試述企業(yè)并購后的財務(wù)整合及其完善

文/于靜平

?

試述企業(yè)并購后的財務(wù)整合及其完善

文/于靜平

摘要：企業(yè)并購之后，財務(wù)整合的效果在很大程度上對并購活動最終的成敗產(chǎn)生直接影響。目前，我國企業(yè)的并購活動中，重并購輕整合的問題較為普遍，導(dǎo)致企業(yè)很難真正通過并購活動實現(xiàn)價值提升。財務(wù)整合作為并購活動后的一項基礎(chǔ)性整合工作，是整合過程中的核心環(huán)節(jié)，是決定財務(wù)協(xié)同效應(yīng)能夠順利體現(xiàn)的關(guān)鍵點。鑒于此，企業(yè)在完成并購活動之后需要高度重視財務(wù)整合工作。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購；財務(wù)整合

隨著經(jīng)濟一體化程度的不斷加深，越來越多的企業(yè)希望通過并購活動來實現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)經(jīng)濟行為的控制，成為企業(yè)組合的有一種重要運行模式。兼并、收購是企業(yè)并購的兩個主要概念。兼并體現(xiàn)一個企業(yè)對另一個企業(yè)的完全吞并，是一種整體兼并概念。收購指的是一個企業(yè)對另一個企業(yè)資本控制權(quán)的掌握，是一種控股目的。現(xiàn)代企業(yè)逐步形成了規(guī)范的制度體系，兼并、收購?fù)瑫r進行，形成并購效應(yīng)。并購整合主要體現(xiàn)的是并購企業(yè)、目標(biāo)企業(yè)之間的相互協(xié)調(diào)，以便發(fā)揮出更大的發(fā)展?jié)摿?。并購整合的主要目?biāo)在于通過將目標(biāo)企業(yè)、并購企業(yè)之間的資產(chǎn)債務(wù)、組織架構(gòu)、生產(chǎn)運營、目標(biāo)戰(zhàn)略、人力資源等方面內(nèi)容相互匹配，激發(fā)出更大的市場競爭力，力爭實現(xiàn)并購增值。可以說，企業(yè)并購已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物，企業(yè)利用并購?fù)瓿芍亟M活動，進而實現(xiàn)資源的有效配置和高效率利用，實現(xiàn)并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢互補，提高對經(jīng)濟發(fā)展的適應(yīng)能力。

一、企業(yè)并購后財務(wù)整合的主要風(fēng)險

（一）不確定性

在企業(yè)的并購活動中，存在著各種類型的不確定因素。從宏觀角度來說，不確性因素主要涵蓋國家經(jīng)濟政策、經(jīng)濟周期性波動、利率變動、匯率變動、通貨膨脹水平等等；從微觀角度來說，不確定性因素主要涵蓋并購企業(yè)經(jīng)濟變化、籌資策略、資金變動、目標(biāo)企業(yè)收購價值變動等等。除此之外，企業(yè)內(nèi)外部所面臨著的經(jīng)營戰(zhàn)略、技術(shù)發(fā)展、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、人員構(gòu)成、法律環(huán)境等因素，都會給并購之后的財務(wù)整合工作帶來一系列或大或小的影響，導(dǎo)致同企業(yè)預(yù)期的并購效果產(chǎn)生差異，甚至給企業(yè)并購過程中帶來財務(wù)風(fēng)險。鑒于比，企業(yè)并購后的財務(wù)整合工作是一項綜合性工作，需要考慮得更加全面和嚴(yán)謹。

（二）信息不對稱性

企業(yè)進行并購的過程中，由于種種內(nèi)外部原因，信息不對稱性仍然存在。如果企業(yè)并購的目標(biāo)企業(yè)還未上市，那么由于非上市公司本身的財務(wù)信息披露體系不健全，導(dǎo)致并購企業(yè)難以全面知悉目標(biāo)企業(yè)的整體財務(wù)狀況，尤其是資產(chǎn)負債情況，導(dǎo)致對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)信息的真實性、完整性、全面性把握不準(zhǔn)確，甚至一些目標(biāo)企業(yè)本身存在未了結(jié)訴訟也未能在財務(wù)報表附注中進行披露。如果并購企業(yè)不能精準(zhǔn)把握目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負債規(guī)模、盈利水平、運營特點，那么價值風(fēng)險發(fā)生的可能性就會陡然增加。如果企業(yè)并購的目標(biāo)企業(yè)已經(jīng)上市，如果對其資產(chǎn)質(zhì)量、并購后人員結(jié)構(gòu)、潛在負責(zé)、產(chǎn)品市場占有率等因素把握不當(dāng)，企業(yè)并購之后進行財務(wù)整合的難度就會比較大，容易導(dǎo)致整合失敗。如果并購企業(yè)通過要約方式開展對目標(biāo)企業(yè)的并購，目標(biāo)企業(yè)的管理層為了從這一過程中謀取更多個人利益，很有可能隱瞞自身的實際經(jīng)營狀況，以便并購企業(yè)難以準(zhǔn)確了解目標(biāo)企業(yè)的盈利水平、負債規(guī)模、專利情況，也就難以對并購企業(yè)做出最客觀的價值估計，最終導(dǎo)致并購企業(yè)由于信息錯誤而出現(xiàn)決策失誤，不僅增加了并購成本，還有可能給并購企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展帶來致命打擊。由此可見，信息不對稱性是企業(yè)并購后進行財務(wù)整合的重要風(fēng)險產(chǎn)生源頭。

（三）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險

首先，從財務(wù)報表的角度來分析，并購企業(yè)往往需要憑借目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表對其財務(wù)狀況、現(xiàn)金流量、經(jīng)營成果等信息進行全面把握與評估。然而，一些目標(biāo)企業(yè)為了特殊目的，往往那個會在會計政策、會計估計等具有操作空間的領(lǐng)域?qū)ω攧?wù)報表中某些核心數(shù)據(jù)進行不當(dāng)修改，不向并購企業(yè)提供自身真是的財務(wù)會計信息，導(dǎo)致并購企業(yè)很難客觀估計出目標(biāo)企業(yè)的真實價值和潛在盈利能力，容易出現(xiàn)高估目標(biāo)企業(yè)價值，導(dǎo)致并購成本虛高的問題。其次，從價值評估的角度來分析，內(nèi)部收益率法、重置成本法、市盈率法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法等是企業(yè)進行價值評估的主流方式，中介機構(gòu)在對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估過程中，如果選擇了不恰當(dāng)?shù)脑u估方法，就有可能造成評估結(jié)果同真實情況出現(xiàn)較大幅度的偏離，導(dǎo)致評估結(jié)果失真。最后，資本市場的完善程度，也會對目標(biāo)企業(yè)價值評估參數(shù)選擇造成影響，從而影響最終的企業(yè)價值評估結(jié)果。

二、完善企業(yè)并購后財務(wù)整合的措施

（一）推行財務(wù)負責(zé)人委派制

并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)實施財務(wù)負責(zé)人委派制，從而高效推行并購企業(yè)的財務(wù)管理模式，更好地執(zhí)行并購企業(yè)所制定的財務(wù)管理制度。在完成并購流程之后，并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)向目標(biāo) 企業(yè)派駐專門的財務(wù)負責(zé)人，切實參與到目標(biāo)企業(yè)的會計核算、財務(wù)管理工作之中，對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營決策負責(zé)。從本質(zhì)上來看，財務(wù)負責(zé)人委派制度是企業(yè)管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的產(chǎn)物，最根本目的是保護并購企業(yè)的合法權(quán)益。鑒于此，并購企業(yè)需要選擇選拔、任命、考核自身的財務(wù)負責(zé)人，杜絕財務(wù)負責(zé)人同企業(yè)總經(jīng)理之間串通的可能，提高企業(yè)所有者對經(jīng)營管理的監(jiān)督力度。從現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理制度來看，企業(yè)決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)應(yīng)當(dāng)遵循分離原則，提高決策效率，從而增強企業(yè)的綜合協(xié)調(diào)能力。財務(wù)負責(zé)人需要充分代表企業(yè)所有者的權(quán)益，盡職完成財務(wù)監(jiān)督工作是其基本職能，在并購活動中，需要強化產(chǎn)權(quán)約束理念，對并購母子公司共同負責(zé)。

（二）推行全面預(yù)算管理和動態(tài)化監(jiān)控措施

隨著現(xiàn)代企業(yè)管理制度的不斷深化，全面預(yù)算管理已經(jīng)成為企業(yè)管理的重要方法，通過將預(yù)算編制、審核、執(zhí)行、監(jiān)控、評價等環(huán)節(jié)進行整合，達到發(fā)揮母子公司的協(xié)同效應(yīng)的管理目標(biāo)。企業(yè)可以在實施全面預(yù)算管理的基礎(chǔ)上，對經(jīng)營活動、財務(wù)活動實施全面動態(tài)監(jiān)控，嚴(yán)防財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的出現(xiàn)。具體來說，首先并購企業(yè)需要強化對資金的籌劃與控制，防止出現(xiàn)支付風(fēng)險。通過對資金占用情況進行分析，科學(xué)確定應(yīng)收賬款、存貨的基本規(guī)模，盤活流動資產(chǎn)存量，達到優(yōu)化流動資金結(jié)構(gòu)的目的。其次，還應(yīng)當(dāng)推行應(yīng)收賬款責(zé)任制，將信用風(fēng)險控制在合理水平。并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)對應(yīng)收賬款采取“誰形成，誰負責(zé)”的原則，根據(jù)應(yīng)收賬款賬齡和逾期情況，通過崗位處罰、行政處分等不同手段強化對應(yīng)收賬款的清收與管理。最后，企業(yè)在完成并購活動之后，還應(yīng)完善自身的對外投資決策流程，針對重大投資決策，還應(yīng)該實施相應(yīng)的責(zé)任制度，防止做出未經(jīng)嚴(yán)格論證的重大投資決策，給企業(yè)帶來危機。對達成初步合作協(xié)議的經(jīng)濟業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)對其未來盈利水平、經(jīng)營風(fēng)險進行合理評估，并報送企業(yè)財務(wù)負責(zé)人、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層審核。

（三）嚴(yán)格防范企業(yè)并購定價風(fēng)險

所謂企業(yè)并購定價風(fēng)險，是指需要采取針對性措施對目標(biāo)企業(yè)的價值評估和與之相關(guān)的價格談判進行科學(xué)把握，從而防止目標(biāo)企業(yè)估值同實際市場價值產(chǎn)生重大偏離。從目標(biāo)企業(yè)價值評估的角度來看，并購企業(yè)要全面、充分認識目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表，對財務(wù)報表中的重要數(shù)據(jù)要進行詳實的調(diào)查、審核與評價，防止由于人為因素或采用不恰當(dāng)會計估計，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)財務(wù)信息缺乏真實性。另外，單純停留在對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表分析的基礎(chǔ)上還不夠，還需要進行相關(guān)市場調(diào)查，以分析目標(biāo)企業(yè)真實的財務(wù)狀況，判斷是否存在財務(wù)陷阱。并購企業(yè)需要建立健全針對不同類型目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法體系，尤其需要對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)、人力、戰(zhàn)略等領(lǐng)域進行詳實的調(diào)查和客觀的評價，以便選擇更加合理的評估參數(shù)。在價格談判領(lǐng)域，還需重視對商務(wù)談判人才的培養(yǎng)，從而增加談判過程中的優(yōu)勢，以相對較低的價值完成企業(yè)并購。

三、結(jié)語

企業(yè)完成并購流程并不代表結(jié)束，而是財務(wù)整合的開始。隨著并購市場的愈演愈烈，更多的企業(yè)應(yīng)當(dāng)深入思考如何通過并購后的財務(wù)整合工作，達到提高財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的目標(biāo)，從而真正能夠通過并購，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴張、資源優(yōu)勢互補、提高資金利用效率，從而真正降低成本，提高市場占有率。并購后的財務(wù)整合工作應(yīng)當(dāng)被提升到資本經(jīng)營的高度來看，幫助企業(yè)實現(xiàn)價值最大化，而不僅僅滿足于規(guī)模的擴大這一表面成果。鑒于此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷探索出適合自身經(jīng)營狀況的并購后財務(wù)整合策略，提高財務(wù)運作的規(guī)范性，嚴(yán)格控制財務(wù)風(fēng)險，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件。

參考文獻：

［1］杜悅誠，劉超宇.論企業(yè)并購財務(wù)資源整合［J］.中外企業(yè)家，2013，3：136-137.

（作者單位：黑龍江省八五九農(nóng)場）

上接（第30頁）

依據(jù)各部門生產(chǎn)運輸?shù)膶嶋H情況積極參與企業(yè)預(yù)算的控制和編制工作。只有企業(yè)內(nèi)部形成一種積極參與預(yù)算管理的意識，員工才會真正認識到預(yù)算對于企業(yè)的重要程度，才能易于被接受，管理更加容易執(zhí)行。比如武漢鐵路運輸企業(yè)最近幾年來扭虧為盈，便是通過充分調(diào)動企業(yè)各級部門積極參與預(yù)算管理，講責(zé)任具體化，將工作任務(wù)分解細化，提高了工作效率，提升了企業(yè)的整體經(jīng)濟效益。

（三）重視鐵路運輸企業(yè)預(yù)算編制工作

鐵路運輸企業(yè)預(yù)算管理編制工作是企業(yè)進行管理的基礎(chǔ)，因此企業(yè)必須重視預(yù)算編制工作。首先，鐵路運輸企業(yè)在進行預(yù)算編制時，必須聘用了解企業(yè)情況，有豐富的預(yù)算編制經(jīng)驗并具備一定職業(yè)素質(zhì)的工作人員來完成企業(yè)的預(yù)算編制，以保證所編制的預(yù)算符合企業(yè)發(fā)展要求，從而有助于鐵路運輸企業(yè)健康發(fā)展。其次，要重視企業(yè)對年度中各項事項的預(yù)算編制工作。必須對企業(yè)準(zhǔn)備進行的各個工作進行審核、評估，最終編制合適的預(yù)算方案，確保預(yù)算的科學(xué)性、公平性和合理性。最后，要重視預(yù)算編制完成的審核工作，認識審查預(yù)算編制，及時發(fā)現(xiàn)可能出現(xiàn)的問題和不科學(xué)之處并進行分析改正，從而降低鐵路運輸企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（四）建立科學(xué)的考核機制

鐵路運輸企業(yè)還需要建立科學(xué)的考核機制，評估企業(yè)預(yù)算執(zhí)行情況，并建立相應(yīng)的獎罰措施，確保預(yù)算考核機制的嚴(yán)肅性。對于企業(yè)預(yù)算執(zhí)行情況，企業(yè)應(yīng)該定期進行考核，對預(yù)算完成情況好的單位給予獎勵，對于完成不好的單位進行懲罰。在進行預(yù)算考核時，必須建立明確的標(biāo)準(zhǔn)，從而合理反映出各個部門預(yù)算管理目標(biāo)完成情況，保證考核的公平性。比如企業(yè)可以采用KPI指標(biāo)或者平衡計分卡等作為考核指標(biāo)進行考核，確保企業(yè)考核確實落實，從而提高企業(yè)的管理水平。

三、結(jié)論

預(yù)算管理對于鐵路運輸企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，鐵路運輸企業(yè)實行預(yù)算管理有助于其建立現(xiàn)代化企業(yè)制度，推動企業(yè)自身改革和發(fā)展，從而實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)。鐵路運輸企業(yè)應(yīng)該從企業(yè)收入、總支出、營銷、工資、基建、能源節(jié)約、設(shè)備大修、設(shè)備改造、籌集資金以及財務(wù)預(yù)算等方面進行預(yù)算管理。企業(yè)應(yīng)該建立健全預(yù)算管理體系，樹立全員積極參與企業(yè)預(yù)算管理意識，重視企業(yè)預(yù)算編制工作，建立科學(xué)的考核機制，獎罰分明，充分發(fā)揮預(yù)算管理作用，提升企業(yè)管理水平，推進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

［1］馬涇渭.對鐵路運輸企業(yè)實施預(yù)算管理的思考［J］.財政監(jiān)督，2010（05）.

（作者單位：齊齊哈爾齊車物業(yè)有限責(zé)任公司）