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    私募亂象叢生

    2016-10-18 11:52吳東燕
    股市動(dòng)態(tài)分析 2016年14期
    關(guān)鍵詞:亂象基金產(chǎn)品

    吳東燕

    作為A股市場(chǎng)的生力軍,陽(yáng)光私募近年來(lái)取得飛速發(fā)展。但是,隨著行業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,私募存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)也正不斷凸顯。本刊調(diào)查發(fā)現(xiàn),在新形勢(shì)下,陽(yáng)光私募行業(yè)存在著諸多問(wèn)題,其中包括涉嫌非法集資、偽市值管理、內(nèi)幕交易、利益輸送等。

    日前,中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊指出,自協(xié)會(huì)建立投訴登記制度以來(lái),針對(duì)私募基金的投訴事項(xiàng)有495件,占比高達(dá)85%,而且不少管理人的機(jī)構(gòu)登記備案信息與事實(shí)有出入。從上述數(shù)據(jù)也足以說(shuō)明行業(yè)亂象從生。

    監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管風(fēng)暴,讓眾多違法違規(guī)行為曝光的同時(shí),對(duì)私募亂象也起到了威懾作用。同時(shí),監(jiān)管層密集出臺(tái)了一系列重磅文件,我們有理由相信,未來(lái)私募行業(yè)將朝著合法有序規(guī)范的道路健康發(fā)展。

    偽市值管理 與大股東操縱股價(jià)

    2015年11月,“私募一哥”徐翔因?yàn)樯嫦油ㄟ^(guò)非法手段獲取股市內(nèi)幕信息,從事內(nèi)幕交易、操縱股票交易價(jià)格而被公安機(jī)關(guān)帶走協(xié)助調(diào)查。

    據(jù)了解,徐翔精于資本運(yùn)作,與上市公司合作“管理市值”。以華東重機(jī)(002685)為例,2014年澤熙增煦斥資1億元參與華東重機(jī)定向增發(fā),當(dāng)時(shí)公司市值規(guī)模約為24億元,業(yè)績(jī)自上市之后連年下滑,有外延式擴(kuò)張、增厚業(yè)績(jī)的強(qiáng)烈動(dòng)力,各項(xiàng)指標(biāo)都頗對(duì)澤熙的胃口。不過(guò),華東重機(jī)2015年11月23日發(fā)布公告調(diào)整定增預(yù)案,徐翔旗下澤熙增煦被踢出局。

    事實(shí)上,在私募行業(yè)內(nèi),一些私募機(jī)構(gòu)喜歡打著“市值管理”的旗號(hào)進(jìn)行項(xiàng)目運(yùn)作,幫助上市公司管理股價(jià),與大股東捆綁形成利益共同體,上市公司的信息披露與私募機(jī)構(gòu)的股票炒作相互配合,在特定時(shí)段共同推高股價(jià),從而非法獲益的現(xiàn)象十分突出。

    日前,證監(jiān)會(huì)對(duì)江蘇宏達(dá)新材1002211l實(shí)際控制人朱德洪與私募機(jī)構(gòu)上海永邦投資有限公司合謀,利用信息、資金優(yōu)勢(shì)操縱宏達(dá)新材股價(jià)案,以及朱德洪泄露內(nèi)幕信息,與另一家私募上海金力方串通做內(nèi)幕交易案依法做出處罰。該案直指飽受市場(chǎng)詬病的“偽市值管理”,意義重大,也是證監(jiān)會(huì)查處“利用信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行價(jià)格操縱”的第一案。

    在此案中,私募機(jī)構(gòu)以“市值管理”為名提供“一攬子”服務(wù)已呈現(xiàn)出專業(yè)化趨勢(shì),上海永邦對(duì)此形成了成熟的操作模式:先是雙方就“標(biāo)的股票、融資規(guī)模、期限、利率、折扣率、預(yù)警線、平倉(cāng)線”等確定“交易要素”,然后上海永邦通過(guò)發(fā)行集合理財(cái)產(chǎn)品籌資或以自有資金,通過(guò)大宗交易方式接盤(pán),隨后融資方支付保證金,合作期間由上海永邦管理股票,到期回購(gòu)或處置股票,按約定比例分配收益。

    盡管宏達(dá)新材案緣起“偽市值管理”,但該案件卻有著多種違法行為交織混雜,除了市場(chǎng)操縱外,還存在相關(guān)人員內(nèi)幕交易、相關(guān)主體信息披露違規(guī)等多重問(wèn)題。當(dāng)然,我們同時(shí)也可以看到,監(jiān)管層對(duì)于證券市場(chǎng)違法行為正逐漸彰顯出依法從嚴(yán)監(jiān)管的決心。

    涉嫌非法集資 空殼私募大行其道

    近期備受輿論關(guān)注的“中晉系”圈錢(qián)騙局有了新進(jìn)展,根據(jù)上海公安披露的最新案情,該案應(yīng)與P2P無(wú)關(guān),因?yàn)橹袝x系主打的業(yè)務(wù)是私募股權(quán)投資,私募機(jī)構(gòu)非法集資成為投資者需要警惕的又一種投資理財(cái)亂象。

    據(jù)了解,中晉系投資注冊(cè)50余家子公司,并控制100余家有限合伙企業(yè),以私募股權(quán)投資產(chǎn)出高收益率吸引投資者。其在宣傳網(wǎng)頁(yè)上披露,截至2016年2月10日,中晉合伙人投資總額已突破340億元,涉及總?cè)舜纬^(guò)13萬(wàn)。而它旗下股權(quán)基金投資公司的全稱是“中晉股權(quán)投資基金管理(上海)有限公司”,記者在基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)上能輕易查到該公司的備案信息,案發(fā)前中晉集團(tuán)官網(wǎng)上也曾掛出過(guò)私募投資基金管理人的牌照。

    據(jù)了解,中晉系采用“獨(dú)特”的合伙人模式中,中晉股權(quán)投資基金管理(上海)有限公司充當(dāng)了一個(gè)很關(guān)鍵的角色:其既是中晉合伙人股權(quán)投資(基金)的產(chǎn)品管理人,也是其普通合伙人。而上海中晉一期和二期股權(quán)投資基金公司,則是中晉合伙人股權(quán)投資(基金)的流動(dòng)性基金。通過(guò)這樣的合伙人模式,中晉系圈錢(qián)數(shù)百億,其行為與合法私募背道而馳,投資者必須擦亮雙眼。

    基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,截至4月13日,已登記的私募基金管理人達(dá)到26039家,其中有管理規(guī)模的有8521家,僅占登記總數(shù)的32.72%,也就是說(shuō)空殼私募占多數(shù)席位,行業(yè)亂象叢生,亟須監(jiān)管??上驳氖?,《私募基金募集行為管理辦法》將在本月發(fā)布,一同落地的還將包括與私募基金合同條款有關(guān)的指引文件,此前基金業(yè)協(xié)會(huì)還陸續(xù)發(fā)布了《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》、《私募投資基金信息披露管理辦法》等多個(gè)重磅文件。在密集的新規(guī)規(guī)范下,私募行業(yè)亂象有望得到遏制。

    一期產(chǎn)品冒尖 后續(xù)產(chǎn)品業(yè)績(jī)平平

    一期產(chǎn)品冒尖、后續(xù)產(chǎn)品業(yè)績(jī)平平的現(xiàn)象算得上私募業(yè)最為常見(jiàn)的一大亂象,清水源、滾雪球投資、巨杉資本、景林資產(chǎn)、尊嘉資產(chǎn)等私募公司旗下基金產(chǎn)品均有出現(xiàn)類似的情況。以深圳清水源投資管理有限公司為例,根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù),公司于2011年11月23日成立的首期產(chǎn)品“清水源1號(hào)”年化收益率為56.51%,累計(jì)收益率高達(dá)596.66%,但公司后來(lái)成立的產(chǎn)品如“清水源優(yōu)勢(shì)”、“清水源4號(hào)”等業(yè)績(jī)十分普通,再往后發(fā)布的產(chǎn)品則以負(fù)的收益率居多。

    之所以出現(xiàn)上述現(xiàn)象,主要是新私募利用“一期產(chǎn)品”具有標(biāo)桿效應(yīng),只要一期產(chǎn)品業(yè)績(jī)做上去了,規(guī)模自然而然就上來(lái)了。2013年的私募單只產(chǎn)品業(yè)績(jī)冠軍創(chuàng)勢(shì)翔是其中的典型。2012年5月20日,創(chuàng)勢(shì)翔成立了旗下第一只陽(yáng)光私募產(chǎn)品“創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)”,2013年該產(chǎn)品以125.55%的收益率拿下當(dāng)年陽(yáng)光私募排行榜的冠軍。此后公司規(guī)模迅速擴(kuò)張,旗下管理的產(chǎn)品也不斷增多,產(chǎn)品風(fēng)格也進(jìn)一步優(yōu)化。

    有業(yè)內(nèi)人士指出,私募對(duì)第一只產(chǎn)品往往非常謹(jǐn)慎,會(huì)花很多時(shí)間和精力將其打造為旗艦產(chǎn)品,為后期發(fā)行樹(shù)立標(biāo)桿效應(yīng)。只要首期產(chǎn)品業(yè)績(jī)冒尖,產(chǎn)品業(yè)績(jī)能進(jìn)入年度或半年度的前10名、前20名,各路資金就會(huì)蜂擁而至,新產(chǎn)品發(fā)行才會(huì)更順暢。特別是在弱勢(shì)背景下,規(guī)模對(duì)私募而言,不僅意味著利潤(rùn),也意味著江湖地位。

    此外,私募變花樣提業(yè)績(jī)報(bào)酬的行徑近期也浮出了水面。猛犸資產(chǎn)與投資人的糾紛在圈內(nèi)引起了轟動(dòng)。據(jù)悉,猛犸資產(chǎn)曾提取過(guò)3次管理費(fèi),而基金經(jīng)理陳揚(yáng)帆則稱,共提取600萬(wàn)報(bào)酬。該公司去年3月發(fā)行了第一只產(chǎn)品“光輝歲月”,在即將結(jié)束1年封閉期之時(shí),單位凈值卻跌至0.9元以下。管理人賺錢(qián)投資者虧錢(qián),讓私募提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的時(shí)點(diǎn)及方式備受質(zhì)疑,基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)此高度重視,已經(jīng)要求相關(guān)機(jī)構(gòu)作出說(shuō)明,并按程序啟動(dòng)調(diào)查工作,對(duì)有關(guān)情況予以全面核實(shí)。

    人員流失率高 管理水平有待提高

    隨著私募進(jìn)入野蠻擴(kuò)張期,該行業(yè)從業(yè)人員的隊(duì)伍也逐漸壯大。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù),截至2016年3月底,私募基金從業(yè)人員44.65萬(wàn)人,在去年3月底的時(shí)候該數(shù)字僅為15.42萬(wàn)人。短短一年,私募從業(yè)人員數(shù)量增加了將近2倍。另有數(shù)據(jù)顯示,2015年,有超過(guò)300名公募基金經(jīng)理離職,其中有很大一部分進(jìn)入了私募領(lǐng)域,前述猛犸資產(chǎn)的基金經(jīng)理陳揚(yáng)帆也是其中一位。這些都印證了私募行業(yè)仍處于野蠻生長(zhǎng)的草莽時(shí)代。

    從數(shù)量上看,目前私募行業(yè)從業(yè)人員已然超過(guò)了證券、公募以及期貨從業(yè)人員。從規(guī)模上看,和公募、券商相比,大部分私募都顯得廟小,其對(duì)從業(yè)者的要求卻比前者嚴(yán)格得多。私募基金不養(yǎng)閑人,以成敗論英雄,研究員的壓力非常大。因此,私募人員流失率也相當(dāng)高,做得不好的老板不想要,做得好的又很難留得住,缺乏激勵(lì)機(jī)制的私募容易讓有能力操盤(pán)的人單飛。私募這種個(gè)人英雄主義反映到團(tuán)隊(duì)建設(shè)和管理水平方面,和其投資水平相差甚遠(yuǎn)。

    另一方面,“空殼”、“跑路”公司時(shí)有出現(xiàn),機(jī)構(gòu)失聯(lián)屢被曝光,原本“公奔私”的人員也出現(xiàn)了回流。再加上行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán),專業(yè)度欠佳的機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員面臨淘汰危機(jī),私募行業(yè)人員流失率將進(jìn)一步加大。值得一提的是,有的私募基金公司為節(jié)約成本,租一間辦公室,兩三個(gè)人就成立私募,一人身兼多職的小公司隨處可見(jiàn)。事實(shí)上,一家正規(guī)的私募至少應(yīng)該達(dá)到20人才算合格。有業(yè)內(nèi)人士稱,沒(méi)有一套完備的體制,缺少一個(gè)強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì),這樣的私募從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是做不大的。

    除了上述幾大亂象之外,私募行業(yè)還存在風(fēng)控薄弱、公開(kāi)推介私募基金、向非合格投資者募集資金以及通過(guò)轉(zhuǎn)讓、拆分等方式變相突破私募投資門(mén)檻等違法違規(guī)亂象,作為投資者,必須時(shí)刻保持警惕,避免被卷入私募亂象中。

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