wù)，這是好企業(yè)的要求。有了客戶(hù)的初次購(gòu)買(mǎi)、重復(fù)購(gòu)買(mǎi)和轉(zhuǎn)介紹購(gòu)買(mǎi)，企業(yè)才能算真正擁有了市場(chǎng)。

（四）團(tuán)隊(duì)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的價(jià)值歸根到底都是由人才創(chuàng)造的，人才不僅僅是創(chuàng)始人，還包括員工。有了優(yōu)秀的人才，企業(yè)才能做出優(yōu)異的業(yè)績(jī)。招到人才，留住人才，用好人才，把普通員工打造成優(yōu)秀員工，吸引越來(lái)越多的人才加盟，擴(kuò)大隊(duì)伍，提高整體水平，這是創(chuàng)業(yè)企業(yè)走向成功的必經(jīng)之路。

（五）資金風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)的各種困難中，首當(dāng)其沖的是資金問(wèn)題。無(wú)數(shù)企業(yè)都是因?yàn)槿鄙儋Y金而倒下去的。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，資金是它的血液，是須臾不能離開(kāi)的重要要素。短期內(nèi)，企業(yè)要有融資能力，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，企業(yè)必須盡快形成業(yè)務(wù)收入，自身具備造血能力，才能避免敗亡于資金斷裂。

（六）股權(quán)比例風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)代公司法認(rèn)為股份有限公司是資合組織，有限責(zé)任公司是資合兼人合組織。不論哪一種公司，多數(shù)情況下，都是根據(jù)持股比例決定公司的掌控者，決定話(huà)語(yǔ)權(quán)和收益多寡。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，能夠保證大家積極奉獻(xiàn)、努力工作。不合理的股權(quán)比例，可能導(dǎo)致創(chuàng)始人無(wú)法掌控公司或者心理上感到在為其他股東打工，而不愿意持續(xù)拼搏，或者其他的團(tuán)隊(duì)股東感覺(jué)付出大于收益，索性不如自己?jiǎn)胃?，由此?dǎo)致團(tuán)隊(duì)分裂。

三、投資人自身建設(shè)中蘊(yùn)含著重大風(fēng)險(xiǎn)

常見(jiàn)的投資人包括兩類(lèi)，一類(lèi)是機(jī)構(gòu)，另一類(lèi)是個(gè)人。個(gè)人投資尤其是天使投資，基本上是個(gè)人獨(dú)自決策執(zhí)行，不涉及組織管理問(wèn)題，但其在投資領(lǐng)域、策略等方面存在著與機(jī)構(gòu)相同的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，機(jī)構(gòu)投資人占投資人總量的大多數(shù)，而且管理的資金規(guī)模也更大。由于機(jī)構(gòu)投資人是個(gè)企業(yè)組織，從一定意義上，我國(guó)的多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)也屬創(chuàng)業(yè)企業(yè)，前述創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能遭遇的困難，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)同樣會(huì)遇到。同時(shí)作為機(jī)構(gòu)投資人，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)自身也蘊(yùn)含著種種因行業(yè)屬性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這些問(wèn)題通常會(huì)制約創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

（一）風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制

無(wú)論投資人是否意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)都是客觀存在的。要有效防范、控制風(fēng)險(xiǎn)，投資人首先應(yīng)當(dāng)具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并建立健全合理的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。而且，風(fēng)險(xiǎn)防控不能僅僅是風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)的工作，它還應(yīng)當(dāng)是全員的工作，上至最高領(lǐng)導(dǎo)人，下普通員工，所有的人員都需要具備風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，這樣才能真正建立起風(fēng)險(xiǎn)攔截大壩。

（二）投資方向風(fēng)險(xiǎn)

在篩選投資對(duì)象時(shí)，所有的投資人都會(huì)面臨投資領(lǐng)域選擇問(wèn)題，無(wú)論是專(zhuān)注于某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，還是不區(qū)分領(lǐng)域地統(tǒng)統(tǒng)都投，都是投資人考慮的結(jié)果。由于投資人市場(chǎng)足夠大，投資人的偏好也非常豐富，理論上任何一個(gè)領(lǐng)域都可能有投資人關(guān)注、投資。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，不同領(lǐng)域存在的時(shí)期長(zhǎng)短會(huì)有差異，能夠達(dá)到的高度也有所不同。具體到某個(gè)領(lǐng)域時(shí)，如果其存續(xù)周期已近結(jié)束，那么此時(shí)的投資將面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)。例如，在當(dāng)今產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩時(shí)期，如在煤炭、水泥領(lǐng)域投資，還能有多少成功的機(jī)會(huì)呢？

（三）投資策略風(fēng)險(xiǎn)

做事情要講究策略方法，投資人選到中意的企業(yè)之后，怎么投？要根據(jù)自己的情況進(jìn)行策略安排。安排得當(dāng)，事半功倍。安排不當(dāng)，難免損失。

投資是有規(guī)律的，雖然各個(gè)投資人的風(fēng)格不同，但成功的投資都合乎了投資規(guī)律。投資人需要足夠的時(shí)間和努力探索去尋找投資規(guī)律。有些投資機(jī)構(gòu)剛剛成立就高舉猛打，在自己還沒(méi)有探索出投資規(guī)律、摸索到足夠的投資經(jīng)驗(yàn)，還沒(méi)有打造出優(yōu)秀的投資隊(duì)伍時(shí)，就迅速投出大量的項(xiàng)目。其所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)顯而易見(jiàn)。未來(lái)需要付出相當(dāng)?shù)拇鷥r(jià)去為當(dāng)初不成熟行為買(mǎi)單。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)在不同發(fā)展階段對(duì)資金的需求不同，相應(yīng)地，企業(yè)融資額度要與其發(fā)展的階段相匹配。如果錯(cuò)配了，超越階段的資金可能就變成了毒丸。創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資，并非資金越多越好，也不是估值越高越好。資金多，意味著稀釋股權(quán)多；估值高，隱含著下一輪的融資要求會(huì)更高。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)不能正確認(rèn)識(shí)自己所處階段和資金需求時(shí)，投資人要堅(jiān)持自己的獨(dú)立判斷。如果為了搶項(xiàng)目而一味地滿(mǎn)足企業(yè)多資金、高估值要求，不僅投資人自己付出的成本高，而且不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。例如，如果企業(yè)一年的支出需要500萬(wàn)元，投資人擬投資金額為5000萬(wàn)元，投資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)擬投企業(yè)的實(shí)際需要，那么5000萬(wàn)元繳付之后可能會(huì)產(chǎn)生資金閑置，甚至可能促使創(chuàng)始人盲目冒進(jìn)，反而害了企業(yè)。此時(shí)的投資方案，要么降低投資額，要么分期支付。

實(shí)踐中，有些投資人遇到估值低的項(xiàng)目，圖便宜進(jìn)行了投資。創(chuàng)業(yè)投資固然要看價(jià)格，但是創(chuàng)業(yè)投資關(guān)注的核心是企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)，而不僅僅是當(dāng)下的價(jià)格。如果主要是因?yàn)閮r(jià)格低就降低投資標(biāo)準(zhǔn)，那么廉價(jià)的投資可能換來(lái)的是個(gè)沒(méi)有未來(lái)的企業(yè)。若其確有成長(zhǎng)性，下一輪再投也不遲，好飯不怕晚。

（四）合伙人風(fēng)險(xiǎn)

沒(méi)有一流的合伙人隊(duì)伍，就難以投出一流的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。從事創(chuàng)業(yè)投資，對(duì)人的綜合素質(zhì)要求比較高，要求能夠開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、選出合適的企業(yè)，確定最佳投資方案，并能夠說(shuō)服企業(yè)接受方案，投資完成之后還要懂得企業(yè)管理或協(xié)調(diào)相關(guān)資源為企業(yè)提供更多的增值服務(wù)，幫助企業(yè)打造價(jià)值。潛在的合伙人在哪里，如何找到他們、留住他們，這幾乎是所有的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)都會(huì)面臨的問(wèn)題。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展時(shí)間短，也缺少專(zhuān)門(mén)的人才培養(yǎng)機(jī)制，由此導(dǎo)致我國(guó)當(dāng)前雖然創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)比較多，從業(yè)人員也不少，但真正專(zhuān)業(yè)的、優(yōu)秀的合伙人還非常短缺。遺憾的是，這個(gè)問(wèn)題似乎在短時(shí)期內(nèi)難以解決。

（五）募集資金

除天使投資人和個(gè)別機(jī)構(gòu)投資人使用自有資金進(jìn)行投資外，多數(shù)情況下，投資人都是用募集的方式籌集投資所需資金。投資機(jī)構(gòu)是否能夠設(shè)計(jì)出符合市場(chǎng)上LP期望的基金設(shè)立體制和投資模式，直接影響到資金募集狀況。而募集方式是否符合法律政策規(guī)定，則是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)面臨的又一個(gè)紅線(xiàn)，稍有不慎就可能涉及非法集資。

四、判斷風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)投資中有很多事情需要通過(guò)深入思考做出判斷，特別是一些關(guān)鍵問(wèn)題，一旦判斷失誤，則無(wú)法逆轉(zhuǎn)，可能直接造成損失。

（一）行業(yè)市場(chǎng)空間風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)投資都希望投到偉大企業(yè)，而要承載偉大企業(yè)，客觀上需要其所處行業(yè)存在廣闊的市場(chǎng)，即市場(chǎng)空間足夠大。如果所處行業(yè)本身是個(gè)小眾市場(chǎng)，天花板很低，那么再好的企業(yè)也難以長(zhǎng)大。

（二）企業(yè)成長(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)高，失敗率高，企業(yè)具有了高成長(zhǎng)性才能保證投資人最終獲取較高收益，從而彌補(bǔ)高風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。所以，高成長(zhǎng)是投資人選擇企業(yè)、判斷投資價(jià)值的重要考量因素。如果企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，或者已經(jīng)過(guò)了高成長(zhǎng)期，其投資價(jià)值就值得重新估量。

（三）企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)

投資與普通的買(mǎi)賣(mài)交易一樣，必須要考慮投資成本和未來(lái)收益并進(jìn)行比較。因此投資價(jià)格是融投雙方都很計(jì)較的事情。如果錯(cuò)誤判斷企業(yè)價(jià)值，給出過(guò)高的價(jià)格，一旦泡沫破裂，未來(lái)的收益可能會(huì)受到較大的影響。

五、操作風(fēng)險(xiǎn)

有了正確的決策，最終效果就取決于方案的執(zhí)行情況了。

（一）盡職調(diào)查

投資的本質(zhì)和邏輯是什么？各家有不同的秘方。但無(wú)論哪家機(jī)構(gòu)，都需要盡最大可能地了解企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者，不過(guò)這需要時(shí)間，“試玉要燒三日滿(mǎn)，辨材須待七年期”。然而，通常而言，企業(yè)一旦啟動(dòng)融資，創(chuàng)業(yè)者融資多是心急火燎，恨不得當(dāng)天就能成交，哪里還會(huì)給投資人七年的時(shí)間去作了解？半年已經(jīng)是很長(zhǎng)時(shí)間了。所以，投資人匆匆忙忙做完盡職調(diào)查就要下結(jié)論?？墒?，在如此短的時(shí)間內(nèi)能夠充分了解創(chuàng)業(yè)者嗎？

（二）談判風(fēng)險(xiǎn)

投融資雙方形成投資意向之后，需要就很多關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行溝通，如價(jià)格、投資金額、投資條件等。此時(shí)需要投資人具有很強(qiáng)的溝通能力，能夠就關(guān)鍵問(wèn)題與對(duì)方達(dá)成一致。如果談判能力弱，久久無(wú)法達(dá)成一致，則可能錯(cuò)失良機(jī)。

（三）合同風(fēng)險(xiǎn)

合同是把雙方權(quán)利義務(wù)進(jìn)行固化的重要手段。投資人需要把投資之后可能遇到的種種問(wèn)題充分寫(xiě)進(jìn)合同做出約定。如果遺漏一些重要情形，例如創(chuàng)始人在拿到投資款之后辭職或者另起爐灶等等，都將嚴(yán)重威脅投資人的利益。而按照不完全契約理論，投資人又不可能窮盡所有的情形，因此此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率恐怕會(huì)比較高。

（四）投后管理風(fēng)險(xiǎn)

投資完成之后，投資人雖然不參與企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)管理，但如果不能經(jīng)常性地與企業(yè)保持密切聯(lián)系，出現(xiàn)甚至連企業(yè)改變主營(yíng)業(yè)務(wù)都不知道、企業(yè)核心骨干離職都不清楚等情形，那就真把投資變成了賭博，聽(tīng)天由命了。

（五）退出風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)投資獲取收益的方式是股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)獙?shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)通常通過(guò)企業(yè)上市、并購(gòu)、向其他人轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。一般情況下，投資收益較大的方式是企業(yè)上市后退出，但中國(guó)改革開(kāi)放30多年，全國(guó)有2000余萬(wàn)家企業(yè)，其中上市公司也就2900余家。上市退出顯然難度較大。而其他退出方式也很不容易。由此導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資普遍退出難，大量的投資機(jī)構(gòu)都面臨著基金期限屆滿(mǎn)但退出無(wú)門(mén)的困境。

六、結(jié)語(yǔ)

創(chuàng)業(yè)投資匯聚了創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、投資機(jī)構(gòu)自身建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)以及投資判斷風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)，而投資人面對(duì)的，實(shí)際是這些風(fēng)險(xiǎn)的疊加。其風(fēng)險(xiǎn)之大，可想而知。

國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)生活的目的是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的活力。 在我國(guó)《若干意見(jiàn)》的鼓勵(lì)下，會(huì)有更多的機(jī)構(gòu)、個(gè)人和資金涌入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，他們的加入，將為行業(yè)發(fā)展注入新鮮血液，帶來(lái)新的變化。但無(wú)論老兵新手，在享受創(chuàng)業(yè)投資這無(wú)限風(fēng)光同時(shí)，要清醒地知道，創(chuàng)業(yè)投資路途漫漫，風(fēng)險(xiǎn)重重，稍有不慎就可能造成嚴(yán)重后果。孫子云：夫未戰(zhàn)而廟算勝者，得算多也；未戰(zhàn)而廟算不勝者，得算少也。多算勝，少算不勝，而況于無(wú)算乎！風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，投資人必須積極應(yīng)對(duì)，多加剖析。這樣，我們也許能夠少走一些彎路、少踩幾處陷阱，把創(chuàng)業(yè)投資做的更好，打造出具有影響力的創(chuàng)業(yè)投資品牌。

注釋?zhuān)?/p>

張建偉.法律、民間金融與麥克米倫“融資缺口”治理——中國(guó)經(jīng)驗(yàn)及其法律與金融含義.北京大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）.2013（1）.

天使客.價(jià)值十億的血淚教訓(xùn)：盤(pán)點(diǎn)DCM、軟銀、蘭馨亞洲秘而不宣的失敗投資案例.投資界網(wǎng)http：//news.pedaily.cn/201509/20150907387920_all.shtml#p1，2016年10月9日訪(fǎng)問(wèn).

劉文華主編.經(jīng)濟(jì)法（第四版）.中國(guó)人民大學(xué)出版社.2012.19.