養(yǎng)老金入市問題研究與政策選擇

劉婷

摘 要：養(yǎng)老金作為退休職工的養(yǎng)命錢，起到保障人們最低生活質量和維持社會穩(wěn)定的作用。由于傳統(tǒng)投資方式的局限，養(yǎng)老金一度面臨縮水的壓力。關于養(yǎng)老金入市政策的提出與研究也因此受到輿論各方的廣泛關注。文章運用SWOT方法分析其具備的優(yōu)勢劣勢與機遇挑戰(zhàn)，研究政策可行性并給出相關的政策建議。最后指出，養(yǎng)老金入市對于形成與資本市場的良性互動以及拓展養(yǎng)老金投資運營渠道具有深遠意義。

關鍵詞：養(yǎng)老金入市；SWOT；保值增值

一、養(yǎng)老金的基本組成

社會統(tǒng)籌的基本養(yǎng)老保險金和個人賬戶中的補充養(yǎng)老保險金共同構成我國的養(yǎng)老保險金體系。其中基本養(yǎng)老保險金由國家統(tǒng)一籌劃使用，吸收中青年勞動力的繳存款項同時向退休老人發(fā)放一定最低生活保障金額，具有現收現付的特點；個人賬戶是勞動者按工資一定比例繳存的，具有資金的個人獨占性和利益的不可分割性的特點。被輿論廣泛關注的即為個人賬戶中的養(yǎng)老金。

二、養(yǎng)老金入市的基本背景

（一）養(yǎng)老金長期存在著貶值的壓力。據社會科學院世界社保研究中心測算，2000-2008年我國養(yǎng)老保險金總收益率可能不及2%，而且從1997年實行社會統(tǒng)籌和個人賬戶相分離的養(yǎng)老保險金制度以來，利息損失高達6000億元。養(yǎng)老金缺口日益顯現，延遲退休年齡等相關政策也應運而生。

（二）人口老齡化程度加重。為控制人口過快增長，減少因人口過多造成對資源的消耗，我國從20世紀70年代開始大力推行計劃生育政策。這一政策的推行使得新生人口數下降，同時中老人日益步入老齡化階段。我國養(yǎng)老金因為積累時間短而產生巨大缺口，入不敷出。

（三）理論階段。2011年12月15日，中國證監(jiān)會原主席郭樹清在財經年會閉幕式演講上指出，養(yǎng)老保險金應效仿社?；?，在保證基金安全性的前提下，投資于資本市場實現其保值增值。幾日后，中國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍也指出，應將一部分養(yǎng)老金投資于股票市場以尋求保值增值。

（四）實質進展。2012年3月20日，廣東省政府委托全國社會保障基金理事會投資運營1000億左右的城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險，分批到位，投資期為兩年。理事會將合理規(guī)劃基金投資方向，按比例將基金投資于風險較低的國債和銀行存款等，以及收益相對較高的股票債券等投資組合，確保實現保值增值。

三、養(yǎng)老金入市可行性分析

S（優(yōu)勢）：早在21世紀初，我國社會保障基金就已將其部分資金委托相關機構進行投資，以期實現其保值增值。2003年，批準部分社?；鹜度牍墒?。數據顯示，2001年至今社?；鹉昶骄鲩L速度在8.41%，相比于同期2%的通貨膨脹率來說高出6%左右。同時，2003年基金投入股票市場至今，累計收益1326億元，年化平均收益率為18.61%更是高出全部基金的平均投資收益率10個百分點。而且國外早在上世界就已經將一定比例的養(yǎng)老金投入資本市場以實現保值增值。通過實踐檢驗的國外經驗可以作為很好的參考與借鑒。其中屬美國的401K計劃與我國實際貼合的更為緊密，參考價值較大。

W（劣勢）：養(yǎng)老金入市問題，輿論的廣泛焦點都聚集在我國股票市場結構的不完善和操作的不規(guī)范等方面，存在較大的入市風險。伴隨著我國經濟的迅速發(fā)展，每年GDP的高速增長，股票市場并沒有表現出明顯的增長勢頭。資本市場的利好消息并不能很好的調動起投資者的投資熱情，吸引資金的注入。相反的利空消息的出現，往往會造成股民們競相拋售所持股票，造成股市巨大的波動與震蕩，市場呈現低迷氛圍。與此同時，市場監(jiān)管的不到位以及制度的不健全，暗箱操作、內幕交易等違規(guī)行為的存在以及違規(guī)的低成本，都使得養(yǎng)老金入市存在風險。

O（機遇）：由于我國社會統(tǒng)籌資金長期占用個人賬戶，造成個人賬戶空賬現象嚴重。目前各省市正在積極推進個人賬戶資金的彌補工作。其次，社會養(yǎng)老金長期投資于國債和銀行存款等安全性高但收益低的產品，年收益率低于CPI，造成養(yǎng)老金的貶值。加上因為計劃生育的實施，我國已步入老齡化社會，養(yǎng)老金支出負擔加重，收入卻相應縮水。這些方面綜合作用為養(yǎng)老金入市政策的提出提供了良好契機。

T（威脅）：養(yǎng)老金入市存在的威脅就是入市投資后所面臨的風險。以美國經驗為例養(yǎng)老金入市初始階段，由于經濟狀況良好，資本市場結構完善，制度健全等因素，養(yǎng)老金實現了很好地增值效果。然而2008年全球金融危機的爆發(fā)，美國入市部分的養(yǎng)老金不可避免的遭到了重創(chuàng)。這也說明了資本市場風險與收益并存，具有難以預測的周期性。

通過上述的SWOT分析，大致全面了解養(yǎng)老金入市具備的優(yōu)劣勢和潛在的機遇與挑戰(zhàn)，同時結合我國社?；鹜顿Y運營的成功典范以及國外養(yǎng)老金普遍采取按比例入市的政策經驗，可以認為養(yǎng)老金入市具有相當的可行性與可操作性。

四、養(yǎng)老金入市的政策建議

（一）堅持保值增值目標不動搖。在養(yǎng)老金支出壓力和老齡化嚴重的情況下，投入部分養(yǎng)老金進入資本市場，以期實現保值增值的目標。受托的責任投資機構應當在法律規(guī)定的比例范圍內進行股票、債券等的投資。不可過于追求高收益，而做出有悖于保值增值目標的行為。

（二）設置高資質的投資運營機構。我國社會保障基金能夠實現高增長，很大一部分原因在于其委托的全國社會保障基金理事會的高水平投資策略以及審慎的投資決策。在委托投資運營機構方面，養(yǎng)老基金可以效仿社?；鹞芯哂胸S富投資經驗的全國社?；鹄硎聲鸀椴僮鞑糠逐B(yǎng)老金。同時注重優(yōu)秀投資人才的培養(yǎng)，為養(yǎng)老金入市儲存充足優(yōu)秀的人力資本。

（三）加強資本市場的監(jiān)管。由于相關機構的監(jiān)管不到位導致我國資本市場市場發(fā)生震蕩，尤其是股票市場。大額資金極易操控盤面，利用其掌握的內幕消息，吸引中小投資者的資金，等到一定時機攜資離場，只留下眾多套牢盤，侵害了中小投資者的利益。證監(jiān)會等有關部門應加強對上市公司資格審查，強化責任意識，增強對資本市場投資者行為的監(jiān)控，營造良好的投資環(huán)境，給予投資者信心實現長期穩(wěn)定發(fā)展，為養(yǎng)老金入市提供穩(wěn)定優(yōu)質的投資平臺。

（四）完善相應的制度框架。比起事后懲處，事前預防顯得更為合理。不要等到一些特殊違規(guī)情況發(fā)生時才制定制裁條款或者是正在籌劃條款的實施。要做到未雨綢繆，有法可依。這就要求相關監(jiān)管部門要充分考慮資本市場可能出現的各種突發(fā)事件及違規(guī)操作，努力做到為養(yǎng)老金入市提供完善的制度設計與框架。

五、養(yǎng)老金入市的深遠意義

（一）與資本市場形成良性互動。首先，大額的養(yǎng)老金分批依次投入資本市場，為上市公司提供了大量的融資，將資金用于科研攻關、廣告推廣等方面提高公司價值，讓投資者分享到公司價值增值帶來的投資收益，增加投資于股市的信心。吸引更多的場外觀望資金入場操作，使股票市場長期保持活力。再次，一旦養(yǎng)老金投入股票市場，相關監(jiān)管部門也會加大監(jiān)督審查力度。因為養(yǎng)老金是老百姓的養(yǎng)命錢，不可有一絲大意，否則將導致大量退休老人的切身利益受到侵害。同時，養(yǎng)老金入市也帶給市場投資者一種信號作用，預示著長期在底部震蕩的股市，可能一掃頹勢，展開新一輪的上漲趨勢。此時場外的觀望資金積極做多，場內被套資金成功解套，為股票市場注入增量資金，促進市場機制的完善。

（二）為養(yǎng)老金保值增值提供渠道。傳統(tǒng)的養(yǎng)老金投資渠道為購買國債或者是存入銀行。由于兩者市場化程度不高導致其收益率也相對較低，可能會出現低于每年CPI增長百分數的情況而造成貶值虧損。養(yǎng)老金入市這一政策的出臺能夠有效地豐富傳統(tǒng)投資渠道，可提取不超過30%的比例投資于股票、債券甚至是實業(yè)方面。受托投資運營機構建立好合理穩(wěn)定的投資組合，選擇不相關或者負相關的股票債券組合來分散非系統(tǒng)性風險。保證大部分資金安全的前提下，在盡可能小的風險范圍內追求更高的投資回報，貫徹了養(yǎng)老金保值增值的目標。

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