浙、粵兩地民企海外并購特征分析

周驍

摘 要 本文選取了1998-2012年間披露的122家浙江省民營(yíng)企業(yè)以及48家廣東省民營(yíng)企業(yè)海外并購案例，從并購類型、并購動(dòng)機(jī)、并購主體、并購客體等的特征進(jìn)行分析，對(duì)兩地的特征進(jìn)行深入比較。

關(guān)鍵詞 民營(yíng)企業(yè)；海外并購

一、并購類型主要特征

浙江省海外并購以縱向?yàn)橹?，橫向?yàn)檩o；廣東省90%以上為橫向并購。產(chǎn)生上述差異的原因在于，廣東省作為我國最早對(duì)外開放的省份之一，企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)品附加值等方面優(yōu)于浙江省，但相較于發(fā)達(dá)國家，技術(shù)創(chuàng)新能力的差距仍然很大，因而需要以獲取核心技術(shù)為目的進(jìn)行跨國并購。而浙江民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)品附加值參差不齊。紹興、溫州等地的紡織、鞋類產(chǎn)業(yè)以“貼牌”生產(chǎn)為主，利潤(rùn)薄，縱向并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)有利于并購主體控制原材料來源或掌握下游營(yíng)銷渠道，控制更多的價(jià)值鏈，減少交易成本和不確定性。而杭州、寧波的交通運(yùn)輸設(shè)備、電器機(jī)械等產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量較高，海外并購的方式也是通過橫向并購來獲取更先進(jìn)的技術(shù)和市場(chǎng)。

二、并購動(dòng)機(jī)主要特征

浙粵民企海外并購的動(dòng)機(jī)主要有以下幾個(gè)方面：（1）繞開貿(mào)易壁壘，打開目標(biāo)市場(chǎng)（2）獲取先進(jìn)技術(shù)，提升自有品牌；（3）獲取銷售渠道等。

（一）繞開貿(mào)易壁壘，獲取目標(biāo)市場(chǎng)

浙粵民企最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一是低成本，但其面臨的最大問題就是容易產(chǎn)生貿(mào)易摩擦。比如反傾銷的問題。海外并購不僅可以繞開貿(mào)易壁壘，還可以間接獲得被并購企業(yè)原有的客戶群體，不再需要當(dāng)?shù)氐拇砩叹涂芍苯舆M(jìn)入東道國市場(chǎng)。

（二）獲取先進(jìn)技術(shù)，提升自由品牌

一方面，民營(yíng)企業(yè)由于資金短缺、研發(fā)投入有限，普遍存在難以攻克的技術(shù)瓶頸，產(chǎn)品質(zhì)量不高，利潤(rùn)率低，缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。雖然一些民營(yíng)企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但始終缺乏核心技術(shù)，薄利經(jīng)營(yíng)，抗壓能力不強(qiáng)，在國際分工中擔(dān)當(dāng)“制造工廠”的角色，處于產(chǎn)業(yè)鏈非核心部位。另一方面，大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)處于國際分工的中低端，以“貼牌”為主要生產(chǎn)特征，沒有自有品牌，受制于國外著名跨國公司。對(duì)于整體處于微笑曲線底端的我國民企而言，通過并購獲取國外先進(jìn)技術(shù)、提升品牌效應(yīng)，有利于企業(yè)走向產(chǎn)業(yè)鏈高端。

三、并購主體主要特征

（一）區(qū)位特征：集聚省會(huì)中心城市

浙江省十一個(gè)地市以及廣東省八個(gè)地市民營(yíng)企業(yè)海外并購的發(fā)展均呈現(xiàn)一線城市集聚、各地發(fā)展不均衡的情況。浙江省實(shí)施海外并購的民營(yíng)企業(yè)主要分布在杭州、寧波、紹興等地區(qū)，而廣東省則主要分布在深圳、廣州、佛山。并購主體的集聚與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)集聚有關(guān)，區(qū)域產(chǎn)業(yè)集聚能使與海外投資相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)產(chǎn)生更好的外部效應(yīng)，同時(shí)促使政府為民企提供更多的服務(wù)和支持。

（二）產(chǎn)業(yè)特征：制造行業(yè)一枝獨(dú)秀

浙粵民企海外并購主要集中在制造業(yè)。浙江省民營(yíng)企業(yè)實(shí)施海外并購69%都集中在制造業(yè)，其次是信息軟件行業(yè)、采礦業(yè)。廣東省民企海外并購48.98%集中在制造業(yè)，其次是信息傳輸、計(jì)算機(jī)和軟件行業(yè)。其中制造業(yè)中比重最大的是交通運(yùn)輸設(shè)備、通信計(jì)算機(jī)、家電和機(jī)械制造等，這雖與世界第五次并購浪潮以第三產(chǎn)業(yè)為主的潮流明顯不符，卻符合中國民營(yíng)企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)和發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向相符。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)全球化和信息化推動(dòng)下的新一輪世界性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，一些西方大型跨國公司開始從某些產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)業(yè)低端環(huán)節(jié)退出，從而為我國提供了承接國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)。

四、并購客體主要特征

（一）區(qū)位特征：集聚于發(fā)達(dá)國家和地區(qū)

浙江民營(yíng)企業(yè)海外并購分別集中在歐洲、美洲和亞洲，廣東民營(yíng)企業(yè)則集中在亞洲、美洲、歐洲。只有在這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中才能謀求到充足的資源和先進(jìn)的技術(shù)，且它們對(duì)跨國并購的限制少、透明度高，易于操作。而且，并購目標(biāo)已經(jīng)從前幾年的中小企業(yè)為主，向近年來的歐美、日韓的大型企業(yè)或其主營(yíng)業(yè)務(wù)的趨勢(shì)發(fā)展。

然而，兩省在東道國的選擇上存在一些差異：浙江民企海外并購所在地幾乎集中在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)；廣東民企對(duì)亞洲的投資份額較大，主要投資于香港和東南亞國家。原因在于：我國企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力比較優(yōu)勢(shì)主要集中在發(fā)展中國家，特別是在電子、通信、紡織等行業(yè)中已形成一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。并且，我國與新興經(jīng)濟(jì)體國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)偏好等方面具有相似之處，加之鄰近的地理優(yōu)勢(shì)以及這些國家制定了大量吸引外資的優(yōu)惠政策，促使廣東民企向這些中國家投資。

（二）目標(biāo)企業(yè)特征：運(yùn)營(yíng)困難的廉價(jià)企業(yè)

與第五次全球并購浪潮中占主流地位的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”式并購不同，我國民營(yíng)企業(yè)在海外并購中大都選擇處于困境中的海外企業(yè)作為并購對(duì)象。這是由于我國民營(yíng)企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力有限，選擇陷入困境的海外企業(yè)可以減輕融資壓力。這些企業(yè)雖然陷入困境，但仍擁有品牌、技術(shù)、人力資源、營(yíng)銷渠道等優(yōu)質(zhì)資源，由于東道國股票市場(chǎng)低迷、匯率下降及經(jīng)營(yíng)不善等原因?qū)е逻@些企業(yè)價(jià)值被低估。同時(shí)，陷入困境的企業(yè)在談判中也處于相對(duì)不利的地位。

還有一類并購對(duì)象是 “殼”公司?！皻ぁ惫臼侵改欠N具有上市公司資格，但經(jīng)營(yíng)狀況很差，連年虧損，即將被勒令退市的公司。這類企業(yè)如果無力扭轉(zhuǎn)敗局，其剩余的最大價(jià)值就是上市公司的殼資源，成為那些希望快速上市的公司的收購目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)所謂借殼上市。

五、總結(jié)

浙、粵兩地的民營(yíng)企業(yè)在海外并購的浪潮中扮演者重要角色，兩地有諸多相同，也有許多不同。在并購動(dòng)機(jī)上，都是為了繞開貿(mào)易壁壘，打開目標(biāo)市場(chǎng)；獲取先進(jìn)技術(shù)，提升自有品牌；獲取銷售渠道等。但是廣東的技術(shù)水平在整體上高于浙江，所以廣東更著眼于技術(shù)品牌的并購，而浙江更著眼于成本的價(jià)格，尋求更大的利潤(rùn)空間。

參考文獻(xiàn)：

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