豐晨成
基金經(jīng)理札記
這是撒錢的年代,不是搶錢的年代,面對資產(chǎn)熱點的快速輪動,大宗商品2016年谷底的反彈以及美股風格切換的苗頭,都在提醒投資者那些之前被忽視的價值型股票,在相對更優(yōu)的安全邊際下,不失為投資上的一種穩(wěn)健選擇
在全球市場流動性寬裕背景下,債券收益率不斷降低,美股創(chuàng)歷史新高,新興市場股市也在上漲,大宗商品反彈犀利。股債黃金商品齊漲的景象正呈現(xiàn)在我們面前,有誰“漲錯”了嗎?面對資產(chǎn)熱點的快速輪動,美林時鐘是不是應該改叫美林“電風扇”了。眼前是這些無法用傳統(tǒng)理論解釋的事實,導致內(nèi)心茫然的分析師們只能習慣性地拿流動性泛濫說事:這是撒錢的年代,不是搶錢的年代,各個都有份。
A股黃金、白酒成新晉“網(wǎng)紅”
我們注意到,A股市場中,在滬深300指數(shù)年初至今的漲幅排名中,黃金股和白酒股傲視群雄。黃金從2012年10月QE3靴子落地后見頂,之后持續(xù)下跌至2015年年底逼近1000美元/盎司。伴隨著2015年年底美聯(lián)儲加息靴子落地,黃金反倒在2016年年初,因國際金融市場波動加劇又重新開始了上漲勢頭。同樣是在2012年,當年春節(jié),飛天茅臺53度炒到2300元的歷史高點,2012年一季度白酒行業(yè)凈利潤環(huán)比增長70%,行業(yè)在當年的7月份達到了當時股價新高,之后由于塑化劑事件和限制三公消費,白酒行業(yè)經(jīng)歷了三年的調(diào)整期。股災之后,白酒行業(yè)的防御價值開始顯現(xiàn),自去年11月底以來,白酒行業(yè)的累積超額收益持續(xù)上升。
黃金飆漲表象的背后,隱含著投資者風險偏好下降的論據(jù),至少從全球資本市場領頭羊美股來看,投資者風險偏好的下降已讓價值股與成長股產(chǎn)生了分化。在2006~2016過去十年間,以銀行、金融、能源為代表的價值股,長期跑不贏以網(wǎng)絡科技、生物醫(yī)療為代表的成長股,在經(jīng)歷近十年低谷后,美股價值股的收益率和資金流入量今年以來都開始超越成長股。
十年輪回全球風格切換初現(xiàn)
一般都認為,美股價值股的回歸是因為美聯(lián)儲加息提升了市場對金融股未來表現(xiàn)的預期,以及油價反彈令諸多能源股走勢回暖;但這背后,正如《巴倫周刊》文章所言,在十年的領跑生涯中,成長股股價太高,而價值股則過于便宜,都到了無法被忽視的地步了。今年1月,美國銀行股的估值已跌到十四年谷底,資金對成長股的偏愛已長達近十年,伴隨著美國經(jīng)濟的逐步復蘇和投資者對美股信心增強,風格切換苗頭正在被重視。
今年4月以來,國內(nèi)股市中白酒、家電、醫(yī)藥等非周期性行業(yè),一些具備低估值、穩(wěn)定分紅、業(yè)績波動小特征的股票受到了資金的持續(xù)追捧;盡管中小創(chuàng)股票依然受到部分投資者的鐘愛,但價值型穩(wěn)健藍籌股年內(nèi)的表現(xiàn)說明目前的資金已在尋找具有穩(wěn)定安全邊際的投資標的。
在目前全球低利率的背景下,比特幣這種無價值的虛擬物品,因其稀缺性而在2016年又一次爆發(fā)。流動的資本會尋找一切投資機會,各大類資產(chǎn)的齊漲從一個側面折射出正是由于資本擁有者的預期博弈,造成沒有人會承認“漲錯了”。水流之處,遇坑則滿,大宗商品2016年谷底的反彈以及美股風格切換的苗頭,提醒投資者留意在流動性寬裕和市場風險并存的雙重背景下,那些之前被忽視的價值型股票,在相對更優(yōu)的安全邊際下,不失為投資上的一種穩(wěn)健選擇。
(作者為華寶價值ETF&華寶價值ETF聯(lián)接基金基金經(jīng)理)