基于VaR模型的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理

周瀚池

[提要] VaR是目前國際主流的市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具之一，在國外應(yīng)用相當(dāng)廣泛，而由于中國金融市場與國外金融市場存在差異，中國商業(yè)銀行在運(yùn)用VaR上面臨著許多困難。通過對我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀的研究、VaR在國內(nèi)外應(yīng)用狀況研究以及對VaR模型的研究，分析我國商業(yè)銀行運(yùn)用VaR進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的適用性、局限性以及所需的條件，并得出結(jié)論。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行;VaR方法;市場風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2015年12月23日

一、前言

自2006年12月11日起，中國加入WTO的過渡性保護(hù)期結(jié)束，我國金融市場將全面開放。按照我國之前的承諾，我國將逐步開放銀行業(yè)，主要措施有：取消外資銀行辦理外匯業(yè)務(wù)的地域和客戶限制，并逐步取消外資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的地域限制。這意味著我國商業(yè)銀行與外資銀行將處在同一個競爭平臺和競爭環(huán)境當(dāng)中。自改革開放以來，我國銀行業(yè)取得了長足的發(fā)展，但是在銀行業(yè)快速發(fā)展的同時，我國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中所存在的問題也逐步暴露出來。我國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理起步較晚，管理機(jī)制相對來說并不完善，目前尚處于相對初級階段，外資銀行的進(jìn)入將帶來更多競爭，也將加劇我國金融業(yè)界的風(fēng)險(xiǎn);同時，隨著我國金融市場的不斷對外開放以及分業(yè)界限的日漸模糊、商業(yè)銀行經(jīng)營重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，使得金融市場風(fēng)險(xiǎn)正日益成為商業(yè)銀行最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。如何提高我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平，盡快與國外銀行的管理水平相同步，已成為我國銀行業(yè)不容回避的問題。

我國銀行業(yè)于2006年底全面開放，這是我國經(jīng)濟(jì)與世界相融入，參與全球化競爭的標(biāo)志，更重要的是要求我們遵照國際慣例。外資金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)已經(jīng)發(fā)展并采用了一系列的技術(shù)來度量和管理市場風(fēng)險(xiǎn)，目前國際上金融機(jī)構(gòu)所采用的市場風(fēng)險(xiǎn)量化管理方式主要是VaR方法。VaR方法是在1994年由J.P.Morgan銀行提出的。該方法一經(jīng)推出，就受到國際金融界的普遍歡迎，迅速發(fā)展成為風(fēng)險(xiǎn)管理的一種標(biāo)準(zhǔn)，并被許多金融機(jī)構(gòu)采用。我國商業(yè)銀行只有在學(xué)習(xí)國外先進(jìn)的、科學(xué)的度量和管理方法的同時，結(jié)合我國實(shí)際情況，發(fā)展適合我國國情的市場風(fēng)險(xiǎn)度量模型和管理方法，只有這樣才能不斷地提高我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的水平，提高盈利能力和競爭力。對于我國來說，對商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、VaR模型基本原理

VaR（Value at Risk）按字面意思解釋就是“按風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)”，就是指在某一特定的時期內(nèi)，對給定的置信度、給定的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合可能遭受的最大損失值。VaR有三個要素：（1）VaR的值。VaR把資產(chǎn)組合的市場風(fēng)險(xiǎn)用一個具體數(shù)值來表示，代表投資組合的可能最大損失;（2）持有期。計(jì)算VaR值時，必須事先指定具體的持有期;（3）置信水平。置信水平是指對發(fā)生VaR表示的最大損失額的把握程度。

VaR的數(shù)學(xué)定義為：P（△P≤VaR）=1-σ，其中△P表示在△t時間內(nèi)某資產(chǎn)的市場值的變化，σ為給定的概率。即：對某資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合，在市場條件下，對給定的時間區(qū)間和置信水平，VaR給出了其最大可能的預(yù)期損失。也就是說，我們可以以1-σ的概率保證，損失不會超過VaR。

也可以將VaR定義為下式：VaR=E（W）-W*，其中，E（W）為資產(chǎn)組合的預(yù)期價(jià)值;W為持有期末資產(chǎn)組合的價(jià)值，設(shè)W=W0（1+R），W0為持有期初資產(chǎn)組合的價(jià)值，R為收益率;W*為一定置信區(qū)間C下最低的資產(chǎn)組合價(jià)值，設(shè)W*=W0（1+R*），R*為最低的收益率。

三、VaR模型度量上市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的步驟

參數(shù)法是計(jì)算VaR時常用的方法，這種方法的核心是基于對資產(chǎn)報(bào)酬的方差—協(xié)方差矩陣進(jìn)行估計(jì)。其中最具代表性的是目前流行使用的J.P.Morgan銀行的Risk Metrics TM方法，它的重要假設(shè)是線性假設(shè)和正態(tài)分布假設(shè)。這樣通過樣本估計(jì)出均值與方差，對某個給定的概率，就可計(jì)算出相應(yīng)的VaR值。獲取標(biāo)準(zhǔn)差σ可以通過兩種方式：一種是等權(quán)重方式，它度量的是無條件波動;另一種是指數(shù)權(quán)重計(jì)算方式，它度量的是有條件波動。在對工作日內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)及隔夜風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析與估計(jì)時，正態(tài)性假定是很有效的。但對非經(jīng)常事件，正態(tài)性假定是不恰當(dāng)?shù)摹Ｊ聦?shí)已經(jīng)證明，收益率的分布是厚尾的，因而正態(tài)性的假定會導(dǎo)致對極端事件的VaR值的嚴(yán)重低估。

上市商業(yè)銀行的市場風(fēng)險(xiǎn)主要是通過股票價(jià)格來體現(xiàn)，我們通過對上市商業(yè)銀行股票價(jià)格波動性，即股票收益率的VaR值的計(jì)算步驟的描述，以體現(xiàn)VaR方法對上市銀行市場風(fēng)險(xiǎn)的度量的基本思想。

第一，應(yīng)該先選取數(shù)據(jù)，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行初步的處理。一般是選取約4年的股票的日收盤價(jià)，根據(jù)公式ln（Pt/Pt-1）來求得收益率（其中Pt與Pt-1分別代表相鄰的兩個收盤價(jià)）。

第二，對檢驗(yàn)求得收益率的正態(tài)性。主要的統(tǒng)計(jì)量是看偏度、峰度、JB檢驗(yàn)值及Prob值的情況。

第三，檢驗(yàn)對數(shù)收益率是否存在ARCH效應(yīng)，最常用的是LM檢驗(yàn)。

第四，選取合適的模型進(jìn)行擬合。通常數(shù)據(jù)都會存在“尖峰厚尾”的分布特征，在選取模型時根據(jù)之前眾多學(xué)者的研究GARCH（1，1）模型的擬合度較好。

第五，選取方法計(jì)算VaR的值。

第六，對VaR進(jìn)行檢驗(yàn)。為了確定VaR的準(zhǔn)確與否這一步是必不可少的。

四、VaR模型在我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理中的適用性與局限性

由于我國的金融市場與國際市場存在一定的差異，以及我國風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展起步較晚，使得VaR在中國的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中存在一定的局限性。VaR模型大多是建立在資產(chǎn)組合的收益和市場價(jià)格變動呈正態(tài)分布的基礎(chǔ)上的。但是從我國大量相關(guān)的數(shù)據(jù)分析可以得知，數(shù)據(jù)普遍存在“尖峰厚尾”現(xiàn)象，這就不符合正態(tài)分布，如果再繼續(xù)使用服從正態(tài)分布的VaR來度量風(fēng)險(xiǎn)，則會造成估計(jì)值不準(zhǔn)確，風(fēng)險(xiǎn)也就不能正確估量出來。因此，銀行業(yè)在使用VaR度量風(fēng)險(xiǎn)時要考慮到數(shù)據(jù)的特性，開發(fā)可以克服“尖峰厚尾”現(xiàn)象的模型。

計(jì)算VaR時需要大量的歷史數(shù)據(jù)，這就存在了一些問題。我國的股市起步較晚，有些股票歷史數(shù)據(jù)僅有幾年的累積而已，在計(jì)算VaR時存在困難。即使是那些已經(jīng)有十幾年積累的股票，也未必能得到準(zhǔn)確的VaR值，這主要是因?yàn)槲覈墓墒羞€并不是很成熟，數(shù)據(jù)的計(jì)量方法也一再的變動，例如自2002年9月23日起，上證綜合指數(shù)采用新股首日上市計(jì)入指數(shù)的計(jì)算方法，必然導(dǎo)致股級虛增，造成數(shù)據(jù)的失真，若是采取這個時間段的數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量也必然得不到準(zhǔn)確的結(jié)果。

根據(jù)對VaR我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的局限性分析，可以看出在應(yīng)用VaR時需要的條件如下：一是累積及規(guī)范數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)是使用VaR測算風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和數(shù)據(jù)的量關(guān)系到測量結(jié)果的準(zhǔn)確與否;二是建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。在開發(fā)過程中要遵循系統(tǒng)的開發(fā)原則，注重系統(tǒng)的特殊性。主要有兩方面的要求：第一點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)的定量管理不僅需要復(fù)雜的模型或算法，而且大多數(shù)情況下還需要綜合運(yùn)用這些模型或算法，這是需要在設(shè)計(jì)系統(tǒng)時注意的問題;第二點(diǎn)是要注意系統(tǒng)的廣泛可操作性。在商業(yè)銀行的各個部門及整個銀行組織機(jī)構(gòu)的各個層次都不同程度地需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理，因而風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的使用者將是各種層次的管理人員，他們使用計(jì)算機(jī)的能力與需求不同。為了使所設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)能真正地服務(wù)于銀行的日常工作，在系統(tǒng)設(shè)計(jì)時，應(yīng)注意盡量使系統(tǒng)的操作簡單、方便。

五、結(jié)論及建議

綜上所述，中國的商業(yè)銀行在使用VaR作為度量市場風(fēng)險(xiǎn)的工具方面還并不盡如人意，存在許多需要改進(jìn)的方面，隨著金融市場發(fā)展，需要進(jìn)一步促進(jìn)銀行業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和管理能力。中國銀監(jiān)會也高度重視金融市場發(fā)展給商業(yè)銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行面對金融市場快速發(fā)展的新形勢，注重加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高：一是重視市場風(fēng)險(xiǎn)，逐步建立起適應(yīng)金融市場發(fā)展和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的市場風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu);二是逐步集中統(tǒng)一管理市場風(fēng)險(xiǎn);三是加強(qiáng)對市場風(fēng)險(xiǎn)管理資源的支持，培養(yǎng)專門的市場風(fēng)險(xiǎn)分析人員，建立適應(yīng)自身特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理力量，提升風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)水平;四是學(xué)習(xí)國外先進(jìn)的理論經(jīng)驗(yàn)，靈活地運(yùn)用到實(shí)際工作中;五是注意累積數(shù)據(jù)并且要保證數(shù)據(jù)的可用性、準(zhǔn)確性。

主要參考文獻(xiàn)：

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