大選掣肘，美聯(lián)儲(chǔ)12月或?qū)⒃俅紊?/h1>

2016-09-28 00:35:53敬松

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關(guān)鍵詞：耶倫獨(dú)立性貨幣政策

敬松

無論是美國經(jīng)濟(jì)和通脹狀況還是全球的外部環(huán)境，都導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步升息，但步伐以緩慢、漸進(jìn)為主。

隨著全球一體化進(jìn)一步深入，美國作為世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策運(yùn)行軌跡對(duì)全球金融市場的影響越來越大。美聯(lián)儲(chǔ)的升息舉動(dòng)牽動(dòng)著全球經(jīng)濟(jì)及資本市場的神經(jīng)，甚至?xí)淖內(nèi)蛸Y本的運(yùn)行軌跡。

揭開美聯(lián)儲(chǔ)的神秘面紗

美聯(lián)儲(chǔ)主要履行美國央行的職能。該系統(tǒng)于1913年12月23日根據(jù)《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》成立，核心管理機(jī)構(gòu)是美國聯(lián)邦委員會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)與全球其他主要國家的央行一樣，具有制定和執(zhí)行貨幣政策、維護(hù)金融穩(wěn)定、提供金融服務(wù)的職能，為美國提供安全、靈活、穩(wěn)定的貨幣政策，同時(shí)也為美國的金融體系保駕護(hù)航。

美聯(lián)儲(chǔ)由政府及私人共同出資組建，不需要財(cái)政撥款，這也決定其權(quán)威性、目的性及獨(dú)立性，同時(shí)也不會(huì)受到美國國會(huì)及美國總統(tǒng)的掣肘。但是，聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)的7名成員（主席、副主席及5位委員）須由美國總統(tǒng)提名，經(jīng)美國參議院批準(zhǔn)后方可就任，這也體現(xiàn)了美國民主制度中的制約和均衡的原則。由此可見，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有強(qiáng)大到可以利用貨幣政策達(dá)到呼風(fēng)喚雨的地步。

美國大選會(huì)否影響美聯(lián)儲(chǔ)升息進(jìn)程

美聯(lián)儲(chǔ)具有相對(duì)高的獨(dú)立性，直接對(duì)國會(huì)負(fù)責(zé)，美國政府不會(huì)直接對(duì)其發(fā)布命令，同時(shí)也不會(huì)干涉其貨幣政策的制定，該系統(tǒng)可以不經(jīng)國會(huì)或者總統(tǒng)允許做出決策。如果美聯(lián)儲(chǔ)與政府發(fā)生矛盾，主要通過協(xié)商解決。1951年，美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)因其貨幣政策獨(dú)立性與美國財(cái)政部發(fā)生矛盾，當(dāng)時(shí)的美國總統(tǒng)杜魯門不得不召見所有美聯(lián)儲(chǔ)官員及財(cái)政部官員展開會(huì)談以解決糾紛，可以看出美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性之高，美國總統(tǒng)與美聯(lián)儲(chǔ)主席之間并沒有隸屬關(guān)系。

雖然近期美國共和黨呼聲最高的候選人特朗普提到，如果能夠當(dāng)選，在耶倫屆滿后將不再任命其為美聯(lián)儲(chǔ)主席，但是在耶倫任期范圍內(nèi)，特朗普即使就任總統(tǒng)也不能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策進(jìn)行干涉。今年4月美聯(lián)儲(chǔ)利率決議之前，美國總統(tǒng)奧巴馬曾經(jīng)與耶倫召開了一次閉門會(huì)議，但從5月公布的會(huì)議紀(jì)要及之后耶倫的講話來看，美聯(lián)儲(chǔ)在大選結(jié)果之前仍有可能進(jìn)一步升息。不過，無論奧巴馬和耶倫談?wù)摿耸裁?，美?lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性毋庸置疑。

決定美聯(lián)儲(chǔ)升息與否的關(guān)鍵因素

美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)是否升息、幅度如何，主要取決于美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、就業(yè)狀況及通脹表現(xiàn)。最近公布的零售銷售數(shù)據(jù)以1.3%的漲幅創(chuàng)2010年5月以來的新高，但是前兩個(gè)月的意外疲軟表明美國的消費(fèi)信心并沒有完全恢復(fù)。美國4月和5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟也印證了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基未穩(wěn)，通脹維持在低位制約了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步升息的幅度。

2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施升息至今，已經(jīng)過去半年多時(shí)間，其間，歐洲央行、日本央行先后啟動(dòng)負(fù)利率，且各種跡象表明這一政策還將持續(xù)；澳洲聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步下調(diào)其基準(zhǔn)利率，澳大利亞與主要國家之間的利率差異進(jìn)一步縮小，歐美主要國家的利率差異則進(jìn)一步加大，使美聯(lián)儲(chǔ)并不急于生息。日本政府進(jìn)一步推遲上調(diào)消費(fèi)稅改革并加大寬松的力度使日本在野黨及投資者開始質(zhì)疑“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”是否已經(jīng)走到盡頭，但毋庸置疑的是，日本政府和央行將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大寬松的幅度和力度。歐洲央行在年內(nèi)啟動(dòng)負(fù)利率，同時(shí)將債券購買擴(kuò)大到私人投資領(lǐng)域，表明未來很長一段時(shí)間內(nèi)超低利率是其唯一選擇。中國等新興市場國家在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的環(huán)境下，執(zhí)行寬松的貨幣政策是必然選擇。全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)急于進(jìn)一步升息，即使升息，其步伐也將是循序漸進(jìn)的。

美聯(lián)儲(chǔ)升息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響

20世紀(jì)80年代至今，美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)寬松的貨幣政策始終是主流，在寬松的過程中為防止經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)先后經(jīng)歷了5輪較為明確的升息周期，分別是1983～1984年、1988～1989年、1994～1995年、1999～2000年及2004～2006年。這幾次升息的持續(xù)時(shí)間都非常短暫，且每次升息后往往伴隨世界性或區(qū)域性危機(jī)，大概以7年為周期重復(fù)上演。尤其是在2004～2006年期間，在連續(xù)升息之后雷曼兄弟破產(chǎn)，美國次貸危機(jī)迅速蔓延至其他經(jīng)濟(jì)及金融領(lǐng)域，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響至今尚未消除。

美聯(lián)儲(chǔ)最近一次升息是在2015年年底，升息之后也引發(fā)了全球金融市場的動(dòng)蕩。國際油價(jià)陷入“跌跌不休”的怪圈，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，通縮形勢雖有所好轉(zhuǎn)，但在經(jīng)濟(jì)增速乏力通脹重新抬頭的環(huán)境下，無論是財(cái)政政策還是貨幣政策都面臨兩難選擇。2016年5月和6月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的意外下滑將美聯(lián)儲(chǔ)再次啟動(dòng)升息的時(shí)間推遲至11月，甚至是美國大選之后的12月。

美聯(lián)儲(chǔ)升息對(duì)全球資本流向的影響

作為一個(gè)整體，全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)性和傳導(dǎo)性進(jìn)一步加快，可謂一榮俱榮，一損俱損。2007年次貸危機(jī)爆發(fā)前后，處于風(fēng)暴中心的美國雖受到危機(jī)的困擾，但作為全球經(jīng)濟(jì)鏈條的頂端，危機(jī)爆發(fā)后反而出現(xiàn)資本回流美元及包括瑞郎在內(nèi)的避險(xiǎn)貨幣的情況。由于此次危機(jī)主要發(fā)生在美國，歐洲各國所受波及較大，亞洲的日本等國所受影響較小。因此，在本輪危機(jī)過程中，除瑞郎之外，日元也受到避險(xiǎn)資金的青睞，而非美貨幣、黃金及大宗商品均出現(xiàn)不同程度的下跌。

美國爆發(fā)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息通道，甚至先后推出4輪量化寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)增長，這一政策非常見效，憑借美元國際貨幣的地位，美聯(lián)儲(chǔ)在2014年退出全面量化寬松，并在2015年年底啟動(dòng)第一次升息。目前，除美國外，包括歐元區(qū)國家、日本及中國在內(nèi)都受到了經(jīng)濟(jì)衰退的困擾。如今，美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力，勢必引發(fā)全球資本流向美國。在美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期之下，全球其他國家及其央行貨幣政策可操作的空間越來越小。

美聯(lián)儲(chǔ)升息對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響

自2015年開始，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，GDP增幅跌破7.0%。不過，對(duì)比歐元區(qū)國家、美國和日本，中國仍處于高速運(yùn)行的過程中。因此，即使美聯(lián)儲(chǔ)升息，美國經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)活力，中國經(jīng)濟(jì)仍有其獨(dú)特魅力。自2015年開始，受美元走強(qiáng)及人民幣兌美元貶值的影響，中國與美國之間的貿(mào)易順差逐步擴(kuò)大，這也是美國方面一直施壓人民幣的關(guān)鍵因素所在。另外，受歐洲各國經(jīng)濟(jì)疲軟的影響，歐洲對(duì)華投資呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。因此，美聯(lián)儲(chǔ)升息對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響喜憂參半。

總之，無論是美國經(jīng)濟(jì)和通脹狀況還是全球的外部環(huán)境，都決定了美聯(lián)儲(chǔ)未來將進(jìn)一步升息，但步伐以緩慢、漸進(jìn)為主。未來，如果經(jīng)濟(jì)狀況重新出現(xiàn)惡化，不排除美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)中止升息進(jìn)程，甚至重新啟動(dòng)降息及進(jìn)一步的寬松政策。對(duì)中國來說，在全球經(jīng)濟(jì)尚未擺脫困境的環(huán)境下，取長補(bǔ)短、苦練內(nèi)功，增加抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，才是立于不敗之地的不二法則。

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