不完全信息博弈視角下的互聯(lián)網(wǎng)借貸行為研究

錢智通　孔劉柳

摘 要：近年來，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的興起為個人和小微企業(yè)帶來了更多的融資便利。但由于P2P網(wǎng)絡(luò)貸款市場上存在著信息不對稱的情況，導(dǎo)致市場上出現(xiàn)了諸多亂象。因此，本文針對P2P行業(yè)信息不對稱的現(xiàn)狀，以P2P網(wǎng)貸平臺和借款者為參與者，構(gòu)建了不完全信息博弈模型。該模型以實現(xiàn)P2P市場上的帕累托最優(yōu)為研究目的，并分別探討了在混合均衡和準(zhǔn)分離均衡兩種不同情況下，各自達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)所需的市場條件，以及相關(guān)影響因素，并據(jù)此提出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)貸；不完全信息博弈；帕累托最優(yōu)

中圖分類號：F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)識：A 文章編號：1674-9448 （2016） 01-0005-xx

Abstract： Recently， the popularity of P2P loans has brought more convenience in financing to individuals and small enterprises. But due to the asymmetric information problem in P2P lending market， lots of unhealthy phenomenon appears on this market. Therefore， basing on the present situation in P2P industry， and defining P2P lending platform and borrowers as participants， this thesis constructs the incomplete information game model. In order to realize the Pareto Optimality of P2P market， this paper discusses the respective external conditions to achieve this goal both in the situation of mixed equilibrium and separating equilibrium. While talking about related influencing factors， this essay finally put forward corresponding policy recommendations.

Keywords： p2p lending， incomplete information game，Pareto Optimality

一、引 言

經(jīng)過多年的探索，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款行業(yè)在我國獲得了長足發(fā)展。當(dāng)前，該行業(yè)仍處于成長期，創(chuàng)新發(fā)展仍在進(jìn)行之中，相應(yīng)的監(jiān)管政策尚處于摸索階段。與此同時，自2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”的概念風(fēng)靡以來，一些有著雄厚實力的新興主體不斷加入這一市場，推動了整個P2P行業(yè)的整合與分化。

從產(chǎn)品的角度而言，P2P借貸是一種點對點的資金融通方式。與銀行借款相比，其具有以下特點：第一，參與借貸行為的雙方主體較為廣泛。個體商戶，小微企業(yè)都有可能成為P2P借貸的借方或者貸方。第二，P2P借貸平臺的投資方門檻也較低，只要有一定的資金實力即可參與P2P網(wǎng)貸，而且參與方式簡單靈活。第三，合同條款多樣。借貸雙方均可靈活選擇雙方之間的借貸金額、利息、還款期限和方式；并且投資方可根據(jù)不同客戶的需要靈活選擇理財時間長短、投資金額的大小。

當(dāng)前，P2P借貸之所以在我國興起，究其原因不外乎以下幾點：首先，我國居民存款近50萬億，為P2P借貸的發(fā)展提供了資金支持。其次，我國的小微金融市場不夠完善，無法滿足個人和小微企業(yè)的資金需求，而P2P借貸的出現(xiàn)則滿足了這一需求。因為，出于風(fēng)險和收益的考慮，銀行一般不能夠及時向個人或者小微企業(yè)提供資金支持。而P2P作為一種點對點的資金融通方式，可以滿足眾多小微企業(yè)和個人融資需求。因此，我國普惠金融市場對P2P借款的剛性需求十分強(qiáng)烈，為其提供了發(fā)展的土壤。

雖然P2P借貸平臺接納了銀行不愿意與之進(jìn)行借貸業(yè)務(wù)的主體，滿足了這一部分主體的需求，對完善我國金融市場的融資功能起到了重要的作用。但應(yīng)注意到，一方面，這部分資金需求群體往往由于缺乏有效的擔(dān)保和抵押而不被傳統(tǒng)的銀行所接納，是傳統(tǒng)銀行進(jìn)行篩選后的次級客戶，所以他們愿意承擔(dān)更高的利息以在P2P平臺上獲得資金支持。另一方面，P2P借貸平臺和投資者也面臨著高成本的線下調(diào)查和有效信息不足的問題，僅依靠對網(wǎng)絡(luò)信息的匯總來核對客戶信息真實性和度量其還款能力，使其面臨著巨大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險來源。這也是P2P借貸市場存在諸多亂象的原因，也是本文對其進(jìn)行博弈分析的意義之所在。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前，對P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的進(jìn)行的學(xué)術(shù)研究主要集中在P2P平臺的特點、不同經(jīng)營模式的比較以及實際業(yè)務(wù)中的風(fēng)險控制和監(jiān)管等方面。

王紫薇等（2012）以“拍拍貸”和“宜農(nóng)貸”等實際網(wǎng)絡(luò)借貸案例進(jìn)行比較分析，在內(nèi)部風(fēng)險管理、借貸利率確定和實際金融監(jiān)管方面，指出了我國P2P貸款市場中存在的問題和解決方法。郭陽（2012）指出我國P2P貸款市場上存在著信息不對稱現(xiàn)象，P2P貸款平臺的內(nèi)部控制措施并不能有效解決由信息不對成所產(chǎn)生的道德風(fēng)險和逆向選擇，造成市場的效率低下。談超等（2014）通過建立借貸雙方在信息不對稱條件下的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸博弈模型，從信號傳遞和信用擔(dān)保的角度為如何解決平臺上的道德風(fēng)險和逆向選擇提出了政策建議。李焰等（2014）以“拍拍貸”平臺數(shù)據(jù)為研究樣本，實證發(fā)現(xiàn)提供更多描述性信息在網(wǎng)絡(luò)貸款中起到重要作用，提供更多的描述性信息的人更有可能獲得借款，而低信用等級的借款人傾向于提供更多的描述性信息。Herzenstein el al.（2012）、Pope等（2011）、Michels（2012）發(fā)現(xiàn)借款人可以主動提供自己的特征信息，從而提高成功借款的概率。陳樹福等（2014）、宮曉林（2014）則通過建立演化博弈模型，分析了不同P2P網(wǎng)絡(luò)貸款市場中，P2P貸款平臺、監(jiān)管部門和借款者三個參與主體兩兩之間的博弈關(guān)系。吳曉光，曹一（2011）分析了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸過程中的各類風(fēng)險，從監(jiān)管部門的政策、監(jiān)管內(nèi)容以及風(fēng)險指標(biāo)方面提出了政策建議。

三、不完全信息博弈下的P2P網(wǎng)貸

基于帕累托最優(yōu)的視角，P2P網(wǎng)貸申請者在遵守網(wǎng)貸平臺制定的規(guī)則的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)自身的需求，合理有效地利用網(wǎng)貸平臺的貸款服務(wù)，使自己的效用最大化。另外，P2P網(wǎng)貸平臺也會在風(fēng)險可控的條件下，適度放松對網(wǎng)貸申請者的資質(zhì)審核，以期利用自身平臺有限的資金資源，吸引更多的消費者轉(zhuǎn)入網(wǎng)貸平臺尋求貸款支持，從而擴(kuò)大平臺的業(yè)務(wù)量，增強(qiáng)平臺的盈利能力。但在現(xiàn)實的網(wǎng)貸市場中，由于信息并不完全，這樣的帕累托最優(yōu)狀態(tài)往往無法實現(xiàn)。因此，本文基于不完全信息動態(tài)博弈的視角，來建立網(wǎng)貸申請者和網(wǎng)貸平臺的博弈模型，對其進(jìn)行相應(yīng)的理論分析。

（一）博弈模型的基本假設(shè)

第一，該博弈中一共有兩個理性的參與者，即P2P網(wǎng)絡(luò)貸款申請者和P2P貸款平臺，雙方進(jìn)行決策時遵循自身利益最大化的目標(biāo)。

第二，假設(shè)存在一個虛擬變量自然，自然自動將參與申請網(wǎng)絡(luò)貸款者分為信用好的（G）和信用差的（B），其中信用好的申請者指該申請者誠實守信，會從P2P貸款平臺借款以擴(kuò)大自己的效用水平，并且能及時歸還平臺的貸款。與此相反，信用差者存在著將自己偽裝成信用好者，從而從平臺騙取款項的傾向。信用好的和信用差的申請網(wǎng)絡(luò)貸款者在總的群體中占的比例分別為μ和1-μ，且μ∈[0，1]。

第三，對于網(wǎng)絡(luò)貸款申請者，他有兩個選擇：申請貸款（A）或者不申請貸款（A）。假定信用好的申請者獲得貸款時的收益為RG，信用差者獲得貸款時的收益為RB。由于信用差者會把自己偽裝成信用好者來借款，因此P2P貸款平臺的任務(wù)就是發(fā)現(xiàn)申請者由信用差的偽裝的那一部分，假設(shè)CPP為P2P貸款平臺用于發(fā)現(xiàn)“偽裝者”所耗費的成本（包括各種時間、人力、財物等）；DPU為P2P貸款平臺發(fā)現(xiàn)信用差的惡意偽裝者所給予的懲罰（包括罰款，錄入黑名單等）。以上參數(shù)都大于0，且DPU≥RB，即P2P平臺至少會沒收信用差的偽裝者的所有所得。

第四，假設(shè)P2P貸款平臺可做出以下兩個決策：加強(qiáng)資質(zhì)審核（F）和放寬資質(zhì)審核（F），并且加強(qiáng)資質(zhì)審核的概率為φ，放寬資質(zhì)審核的概率為1-φ，φ∈[0，1]。在具體的貸款操作上，RP為P2P貸款平臺放寬資質(zhì)審核時的收益；LB為信用差者獲得貸款時，P2P貸款平臺的所有損失；CS為P2P貸款平臺加強(qiáng)資質(zhì)審核的成本；有效審核時發(fā)現(xiàn)信用差的偽裝者的潛在收益記為RFB。 LB>RFB，其他參數(shù)都大于0。

根據(jù)以上四點假設(shè)，P2P貸款平臺和網(wǎng)絡(luò)貸款申請者的博弈樹為圖1所示。在第一階段，自然首先決定把潛在的申請貸款的個體分為信用好和信用差兩類。在第二階段，兩類不同信用質(zhì)量的個體選擇是否申請網(wǎng)貸。在第三階段，P2P貸款平臺（M）選擇是否加強(qiáng)資質(zhì)審核。在博弈樹的末端，給出了不同情況下參加博弈雙方各自所獲得的支付。

（二）博弈的均衡狀態(tài)分析

由于信息不充分，在博弈開始，P2P貸款平臺無法確定網(wǎng)絡(luò)貸款的申請者中，哪些是真正的信用好者，哪些信用好者是由信用差者偽裝的。另外，在P2P貸款平臺的資質(zhì)審核中，P2P平臺很難把握何時加強(qiáng)資質(zhì)審核，何時放寬資質(zhì)審核。而且，由于市場的不可預(yù)知性，P2P平臺很難去對風(fēng)險和收益做出準(zhǔn)確的預(yù)測?；谝陨戏治?，本文著力于構(gòu)造一個理想的均衡狀態(tài)，力圖通過博弈均衡分析找出達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)的條件。

（1） 混合均衡狀態(tài)下的博弈分析

在資質(zhì)審核的博弈中，混合均衡是指P2P貸款市場上有貸款需求的申請者全體，無論信用好壞，都傾向于申請貸款，由于申請貸款的人數(shù)較多，每筆貸款的分散度提升了，因此P2P網(wǎng)貸平臺傾向于采取放寬資質(zhì)審核。在混合均衡情況下，P2P貸款平臺根據(jù)貸款后的還款情況對兩類不同信用的人進(jìn)行甄別，其后驗概率為：p（G ?A）=μ，p（B ?A）=1-μ。

要實現(xiàn)混合均衡，必須滿足在給定兩類不同信用的申請者的策略選擇后，使P2P貸款平臺放寬資質(zhì)審核的收益大于其嚴(yán)格進(jìn)行資質(zhì)審核的收益。

四、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款市場的博弈行為影響因素分析以及政策建議

（一）相關(guān)影響因素分析

由于P2P貸款市場上信息并不充分，其影響機(jī)制和作用效果并不一定如本文中博弈所示，因此，其最終的博弈結(jié)果可能偏離理論上的最優(yōu)解。因此，為了更準(zhǔn)確的描述P2P貸款市場的現(xiàn)狀，本文進(jìn)一步探討博弈中涉及的各類參數(shù)的影響因素。

第一，在混合均衡狀態(tài)下的P2P貸款博弈中，如果P（G?A）=μ的值越趨近于1，P2P貸款平臺越傾向于放寬資質(zhì)審核。由此可見，一個P2P貸款平臺中信用好的個體在總體中占的比例越高，P2P貸款平臺的資質(zhì)審核越寬松，無形中降低了個體獲得急需資金的成本，真正的實現(xiàn)了普惠金融。由此可見，P2P平臺當(dāng)前的重中之重，在于提升自己的用戶群體中信用好的個體占的比例。另外，有效資質(zhì)審核獲得的經(jīng)濟(jì)獎勵RFB越高，信用差者偽裝騙款的處罰LB越高。此時，P2P平臺加強(qiáng)資質(zhì)審核的動力越大，信用差者獲得的收益將越小，從而有效地抑制了信用差者申請貸款的沖動。放寬資質(zhì)審核收益RP越高，發(fā)現(xiàn)問題后開始收緊資質(zhì)審核的成本CS越高。也就是說，如果不能從平臺中有效清除信用差者，放寬資質(zhì)審核所帶來的巨大網(wǎng)絡(luò)貸款申請的流量收益會被信用差者的違規(guī)所抵消，最終導(dǎo)致發(fā)現(xiàn)問題后的資質(zhì)審核成本升高。這也是我國當(dāng)前P2P平臺放寬資質(zhì)審核以吸引大規(guī)模個體進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)貸款市場，最終因少數(shù)不良借款者惡意欠款倒閉的現(xiàn)狀。

第二，在準(zhǔn)分離均衡狀態(tài)下的網(wǎng)絡(luò)貸款博弈中，一方面，P2P平臺放寬資質(zhì)審核的概率φ受信用差的群體不遵守網(wǎng)絡(luò)貸款合同時獲得的收益所影響；另一方面，β還受CPP、DPU、RB三個因素的影響，P2P貸款平臺前期花費在識別信用差的群體的成本CPP越高，越有可能在資質(zhì)審核時放寬政策，這不僅因為P2P貸款平臺要節(jié)約有限的資源，還因為前期已經(jīng)花費大量的成本并已經(jīng)識別出相當(dāng)一部分信用差的群體。另外，P2P貸款平臺給予惡意騙款的信用差者的處罰DPU越大，信用差者的投機(jī)收益RB越小，從而信用差的群體騙款的激勵越小，P2P平臺在后期進(jìn)行寬松的資質(zhì)審核的概率越大。最后，信用差者違規(guī)操作的概率ω受制于P2P貸款平臺資質(zhì)審核的置信度，其置信度越高，信用差者敢于騙款的可能性越小。

（二）政策建議

隨著互聯(lián)網(wǎng)元素不斷融入我國金融市場，普惠金融的理念開始深入人心。雖然目前我國P2P貸款市場存在著諸多亂象，但我們不能因噎廢食。應(yīng)充分重視P2P貸款對國民經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，努力做好相應(yīng)市場配套機(jī)制，以揚其長，避其短。因此，本文提出以下政策建議。

第一，從行業(yè)準(zhǔn)入而言，應(yīng)明確建立行業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制。當(dāng)前P2P 行業(yè)并無標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)入門檻，導(dǎo)致一些資質(zhì)不佳的P2P貸款企業(yè)出現(xiàn)在市場當(dāng)中。這些企業(yè)對貸款申請者的資質(zhì)審核不嚴(yán)，既給投資者帶來了損失，又損害了P2P 行業(yè)的聲譽(yù)，還導(dǎo)致較高的系統(tǒng)風(fēng)險。因此，監(jiān)管部門應(yīng)該設(shè)置一定的準(zhǔn)入門檻，提高P2P市場的企業(yè)質(zhì)量。首先，監(jiān)管部門可以設(shè)置注冊資本金的最低限額，以篩選出資金實力雄厚的企業(yè)，保護(hù)中小投資者；另外，應(yīng)限制市場上P2P平臺的數(shù)量，實行牌照制。符合硬性標(biāo)準(zhǔn)的P2P 平臺可以取得牌照，進(jìn)入市場；暫不符合標(biāo)準(zhǔn)的P2P 企業(yè)，可在一定的緩沖期之內(nèi)進(jìn)行相應(yīng)的整改，符合標(biāo)準(zhǔn)后再取得牌照。

第二，從解決信息不對稱的問題來說，監(jiān)管者可以為P2P 貸款市場設(shè)計一套統(tǒng)一的、共享的信用評級系統(tǒng)。實際上，作為一種信用活動，P2P 貸款行業(yè)上對交易者的征信消息也有著巨大需求。但首先我國P2P 貸款市場并沒有本行業(yè)的統(tǒng)一的交易者信息數(shù)據(jù)庫，另外，其市場上巨額的交易信息并沒有納入銀行征信系統(tǒng)，造成了巨大的信息浪費。因此，監(jiān)管部門可以作為發(fā)起人，鼓勵各P2P 貸款企業(yè)匯總現(xiàn)有平臺中的數(shù)據(jù)，共同建立一套適用于本行業(yè)的信用評級系統(tǒng)。同時，努力將P2P貸款征信系統(tǒng)的信息與現(xiàn)有的銀行征信信息融合，從而更好的描述市場上交易者所帶來的風(fēng)險，同時降低我國銀行業(yè)和P2P貸款行業(yè)面臨的潛在風(fēng)險。

第三，建立一套有效的監(jiān)管機(jī)制，明確各參與者的責(zé)任。對于P2P貸款公司，加大對惡意騙款以及玩忽職守的公司內(nèi)部人員的處罰力度；對于監(jiān)管部門，要針對P2P貸款行業(yè)的特點，建立相應(yīng)的監(jiān)管制度，并明確相關(guān)部門的監(jiān)管責(zé)任。獎勵對促進(jìn)有效監(jiān)管有功的人員和加大對瀆職從而造成責(zé)任事故者的處罰，建立起行之有效的部門運作規(guī)章制度。

第四，P2P貸款平臺應(yīng)加強(qiáng)信息披露，及時更新自身平臺的財務(wù)狀況，曝光惡意借款者，做好風(fēng)險計提準(zhǔn)備。P2P貸款平臺應(yīng)該及時透露自身的財務(wù)信息，還應(yīng)該建立統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)平臺定期曝光惡意借款人名錄。另外，為了應(yīng)對惡意借款的風(fēng)險，平臺應(yīng)對每筆借款計提的一定比例金額的風(fēng)險準(zhǔn)備金，以償還貸款人的全部或者部分損失。同時嚴(yán)厲打擊惡意借款行為，努力維護(hù)平臺的健康安全。

第五，加強(qiáng)P2P行業(yè)自律監(jiān)管，建立行業(yè)內(nèi)部稽核機(jī)制。行業(yè)自律監(jiān)管是監(jiān)管部門監(jiān)管的有益補(bǔ)充，能夠減少監(jiān)管部門的工作量。我國P2P行業(yè)可以先建立行業(yè)自律組織，搭建行業(yè)內(nèi)的信息共享平臺以形成信息共享機(jī)制?？梢愿鶕?jù)本行業(yè)的現(xiàn)狀制定相應(yīng)的準(zhǔn)則，促進(jìn)本行業(yè)的健康發(fā)展。要督促成員按時提交經(jīng)營報告和風(fēng)險指標(biāo)數(shù)據(jù)，與政府監(jiān)管形成良性的互動。其次是要建立行業(yè)內(nèi)部稽核機(jī)制，督促各成員企業(yè)認(rèn)真落實內(nèi)部控制，建立并強(qiáng)化經(jīng)常性的內(nèi)部自律功能。在開展網(wǎng)絡(luò)貸款業(yè)務(wù)時，內(nèi)部稽核部門期應(yīng)根據(jù)設(shè)定的風(fēng)險控制程序，提供風(fēng)險識別和預(yù)警，并定期審查測試風(fēng)險管理程序。并在貸款發(fā)放出去后，及時跟蹤并確保各項監(jiān)控措施準(zhǔn)確運行。

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