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    創(chuàng)新之困,地產(chǎn)有責

    2016-08-01 14:29:00張杰楊連星新夫
    21世紀商業(yè)評論 2016年7期
    關鍵詞:工業(yè)部門增長率省份

    張杰+楊連星+新夫

    進入“新常態(tài)”,中國經(jīng)濟增長模式正面臨轉變,推進經(jīng)濟結構調整,推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及先進制造業(yè)成長,創(chuàng)新正日益成為決定性的驅動因素。

    而硬幣的另一面是,房地產(chǎn)價格持續(xù)高升、房地產(chǎn)投資快速擴張。有聲音認為,房價飆漲,或對中國創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略造成不可忽略的負面影響。

    比如,有學者曾調查中國35個大中城市1999-2007年相關企業(yè)數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)房價上漲越快的地區(qū),當?shù)毓I(yè)企業(yè)進行新產(chǎn)品開發(fā)的傾向越弱;自從2004年實施土地轉讓“招拍掛”制度以來,在有新產(chǎn)品開發(fā)活動的私有企業(yè)中,這種抑制效應就日益明顯。

    房地產(chǎn)業(yè)的狂飆突進,是否會對中國創(chuàng)新活動產(chǎn)生影響,尤其對實體經(jīng)濟存在負面效應?在實踐創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略的語境下,是個有趣的議題。

    張杰、楊連星、新夫3位中國學者,剛剛發(fā)表《房地產(chǎn)阻礙了中國創(chuàng)新么?》的論文,利用中國省級層面1996-2013年的數(shù)據(jù),深入探究房地產(chǎn)投資快速增長是否抑制地區(qū)創(chuàng)新活動,并從以銀行機構為主的中國金融體制現(xiàn)實出發(fā),判斷地產(chǎn)業(yè)占據(jù)了大量長期性的金融資源后,對創(chuàng)新可能的抑制作用。文章發(fā)表在《管理世界》2016年5月刊。

    此消彼長

    從作用機制的角度,3位學者首先從邏輯上剖析房地產(chǎn)對創(chuàng)新的可能影響。

    他們認為,首先,房地產(chǎn)快速膨脹以及地產(chǎn)泡沫的形成,會對企業(yè)投資尤其長期投資形成顯著的擠占效應,形成資源錯配,進而對經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展能力造成損害。簡單說,就是高回報的地產(chǎn)行業(yè),吸納過多社會資源,威脅其他行業(yè)的發(fā)展。比如,基于中國369個城市數(shù)據(jù),有學者就發(fā)現(xiàn)地產(chǎn)價格的快速增長,加重了非地產(chǎn)行業(yè)融資約束程度。

    其次,地產(chǎn)業(yè)的膨脹可能會抑制企業(yè)創(chuàng)新能力提升,從而長期性地損害經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展,其作用機制體現(xiàn)為4種渠道:

    第一,企業(yè)任何形式的創(chuàng)新活動,都需自身“造血”產(chǎn)生的長期資金維持,而地產(chǎn)投資的快速膨脹,對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的長期投資造成顯著的擠占效應。

    第二,在房地產(chǎn)泡沫發(fā)展的特定階段,由于地產(chǎn)投資收益率高于其他行業(yè),以銀行機構為主的金融體制,會鼓勵商業(yè)銀行體系將有限的貸款資金偏向地產(chǎn)部門,抑制制造業(yè)部門獲取金融資源的空間,進而抑制創(chuàng)新及轉型升級。

    第三,房價的快速上升可能扭曲消費結構,大量家庭將主要儲蓄用于購買地產(chǎn),拉動了水泥、鋼鐵、裝飾材料等創(chuàng)新活動相對較低的行業(yè);高房價又容易導致高支出負擔,減少高新技術產(chǎn)品的購買預算,而后者正蘊含著更多的創(chuàng)新活動。

    第四,地產(chǎn)部門的凈利潤率遠大于制造業(yè)部門,可能激勵制造企業(yè)將本來用于創(chuàng)新研發(fā)活動的資金或利潤,通過多元化投資或投機手段,轉移到高回報率的地產(chǎn)部門。不幸的是,利潤率的落差也正是現(xiàn)狀。

    “2014年以前,中國地產(chǎn)行業(yè)的平均凈利潤率均超30%,同期,中國工業(yè)企業(yè)的平均利潤率不超過7%,工業(yè)企業(yè)500強是2.3%。這將導致中國工業(yè)部門資金向房地產(chǎn)部門大規(guī)模轉移,對中國工業(yè)部門的創(chuàng)新活動造成不可低估的抑制效應。”張杰、楊連星、新夫在文中表示。

    近年來,學術界也非常關注,“金融發(fā)展及金融體系的結構特征”對國家創(chuàng)新活動的影響。

    處于轉型中的中國,存在明顯的“金融抑制”,具體表現(xiàn)為金融市場發(fā)展滯后及壟斷性銀行機構為主的間接融資體系。這或導致企業(yè)主體的創(chuàng)新研發(fā)活動,只能依靠以銀行機構為主的外部融資渠道。

    而金融與地產(chǎn)的“聯(lián)姻”,存在兩大重要現(xiàn)象:1)地產(chǎn)的投資資金主要依靠銀行機構;2)銀行體系的長期貸款偏向于地產(chǎn)部門。

    據(jù)《中國房地產(chǎn)金融報告》數(shù)據(jù)顯示,1997-2013年間,中國房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中,銀行融資比例均在40%-50%之間;其中,2004年為50%-60%,該年房地產(chǎn)開發(fā)資金第一來源是“定金和預收款”,達7395.3億元,占房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源的43.1%;“自籌資金”、“銀行貸款”分別為5207.6億元(占30.3%)、3158.4億元(占18.4%)。

    中國以銀行機構為主導的金融體系,長期貸款往往優(yōu)先滿足房地產(chǎn)部門投資增長需求。3位學者觀察到,中國各省份地區(qū)金融體系的長期化貸款期限結構(長期與短期貸款的比重)和地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資增長率,兩者呈現(xiàn)高度的正相關關系(圖1顯示)。

    他們認為,深入理解地產(chǎn)對創(chuàng)新的效應和作用機制,需要全面認識金融體系的貸款行為,“房地產(chǎn)部門的快速擴張很有可能對金融機構和創(chuàng)新之間的相互作用關系產(chǎn)生扭曲性影響,從而加劇房地產(chǎn)投資快速增長對創(chuàng)新活動的負面影響。一方面,房地產(chǎn)投資的高速增長必然需要銀行機構的融資支持,另一方面,工業(yè)部門創(chuàng)新風險相對較高,收益較低,工業(yè)部門無法通過金融市場獲得足夠的創(chuàng)新研發(fā)資金?!保▓D2)

    兩大假設

    根據(jù)以上的邏輯,3位學者提出了2大研究假設:

    假設1:中國各省份地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資的快速增長,對地區(qū)創(chuàng)新活動能產(chǎn)生顯著的阻礙作用,而且,對地區(qū)工業(yè)部門創(chuàng)新活動的阻礙作用可能表現(xiàn)得更為突出。

    假設2:中國各省份地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資增長率,會通過金融體系長期化的貸款期限結構,對地區(qū)創(chuàng)新活動造成顯著的抑制效應,而且,通過長期化貸款期限結構的影響渠道,對地區(qū)工業(yè)部門創(chuàng)新活動造成更突出的抑制效應。

    為驗證研究假設1,學者們設計了一個計量模型,其中,自變量為中國各省份地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資額的增長率。

    因變量為對應區(qū)域的創(chuàng)新活動活躍度。如何找到度量創(chuàng)新活動的代理指標,是研究的關鍵所在。3位學者綜合采用了多種代理指標:1)使用中國各省份地區(qū)的R&D內部支出(科技活動經(jīng)費籌集額)增長率表示創(chuàng)新活動的投入;2)使用中國各省份地區(qū)的本地法人或自然人的發(fā)明專利授權量增長率,表示創(chuàng)新活動的產(chǎn)出,其數(shù)據(jù)來自國家知識產(chǎn)權局專利數(shù)據(jù)庫。

    為解決遺漏變量造成的可能偏誤問題,計量模型綜合考慮了人均真實GDP增長率、人力資本、國有部門因素、對外開放程度(分別使用中國各省份地區(qū)的進口額和出口額占GDP比重)及地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構等多種因素。

    從作用邏輯看,房地產(chǎn)開發(fā)投資額增長率和地區(qū)創(chuàng)新活動之間,可能存在特定的內生性問題。舉例來說,創(chuàng)新活動越是活躍的地區(qū),經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展能力越強,通過企業(yè)的生產(chǎn)擴張以及居民收入增長促進對房地產(chǎn)需求的增加,進一步促進本地區(qū)房地產(chǎn)投資額增長。對此,學者們均對這些因素進行控制,以突出地產(chǎn)投資增長率的影響。

    計量模型一系列的檢驗結果,從不同角度支持研究假設1,證明地產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展對經(jīng)濟可持續(xù)帶來負面效應。

    中國工業(yè)部門中,規(guī)模以上企業(yè)是創(chuàng)新活動的主要推動者,因此,3位學者綜合采用中國各省份地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(大中型工業(yè)企業(yè))的R&D投入增長率,以及規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)發(fā)明專利授權數(shù)量增長率兩個指標,作為反映工業(yè)部門創(chuàng)新活動的代理指標,進行同樣的計量檢驗。

    調查發(fā)現(xiàn),在控制一系列相關影響因素的條件下,中國各省份地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資增長率,對地區(qū)工業(yè)部門R&D支出增長率的作用效應顯著為負。

    采用相似的方法論,3位學者的研究同時支持假設2:以壟斷性銀行機構為主的間接融資金融體系,偏向于將長期貸款提供給房地產(chǎn)行業(yè),滿足當?shù)胤康禺a(chǎn)對金融資金的巨大需求,從而抑制該地區(qū)的創(chuàng)新活動。

    任重道遠

    基于數(shù)據(jù)的實證分析,張杰、楊連星、新夫的研究證實了兩大結論:

    第一,中國房地產(chǎn)投資的快速增長對創(chuàng)新活動造成顯著的阻礙作用,具體表現(xiàn)為,房地產(chǎn)開發(fā)投資增長越快的省份地區(qū),創(chuàng)新研發(fā)投入增長率、發(fā)明專利授權額增長率相對更低;第二,中國房地產(chǎn)投資的快速增長,通過金融體系扭曲性的貸款期限結構,對創(chuàng)新活動造成了顯著的抑制效應。

    “要切實落實中央提出的創(chuàng)新驅動發(fā)展國家戰(zhàn)略,必須合理定位中國房地產(chǎn)的健康穩(wěn)步發(fā)展需求,通過控制房地產(chǎn)投資的過快膨脹,消除局部區(qū)域的房地產(chǎn)泡沫,糾正房地產(chǎn)部門的不合理發(fā)展所帶來的資源錯配效應,緩解房地產(chǎn)投資快速增長對實體經(jīng)濟部門創(chuàng)新研發(fā)投入的擠出效應,才能從根本上為促進中國創(chuàng)新能力提升營造合理的外部市場環(huán)境?!比粚W者在文中這樣建議。

    他們同時提醒決策層,“要高度關注中國金融發(fā)展滯后以及當前以壟斷性銀行機構為主的金融抑制體系”,而真正塑造激勵中國創(chuàng)新能力提升的外部制度環(huán)境,將是一個必須考慮多個環(huán)境因素、共同改革推進的系統(tǒng)性工程。

    原文刊載于《管理世界》2016年第5期,64-79頁,有興趣的讀者可以查閱。

    本文未經(jīng)原作者確認,標題為編者所加。

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