公司盈利能力分析

章笑歡+陳宏

摘 要：隨著互聯(lián)網(wǎng)的推動，醫(yī)藥行業(yè)開始線上線下雙向發(fā)展，市場將被進一步的打開。企業(yè)之間的競爭日益加劇，稍有不慎就會面臨重組并購的局面。對于企業(yè)來說，利潤是持續(xù)發(fā)展的重要保障，而盈利指標能夠幫助企業(yè)判斷利潤質(zhì)量的高低。本文以華潤三九為例，對其2011年-2015年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行盈利能力分析，從中發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營過程中的不足，提出相關(guān)建議，以此來改善企業(yè)的經(jīng)營狀況。

關(guān)鍵詞：華潤三九；盈利能力；指標、分析

盈利能力又被稱為利潤的獲取能力，是企業(yè)發(fā)展活力的源泉?，F(xiàn)今市場競爭愈來愈激烈，企業(yè)對盈利能力分析也更加重視。本文主要運用連環(huán)替代法和同行業(yè)對照法來對盈利能力進行評價。一方面連環(huán)替代法可以測算各個要素之間的貢獻程度，以此來查明原因分清責任，另一方面同行業(yè)對照法可以幫助企業(yè)找準市場定位及發(fā)現(xiàn)自身的不足。兩種方法相結(jié)合，能夠更加詳細地為相關(guān)利益者提供決策參考，以此來提高企業(yè)的經(jīng)營水平，促進企業(yè)向更好的方向發(fā)展。

一、華潤三九簡介

華潤三九全稱是華潤三九醫(yī)藥股份有限公司，是大型國有控股醫(yī)藥上市公司，前身為深圳南方制藥廠。2000年3月9日在深圳證券交易所掛牌上市。目前，華潤三九主營核心業(yè)務(wù)定位于中藥處方藥和OTC，OTC核心產(chǎn)品在胃腸、感冒等藥品市場具有一定知名度。同時在中藥注射劑行業(yè)也有較高的名氣，擁有參麥注射液等10多個中藥注射劑品種。

二、華潤三九盈利能力分析

盈利能力是衡量經(jīng)營業(yè)績水平的重要指標，看待事物的切入點不一樣，所得出的結(jié)果是各異的。根據(jù)經(jīng)營方式的多樣性，盈利能力又細分成資產(chǎn)經(jīng)營能力、資本經(jīng)營能力、商品經(jīng)營能力。

1.資本經(jīng)營盈利能力

在資本經(jīng)營盈利能力分析中，主要對象是凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率與平均總資產(chǎn)、平均凈資產(chǎn)、負債等相掛鉤。其計算公式為[（息稅前利潤/平均總資產(chǎn)）+（息稅前利潤/平均總資產(chǎn)-利息支出/負債）*負債/凈資產(chǎn)]*（1-所得稅稅率）。在了解了各要素的關(guān)系之后，接下來對資本經(jīng)營盈利能力要素進行分析。

可見，2015年該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率比2014年凈資產(chǎn)收益率提高了1.18%，主要是總資產(chǎn)報酬率提高導致的，其貢獻為1.82%，稅率的提高對凈資產(chǎn)收益率帶來的是負面影響，它對凈資產(chǎn)收益率的貢獻為-1.11%。此外，資本結(jié)構(gòu)的上升對凈資產(chǎn)收益率的貢獻為0.47%，其小幅度的增長也能夠緩解企業(yè)的資金流動壓力。

凈資產(chǎn)收益率也是比較重要的盈利數(shù)據(jù)，它能反映出所有者權(quán)益的價值以及升值空間大小，該指標正值越大，盈利能力越好。為了更加直觀評價該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益的情況，將該企業(yè)與同行業(yè)中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相似的東阿阿膠進行比較。同行業(yè)2011年-2015年凈資產(chǎn)收益率對照表如下所示：

從上圖可以看出，華潤三九的凈資產(chǎn)收益率在2011年-2015年一直低于東阿阿膠。東阿阿膠凈資產(chǎn)收益率整體上看是趨于平緩的走勢，但還是有略微下降，這主要是由于近幾年驢皮原材料短缺，價格波動造成的影響。華潤三九2014年的凈資產(chǎn)收益率有所下降，這主要的原因是2014年新醫(yī)改的推動，給企業(yè)造成了一定的經(jīng)營壓力。如果除去2014年，華潤三九凈資產(chǎn)收益率是逐年增加的，說明該企業(yè)的盈利潛質(zhì)還是不錯的。

2.資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析，主要反映的是運營資產(chǎn)而產(chǎn)生的利潤能力。分析的主要對象是總資產(chǎn)報酬率，它等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售息稅前利潤率相乘。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)的每一單位資產(chǎn)所能創(chuàng)造的價值，銷售息稅前利潤率是指每一單位的售價所創(chuàng)造的價值。明確了三者之間的關(guān)系及含義后，接下來對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析：

由上述分析可知，華潤三九2015年總資產(chǎn)報酬率比2014年上升了1.43%，是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和息稅前利潤率共同作用的結(jié)果，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對其貢獻是0.25%，銷售息稅前利潤率對其貢獻是0.27%。因此，增強盈利能力需要在兩方面入手，在提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的同時，還要提高息稅前利潤率。

為了進一步的了解該企業(yè)總資產(chǎn)報酬率在同行業(yè)中的情況，研究了2011年-2015年這5年期間，該企業(yè)與東阿阿膠總資產(chǎn)報酬率的對照表：

從圖片的走勢來看，東阿阿膠的總資產(chǎn)報酬率在逐年下降，但還是高于華潤三九。華潤三九2014年下降幅度較大，這主要是2014年基藥市場對0TC市場施加了壓力以及原材料價格的持續(xù)上漲，給該企業(yè)造成了經(jīng)營上的巨大挑戰(zhàn)。在2014年-2015年，公司開始走出低谷，漸漸有了一定的起色，總資產(chǎn)報酬率在緩慢的上升?？梢?，該公司的經(jīng)營實力較強，盈利空間有待進一步的擴張。

3.商品經(jīng)營盈利能力分析

企業(yè)利潤、收入、成本這三者之間是存在緊密聯(lián)系的。商品經(jīng)營盈利研究的對象就是利潤與收入或成本之間的關(guān)系。該指標有兩種，分別是收入利潤率及成本利潤率。通過這兩項指標的分析，可以幫助企業(yè)快速發(fā)現(xiàn)問題，及時改進方案對癥下藥。

收入利潤率與營業(yè)成本、營業(yè)利潤、利潤總額等相掛鉤。通常比值為正數(shù)較好，數(shù)值越大盈利能力越強。接下來對該企業(yè)收入利潤率進行分析：

從表中可以看出，華潤三九2015年比2014年的營業(yè)收入利潤率提高了1.38%，說明該企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力增強了。營業(yè)收入毛利率2015年比2014年下降了0.18%，說明該企業(yè)盈利空間下降，技術(shù)含量需要加強。雖然總收入利潤率、銷售凈利潤、銷售息稅前利潤率2015年與2014年相比都得到了較大的提高，但是公司的盈利能力還是存在一定的波動的。

單方面的了解收入情況是不全面的，成本如果很大，那收入再高也是徒勞的。接下就研究成本與利潤之間的關(guān)系，成本利潤率可以更直觀的反映投入與產(chǎn)出之間的效益。

從表中可以看出，該企業(yè)2015年與2014年相比，各項指標都有所上升，其中營業(yè)成本利潤率上升的幅度最大，其值為3.37%。營業(yè)費用利潤率上升的幅度最小，其值為1.54%。說明該企業(yè)生產(chǎn)和賣出產(chǎn)品的每一單位消耗的成本創(chuàng)造的價值在上升。這些數(shù)值的變化，也近一步體現(xiàn)了該企業(yè)的盈利能力的波動性。

三、華潤三九盈利能力存在的問題及相關(guān)建議

通過對華潤三九盈利能力分析，發(fā)現(xiàn)2014年由于醫(yī)改的推行，華潤三九受到了重創(chuàng)，其盈利能力存在較大的波動。另外，在同行業(yè)的比較中，華潤三九在盈利方面遠不如東阿阿膠，其盈利能力存在一定的欠缺性。接下將具體分析盈利方面存在的問題，并針對這些問題給出實質(zhì)性的建議。

1.盈利能力存在的問題

（1）盈利能力不穩(wěn)定

在分析的過程中，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)在盈利能力上存在一定的不穩(wěn)定性。從凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)報酬率可以看出，2012年-2013年凈資產(chǎn)收益率基本保持在19%左右，2014年的凈資產(chǎn)收益率卻突然降至15.32%?？傎Y產(chǎn)報酬率2012年-2013年基本保持在15%左右，2014年大幅度下降至12.05%。這兩個現(xiàn)象主要是2014年醫(yī)改的推行所造成的，醫(yī)改的推動使OTC市場受到?jīng)_擊，中藥處方受到限制，從而給企業(yè)帶來了巨大的經(jīng)營壓力。但華潤三九在逆境中知難而上，在兼并重組中，不斷擴大市場份額，2015年開始有所回轉(zhuǎn)。

（2）成本控制風險

由于近幾年消費者生活水平的提高，對保健產(chǎn)品的需求越來越大。市場上的原材料供不應(yīng)求，從而導致原材料價格的上漲，特別是人參這樣珍貴的藥材。此外，中藥材受天氣的影響較大，價格上存在較大的波動性。因此對原材料價格預測提出了很高的要求，如果預測失誤，則會造成很大的庫存成本壓力。

（3）市場風險

隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的發(fā)展，藥品線上銷售開始逐步成熟，在消費保障方面也有所提升，大多數(shù)消費者慢慢接受這樣的消費模式，這給實體企業(yè)帶來了很大的威脅?；ヂ?lián)網(wǎng)的市場一旦全面放開，那么企業(yè)與企業(yè)之間的競爭將會愈來愈激烈。在競爭中藥品的價格會下降，這會大大削減企業(yè)的收入，從而使得企業(yè)的盈利空間變小。

2.相關(guān)建議

（1）保持穩(wěn)定的盈利能力

華潤三九穩(wěn)定的盈利能力需要在成本和收入兩方面下功夫。華潤三九要充分發(fā)揮自身的知名品牌優(yōu)勢，同時加大研發(fā)力度，生產(chǎn)出更加符合市場需求的產(chǎn)品。通過品牌效益，挖掘更多的潛在客戶，以此來增加銷量。此外，要開辟出一條適合企業(yè)長期發(fā)展的銷售渠道，改變傳統(tǒng)的營銷觀念，加快創(chuàng)新力度，打造一個供、銷一體化的營銷網(wǎng)絡(luò)體系。為了擴大市場份額，還可以與全國各地醫(yī)院加強合作聯(lián)系，創(chuàng)造互利共贏的合作關(guān)系。在成本方面，企業(yè)要加強監(jiān)控力度，合理控制原材料的庫存數(shù)量。在人力資源方面，企業(yè)要完善內(nèi)部激勵制度，提高員工的整體工作效率以及專業(yè)技能，這樣可以提高生產(chǎn)預測數(shù)據(jù)的準確性，從而能夠降低采購成本及庫存成本。

（2）加快行業(yè)整合

重組兼并是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的必然趨勢。重組兼并可以優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的資源，彌補自身的不足。但是重組兼并也要適度，如果過度擴張，就會導致企業(yè)的資金鏈短缺，嚴重的話還會破產(chǎn)。企業(yè)在重組兼并之前，一定要擬定一份詳細的年度資金用款計劃，來充分保障資金的流動性，最好是利用閑置資金來進行并購。在并購之后，企業(yè)要進行資源的整合，使資源的價值最大化。

（3）拓寬企業(yè)的盈利空間

在“互聯(lián)網(wǎng)+”快速發(fā)展的時代，醫(yī)藥行業(yè)市場份額不斷被細分，這給實體店的企業(yè)帶來了不少沖擊。因此華潤三九要加快轉(zhuǎn)型速度，與電商企業(yè)加強合作，實行020模式。在經(jīng)濟允許的條件下，還可以將電商與物流相結(jié)合，打造一個生產(chǎn)與配送相融合的服務(wù)體系。另外，補品越來越受到大眾消費者的青睞，企業(yè)要抓住這一契機，進一步占據(jù)市場，以此來拓寬企業(yè)盈利空間。

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