中國上市公司績效評價體系研究

丁文文+劉慎江

摘要：我國關(guān)于公司績效評價體系模型尚未建立，對公司績效評價的標(biāo)準(zhǔn)尚不統(tǒng)一，大多數(shù)使用單一財務(wù)指標(biāo)衡量公司績效。文章基于層次分析法的原理，對公司績效進(jìn)行多指標(biāo)綜合評價，從公司的營運(yùn)能力、盈利能力以及股東獲利能力三個方面，采取八個財務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用層次分析法，得到不同財務(wù)指標(biāo)對公司績效的影響權(quán)重，構(gòu)建公司績效評價體系模型，從而從多方面對公司績效進(jìn)行綜合評價。

關(guān)鍵詞：層次分析法;公司績效評價體系;證券公司

中圖分類號：F842.3 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）005-000-02

在對公司績效進(jìn)行研究時，學(xué)者主觀的認(rèn)為某一財務(wù)指標(biāo)可以代表公司績效，使用單一財務(wù)指標(biāo)是目前衡量公司績效的主要標(biāo)準(zhǔn)，更多的學(xué)者關(guān)注公司的盈利能力，采用銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）以及營業(yè)利潤率等財務(wù)指標(biāo)，一部分學(xué)者認(rèn)為中國企業(yè)的財務(wù)報表存在虛假夸大成分，采用托賓Q值財務(wù)指標(biāo)衡量公司績效。在評價某一公司的能力時，我們通?？紤]公司的營運(yùn)能力、盈利能力以及股東獲利能力三個方面，因此，我認(rèn)為，公司績效評價只通過某一財務(wù)指標(biāo)來衡量是片面的、不全面的，公司績效評價標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該綜合考慮公司能力，在本文中，運(yùn)用層次分析法建立綜合全面的公司績效評價體系，使得公司績效評價體系更加合理和準(zhǔn)確。

一、層次分析法概述

層次分析法構(gòu)建模型主要是以下四個步驟：

第一，建立階梯層級結(jié)構(gòu)模型。階梯層級主要分為三層，分別是目標(biāo)層（最高層）、策略層（中間層）、指標(biāo)層（最底層）。

第二，構(gòu)造各層次的所有判斷矩陣。不同指標(biāo)的相對重要程度是不同的，判斷矩陣就是根據(jù)不同指標(biāo)的重要程度定義的，引用數(shù)字1-9以及其倒數(shù)作為標(biāo)度構(gòu)造判斷矩陣。判斷矩陣的標(biāo)度定義如表1所示：

第三，層次單排序及一致性檢驗。計算一致性指標(biāo)CI，查找一次性指標(biāo)RI，最后計算一致性比例CR，當(dāng)一致性比例CR<0.10時，認(rèn)為判斷矩陣的一致性是可以接受的，否則應(yīng)對判斷矩陣做適當(dāng)修改，直到滿足一致性比例的條件。一致性指標(biāo)RI表如表2所示：

第四，層次總排序及一致性檢驗。計算各層次要素對總目標(biāo)的合成權(quán)重，并對層次總排序進(jìn)行一致性檢驗。

二、公司績效評價體系的構(gòu)建

根據(jù)層次分析法的原理與步驟構(gòu)建公司績效評價體系模型，通過對總目標(biāo)的層層分解，細(xì)化指標(biāo)，得出各因素對公司績效的影響程度，建立全面綜合的公司績效評價體系。

（一）建立階梯層次結(jié)構(gòu)模型

本次模型的構(gòu)建綜合考慮影響公司績效的各因素，從公司的營運(yùn)能力、盈利能力以及股東獲利能力三個方面衡量公司績效，不同方面下又有不同的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行具體的衡量。

（二）構(gòu)造各層次的所有判斷矩陣

不同元素間的判斷值是根據(jù)下一層次元素對上一層次的元素的重要程度來判斷的，矩陣的階數(shù)是由下一層影響元素的個數(shù)決定的。由上圖可以看出，策略層與目標(biāo)層的間的矩陣為三階矩陣，若將兩元素之間的判斷值設(shè)為，所組成的判斷矩陣設(shè)為A，則A矩陣為A=，同樣，指標(biāo)層與策略層間的判斷矩陣設(shè)為B1、B2、B3，分別為二階矩陣、四階矩陣和二階矩陣，分別設(shè)為：

B1= ? ?B2= ? ?B3=

（三）層次單排序及一致性檢驗

通過對上述矩陣運(yùn)算，得到矩陣A、B1、B2、B3的最大特征向量λmax，則一致性指標(biāo)CI=（λmax-n）/（n-1），一致性指標(biāo)RI可以通過平均隨機(jī)一致性指標(biāo)（表2）查找，那么判斷矩陣的一致性比例CR=CI/RI就可以得到，根據(jù)一致性比例CR決定判斷矩陣的一致性。

（四）層次總檢驗以及一致性檢驗

每一判斷矩陣最大特征值所對應(yīng)的特征向量就是各因素的權(quán)重比例，由指標(biāo)層向策略層再向目標(biāo)層匯集，最后得到公司績效綜合評價體系模型。

三、運(yùn)用層次分析法構(gòu)建證券行業(yè)公司績效評價體系實證研究

（一）階梯層次結(jié)構(gòu)模型的建立

建立的階梯層次結(jié)構(gòu)模型，分為目標(biāo)層、策略層和指標(biāo)層。

（二）指標(biāo)權(quán)重判斷以及判斷矩陣的構(gòu)造

選擇9名經(jīng)驗豐富的管理人員組成專家組對各層指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行設(shè)定，首先將專家組分為3個小組，各自確定不同的指標(biāo)權(quán)重;其次每個小組均按照兩兩指標(biāo)對比的原則，按照1一9標(biāo)度法進(jìn)行對比賦值;最后將各小組設(shè)定的權(quán)重進(jìn)行集體討論確定。最終根據(jù)確定的各指標(biāo)之間的關(guān)系所構(gòu)造的判斷矩陣為：

A=

B1= ? ?B2= ? ?B3=

（三）一致性檢驗以及指標(biāo)權(quán)重的確定

根據(jù)所對應(yīng)的特征向量決定各指標(biāo)權(quán)重。通過運(yùn)算，判斷矩陣的最大特征向量λmax和一致性比例CR如表3和表4所示：

（四）層次總排序以及一致性檢驗

根據(jù)層次總排序一致性比率公式進(jìn)行層次總排序一致性檢驗，可知

CR=（0.106*0+0.633*0.0225+0.261*0）/（0.106*0+0.633*0.89+0.261*0）=0.025<0.10，層次總排序符合一致性檢驗。因此指標(biāo)層各指標(biāo)對于目標(biāo)層影響權(quán)重如表5所示：

（五）公司績效評價體系模型及其分析

根據(jù)上表各指標(biāo)對總目標(biāo)公司績效的影響權(quán)重，可以得到公司績效綜合評分為：

公司績效=0.080*流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.026*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.044*銷售凈利率+0.181*總資產(chǎn)凈利潤率+0.364*凈資產(chǎn)收益率+0.044*營業(yè)利潤率+0.043*每股資產(chǎn)+0.218*每股收益

各指標(biāo)中，公司的盈利能力對公司績效影響最大，其次是股東收益能力，最后是營運(yùn)能力，其中凈資產(chǎn)收益率（ROE）對公司績效影響最大，其次是每股收益（EPS），對公司績效影響最小的是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

四、結(jié)論

本文在對層次分析法進(jìn)行回顧的基礎(chǔ)上，運(yùn)用層次分析法原理構(gòu)建公司績效評價模型，改善了采用單一財務(wù)指標(biāo)對公司績效評價的現(xiàn)狀，使得對公司績效的評價更加全面綜合。層次分析法構(gòu)建的公司績效評價模型簡單方便，對投資者來說更具有實用性和通用性，但是本文也存在不足，一是構(gòu)建的公司績效評價模型僅僅是對公司某一年的績效進(jìn)行評價，沒有考慮公司以前年度的影響，處于靜態(tài)評價狀態(tài);二是本文構(gòu)建的公司績效評價體系只考慮了財務(wù)指標(biāo)，對于非財務(wù)指標(biāo)并未考慮，對于公司績效的評價還有一定的欠缺。

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作者簡介：

丁文文（1991–），女，漢族，山東省濰坊人，研究生在讀，研究方向：公司治理;

劉慎江（1991–），男，漢族，山東省聊城人，研究生在讀，研究方向：公司治理。