論股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響
———以青島海爾為例

唐群力

（廣東省電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司，廣東 廣州 510507）

論股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響
———以青島海爾為例

唐群力

（廣東省電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司，廣東 廣州 510507）

隨著公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，委托代理矛盾日益突出，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為解決委托代理問題的重要途徑應(yīng)運(yùn)而生。本文以青島海爾為例，探討了其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的方案和完成情況，分析了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，并針對(duì)青島海爾及我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的普遍問題提出了完善對(duì)策和建議。

上市公司；股權(quán)激勵(lì)；企業(yè)績(jī)效；青島海爾

一、引言

股權(quán)激勵(lì)是一種以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、高級(jí)管理人員、核心員工及其他人員進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的方式。股權(quán)激勵(lì)的核心宗旨是通過授予激勵(lì)對(duì)象本公司股份，使激勵(lì)對(duì)象與股東形成利益共同體，使其能夠以股東的身份參與股東決策、利潤(rùn)共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，使激勵(lì)對(duì)象能夠按照股東利益最大化的原則經(jīng)營(yíng)公司，減少或消除短期行為，在增加股東財(cái)富的前提下也能使自己利益最大化。股權(quán)激勵(lì)最早起源于20世紀(jì)50年代的美國(guó)，隨后發(fā)展到其他西方發(fā)達(dá)國(guó)家。當(dāng)今在全球500強(qiáng)中，90%的企業(yè)已經(jīng)實(shí)施了各種形式的股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)發(fā)展歷史較短，改革開放之后，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)的探索也獻(xiàn)出了寶貴經(jīng)驗(yàn)，比較典型的是武漢模式、上海模式、深圳模式。2005年12月31日證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)辦法（試行）》，明確規(guī)定了上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的各個(gè)要素。在此背景下，我國(guó)上市公司紛紛開始實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。青島海爾作為家電行業(yè)的領(lǐng)跑者，2006年推出了首期股權(quán)激勵(lì)方案，但由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃指定不夠周全，加上公司三名管理者因糾紛而陸續(xù)辭職，導(dǎo)致此次計(jì)劃擱置。2009年在吸取教訓(xùn)之后重新推出較周密的股權(quán)激勵(lì)方案，本文是在這此背景下對(duì)青島海爾股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的影響進(jìn)行研究。

二、理論基礎(chǔ)與制度背景

隨著社會(huì)分工以及公司制度的發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離，也就是公司的股東不參與公司的經(jīng)營(yíng)，而是交給職業(yè)經(jīng)理人來管理，即企業(yè)所有者僅保留剩余索取權(quán)而將經(jīng)營(yíng)權(quán)利讓渡，這就是委托代理理論。委托代理理論以兩個(gè)重要假設(shè)為基礎(chǔ)：一是委托人與代理人的利益不一致，受托人努力獲取收益歸屬于委托人，而實(shí)際的收益卻是受托人的成本，即一方的收益為另一方的成本；二是委托人與受托人的信息不對(duì)稱。委托人無法監(jiān)督觀察受托人的行為，并且受托人的付出成本難以衡量，受托人可以通過掌握較多信息的機(jī)會(huì)為自身謀求利益，此時(shí)產(chǎn)生“代理問題”。因此，股權(quán)激勵(lì)制度成為了解決委托代理問題的有效方法，在滿足一定條件下，代理人通過股權(quán)激勵(lì)獲得了公司股權(quán)，擁有分享公司價(jià)值的權(quán)利，這樣使自身的利益同公司績(jī)效掛鉤，從而促進(jìn)代理人為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而努力。

1、股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系

高雷和宋順林（2007）發(fā)現(xiàn)公司通過實(shí)行股權(quán)激勵(lì)提升了公司績(jī)效，但管理層持股偏低，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不規(guī)范等問題依然存在。強(qiáng)國(guó)令（2012）研究發(fā)現(xiàn)，在股權(quán)分置改革以后，非國(guó)有控股企業(yè)管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效正向貢獻(xiàn)突出，而國(guó)有控股企業(yè)股權(quán)激勵(lì)對(duì)績(jī)效作用不明顯。Murphy（2003）認(rèn)為，在技術(shù)含量高的公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施得更加容易，這些公司對(duì)高管和員工都實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司價(jià)值有較大的提升。Eliezer和Shivdasani（2011）得出結(jié)論，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，管理層更加努力提高公司價(jià)值，二者存在著強(qiáng)相關(guān)關(guān)系。

2、股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效不具有相關(guān)性

顧斌和周立燁（2007）認(rèn)為上市公司高管人員股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)不明顯，并且不同行業(yè)和不同激勵(lì)模式具有不同的效果。吳曉蘭（2011）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)對(duì)提升公司價(jià)值效果并不明顯，并且股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)置尤為重要。Bebchuk等（2003）認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者會(huì)采取尋租行為，股權(quán)激勵(lì)并不能有效解決委托代理的問題。Brow和Lee（2010）認(rèn)為管理不善的公司會(huì)給高管分配價(jià)值較高價(jià)值的限制性股票和股票期權(quán)，但結(jié)果顯示公司這樣做并不能將高管和股東利益捆綁在一起，激勵(lì)效果不明顯。

3、股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效有區(qū)間效應(yīng)

李增泉（2001）研究發(fā)現(xiàn)，如果管理層持股比例底，對(duì)公司績(jī)效沒有任何影響，若管理層持股達(dá)到一定比例之后，則會(huì)對(duì)公司的績(jī)效產(chǎn)生顯著激勵(lì)作用。徐義群和石水平（2010）研究發(fā)現(xiàn)：總體上我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間呈正相關(guān)關(guān)系，但不顯著；上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與用于激勵(lì)的股本比例存在區(qū)間效應(yīng)，但其相關(guān)性隨著持股比例的上升反而下降。曹建安等（2013）發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效存在區(qū)間效應(yīng)，隨著管理層持股比例的增加，公司的績(jī)效提升效果愈明顯。

綜上所述，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的真正績(jī)效表現(xiàn)應(yīng)根據(jù)不同的研究方法、樣本采集、衡量標(biāo)準(zhǔn)的不同而有不同的結(jié)果，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的研究尚未得出一致結(jié)論。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和法律體系的健全，股權(quán)激勵(lì)必然會(huì)作為公司一項(xiàng)重要的激勵(lì)手段，對(duì)該領(lǐng)域的研究將更具現(xiàn)實(shí)意義。我國(guó)資本市場(chǎng)不斷改善，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的研究由于受多種因素的影響也會(huì)有所差異，本文在已有研究的基礎(chǔ)上，以實(shí)行股權(quán)分置改革的青島海爾為研究對(duì)象，進(jìn)行案例分析并從中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，進(jìn)而對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提出適合我國(guó)國(guó)情的對(duì)策和建議。

三、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的演進(jìn)和現(xiàn)狀

從我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的發(fā)展歷程來看，國(guó)內(nèi)外眾多因素影響了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)置和實(shí)施，其中主導(dǎo)因素有證券市場(chǎng)的發(fā)展，相關(guān)法律政策的頒布和公司治理的成熟度等。我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展大致可以分為萌芽探索期、試點(diǎn)成長(zhǎng)期、快速發(fā)展期這三個(gè)階段。

1、萌芽探索期（20世紀(jì)90年代初期--2005年）

20世紀(jì)90年代初期，不少企業(yè)開始紛紛實(shí)行股份制改革，中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)開始進(jìn)入萌芽探索階段。在《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》之前，“內(nèi)部職工股”被禁止，在原《公司法》禁止公司回購本公司股票不允許高管轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票的背景下，部分企業(yè)已經(jīng)開始摸索既在法律允許的范圍內(nèi)，又可以有效激勵(lì)公司高管的措施。一些典型的案例如上海儀電控股集團(tuán)公司的高管期股獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃、武漢國(guó)資公司對(duì)所屬上市公司法定代表人的股權(quán)激勵(lì)辦法、上海貝嶺公司對(duì)主要公司負(fù)責(zé)人的獎(jiǎng)金延期支付“模擬股票期權(quán)”計(jì)劃等。這一時(shí)期的股權(quán)激勵(lì)缺乏完備的法律體系保障，同時(shí)公司治理制度不健全、經(jīng)理人市場(chǎng)不完善、證券市場(chǎng)發(fā)展有效性不足，這些都使激勵(lì)方法受到很大限制，具有強(qiáng)烈的時(shí)代烙印。

2、試點(diǎn)成長(zhǎng)期（2006—2009年）

隨著2005年底中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》和新《公司法》的頒布，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)政策環(huán)境逐漸明朗，很多上市公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

3、快速發(fā)展期（2010年—）

2009年經(jīng)濟(jì)開始逐漸恢復(fù)，中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃開始進(jìn)入快速發(fā)展期。尤其是從2011年開始，公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司數(shù)量迅猛增長(zhǎng)。隨著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)方面法律的完善，公司制度和經(jīng)理人市場(chǎng)的發(fā)展，以及股權(quán)分置改革的不斷深化，越來越多的上市公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

由表1可知，2010年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司迅猛增長(zhǎng)，是2009年27家的三倍之多，2011和2012年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司分別有149和142家，相對(duì)較穩(wěn)定，2013和2014年也穩(wěn)定在180左右，2015年達(dá)到歷年之最，有203家。5年期間實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司數(shù)量翻倍，同時(shí)占上市公司的比例整體也呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其是2015年達(dá)到了7.2%。

表1　　實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)

表2　　上市公司股權(quán)激勵(lì)模式統(tǒng)計(jì)

由表2可知，2010—2015年，股權(quán)激勵(lì)模式實(shí)現(xiàn)了以股票期權(quán)為主要模式到以限制性股票為主要模式的轉(zhuǎn)變。2007年在對(duì)美國(guó)上市公司激勵(lì)方式調(diào)查中發(fā)現(xiàn)限制性股票等全價(jià)值股票激勵(lì)的運(yùn)用比例首次超過了股票期權(quán)的應(yīng)用比例，近年來選用限制性股票的公司比例也有所上升，而2013年我國(guó)采用限制性股票模式的公司數(shù)首次超越了采用股票期權(quán)的公司數(shù)。這種趨勢(shì)可見限制性股票的優(yōu)越性越來越被認(rèn)可，極少數(shù)公司使用股票增值權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)的模式。值得注意的是，混合模式逐漸被上市公司采用，大部分混合模式是“股票期權(quán)+限制性股票”。

另外，自2010年以來，上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃采用高區(qū)間的比例較少，相對(duì)而言，激勵(lì)額度處于低區(qū)間的公司不斷攀升。2015年采用較低兩個(gè)區(qū)間激勵(lì)額度占比更是高達(dá)86%（見圖1）。

綜上分析，我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的數(shù)量不斷增加，股權(quán)激勵(lì)模式由早期以股票期權(quán)發(fā)展到后來非限制性股票。股權(quán)激勵(lì)額度也集中在公司股票的0—4%。雖然目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司比例仍然不高，但隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善以及相關(guān)法律政策的健全，將會(huì)有越來越多公司將股權(quán)激勵(lì)作為激勵(lì)員工、留住人才的工具，也說明我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展存在很大空間。

四、青島海爾股權(quán)激勵(lì)案例分析

青島海爾是我國(guó)白色家電行業(yè)著名的民營(yíng)企業(yè)，由海爾集團(tuán)控股。海爾集團(tuán)創(chuàng)業(yè)于1984年，是全球大型家電第一品牌，目前已從傳統(tǒng)制造家電產(chǎn)品的企業(yè)轉(zhuǎn)型為面向全社會(huì)孵化創(chuàng)客的平臺(tái)。2015年，海爾集團(tuán)全球營(yíng)業(yè)額實(shí)現(xiàn)1887億元，近10年復(fù)合增長(zhǎng)率6%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)預(yù)計(jì)為180億元，同比增長(zhǎng)20%，近10年復(fù)合增長(zhǎng)率30%。根據(jù)世界權(quán)威市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)歐睿國(guó)際發(fā)布2015年全球大型家用電器品牌零售量數(shù)據(jù)顯示，海爾大型家電品牌零售量第七次蟬聯(lián)全球第一，同時(shí)，冰箱、洗衣機(jī)、酒柜、冷柜也分別以大幅度領(lǐng)先第二名的品牌零售量繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一。

1、青島海爾四次股權(quán)激勵(lì)進(jìn)程

青島海爾2006年首次推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)8000萬股股票，占公司總股本的6.69%，公司預(yù)留股份為2000萬股。而2008年3月出臺(tái)的《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》中規(guī)定“預(yù)留比例不得超過本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予權(quán)益數(shù)量的百分之十”。再加上2008年公司三名高管因利益分配問題產(chǎn)生糾紛陸續(xù)辭職，因此該計(jì)劃被擱淺。截止至2016年1月1日，青島海爾分別在2009年5月12日、2010年9月13日、2012年5月3日、2014年4月11日推出四期股權(quán)激勵(lì)方案。根據(jù)青島海爾的公告，本文將四期計(jì)劃情況整理如下表3所示。

由于各期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的相對(duì)行權(quán)有效期及業(yè)績(jī)指標(biāo)相同，本文僅列示首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)安排及業(yè)績(jī)條件如下表4。

表3　青島海爾四期股權(quán)激勵(lì)方案

表4　首期股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件及業(yè)績(jī)要求

圖1　　上市公司股權(quán)激勵(lì)額度統(tǒng)計(jì)

圖2　　青島海爾資產(chǎn)負(fù)債率

另外，青島海爾四次股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的禁售按照《公司法》和《公司章程》的規(guī)定執(zhí)行，具體規(guī)定如下：一是激勵(lì)對(duì)象為公司董事、高級(jí)管理人員的，其在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有公司股份總數(shù)的25%；在離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的公司股份。二是激勵(lì)對(duì)象為公司董事和高級(jí)管理人員的，將其持有的公司股票在買入后6個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后6個(gè)月內(nèi)又買入，由此所得收益歸公司所有，公司董事會(huì)將收回其所得收益。截至2015年12月31日，前三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)行權(quán)完畢，第四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的第一個(gè)行權(quán)期已經(jīng)行權(quán)完畢，第二個(gè)行權(quán)期還未完畢。具體業(yè)績(jī)完成情況見表5。

2、股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

青島海爾2009年開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，本文收集并整理了青島海爾2007—2014年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過分析實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后相關(guān)指標(biāo)的變化，進(jìn)而判斷出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司績(jī)效的影響。

（1）償債能力分析。由圖2可知，青島海爾自從2009年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后資產(chǎn)負(fù)債率明顯上升，2011達(dá)到最高值后逐年平穩(wěn)下降，至2014年基本保持在60%，而我國(guó)企業(yè)較好的適宜水平是40%—60%。由此可見，青島海爾股權(quán)激勵(lì)充分發(fā)揮了財(cái)務(wù)杠桿的作用。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率反映的都是企業(yè)的短期償債能力。流動(dòng)比率用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。速動(dòng)比率是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。由圖3可知，青島海爾的流動(dòng)比率在2009年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后開始下降，之后便穩(wěn)定保持在1.2-1.5之間，說明公司短期償債能力較穩(wěn)定。2010—2012年公司的速動(dòng)比率基本保持在1左右，屬于較理想的比率，此后兩年速動(dòng)比率略有上漲表明公司短期償債能力提高。由此可看出，青島海爾實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之后，其償債能力有了明顯改觀，各項(xiàng)數(shù)據(jù)發(fā)展良好。

（2）盈利能力分析?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力。2009年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，青島海爾的總資產(chǎn)報(bào)酬率由2008年的8.4%上升到9.2%，并且2010年連續(xù)攀升達(dá)到了12.1%，雖然此后略有下降，但基本保持在10%左右，較實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前有較大的提高，激勵(lì)效果明顯。銷售凈利率是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與銷售收入的對(duì)比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時(shí)期的銷售收入獲取利潤(rùn)的能力。如圖4所示，從總體來看，除了2009年受金融危機(jī)影響銷售利潤(rùn)率略有下降之外，其余年份均在不斷攀升。綜合以上兩個(gè)盈利指標(biāo)分析可以看出青島海爾2009～2014年在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之后，盈利能力有了大幅度提高。盡管2009年銷售凈利率略有下降，但整體盈利水平在不斷提升。

（3）發(fā)展能力分析。資本是企業(yè)自有的經(jīng)濟(jì)資源，主要有股東投入的資本和企業(yè)運(yùn)營(yíng)獲得的效益兩部分構(gòu)成。資本累積率反映了企業(yè)股東權(quán)益的增長(zhǎng)率，是衡量公司發(fā)展能力的重要指標(biāo)。由圖5可知道，青島海爾實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前的資本累積率低于10%，2009年開始一路攀升，總體呈上升趨勢(shì)，并且在2014年達(dá)到45.6%的新高峰。數(shù)據(jù)說明青島海爾的資本保全性得到大幅度增強(qiáng)，同時(shí)應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)與可持續(xù)發(fā)展的能力提高?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。2007年和2008年青島海爾的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別是13.2%和9.3%，2009年推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之后急劇上升至43.1%，2010年更是達(dá)到了67.3%的巔峰。雖然在2011年開始有較大幅度下降，但之后基本穩(wěn)定在20%以上，是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前的2倍。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)標(biāo)志著公司效益的提升，是衡量企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。從整體上看，青島海爾的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)起伏較大，尤其是2010年超過100%，說明公司在2010年實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的翻倍。而2011年的大幅下跌是由于上一年有迅猛增長(zhǎng)，而相對(duì)后勁不足。

圖3　　青島海爾短期償債能力

圖4　　青島海爾盈利能力

圖5　　青島海爾發(fā)展能力走勢(shì)

五、結(jié)論與啟示

自從我國(guó)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)出臺(tái)明確相關(guān)管理辦法以來，越來越多的公司開始實(shí)踐，力圖通過股權(quán)激勵(lì)來吸引、留住公司高管、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，為公司健康永續(xù)發(fā)展穩(wěn)定人才隊(duì)伍，努力提高公司業(yè)績(jī)，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。青島海爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃雖然存在著業(yè)績(jī)考核指標(biāo)簡(jiǎn)單、信息披露不足的缺陷，但總體來說，青島海爾的四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施還是比較有成效的。本文通過對(duì)青島海爾實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后一些財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析對(duì)比，研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之后公司的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力都得到了良好改善。青島海爾的股權(quán)激勵(lì)有利于公司績(jī)效的提升，對(duì)公司發(fā)展起到了積極地促進(jìn)作用，也為今后要實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司提供了借鑒和參考。隨著相關(guān)部門一系列文件的出臺(tái)，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的外部法律環(huán)境也日漸完善。在政府部門的支持、引導(dǎo)下，股權(quán)激勵(lì)制度很大程度上會(huì)成為上市公司激勵(lì)機(jī)制中重要的一環(huán)，成為現(xiàn)代公司治理的必經(jīng)之路。

[1]顧斌、周立燁：我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的研究[J].會(huì)計(jì)研究，2007（2）.

[2]高雷、宋順林：高管人員持股與企業(yè)績(jī)效——基于上市公司2000~2004年面板數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].財(cái)經(jīng)研究，2007（3）.

[3]李增泉：激勵(lì)機(jī)制與企業(yè)績(jī)效——一項(xiàng)基于上市公司的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，2001（1）.

[4]強(qiáng)國(guó)令：管理層股權(quán)激勵(lì)：利益趨同還是利益壕溝——來自股權(quán)分置改革后中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].上海金融，2012（4）.

[5]徐義群、石水平：股權(quán)激勵(lì)真的改善了企業(yè)績(jī)效嗎？——來自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2010（4）.

[6]Eliezer，M.F，Shivdasani.The Impact of Stock-Option Compensation for Outside Directors on Firm Value[J].Journal of Business，2011，78（6）.

[7]Lawrence D.Brown，Yen-Jung Lee.The Relation between CorporateGovernanceandCEOsEquityGrants.Journalof Accounting[J].Public Policy，2010（29）.

（責(zé)任編輯：徐悅）