中小企業(yè)運用金融衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險策略探討

【摘 要】自從人民幣匯率體制變革以來，人民幣匯率風(fēng)險發(fā)生顯著變化，此形勢下國內(nèi)中小企業(yè)必須考慮到人民幣匯率變化對自身經(jīng)濟效益的影響，為解決這一問題，保證國內(nèi)中小企業(yè)自身經(jīng)濟效益，最根本的應(yīng)對策略就是研究其如何利用金融衍生工具進行匯率風(fēng)險管控。金融衍生工具的發(fā)展和廣泛使用體現(xiàn)了外匯風(fēng)險管理的水平。我們主要基于分析人民幣匯率改革下的經(jīng)濟變化背景下對中小企業(yè)選擇外匯衍生工具的存在的問題及策略進行深入的研究。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；金融衍生工具；匯率風(fēng)險；風(fēng)險管理

對比中外金融衍生品市場后，我們可以看到中國金融衍生品的市場發(fā)展錯失了20世紀90年代的戰(zhàn)略機遇期，由于沒有成熟的金融衍生品市場做掩護，規(guī)模龐大、發(fā)展快速的中國經(jīng)濟運行實體完全暴露在國際金融資本侵襲和商品價格劇烈波動的巨大風(fēng)險之間。

一、人民幣匯率改革對國內(nèi)經(jīng)濟的影響分析

1.中小企業(yè)管理與經(jīng)營成本大幅度增加

自人民幣匯率體制變革以來，人民幣匯率發(fā)生顯著變化，此形勢下國內(nèi)中小企業(yè)必須考慮到人民幣匯率變化對自身經(jīng)濟效益的影響，為解決這一問題，保證國內(nèi)中小企業(yè)自身經(jīng)濟效益，確保持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，只得加大產(chǎn)品生產(chǎn)開發(fā)力度以滿足市場需求，這樣以來勢必導(dǎo)致國內(nèi)中小企業(yè)管理與經(jīng)營成本大幅度增加。

2.引發(fā)匯兌損失

一直以來，始終是美元在經(jīng)濟市場上占據(jù)著絕對主導(dǎo)地位。受多方面因素的影響，從資金分配和市場份額角度看，美元的主導(dǎo)地位難以撼動，此時若人民幣匯率發(fā)生變化將直接引發(fā)匯率價格風(fēng)險。即當(dāng)人民幣匯率顯著上升時，使得國內(nèi)中小企業(yè)應(yīng)收外匯賬款增加，從而引發(fā)匯兌損失，大大降低了國內(nèi)中小企業(yè)經(jīng)濟效益。

3.對進出口貿(mào)易的影響

貿(mào)易收支理論明確指出，當(dāng)國家貨幣升值達到馬歇爾——勒鈉標準時，將直接改變本國進出口商品相對價值，即降低進口商品的本幣計價，提高出口商品的外幣計價，由此以來加速國家進口貿(mào)易步伐，遏制國家出口貿(mào)易發(fā)展。

4.對外商直接投資的影響

中國人民幣匯率上升既能夠產(chǎn)生進口的價格效應(yīng)，又能夠引發(fā)相對價格效應(yīng)，其中前者促使出口產(chǎn)品成本大大降低，后者直接對出口產(chǎn)品的市場競爭力產(chǎn)生影響。除此之外，中國人民幣匯率升值又直接對外商直接投資產(chǎn)生影響，不僅影響到外商的投資利潤分配，又影響到分配利潤的會出。由此可見，中國人民幣匯率上升不利于外商投資者開展投資活動。

5.對物價水平的影響

從理論層面講，中國人民幣匯率上升會產(chǎn)生進出口相對價格效應(yīng)，之后對貨幣供應(yīng)、海外收入等因素產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致國內(nèi)通脹水平大幅度降低。而實際過程中，中國人民幣匯率上升的同時，國內(nèi)物價水平大幅度上漲，以致中國呈現(xiàn)通脹與升值并存的局面。

6.對就業(yè)的影響

實踐表明，隨著中國人民幣匯率不斷上升，廣大社會公眾就業(yè)越來越困難。究其原因在于由上可知人民幣匯率上升增加了企業(yè)經(jīng)營與管理成本，加劇了匯兌損失風(fēng)險，影響了進出口貿(mào)易。以旅游業(yè)為例，受人民幣匯率上升的影響，致使國內(nèi)旅游成本增加，從而使得相當(dāng)一部分國內(nèi)與國外旅游者放棄中國區(qū)域內(nèi)旅游計劃，或減少在中國區(qū)域旅游消費，由此嚴重制約到旅游及其相關(guān)行業(yè)的發(fā)生，間接影響到就業(yè)人群。

二、人民幣匯率改革背景下中小企業(yè)運用金融衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險過程中存在的問題

1.金融衍生工具運用不善

目前，國內(nèi)多數(shù)中小企業(yè)開展遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)過程中僅關(guān)注遠期和即期的匯差問題，忽略了金融衍生工具的實際應(yīng)用價值，以致中小企業(yè)匯率風(fēng)險防范意識薄弱，一味追逐短期賬面利潤，而忽視了長遠發(fā)展戰(zhàn)略；另一方面，中小企業(yè)對金融衍生工具的認識不足，僅認識到金融衍生工具的匯差收益功能，而忽略了金融衍生工具的遠期業(yè)務(wù)鎖定成本效應(yīng)。中小企業(yè)因存在上述兩方面觀念誤差，從而難以充分發(fā)揮金融衍生工具的高效性應(yīng)用價值。

2.產(chǎn)品定價機制缺乏科學(xué)性、合理性，導(dǎo)致中小企業(yè)運用金融衍生工具的積極性不高、能動性不強

一方面，產(chǎn)品定價機制不完善。根據(jù)相關(guān)政策法規(guī)規(guī)定，各外匯指定銀行的產(chǎn)品價格不能夠超出指定銀行總行在人民銀行規(guī)定的浮動范圍。截至目前，盡管國內(nèi)匯率形成機制改革已逐漸趨于市場化發(fā)展，但因基層分支機構(gòu)價格浮動權(quán)有限。市場調(diào)研發(fā)現(xiàn)，關(guān)于浮動權(quán)問題，國內(nèi)銀行具有三種形式：一是僅具有上下60個點的浮動授權(quán)；二是不具備任何浮動權(quán)；三是嚴禁基層分支機構(gòu)發(fā)生向客戶讓利行為，只能夠朝著有助于銀行發(fā)展的方向浮動。另一方面，市場信息不對稱。一般而言，由銀行客戶經(jīng)理與中小企業(yè)管理層面對面確定衍生產(chǎn)品的實際交易價格，實際上銀行管理層對銀行的匯率浮動政策了解不多，因此難以與銀行機構(gòu)形成價格談判關(guān)系，只能夠被動的接受銀行客戶經(jīng)理給予提出的衍生產(chǎn)品的實際交易價格，由此將大大挫傷中小企業(yè)管理者運用金融衍生工具的能動性。

3.中小企業(yè)運用金融衍生工具時受實需交易原則的影響較大

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，國內(nèi)銀行機構(gòu)應(yīng)嚴格按照實需交易原則辦理遠期結(jié)售匯、人民幣與外幣掉期等業(yè)務(wù)，這樣將導(dǎo)致銀行機構(gòu)難以給那些未確定收匯期限的中小企業(yè)辦理上述業(yè)務(wù)。隨著全球經(jīng)濟一體化、自由化進程不斷推進，國際經(jīng)濟市場競爭日益激烈，此時國內(nèi)外諸多外貿(mào)、自營出口中小企業(yè)難以及時準確對收匯期限予以確定，同時基于這些中小企業(yè)害怕到期不能回籠出口貨款，從而對遠期結(jié)售匯，人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)產(chǎn)生抵觸心理。以某公司為例，某公司開發(fā)生產(chǎn)諸多新產(chǎn)品，并將其推入市場中，由于消費者對新產(chǎn)品產(chǎn)生質(zhì)疑。所以，公司以境外代銷的方式銷售新產(chǎn)品，公司的貨款回籠期限相對較長，出口未收匯金額日益增多。此時若中國人民幣匯率上升，再加上公司貨款回籠期限具有不確定性，以致公司難以辦理遠期結(jié)匯業(yè)務(wù)，這樣以來將大大增加公司成本支出。

三、加強中小企業(yè)運用金融衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險的相關(guān)建議

1.加大對跨境資本流動的監(jiān)測與管理力度

我國政府部門應(yīng)進一步規(guī)范相關(guān)管理辦法，明確流動性資本跨境移動監(jiān)管流程，依據(jù)跨境資本交易稅與無息存款準備金要求，逐步加大對跨境資本流動的監(jiān)測與管理力度。

2.強化企業(yè)匯率變動風(fēng)險防范意識

當(dāng)前市場形勢下，傳統(tǒng)的產(chǎn)品成本核算方式已無法滿足企業(yè)發(fā)展需求，所以要求企業(yè)突破傳統(tǒng)產(chǎn)品成本核算方式的束縛，在成本核算過程中應(yīng)預(yù)留部分人民幣兌換外幣的成本，之后結(jié)合自身特點與需求，科學(xué)合理運用金融衍生工具，進而達到規(guī)避匯率變動風(fēng)險的目的。另外，企業(yè)應(yīng)準確全面認識金融衍生工具的功能，如放大損益、固定成本等，力求將這些功能落實到實處。除此之外，企業(yè)應(yīng)加強相關(guān)部門關(guān)于遠期結(jié)售匯、掉期等知識的培訓(xùn)和再教育，增強其匯率變動風(fēng)險防范意識，使其認識到匯率變動風(fēng)險防范的重要性，以此增強運用金融衍生工具的積極性，為企業(yè)快速發(fā)展提供保障。

3.構(gòu)建完善的定價管理機制，打破長期價格壟斷局面

需要借助成熟的自由競爭外匯市場才能夠?qū)崿F(xiàn)科學(xué)合理外匯衍生產(chǎn)品定價，所以構(gòu)建成熟的自由競爭外匯市場問題不容忽視。受多方面原因的影響，使得同一銀行系統(tǒng)內(nèi)出現(xiàn)多個不同的牌價，因此通過擴展政策空間能夠達到科學(xué)合理外匯衍生產(chǎn)品定價的目的。同時基層金融機構(gòu)需依托于價格杠桿，以對客戶讓利的方式增強客戶對自身的滿意度，促使客戶能夠積極參與到外匯產(chǎn)品購買中來。

4.完善利率風(fēng)險防范機制

健全的利率風(fēng)險防范機制包括利率風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制、利率風(fēng)險規(guī)避機制、利率風(fēng)險預(yù)警機制、利率風(fēng)險補償機制以及利率風(fēng)險分散機制。第一，利率風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制。運用先進的金融衍生工具，實現(xiàn)利率風(fēng)險的置換或者轉(zhuǎn)移；第二，利率風(fēng)險規(guī)避機制。中小企業(yè)致力于準確預(yù)測和測量利率風(fēng)險之上，根據(jù)中小企業(yè)利率變化狀況，不斷調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)；第三，利率風(fēng)險預(yù)警機制。建立利率風(fēng)險指標體系，全面評判利率風(fēng)險損失值，充分反映中小企業(yè)利率風(fēng)險水平；第四，利率風(fēng)險補償機制。通過投保等方式，一旦因利率變化而造成損失時，應(yīng)由投保企業(yè)承擔(dān)相應(yīng)的賠償；第五，利率風(fēng)險分散機制。依據(jù)風(fēng)險分散平衡原理，將有效資金合理分配，以達到分散利率風(fēng)險的目的。

5.建立合理高效的利率風(fēng)險管理運作機制

我國中小企業(yè)要建立合理高效的利率風(fēng)險管理運作機制，首先要科學(xué)合理劃分利率風(fēng)險管理的職責(zé)。進一步明確利率風(fēng)險管理部門和人員相應(yīng)的職責(zé)，針對于不同的客戶和業(yè)務(wù)對其不同定價，并且，各項利率風(fēng)險管理應(yīng)嚴格按照規(guī)定的程序進行實施；其次是建立健全的利率管理組織。設(shè)立專門的利率管理部門，組織高素質(zhì)專業(yè)人才全面貫徹和執(zhí)行各項利率政策和準則；最后是調(diào)整利率風(fēng)險管理操作程序。中小企業(yè)應(yīng)針對于利率執(zhí)行情況定期開展調(diào)研活動，并將其調(diào)研結(jié)果及時上報相關(guān)部門，之后，根據(jù)其分析結(jié)果，不斷調(diào)整利率風(fēng)險管理操作程序。

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作者簡介：

李昂，本科畢業(yè)于云南師范大學(xué)，研究生在讀中國社科院研究生院，研究方向：金融。