• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    中德并購(gòu)最新的特點(diǎn)以及中資銀行在其中的作用

    2016-11-25 16:56:24付帆濤
    時(shí)代金融 2016年27期
    關(guān)鍵詞:中資銀行企業(yè)并購(gòu)金融服務(wù)

    付帆濤

    【摘要】2010年以后,中國(guó)企業(yè)加快了對(duì)外投資的步伐,將業(yè)務(wù)的重點(diǎn)放在新興的行業(yè)與業(yè)務(wù)領(lǐng)域中,尤其是德國(guó)擁有大量技術(shù)先進(jìn)、市場(chǎng)領(lǐng)先的企業(yè),獲得了中國(guó)投資者的青睞。金融危機(jī)以來(lái),大量的德國(guó)企業(yè)也陷入了經(jīng)營(yíng)困境,中國(guó)企業(yè)并購(gòu)德國(guó)企業(yè),可幫助德國(guó)企業(yè)突破經(jīng)營(yíng)難題,同時(shí)中國(guó)企業(yè)也可從中獲得技術(shù)和市場(chǎng)。本次研究從中德并購(gòu)的現(xiàn)狀及案例著手,分析中德并購(gòu)新的特點(diǎn),并說(shuō)明了未來(lái)中資銀行在并購(gòu)過(guò)程中的作用。

    【關(guān)鍵詞】中德并購(gòu) 企業(yè)并購(gòu) 中資銀行 金融服務(wù)

    并購(gòu)是一種較為復(fù)雜的行為,由于政治原因、經(jīng)濟(jì)原因、文化原因,中國(guó)企業(yè)要進(jìn)行海外投資,需要面臨很多困難,然而在面臨著種種并購(gòu)困難的前提下中國(guó)企業(yè)依然持續(xù)對(duì)德國(guó)進(jìn)行投資。

    一、中德并購(gòu)興起的現(xiàn)狀分析

    現(xiàn)分析2010年~2014年以來(lái)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)德國(guó)企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍,該業(yè)務(wù)范圍描述如表1:

    以上中國(guó)企業(yè)與德國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為均為中資銀行的參與及促成。2010年以后,中國(guó)企業(yè)加快了對(duì)外投資的步伐,將業(yè)務(wù)的重點(diǎn)放在新興的行業(yè)與業(yè)務(wù)領(lǐng)域中,尤其是德國(guó)擁有大量技術(shù)先進(jìn)、市場(chǎng)領(lǐng)先的企業(yè),獲得了中國(guó)投資者的青睞。這是中德并購(gòu)能被積極促成的原因,德國(guó)的經(jīng)濟(jì)要復(fù)興,必須獲得足夠的資金支持;中國(guó)的經(jīng)濟(jì)要向前發(fā)展,需要學(xué)習(xí)德國(guó)的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)、管理經(jīng)驗(yàn)及信息資源。中國(guó)企業(yè)并購(gòu)德國(guó)企業(yè)是目前中德雙方合作的重要形式,其中,中資銀行從中也起到了重要的作用。

    二、中德并購(gòu)合作的案例分析

    為了說(shuō)明中資銀行在中德并購(gòu)中起到的作用,現(xiàn)用中航工業(yè)并購(gòu)德國(guó)知名汽車(chē)零部件生產(chǎn)商海力達(dá)公司為案例。在中航工業(yè)實(shí)施并購(gòu)以前,海力達(dá)公司自身占有的股份為25.4%,其它股東占有的股份為74.6%。2014年,中航工業(yè)花費(fèi)4.73億歐元(當(dāng)時(shí)折合人民幣36.2億元)獲得了海力達(dá)公司100%的股份。海力達(dá)公司總部位于德國(guó)的馬科特海登菲爾德,它以?xún)?yōu)質(zhì)的零部件生產(chǎn)技術(shù)聞名,服務(wù)的對(duì)象為大眾、奧迪、克萊斯勒等多家知名汽車(chē)企業(yè)。待中航工業(yè)完成收購(gòu)以后,海力達(dá)的運(yùn)營(yíng)方式并不改變,只是服務(wù)的范圍逐步拓展到中國(guó)境內(nèi)。因?yàn)橹袊?guó)工航與海力達(dá)共享客戶(hù)資源,所以中航機(jī)電系統(tǒng)發(fā)展了歐洲與北美的市場(chǎng)。

    結(jié)合表1為數(shù)據(jù)可看到中國(guó)企業(yè)在德國(guó)的并購(gòu)行為主要可獲得三種業(yè)務(wù)收益。第一種為技術(shù)導(dǎo)向型的并購(gòu),其并購(gòu)的目的為吸收先進(jìn)國(guó)家的技術(shù)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn),比如德國(guó)具有豐富的制造業(yè)經(jīng)驗(yàn),制造業(yè)是中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主要方向。第二種為市場(chǎng)導(dǎo)向型,即該行業(yè)為國(guó)外的空白市場(chǎng),實(shí)施并購(gòu)行為后,中國(guó)企業(yè)可將該產(chǎn)業(yè)投放到國(guó)際市場(chǎng),令產(chǎn)品及企業(yè)國(guó)際化,比如中國(guó)企業(yè)并購(gòu)德國(guó)食品行業(yè)的戰(zhàn)略目的正是為此。第三種為收益導(dǎo)向型,完成并購(gòu)以后,財(cái)務(wù)投資者依然以德方為主,中國(guó)企業(yè)獲取非控股收益,中國(guó)企業(yè)并購(gòu)德國(guó)的房地產(chǎn)、電子商務(wù)、通訊服務(wù)均有其戰(zhàn)略目的。中航工業(yè)并購(gòu)德國(guó)知名汽車(chē)零部件生產(chǎn)商海力達(dá)公司為技術(shù)導(dǎo)向型的案例。從宏觀(guān)的數(shù)據(jù)分析、從具體的案例分析,中資銀行在中德并購(gòu)的過(guò)程中絕不僅僅起到了提供融資這樣的作用。

    三、中資銀行在中德并購(gòu)合作中起到的作用

    (一)融資的作用

    以2014年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)為例,中資企業(yè)投入的海外并購(gòu)資金達(dá)到1400億美元,已經(jīng)首次超過(guò)利用外資的規(guī)模。以行業(yè)特點(diǎn)來(lái)說(shuō),隨著社會(huì)向前發(fā)展,未來(lái)用戶(hù)將向企業(yè)提出新的服務(wù)要求、新的質(zhì)量要求,當(dāng)前中國(guó)企業(yè)依靠自身的研發(fā)難以滿(mǎn)足未來(lái)用戶(hù)的需求,德國(guó)的制造業(yè),特別是清潔能源、汽車(chē)、高端機(jī)械制造業(yè)具有較大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及其管理優(yōu)勢(shì),這是中國(guó)企業(yè)需要積極學(xué)習(xí)的內(nèi)容。從市場(chǎng)價(jià)值來(lái)說(shuō),中德并購(gòu)具有資源共享的意義,應(yīng)用并購(gòu)的方式可以實(shí)現(xiàn)中德資源共享,比如中國(guó)企業(yè)可以獲得海外先進(jìn)的技術(shù),打入廣闊的海外市場(chǎng)空間。優(yōu)選并購(gòu)項(xiàng)目,為中國(guó)企業(yè)提供融資資金是中資銀行起到的第一個(gè)作用。

    (二)平臺(tái)的作用

    當(dāng)前中國(guó)企業(yè)并購(gòu)了德國(guó)大量的清潔能源、工程機(jī)械、高端裝備制造、汽車(chē)零部件公司。中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為給予中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和德國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展深遠(yuǎn)的影響,正如RHJI負(fù)責(zé)人所說(shuō),歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)興,需要中國(guó)企業(yè)資金支持,而中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為也會(huì)帶給德國(guó)銀行顧慮,如果德國(guó)企業(yè)認(rèn)為中國(guó)企業(yè)只是為了獲得德國(guó)的技術(shù)而采取并購(gòu)的手段,那么德國(guó)的監(jiān)管及其企業(yè)會(huì)慎重的考慮并購(gòu)問(wèn)題。為此,中國(guó)銀行需達(dá)建并購(gòu)平臺(tái),幫助中國(guó)企業(yè)和德國(guó)企業(yè)做好溝通。2015年10月,為了搭建中德兩國(guó)投資并購(gòu)領(lǐng)域的平臺(tái),資進(jìn)兩國(guó)的融資,促進(jìn)兩國(guó)企業(yè)的深入交流互動(dòng),沈陽(yáng)市人民政府與中國(guó)銀行聯(lián)合主并“2015中德投資并購(gòu)論壇暨中德企業(yè)交流會(huì)”,在該次會(huì)議上,中國(guó)銀行談到了持續(xù)并購(gòu)的意向。

    (三)引導(dǎo)的作用

    當(dāng)前在德國(guó)有一些并購(gòu)價(jià)值被低估的全球性項(xiàng)目,該項(xiàng)目在初建設(shè)時(shí),缺少資金支持,中資銀行可迅速介入項(xiàng)目,幫助有意向中資企業(yè)獲取少量控股權(quán)。只要中資企業(yè)持有一定的股份,就能獲得經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目中董事會(huì)的席位與投票權(quán),中資企業(yè)可從該類(lèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中全面學(xué)習(xí)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),能得到財(cái)務(wù)價(jià)值的提升。當(dāng)然,這類(lèi)價(jià)值被低估,能被中資企業(yè)迅速介入的項(xiàng)目可遇不可求,需要中資企業(yè)在投資時(shí)具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目光。中資銀行有時(shí)會(huì)起到引導(dǎo)的作用。比如2012年,中資企業(yè)漢能控股并購(gòu)德國(guó)Q.Cell旗下的Solibro GmbH,2014年,順風(fēng)光電收購(gòu)S.A.G的Solarstrom GmbH。并購(gòu)期間,中資企業(yè)參與了德國(guó)的三個(gè)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目,以中資企業(yè)參與的Porta項(xiàng)目為例,這是一項(xiàng)將能源市場(chǎng)化的項(xiàng)目,需要開(kāi)發(fā)及整合寬帶與移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的智能電表、智能電網(wǎng)的平臺(tái),該項(xiàng)目若能完成,便能實(shí)現(xiàn)智能電表聯(lián)網(wǎng)化。該項(xiàng)目的運(yùn)作方式為無(wú)工廠(chǎng)模式運(yùn)營(yíng),獲取的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)高,當(dāng)前西門(mén)子風(fēng)投及英國(guó)天然氣集團(tuán)風(fēng)投均參與了該項(xiàng)目,中資企業(yè)通過(guò)并購(gòu)也獲得了投資機(jī)會(huì)。隨著信息技術(shù)向前發(fā)展,該項(xiàng)目具有廣闊的市場(chǎng)前景。

    四、中資銀行對(duì)于中德并購(gòu)合作的優(yōu)化措施

    (一)為中德并購(gòu)合作提供咨詢(xún)業(yè)務(wù)

    在歐州國(guó)家,要完成跨國(guó)并購(gòu),不僅要獲得官方部門(mén)的認(rèn)可,還要獲得地方部門(mén)的認(rèn)可,當(dāng)然最后還要獲得并購(gòu)對(duì)象的認(rèn)可。收購(gòu)和被收購(gòu)雙方要涉及到大量行業(yè)的問(wèn)題與法律程序的問(wèn)題,比如如果收購(gòu)方出現(xiàn)過(guò)違規(guī)行為,可能就失去了收購(gòu)的資格。部分中國(guó)企業(yè)不熟悉中德并購(gòu)的流程,中資銀行要開(kāi)設(shè)相關(guān)的資詢(xún)活動(dòng),幫助中國(guó)企業(yè)熟悉中德并購(gòu)相關(guān)的內(nèi)容及并購(gòu)的流程。

    (二)作好全新的中德并購(gòu)融資平臺(tái)

    中國(guó)企業(yè)要完成中德并購(gòu),就不能僅依賴(lài)中資銀行提供的資金,中國(guó)企業(yè)要具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力、具備償還貸款的能力。在中德企業(yè)并購(gòu)中,優(yōu)選中資企業(yè),作好融資工作,是中資銀行需要關(guān)注的問(wèn)題,為了解決這一問(wèn)題,中資銀行需要建立一個(gè)全新的平臺(tái)。當(dāng)前中資銀行已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注到這一問(wèn)題。2015年十月份,中德企業(yè)投資并購(gòu)論壇既中德企業(yè)交流會(huì)在沈陽(yáng)召開(kāi),中國(guó)并購(gòu)公會(huì)與德國(guó)聯(lián)邦并購(gòu)協(xié)會(huì)正式簽署了《中國(guó)—德國(guó)企業(yè)并購(gòu)合作沈陽(yáng)宣言》,這一協(xié)議中說(shuō)明了中國(guó)企業(yè)與德國(guó)企業(yè)要開(kāi)展一個(gè)裝備園建設(shè)的合作項(xiàng)目。該次中德企業(yè)共同建立了并購(gòu)資金,中國(guó)企業(yè)必須參與競(jìng)爭(zhēng),展現(xiàn)自身的實(shí)力,只有達(dá)到了某種條件的企業(yè)才可接受中資銀行的融資,實(shí)施并購(gòu)行為。這一行為將被其它地區(qū)中資銀行延用,未來(lái),讓中國(guó)企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng),擁有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才可獲得并購(gòu)融資。

    (三)作好多元的中德并購(gòu)資評(píng)估

    未來(lái),中資銀行要從評(píng)估中資企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力這一角度為企業(yè)融購(gòu)。它包括企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、跨國(guó)對(duì)接能力等多項(xiàng)評(píng)估參數(shù),應(yīng)用一套統(tǒng)一的、透明的、科學(xué)的方法評(píng)估中國(guó)企業(yè)的綜合實(shí)力,優(yōu)選中國(guó)企業(yè)參與并購(gòu)行為。

    五、總結(jié)

    近年來(lái),中德企業(yè)并購(gòu)成為金融界令人關(guān)注的問(wèn)題。比如北京控股以14.38億歐元收購(gòu)了德國(guó)EEW垃圾能源公司、中國(guó)化工以9.25億歐元收購(gòu)了橡膠塑料化工機(jī)械制造商克勞斯瑪菲集團(tuán)。對(duì)于中德并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)行為,德國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與外留協(xié)會(huì)對(duì)外事務(wù)負(fù)責(zé)人邁克爾·舒曼提出過(guò)他的觀(guān)點(diǎn),他認(rèn)為將德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)、中國(guó)的資金、市場(chǎng)及企業(yè)家的精神結(jié)合起來(lái),將是一種完美的配合。本次研究分析了中德并購(gòu)的最新趨勢(shì)與特點(diǎn),并說(shuō)明了中資銀行在其中的作用,及未來(lái)優(yōu)化融資的方向。

    參考文獻(xiàn)

    [1]劉慧.投資并購(gòu)形成跨國(guó)產(chǎn)業(yè)體系[N]中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào).2015-08 -24(004).

    [2]張子麟.未來(lái)15年將是中國(guó)企業(yè)海外投資并購(gòu)的好時(shí)機(jī)[N].中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào).2014-09-18 (B08).

    [3]于艦.中國(guó)將迎來(lái)15年海外投資并購(gòu)好時(shí)機(jī)[N].第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào).2014-08-22 (A10).

    [4]廖志慧,馬思思.停止盲目求規(guī)模的投資并購(gòu)[N].湖北日?qǐng)?bào).2013-08-12(006).

    猜你喜歡
    中資銀行企業(yè)并購(gòu)金融服務(wù)
    “三農(nóng)”和普惠金融服務(wù)再上新臺(tái)階
    讓金融服務(wù)為鄉(xiāng)村振興注入源頭活水
    協(xié)力推進(jìn)金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興
    前海自貿(mào)區(qū):金融服務(wù)實(shí)體
    中資銀行“直面”挑戰(zhàn)
    云南省外資銀行與中資銀行的比較分析
    中資銀行海外并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)動(dòng)因及目標(biāo)選擇策略
    論企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施
    企業(yè)并購(gòu)的理論與實(shí)踐探析
    淺析初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)壯大途徑
    国产免费男女视频| 欧美黄色片欧美黄色片| 日韩欧美一区视频在线观看| 一a级毛片在线观看| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 好男人电影高清在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影| 国产伦在线观看视频一区| 成人三级做爰电影| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| x7x7x7水蜜桃| 无人区码免费观看不卡| 国产成人av教育| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 欧美在线一区亚洲| 国产精品 国内视频| 久久精品成人免费网站| 制服丝袜大香蕉在线| cao死你这个sao货| 一本久久中文字幕| 1024手机看黄色片| 欧美日韩福利视频一区二区| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 可以在线观看的亚洲视频| 午夜免费激情av| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 亚洲国产欧洲综合997久久, | 99在线视频只有这里精品首页| 欧美在线一区亚洲| 禁无遮挡网站| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 两人在一起打扑克的视频| 99久久综合精品五月天人人| 精品第一国产精品| 色综合婷婷激情| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 精品福利观看| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 亚洲精品av麻豆狂野| 国产日本99.免费观看| 国产区一区二久久| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| xxx96com| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产99久久九九免费精品| 美国免费a级毛片| 国产亚洲av高清不卡| 精品电影一区二区在线| 亚洲欧美日韩无卡精品| 少妇被粗大的猛进出69影院| 一二三四社区在线视频社区8| 深夜精品福利| 国产伦人伦偷精品视频| 午夜福利免费观看在线| 香蕉av资源在线| 国产一卡二卡三卡精品| 精品久久久久久,| 婷婷精品国产亚洲av在线| 婷婷精品国产亚洲av在线| 国产免费av片在线观看野外av| 在线永久观看黄色视频| 国产私拍福利视频在线观看| 淫秽高清视频在线观看| 国产97色在线日韩免费| 一级毛片高清免费大全| 欧美日本视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 国产精品永久免费网站| 国产av一区在线观看免费| 麻豆一二三区av精品| 搡老熟女国产l中国老女人| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲一区二区三区色噜噜| 国产免费av片在线观看野外av| 亚洲九九香蕉| 成在线人永久免费视频| 欧美国产精品va在线观看不卡| 激情在线观看视频在线高清| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 午夜成年电影在线免费观看| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| bbb黄色大片| 麻豆av在线久日| 最近最新免费中文字幕在线| 又黄又爽又免费观看的视频| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 色老头精品视频在线观看| 亚洲av成人一区二区三| 制服人妻中文乱码| 亚洲国产中文字幕在线视频| 久久 成人 亚洲| 亚洲精品中文字幕在线视频| 88av欧美| 美女 人体艺术 gogo| 黄色毛片三级朝国网站| 国产亚洲精品第一综合不卡| а√天堂www在线а√下载| 国产区一区二久久| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 人人妻人人澡欧美一区二区| 亚洲美女黄片视频| 亚洲精品国产区一区二| 欧美日韩黄片免| 一边摸一边做爽爽视频免费| 老熟妇仑乱视频hdxx| 人人妻人人澡欧美一区二区| 亚洲片人在线观看| 最近最新免费中文字幕在线| 日本在线视频免费播放| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 国产国语露脸激情在线看| 国产精品电影一区二区三区| www.自偷自拍.com| 90打野战视频偷拍视频| 特大巨黑吊av在线直播 | 长腿黑丝高跟| 久久香蕉激情| 美女 人体艺术 gogo| 久99久视频精品免费| 一本一本综合久久| 午夜成年电影在线免费观看| 国产精品亚洲一级av第二区| 香蕉av资源在线| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 级片在线观看| 亚洲精品国产区一区二| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 欧美成人免费av一区二区三区| 日本熟妇午夜| 日韩欧美一区视频在线观看| av福利片在线| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产av不卡久久| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 搞女人的毛片| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 国产欧美日韩一区二区精品| 欧美另类亚洲清纯唯美| 成人18禁在线播放| 国产高清有码在线观看视频 | 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 亚洲成人久久性| 黄片小视频在线播放| 欧美激情高清一区二区三区| 操出白浆在线播放| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 成人特级黄色片久久久久久久| 欧美av亚洲av综合av国产av| 女性生殖器流出的白浆| 禁无遮挡网站| 国产精品一区二区免费欧美| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲av成人av| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲人成网站高清观看| 国内精品久久久久精免费| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 中文字幕精品亚洲无线码一区 | 婷婷亚洲欧美| 免费在线观看完整版高清| 午夜精品久久久久久毛片777| 免费观看精品视频网站| 国产又色又爽无遮挡免费看| 欧美日韩一级在线毛片| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 一级片免费观看大全| 欧美久久黑人一区二区| av天堂在线播放| 日韩av在线大香蕉| 黄色a级毛片大全视频| 韩国精品一区二区三区| a级毛片在线看网站| 欧美最黄视频在线播放免费| av欧美777| 国产精品 国内视频| 国产精品久久电影中文字幕| 观看免费一级毛片| 天天添夜夜摸| 亚洲精品久久国产高清桃花| 狂野欧美激情性xxxx| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 亚洲欧美日韩无卡精品| 成人亚洲精品一区在线观看| 国产极品粉嫩免费观看在线| 日韩大尺度精品在线看网址| 身体一侧抽搐| 露出奶头的视频| 美女 人体艺术 gogo| 99国产综合亚洲精品| av在线天堂中文字幕| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 欧美日韩福利视频一区二区| xxx96com| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 亚洲五月色婷婷综合| 丁香欧美五月| 成人亚洲精品一区在线观看| 一进一出抽搐动态| 免费一级毛片在线播放高清视频| 97人妻精品一区二区三区麻豆 | 精品国产国语对白av| 97人妻精品一区二区三区麻豆 | 熟妇人妻久久中文字幕3abv| www.999成人在线观看| 在线av久久热| 不卡一级毛片| 18美女黄网站色大片免费观看| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 国产亚洲精品第一综合不卡| 一本久久中文字幕| 国产精品亚洲美女久久久| 深夜精品福利| 久久伊人香网站| 老熟妇仑乱视频hdxx| 成人午夜高清在线视频 | a级毛片a级免费在线| 高清在线国产一区| www日本黄色视频网| 最近在线观看免费完整版| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 欧美激情 高清一区二区三区| 操出白浆在线播放| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 99国产综合亚洲精品| 欧美久久黑人一区二区| 两个人免费观看高清视频| 国产麻豆成人av免费视频| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 欧美成人免费av一区二区三区| 成人国语在线视频| 久久午夜综合久久蜜桃| 成年版毛片免费区| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 91成年电影在线观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲三区欧美一区| 日韩av在线大香蕉| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 国产精品二区激情视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 丝袜人妻中文字幕| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 国产亚洲欧美在线一区二区| 国产精品 欧美亚洲| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 午夜免费激情av| 亚洲最大成人中文| 国产精品精品国产色婷婷| 国产成人av激情在线播放| 午夜福利欧美成人| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产高清视频在线播放一区| 禁无遮挡网站| 欧美成人午夜精品| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 精品国产乱子伦一区二区三区| 久久国产乱子伦精品免费另类| 国产色视频综合| 日本熟妇午夜| 欧美激情高清一区二区三区| 精品国产国语对白av| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 给我免费播放毛片高清在线观看| 免费无遮挡裸体视频| 免费高清在线观看日韩| 免费一级毛片在线播放高清视频| 午夜福利一区二区在线看| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲一码二码三码区别大吗| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 色尼玛亚洲综合影院| 国产亚洲精品第一综合不卡| 操出白浆在线播放| 国产精品综合久久久久久久免费| 丝袜美腿诱惑在线| 高清毛片免费观看视频网站| 免费电影在线观看免费观看| 亚洲黑人精品在线| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 免费一级毛片在线播放高清视频| 亚洲中文字幕日韩| 深夜精品福利| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 亚洲国产精品久久男人天堂| 国产精品亚洲一级av第二区| 亚洲精品粉嫩美女一区| 夜夜夜夜夜久久久久| 一进一出抽搐gif免费好疼| 俺也久久电影网| 成人国产综合亚洲| 99国产精品一区二区蜜桃av| 欧美国产精品va在线观看不卡| 在线天堂中文资源库| svipshipincom国产片| 男女午夜视频在线观看| 操出白浆在线播放| 精品电影一区二区在线| bbb黄色大片| 老汉色∧v一级毛片| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 长腿黑丝高跟| 精品久久蜜臀av无| 午夜福利在线在线| 久久这里只有精品19| 成人av一区二区三区在线看| 99精品久久久久人妻精品| 亚洲成人免费电影在线观看| 久久久久国内视频| 又紧又爽又黄一区二区| 日韩大码丰满熟妇| 熟女电影av网| a在线观看视频网站| av免费在线观看网站| av视频在线观看入口| 香蕉久久夜色| 制服丝袜大香蕉在线| 国产亚洲精品av在线| 久久久国产精品麻豆| 久久青草综合色| 国产精品二区激情视频| 怎么达到女性高潮| 免费高清视频大片| 窝窝影院91人妻| 免费高清视频大片| 窝窝影院91人妻| 一二三四社区在线视频社区8| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 亚洲国产精品sss在线观看| xxxwww97欧美| 1024视频免费在线观看| 女同久久另类99精品国产91| 这个男人来自地球电影免费观看| 曰老女人黄片| 亚洲黑人精品在线| 黄色成人免费大全| 十八禁人妻一区二区| 久久国产精品影院| 午夜福利视频1000在线观看| 在线观看www视频免费| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲一区中文字幕在线| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 91在线观看av| 久久中文字幕一级| 国产精品乱码一区二三区的特点| 俄罗斯特黄特色一大片| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 欧美zozozo另类| www日本在线高清视频| av在线天堂中文字幕| 国产亚洲精品av在线| 99在线人妻在线中文字幕| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 色综合亚洲欧美另类图片| 欧美中文综合在线视频| 他把我摸到了高潮在线观看| 黑人欧美特级aaaaaa片| 在线天堂中文资源库| 久久青草综合色| 久久久水蜜桃国产精品网| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 国产三级黄色录像| 欧美日本视频| 亚洲七黄色美女视频| 女性被躁到高潮视频| 极品教师在线免费播放| 不卡av一区二区三区| 国产高清有码在线观看视频 | 又紧又爽又黄一区二区| 国产精华一区二区三区| 免费在线观看影片大全网站| 黄色片一级片一级黄色片| 91字幕亚洲| 久久这里只有精品19| 亚洲精品在线观看二区| 老司机午夜福利在线观看视频| 人人妻人人澡欧美一区二区| 色综合欧美亚洲国产小说| 久久狼人影院| 国产片内射在线| 国产精品,欧美在线| 九色国产91popny在线| 亚洲国产欧洲综合997久久, | 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 日韩精品中文字幕看吧| 日韩高清综合在线| 悠悠久久av| bbb黄色大片| 国产男靠女视频免费网站| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 男女午夜视频在线观看| 人妻久久中文字幕网| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 午夜福利成人在线免费观看| 黄色女人牲交| 欧美久久黑人一区二区| 国产精品日韩av在线免费观看| 可以在线观看毛片的网站| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 波多野结衣巨乳人妻| 成人亚洲精品一区在线观看| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲av熟女| 国产精品1区2区在线观看.| a在线观看视频网站| 国产一区二区三区视频了| 欧美日韩一级在线毛片| 色在线成人网| 国产激情久久老熟女| 久久精品国产清高在天天线| 看免费av毛片| 国产精品av久久久久免费| 少妇熟女aⅴ在线视频| 一级片免费观看大全| 亚洲国产高清在线一区二区三 | 一二三四在线观看免费中文在| 99久久无色码亚洲精品果冻| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 久久精品人妻少妇| 老司机午夜福利在线观看视频| 丁香欧美五月| 中文字幕最新亚洲高清| 国产一区二区激情短视频| 99久久99久久久精品蜜桃| 日本a在线网址| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 好男人在线观看高清免费视频 | 老司机福利观看| 他把我摸到了高潮在线观看| 99精品在免费线老司机午夜| 91av网站免费观看| 国产黄片美女视频| 真人一进一出gif抽搐免费| 日本免费一区二区三区高清不卡| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 91麻豆av在线| 草草在线视频免费看| 久久久久久久久免费视频了| 久久久久久国产a免费观看| 国产熟女xx| 人成视频在线观看免费观看| 欧美三级亚洲精品| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 在线播放国产精品三级| 国产亚洲欧美在线一区二区| www日本在线高清视频| 这个男人来自地球电影免费观看| 999久久久精品免费观看国产| 男人操女人黄网站| 久久久久亚洲av毛片大全| 婷婷丁香在线五月| 亚洲av美国av| 精品国产国语对白av| 欧美在线一区亚洲| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 国产精品久久久久久精品电影 | 国产精品精品国产色婷婷| 成人国产综合亚洲| 男人操女人黄网站| 久久久国产欧美日韩av| 久久午夜综合久久蜜桃| 露出奶头的视频| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 一边摸一边抽搐一进一小说| 欧美+亚洲+日韩+国产| 精品久久蜜臀av无| 精品乱码久久久久久99久播| 久久精品国产综合久久久| cao死你这个sao货| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 老司机午夜福利在线观看视频| 欧美黑人精品巨大| 可以在线观看毛片的网站| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲电影在线观看av| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 精品久久久久久,| 级片在线观看| 露出奶头的视频| 成年版毛片免费区| 欧美日韩一级在线毛片| 啦啦啦免费观看视频1| 亚洲人成网站高清观看| 香蕉丝袜av| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲成av人片免费观看| 国产男靠女视频免费网站| 日本三级黄在线观看| 变态另类丝袜制服| 日韩精品中文字幕看吧| 午夜精品久久久久久毛片777| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 成人18禁在线播放| 国产精品九九99| 男男h啪啪无遮挡| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 久久青草综合色| 色综合站精品国产| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 久久久久久久久免费视频了| 国产精品,欧美在线| 成人欧美大片| 久久中文字幕一级| 亚洲国产精品合色在线| cao死你这个sao货| 欧美乱色亚洲激情| 日韩av在线大香蕉| 激情在线观看视频在线高清| 大型av网站在线播放| 美女国产高潮福利片在线看| 久久久久国内视频| 悠悠久久av| 国产日本99.免费观看| 日韩大尺度精品在线看网址| 亚洲精品色激情综合| 亚洲人成网站高清观看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 波多野结衣巨乳人妻| 叶爱在线成人免费视频播放| 天天一区二区日本电影三级| 两个人视频免费观看高清| 国产乱人伦免费视频| 亚洲精品久久国产高清桃花| 久久久久久免费高清国产稀缺| 99国产精品一区二区蜜桃av| 欧美国产精品va在线观看不卡| 嫩草影院精品99| 日韩国内少妇激情av| 一级片免费观看大全| 欧美三级亚洲精品| 久99久视频精品免费| 亚洲精品在线观看二区| 婷婷丁香在线五月| 久久天堂一区二区三区四区| 日韩欧美国产在线观看| 亚洲欧美日韩无卡精品| 成人亚洲精品av一区二区| 在线永久观看黄色视频| 亚洲 欧美一区二区三区| a级毛片a级免费在线| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 亚洲av中文字字幕乱码综合 | 亚洲在线自拍视频| 国产一区二区在线av高清观看| 中文字幕久久专区| 女性生殖器流出的白浆| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 亚洲av熟女| 女同久久另类99精品国产91| 俺也久久电影网| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 精品一区二区三区四区五区乱码| 一区二区三区高清视频在线| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 最好的美女福利视频网| 成年女人毛片免费观看观看9| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 正在播放国产对白刺激| 一二三四社区在线视频社区8| 看免费av毛片| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 老司机深夜福利视频在线观看| 精品免费久久久久久久清纯| 一级黄色大片毛片| tocl精华| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 最新在线观看一区二区三区| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 午夜福利高清视频| 久久草成人影院| 宅男免费午夜| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 淫秽高清视频在线观看| 又黄又爽又免费观看的视频| 国产精华一区二区三区| 2021天堂中文幕一二区在线观 | 国产欧美日韩一区二区三| 国产精品野战在线观看| 国产成人精品无人区| 国产一区二区三区视频了| 亚洲免费av在线视频| 香蕉av资源在线| 亚洲av成人一区二区三| 国产精品 国内视频| 少妇粗大呻吟视频| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲国产欧洲综合997久久, | 国产一区二区三区在线臀色熟女| 成人永久免费在线观看视频| 精品久久久久久久末码| www.自偷自拍.com| 国产精品久久电影中文字幕| 国产一区二区激情短视频| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 在线观看免费日韩欧美大片| 自线自在国产av| svipshipincom国产片| 色综合站精品国产| 免费无遮挡裸体视频| 日韩有码中文字幕|