金融監(jiān)管走向嚴(yán)厲的深層原因

李迅雷海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

一、金融職能被高估的時(shí)代或已過去

上世紀(jì)90年代以來，金融被賦予太多職能，以致此后中國貨幣擴(kuò)張一發(fā)不可收。資本市場的功能也被過度夸大，如提高直接融資比例可以降低企業(yè)的債務(wù)率、完善公司治理結(jié)構(gòu)、分散銀行風(fēng)險(xiǎn)，還可以調(diào)整地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、幫助國企解困等。然而，金融對于改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的貢獻(xiàn)并不明顯。國企的債務(wù)率也越來越高，發(fā)展直接融資對國企降低債務(wù)率似乎也沒有起到根本性作用。倒是金融業(yè)本身成為直接融資的很大受益者。過分偏重發(fā)展金融業(yè)存在很大弊端。

二、金融在GDP中的占比超過英美日

今年上半年，金融業(yè)的增加值為3.12萬億，占GDP的比例達(dá)到9.16%。去年，英國的這個(gè)數(shù)值約為8%，美國為7%，日本只有5%。在第三產(chǎn)業(yè)占GDP比例遠(yuǎn)低于西方發(fā)達(dá)國家的情況下，中國的金融業(yè)拔地而起，發(fā)展速度超預(yù)期。經(jīng)濟(jì)下行中金融的虛假繁榮，不僅無助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的止跌，還會帶來更大的金融泡沫，誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

更加嚴(yán)厲的金融監(jiān)管，主要目的是擠泡沫。通過加大對金融市場的干預(yù)和監(jiān)管力度，可以驅(qū)趕投機(jī)資金脫離市場，這從表面上看會導(dǎo)致股市交易的進(jìn)一步清淡，流動(dòng)性溢價(jià)會有所上升，但從對整個(gè)經(jīng)濟(jì)而言，投機(jī)資金的機(jī)會成本降低，閑置資金增加，資金面會更加寬松，從而使得市場利率水平會進(jìn)一步回落，其效果與降準(zhǔn)降息一樣，而且不增加貨幣供給。（8月9日）

人民幣國際化穩(wěn)步發(fā)展

連平交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

人民幣國際化的直接目標(biāo)是使國內(nèi)進(jìn)出口商品免受美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目標(biāo)是應(yīng)對現(xiàn)存國際貨幣體系的缺陷以及維護(hù)中國國際金融利益。過去一年，隨著中資企業(yè)“走出去”“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，人民幣匯率機(jī)制調(diào)整，資本和金融賬戶進(jìn)一步開放以及人民幣加入SDR，人民幣國際化繼續(xù)發(fā)展，呈現(xiàn)下列特點(diǎn)：

首先，人民幣的跨境使用逐步擴(kuò)展至金融投資領(lǐng)域，國內(nèi)金融市場進(jìn)一步對外開放。

其次，通過多項(xiàng)制度安排促進(jìn)人民幣離岸市場發(fā)展。一是完善人民幣全球清算體系。二是構(gòu)建人民幣跨境支付系統(tǒng)。三是發(fā)布人民幣匯率指數(shù)。四是央行積極主導(dǎo)雙邊互換協(xié)議的簽訂。

第三，人民幣國際化進(jìn)入了一個(gè)市場化程度更高且較為波動(dòng)的新階段，市場出現(xiàn)波動(dòng)是市場規(guī)律的客觀體現(xiàn)。（8月11日）

營改增或僅是稅收重大改革序幕

陳建奇 中央黨校國際戰(zhàn)略研究院世界經(jīng)濟(jì)室副主任

營改增是當(dāng)前供給側(cè)改革的重要實(shí)踐，對于避免商品重復(fù)征稅、促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)增效具有重要意義。但營改增對經(jīng)濟(jì)社會的影響并不確定，有待未來觀察檢驗(yàn)。特別是，營改增并沒有觸及現(xiàn)行的以流通稅為主導(dǎo)的稅收體制，這也決定了營改增改革或許僅僅是稅收重大改革的序幕，未來還應(yīng)進(jìn)一步深化稅收體制改革。

首先，營改增沒有完全結(jié)束，未來還需要進(jìn)一步深化改革以結(jié)束“試點(diǎn)”的階段。

其次，營改增未改當(dāng)前稅收自動(dòng)穩(wěn)定器等稅收調(diào)控體系弱化的問題。營改增屬于流通稅的結(jié)構(gòu)調(diào)整，并沒有改變流通稅占據(jù)主導(dǎo)的局面。

第三，營改增未改中央地方財(cái)權(quán)關(guān)系模糊的問題。改革中央地方財(cái)稅體制，明確財(cái)權(quán)事權(quán)的劃分，是深化財(cái)稅體制改革的重要內(nèi)容。營改增強(qiáng)化了中央與地方稅收分享的做法，預(yù)示中央地方財(cái)權(quán)關(guān)系模糊的問題突出，顯示未來財(cái)稅體制改革仍然需要進(jìn)一步深化的事實(shí)。（8月10日）