• 
    

    
    

      99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

      外匯衍生品交易對(duì)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響

      2016-06-25 03:43:22劉蕊中國(guó)人民銀行烏魯木齊中心支行新疆烏魯木齊
      合作經(jīng)濟(jì)與科技 2016年10期
      關(guān)鍵詞:套期保值

      □文/劉蕊(中國(guó)人民銀行烏魯木齊中心支行 新疆·烏魯木齊)

      ?

      外匯衍生品交易對(duì)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響

      □文/劉蕊
      (中國(guó)人民銀行烏魯木齊中心支行新疆·烏魯木齊)

      [提要]在人民幣升值和人民幣匯率波動(dòng)幅度增加的背景下,我國(guó)企業(yè)尤其是商業(yè)銀行面臨日益增強(qiáng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融體系與發(fā)達(dá)成熟的經(jīng)濟(jì)體存在著巨大差異,國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尚處于初級(jí)發(fā)展階段,銀行在整個(gè)金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位,在金融資源配置上扮演核心角色。因此,對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行交易外匯衍生品是否對(duì)其面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露產(chǎn)生顯著影響的研究具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

      關(guān)鍵詞:外匯衍生品;套期保值;銀行匯率

      收錄日期:2016年3月12日

      一、研究背景

      1976年的國(guó)際金融貨幣體系改革會(huì)議,宣布布雷頓森林體系的崩潰和新體系(牙買加體系)的開始。新體系正式提出浮動(dòng)匯率制度,匯率波動(dòng)更多地由市場(chǎng)決定。但是浮動(dòng)匯率制度下,匯率有時(shí)會(huì)出現(xiàn)大幅持續(xù)的波動(dòng),不利于貿(mào)易和投資,同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致過度的外匯投機(jī)交易,從而使匯率進(jìn)一步失衡,導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)變得更動(dòng)蕩。在東南亞金融危機(jī)中,亞洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)遭受了巨大損失。這次金融危機(jī),進(jìn)一步加深了我國(guó)政府對(duì)外匯市場(chǎng)和匯率風(fēng)險(xiǎn)控制的警惕和關(guān)注。

      2005年7月21日中國(guó)政府宣布正式啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革,實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。當(dāng)日,人民幣兌美元匯率一次性調(diào)高了2%。自匯改以來(lái),人民幣匯率波動(dòng)頻率逐步加大,根據(jù)最新統(tǒng)計(jì),從匯改至2013年末人民幣對(duì)美元累計(jì)升值35%。對(duì)于持有大量外匯敞口頭寸的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),匯率變動(dòng)導(dǎo)致的匯率風(fēng)險(xiǎn)將成為一項(xiàng)重要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)人民幣匯率波動(dòng),中國(guó)人民銀行依托全國(guó)銀行間市場(chǎng)逐步建立起了外匯衍生品市場(chǎng),2005年8月首次推出遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),隨后依次開放人民幣外幣掉期交易、人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)和人民幣對(duì)外匯的期權(quán)產(chǎn)品,合約品種日益豐富,為國(guó)內(nèi)各類經(jīng)濟(jì)主體管理匯率風(fēng)險(xiǎn)提供了便捷有效的金融工具。根據(jù)外匯交易中心的統(tǒng)計(jì),外匯衍生品市場(chǎng)交易量從2006年的649.17億美元上升至2013年的3.47萬(wàn)億美元。而隨著規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)需求的不斷增加,商業(yè)銀行已經(jīng)成為我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的主要參與者。

      二、外匯衍生品交易對(duì)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露影響的理論實(shí)踐

      (一)衍生品交易的套期保值理論。套期保值是指為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具,預(yù)期抵消被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流變動(dòng),其主要目的是為了規(guī)避相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論,管理風(fēng)險(xiǎn)的方法包括資產(chǎn)負(fù)債管理方法和衍生品套期保值管理法,而所謂的衍生品套期保值管理法是指借助于各種衍生工具如期貨、期權(quán)、互換等對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖,從而實(shí)現(xiàn)套期保值。

      (二)早期的套期保值理論。早期的套期保值理論就是源自Keynes和Hicks的正常交割延期理論(全額套期保值理論)。該理論認(rèn)為,套期保值是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的商品生產(chǎn)者回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的一種行為。該理論強(qiáng)調(diào)套期保值的四大交易原則,即交易方向相反、品種相同、數(shù)量相等、時(shí)間相同或相近。如果投資者遵循了這一原則,則可以對(duì)損益金額實(shí)現(xiàn)全額套期保值。

      (三)基差逐利性套期保值理論。現(xiàn)實(shí)中市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱或者資本市場(chǎng)不完美等,使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)并不是完全一致的,即學(xué)者們指出的基差風(fēng)險(xiǎn)。與傳統(tǒng)的套期保值理論不同的是價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不能被套期保值完全消除,只能被降低。為克服基差風(fēng)險(xiǎn),Working教授提出了基差逐利性套期保值理論(選擇性套期保值理論)。該理論的核心思想是把套期保值歸類為一種圖利行為。因?yàn)樘灼诒V嫡邊⑴c套期的目的是通過尋找基差方面的變化或預(yù)期基差的變化來(lái)謀取利潤(rùn),并不關(guān)心他能否消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),所以在該理論的解釋下,企業(yè)的套期保值成了套利行為。

      (四)現(xiàn)代組合投資套期保值理論。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理上說(shuō),不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里,正是所謂的Markowitz提出的組合投資理論。企業(yè)要把風(fēng)險(xiǎn)分散管理,套期保值也一樣不能只用一種衍生品或者只對(duì)某一種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期,也就是Johnson、Ederington等提出的現(xiàn)代組合投資套期保值理論。該理論的核心是,參與套期保值者要根據(jù)投資組合理論對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)進(jìn)行投資組合選擇以確定交易頭寸。

      三、我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐

      (一)我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展歷程。我國(guó)商業(yè)銀行中除了中國(guó)銀行以外,其他銀行開辦外匯業(yè)務(wù)的時(shí)間最長(zhǎng)也就不過20多年,接觸匯率風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)自然也就不足。我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理主要經(jīng)歷了以下兩個(gè)階段:一是人民幣匯率制度改革之前,人民幣長(zhǎng)期以來(lái)單一盯住美元,使得美元兌人民幣匯率長(zhǎng)期穩(wěn)定在8.3上下浮動(dòng),央行吸收了幾乎全部匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)銀行只是在理論上存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求,而實(shí)踐中對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理卻缺乏現(xiàn)實(shí)的驅(qū)動(dòng);二是2005年7月21日之后,為了配合人民幣匯率形成機(jī)制的改革,人民銀行、外匯管理局和銀監(jiān)會(huì)在很短的一段時(shí)間內(nèi)相繼出臺(tái)了擴(kuò)大即期外匯市場(chǎng)交易主體范圍、引入詢價(jià)交易方式和做市商制度、擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯范圍以及允許掉期交易等一系列改革舉措。這些舉措在完善我國(guó)匯率形成機(jī)制和外匯市場(chǎng)建設(shè)的同時(shí),也加快了我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)范化進(jìn)程與發(fā)展步伐。之后,我國(guó)各商業(yè)銀行依次開始開辦不涉及利率掉期的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理、實(shí)行結(jié)售匯綜合頭寸管理、貴金屬業(yè)務(wù)匯率敞口外匯管理等。

      以人民幣匯率改革為界線的這兩個(gè)階段,表明了我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理逐漸由表內(nèi)管理法走向表外管理法,由傳統(tǒng)工具和業(yè)務(wù)操作走向金融和商品衍生品的趨勢(shì)。表外管理法中的金融衍生工具管理已經(jīng)成為當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的主流。

      表1我國(guó)上市商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法

      (二)我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀。匯率風(fēng)險(xiǎn)是匯率水平的不利變動(dòng)使銀行財(cái)務(wù)狀況受影響的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)主要源于本集團(tuán)持有的非人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)負(fù)債在幣種間的錯(cuò)配,以及金融市場(chǎng)做市而持有的頭寸。監(jiān)管層面上各政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過頒發(fā)法規(guī)條例的形式從宏觀上控制匯率風(fēng)險(xiǎn)外,在微觀層面上,國(guó)內(nèi)各家商業(yè)銀廳也紛紛采取了相應(yīng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施,具體各商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法如表1所示。(表1)

      目前我國(guó)上市銀行基本上都能綜合使用表內(nèi)管理法和表外管理法管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。首先,可以明顯看出,大型商業(yè)銀行在最傳統(tǒng)的外匯敞口限額基礎(chǔ)上,已經(jīng)建立了比較成熟的VaR計(jì)量方法來(lái)計(jì)量部分交易賬戶的匯率風(fēng)險(xiǎn),小型商業(yè)銀行也在逐步建立中;其次,最重要的是,幾乎全部商業(yè)銀行都已經(jīng)把金融衍生工具對(duì)沖作為匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法的重要組成部分,并且有個(gè)別銀行根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)策略和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等特有特征補(bǔ)充壓力測(cè)試等管理方法??傮w來(lái)講,目前我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理正在逐步朝向更為先進(jìn)、更為科學(xué)的方向發(fā)展,但是對(duì)于金融衍生工具的對(duì)沖策略仍然持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度,本文就是從銀行角度出發(fā)進(jìn)行實(shí)證研究,希望能為我國(guó)商業(yè)銀行運(yùn)用外匯衍生工具進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提出建議。

      四、政策建議

      本文得出以下結(jié)論:外匯衍生品對(duì)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露系數(shù)產(chǎn)生了顯著的正效應(yīng),有效緩解了因人民幣升值而帶來(lái)的負(fù)面沖擊;當(dāng)外匯衍生品的對(duì)沖比例提高1%,銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)程度系數(shù)平均提高約10%。依據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果,并結(jié)合我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀,本文提出以下政策建議:

      第一,穩(wěn)步推進(jìn)外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展。外匯衍生品能夠有效緩解因人民幣升值而給商業(yè)銀行帶來(lái)的負(fù)面沖擊,這為我國(guó)商業(yè)銀行在發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)上掃清了障礙。與成熟的金融市場(chǎng)相比,我國(guó)外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)還處于開發(fā)階段,實(shí)際上我國(guó)還并不存在真正意義上的衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng),外匯衍生合約的品種偏少,這就使得商業(yè)銀行缺乏一個(gè)轉(zhuǎn)移和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的交易平臺(tái)。本文建議我國(guó)應(yīng)不斷豐富外匯衍生品,尤其要盡早推出人民幣對(duì)美元、歐元和日元的外匯期貨合約,積極促進(jìn)健全衍生品市場(chǎng)的建立和發(fā)展。

      第二,健全商業(yè)銀行內(nèi)部控制體系。2012年5月全球知名的摩根大通銀行披露了因過度投機(jī)信用衍生品合約而造成巨額虧損,這一事件值得我國(guó)銀行業(yè)深思和警鐘長(zhǎng)鳴。雖然我國(guó)的商業(yè)銀行都設(shè)置有獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門,但是并沒有能夠獨(dú)立的、權(quán)威的、有效的管理起商業(yè)銀行各個(gè)層面上的匯率風(fēng)險(xiǎn),銀行整體結(jié)構(gòu)上缺乏整體緊密聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,同時(shí)鑒于銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)相對(duì)落戶,定量分析科學(xué)性方面也需要不斷改進(jìn)。因此,我國(guó)商業(yè)銀行在努力探索發(fā)展衍生品業(yè)務(wù)的同時(shí),應(yīng)加快建立一個(gè)健全科學(xué)、有效的內(nèi)部控制和匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

      第三,改善商業(yè)銀行外匯衍生品市場(chǎng)。目前,我國(guó)外匯衍生品屬于典型的在銀行間市場(chǎng)交易的場(chǎng)外合約,合約的日常交易缺乏透明度。根據(jù)本文選取的代表商業(yè)銀行特征的控制變量的回歸結(jié)果顯示,我國(guó)應(yīng)該努力改善銀行業(yè)壟斷現(xiàn)狀,增加商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)性。同時(shí),在市場(chǎng)監(jiān)管方面,根據(jù)不同資產(chǎn)規(guī)模、流動(dòng)性、收益水平對(duì)不同的商業(yè)銀行進(jìn)行政策引導(dǎo)和市場(chǎng)監(jiān)督。

      主要參考文獻(xiàn):

      [1]陳曉莉,高璐.中國(guó)上市金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露——基于匯改后數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)分析.南開經(jīng)濟(jì)研究,2012. 4.

      [2]郭飛.外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和公司價(jià)值:基于中國(guó)跨國(guó)公司的實(shí)證研究.經(jīng)濟(jì)研究,2012. 9.

      [3]郭站琴,周宗放.基于VaR約束的商業(yè)銀行貸款組合多目標(biāo)決策.系統(tǒng)工程理論方法應(yīng)用,2005. 2.

      [4]黃祖輝,陳立輝.金融衍生工具的使用及其對(duì)企業(yè)出口績(jī)效的影響:來(lái)自352家中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問題,2010. 12.

      [5]侯小波.我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理研究.河海大學(xué)(碩士論文),2007. 3.

      [6]羅航,江春.人民幣新匯率形成機(jī)制下的上市公司匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào),2007. 4.

      [7]李黎,張羽.金融衍生品交易與商業(yè)銀行績(jī)效——基于美國(guó)的經(jīng)驗(yàn).管理科學(xué),2009. 4.

      [8]林鷺.國(guó)有商業(yè)銀行股票收益率波動(dòng)的研究——基于GARCH模型.現(xiàn)代商業(yè),2013. 14.

      中圖分類號(hào):F83

      文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

      猜你喜歡
      套期保值
      套期保值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下商品期貨會(huì)計(jì)處理思考
      基于ECM—GARCH模型的
      利率期貨的套期保值研究
      商(2016年30期)2016-11-09 14:30:47
      我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)上套期保值的持有期效應(yīng)分析
      我國(guó)棉花期貨市場(chǎng)的套期保值研究
      不同策略下滬深300股指期貨套期保值有效性研究
      商(2016年22期)2016-07-08 17:18:30
      國(guó)有企業(yè)套期保值中存在的風(fēng)險(xiǎn)問題研究
      滬深300股指期貨套期保值實(shí)證研究
      商(2016年19期)2016-06-27 08:33:02
      我國(guó)期貨套期保值近況和成長(zhǎng)
      商(2016年18期)2016-06-20 22:15:54
      就期貨與期權(quán)組合在套期保值中的運(yùn)用分析
      商(2016年15期)2016-06-17 09:09:14
      鲁甸县| 山东| 永泰县| 巴东县| 泰顺县| 天镇县| 盈江县| 莒南县| 台州市| 翁牛特旗| 偃师市| 漳浦县| 彰化市| 龙山县| 龙里县| 泸定县| 京山县| 集贤县| 天镇县| 霍邱县| 高台县| 常宁市| 平安县| 温宿县| 西乡县| 孙吴县| 沅江市| 五指山市| 修水县| 泰州市| 循化| 光泽县| 江门市| 嘉黎县| 师宗县| 通城县| 玉田县| 建瓯市| 山丹县| 新沂市| 东丽区|